康普化学(834033) 事件 康普化学发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入3.30亿元，同比下降25.21%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降46.39%。其中2024Q4单季度实现营业收入0.46亿元，同比下滑52.96%、环比下滑48.31%，实现归母净利润0.01亿元，同比下滑-97.03%、环比下滑-94.60%。 投资要点 金属萃取剂需求不振致使业绩承压 公司营业收入主要来自于金属萃取剂。2024年度，公司金属萃取剂业务营业收入为2.79亿元，占全年营业收入的84.36%。受到境内大客户冲槽需求减少影响，公司金属萃取剂产品营收下滑31.97%，毛利率下滑0.97个百分点至41.96%，构成公司业绩承压的主因。公司其他特种表面活性剂产品在2024年贡献营收0.51亿元，同比增长60.92%，在一定程度上对冲了金属萃取剂给公司带来营收额下滑的影响。 持续加码科研能力，费用率有所上升 期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.97/+2.67/-0.28/+2.79pct，费用率整体呈现上行趋势，其中管理和研发费用率增长较多。公司技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院在年内落成，并且引进了一批高学历人才充实公司科研团队，所带来的职工薪酬、房屋建筑物折旧等费用是费用率上行的主因。现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.09亿元，同比下降0.18亿元，主要源于客户回款延期。 股份回购叠加分红，展现公司坚定信心 公司在年中启动股份回购计划，至9月，公司已经完成预定的股份回购份额，未来将用于实施员工持股计划，激发新招募的技术人才的创造力和工作热情。公司业绩承压情况下仍心系股东回报，每10股派发现金红利2元，合计0.18亿元。体现出公司对未来的坚定信心。 盈利预测 随着新能源车逐步更新换代，公司金属萃取剂在动力电池回收领域的重要性将会逐步凸显。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.32、1.62、1.42亿元，当前股价对应PE分别为14.8、12.0、13.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 主要客户相对集中的风险；主要原材料的价格波动风险；汇率波动的风险；产品技术迭代风险；宏观经济运行和下游需求波动的风险；核心技术人员流失风险；技术保密风险；生产安全风险。

     康普化学(834033) 投资要点 事件：公司发布2024年年度业绩快报公告。2024年，公司实现营收3.3亿元，同比-25.2%，实现归母净利润8011.2万元，同比-46.5%，实现扣非归母净利润8091.9万元，同比-42.4%。 大客户冲槽需求下降叠加成本、费用增加，业绩短期承压。2024年，受重要客户铜萃取剂冲槽需求下降影响，公司业绩有所下滑。成本费用方面，公司引进了大量行业内的科研人才，导致研发费用有所增加；同时，随着公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”逐步转固，目前正处于试生产阶段，尚未能形成规模收入，而相应的折旧费用也有所增加，对成本造成了一定压力。 湿法冶铜替代逻辑不改，看好铜萃取剂需求长期增长。从需求端看，随着全球工业化进程加快，尤其是电动车、风力发电等对铜使用量较大的新能源产业的发展，铜的需求量还将有较大提升。根据S＆P标准普尔预测，2025年、2030年，全球铜需求量将分别增长至3060万吨和3990万吨，而到2035年可能增长至4890万吨。此外，相较于传统的火法冶铜，湿法冶铜能耗低、污染小，且提纯效率高、可广泛适用于高中低品位的矿山，预计未来将逐渐取代火法冶铜，带动铜萃取剂需求进一步增长。从供给端看，根据ICSG统计，目前全球约有一半的铜矿山服务时间超过50年，矿山开采时间过长会导致矿石品位逐渐下降，对应的萃取剂消耗量也会相应增加。 积极推进新品上市，新能源金属萃取剂、酸雾抑制剂等取得积极进展。2024年，公司在复杂多变的市场环境中积极应对，加强市场研判与分析，在新能源金属萃取剂、酸雾抑制剂等产品的市场拓展上取得了积极进展，为未来发展奠定了良好基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.2/104.7/125.7百万元，对应PE为32/24/20倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综合考虑上述原因，我们给予“持有”投资评级，建议关注。 风险提示：主要客户相对集中的风险、主要原材料的价格波动风险、汇率波动的风险、产品技术迭代风险、宏观经济运行和下游需求波动的风险、核心技术人员流失风险、技术保密风险、生产安全风险。

