雅葆轩(870357) PCBA“小巨人” 订单快速增加，扩充产能新建厂区预计提前投入使用 2025 年半年报实现营收 2.5 亿元（+40.25%），归母净利润 2927 万元（+20.02%），扣非归母净利润 2881 万元（+40.18%）。 得益于汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及交付能力提速。 2025Q2 单季度实现营收 1.53亿元，归母净利润 1720 万元， 环比一季度分别增长 57.69%与 42.54%。 截至2025H1，募投“高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目”投入进度已达 97.18%，迁建项目之子项目“新生产线扩建项目”预定可使用状态日期为 2026 年 6 月 30日。 目前公司产能处于饱和状态，为尽快扩充产能需求，新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间以提升业绩。 看好公司的产能释放，汽车电子及工业控制领域的结构性增长， PCB 产业链的高景气度。 我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.64/0.80/0.94 亿元，当前股价对应 PE 分别为 33.7/27.0/22.9倍，维持“增持”评级。 汽车电子、工业控制结构性增长 2025H1 雅葆轩汽车电子、工业控制业务分别实现营收 9,157.62、 6,391.44 万元，分别同比增长 195%、 112%。 汽车电子、消费电子、工业控制占营收比重从 2024年年报的 20.45%/56.15%/17.55%变化至 36.63%/33.29%/25.56%。 汽车电子的产品主要有车载仪表盘屏幕显示控制板、车载中控屏幕显示控制板等，主要的终端客户有：比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏汽车、零跑、江铃、长安等。工业控制的产品主要有工业液晶屏幕显示控制板、医疗器材屏幕显示控制板、银行 ATM屏幕显示控制板等， 主要的终端客户有：松下、飞利浦、佳明、迈瑞医疗等。 2024 年以来 PCB 产业链高景气增长 我国是 PCB 产业全球生产规模最大的生产基地。 PCB 行业景气度持续上行，根据 Prismark 数据及预测，中国 PCB 产值 2024 年达到 412.13 亿美元，同比增长9%， 2024-2029 年全球与中国 PCB 的产值复合增长率分别为 5.2%和 4.3%。 风险提示： 应收账款余额较大的风险、 毛利率下降的风险、 客户集中风险

     雅葆轩(870357) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收2.5亿元，较去年同期增长40.25%，实现归母净利润2927.07万元，较去年同期增长20.02%，毛利率较去年同期略微下降0.06个百分点至19.44%。 主营业务稳步增长，汽车电子和工业控制领域表现亮眼。2025年上半年，公司实现营业收入25,003.04万元，同比增长40.25%，主要得益于汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及公司交付能力提速，公司汽车电子、工业控制业务分别实现营业收入9,157.62万元、6,391.44万元，分别同比增长194.96%、111.72%；消费电子板块营业收入为8323.26万元，同比减少21.66%。2025年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2,927.07万元，同比增长20.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2,881.32万元，同比增长40.18%。 电子制造服务行业蓬勃发展，中大批量PCBA需求迅猛增长。随着下游品牌商不断发展，尤其是在“少品种、大批量”的高品质产品领域，市场空间广阔。多个PCBA下游领域正在经历智能化升级，在消费电子、汽车电子、工业控制等领域中，市场对高性能、小型化和智能化PCBA的需求持续攀升，不断刺激市场发展。公司凭借深厚的行业积累和先进的生产设备，已在中大批量PCBA制造服务中建立了显著优势，其生产规模、效率以及成本控制能力较为领先。 奋勇争先扩产能，领跑行业抢商机：2025年上半年，公司通过优化生产技术工艺提升核心竞争力，加大市场开拓力度等多种措施，积极抢占以高附加值产品制造领域为主的细分领域市场先机，并取得一定成效。基于公司目前产能处于饱和状态，为尽快扩充产能需求，公司新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间以提升公司业绩。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5.15/6.03/7.07亿元，归母净利润分别为0.63/0.82/1.07亿元，对应EPS分别为0.79/1.02/1.33元。按2025年8月21日收盘价，2025-2027年PE分别为34.56/26.64/20.44倍。考虑到随着公司汽车电子业务猛增，新增大客户订单后期有望继续稳步释放，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

     雅葆轩(870357) 2025Q1 实现营收 0.97 亿元、归母净利润 1206.84 万元 雅葆轩 2025Q1 实现营业收入 0.97 亿元，同比增长 13.24%； 归母净利润 1,206.84万元，同比增长 114.99%。 2024 年实现营收 3.77 亿元，同比增长 6.55%；归母净利润 4,826.57 亿元，同比增长 12.10%。 消费电子市场整体回暖，汽车电子行业在智能化、电动化浪潮的推动下保持高增长态势，在整体市场规模持续扩张的形势下，公司积极抢占市场，业务有所提升。 我们维持 2025-2026 年盈利预测，预计 2025-2026 年归母净利润为 64/80 百万元，新增预计 2027 年归母净利润为94 百万元，对应 EPS 分别为 0.80/1.00/1.18 元/股，当前股价对应 PE 分别为30.1/24.1/20.5 倍， 维持为“增持”评级。 2024 年新增发明专利 5 项， 2025Q1 公司研发费用同比增长 8.66% 公司通过持续的研发投入和技术积累，围绕印制电路板电子制造服务，获得了一系列拥有自主知识产权的核心技术专利。 2025Q1 公司研发费用为 286.69 万元，同比增长 8.66%。 截至 2024 年底，公司共拥有各类专利 38 项，其中发明专利 10项、实用新型专利 28 项。 2024 年公司荣获多个奖项， 2024 年 1 月，公司技术中心被认定为“2023 年安徽省企业技术中心”； 10 月，公司荣获“金牛小巨人奖”。随着消费电子产品更新换代速度的加快、新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升以及工业智能化进程的推进，消费电子、汽车电子和工业控制 PCBA 的市场需求将不断增加，未来市场前景广阔。 汽车电子新客户已进入批量生产， 购置 54,576.19 平米工业用地满足发展需求 公司深耕液晶显示面板行业，在与产业链的合作中积累了优质的客户合作基础以技术创新的能力、产品质量的控制、持续稳定的供应保障,与客户建立了长期稳定的合作关系。 2024 年， 公司在先前拓展客户进入量产基础上，开拓汽车电子新客户智行科技，承接 BMS 业务，目前已进入批量生产阶段。 2024 年 5 月，公司使用自有资金购置了 54,576.19 平方米的工业用地更好地满足公司未来发展需求。 公司完成 2023 年年度权益分派，以总股本 80,080,000 股为基数，向全体股东每 10 股派 4.00 元人民币现金，共派发现金红利 32,032,000 元。 风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险