     康普化学(834033) 发布 2024 年员工持股计划（草案）， 2024Q1-3 利润 7925 万元 新能源电池金属再生回收、城市矿产资源循环利用、 矿山湿法冶金解决方案提供商康普化学 2024 年前三季度实现营收 2.85 亿元（-17.38%），归母净利润 7925万元（-30.77%）。第三季度营收 8850 万元（-28.60%），归母净利润 1943 万元（-53.34%）。 2024 年 9 月 20 日公司完成金额共计 1585 万元的股票回购， 10 月21 日发布 2024 年员工持股计划（草案）， 对 2025/2026 年的业绩考核目标分别为营收较 2024 年增长不低于 15%/30%，或净利润增长率不低于 10%/20%。考虑到公司费用及折旧增加，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.24/1.53/1.77 亿元（原值 1.56/1.82/2.33 亿元）， 对应 EPS 为 1.04/1.28/1.49 元/股，对应当前股价 PE 分别为 25.7/20.9/18.0 倍， 下调至“增持”评级， 但我们仍看好公司的强研发实力以及金属回收背景下的成长机遇。 资源回收政策持续加码，公司百吨级新能源电池金属绿色综合利用装置建成 2024 年 10 月中国资源循环集团有限公司成立， 将专门从事资源循环利用，承担打造全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务， 业务涵盖新能源汽车和电动自行车废旧电池业务、废有色金属回收等， 该政策利好康普化学在城市矿产资源回收和动力电池回收的方向。康普化学新建成百吨级别新能源退役电池金属的绿色综合利用装置， 可利用公司的萃取技术生产碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸镁等新能源电池级金属盐。 如验证成功新的湿法冶金先进技术的综合运行成本优于市场，或将有效推动锂、钴、镍等新能源电池金属萃取剂的市场拓展。 公司毛利率保持高位， 年产 2 万吨特种表面活性剂建设项目进入试生产 募投项目“年产 2 万吨特种表面活性剂建设项目”已进入单产线试生产阶段，“康普化学技术研究院”项目已建成并投入使用。 公司积极引进研发人才，加大研发投入， 2024 年前三季度，公司研发费用率 4.43%，同比+2.10pcts。 截至 2024Q3，公司存货 1.96 亿元，较年初+45.38%， 由于核心原料采购价格处于近两年低位，公司增加半成品备货。 公司毛利率保持在较高水平。 风险提示： 新产品市场开拓不及预期风险、应收账款风险、宏观经济波动风险；其他风险详见倒数第二页标注 1

     康普化学(834033) 投资要点 下游市场需求下滑，公司业绩与现金流持续承压。公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入2.85亿元，同比-17.38%；归母净利润0.79亿元，同比-30.77%；扣非归母净利润0.78亿元，同比-26.72%。单季度来看，2024Q3公司实现营收0.88亿元，同比-28.60%，环比-31.79%；归母净利润0.19亿元，同比-53.34%，环比-48.06%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-40.28%，环比-42.62%。公司前三季度整体经营业绩较去年同期有所下滑，主要系客户冲槽需求下降导致销售减少。此外，公司前三季度经营/投资/筹资性现金流净额分别为-0.27/-1.76/-0.43亿元，同比-134.66%/-38.76%/-282.04%，主要系重要客户回款减少、收回的保证金减少、扩产购买原材料付款增加、募投项目投入以及支付大额现金股利和回购股份所致。 销售毛利率同比改善，期间费用率水平有所提升。2024Q1-3公司实现销售毛利率44.82%，同比+1.74pct。公司期间费用率有所上涨，前三季度销售、管理、财务费用率分别同比+0.50、+2.09、+0.75pct。其中，管理费用较上年同期增长55.81%，主要系公司薪酬、办公费、会务费及折旧增加所致；财务费用较上年同期增加-72.79%，主要受公司汇兑收益减少所致。同时，公司持续加大研发投入，研发人员及研发设备折旧增加导致研发费用较上年同期增长57.26%，研发费用率同比+2.10pct。 特种表面活性剂项目进入试生产，推出2024年员工持股深化激励。2024年8月，公司募集资金投资项目之“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”经专家评审后已组织开展试生产，待产线调试及工艺磨合后可陆续放量贡献盈利。截至2024年9月20日，公司已完成今年6月发布的股份回购方案，共支付金额为1585万元，回购份额占公司总股本的比例为0.8436%。此外，公司于2024年10月22日推出2024年员工持股计划，有助于进一步健全完善长期、有效的激励机制，有效调动管理者和员工的积极性和创造性，确保公司未来发展目标的实现。 盈利预测与投资评级：公司为金属萃取剂细分龙头，湿法冶金替代传统火法发展前景良好，考虑公司短期业绩承压，我们下调2024~2026归母净利润至1.28/1.51/1.80亿元（前值为1.36/1.61/1.82亿元），对应最新PE分别为13.68/11.61/9.71倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险。

     康普化学(834033) 投资要点 客户需求下降导致业绩承压下滑，24Q2环比有所回升。公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入1.96亿元，同比-11.08%；归母净利润0.60亿元，同比-17.87%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-20.03%。公司上半年整体经营业绩较去年同期有所下滑，主要系2023H1重要客户在刚果（金）的铜矿项目存在冲槽需求，2024Q1该客户冲槽需求下降，导致今年相应销售减少。单季度来看，2024Q2实现营收1.30亿元，同比+22.12%，环比+95.09%；归母净利润0.37亿元，同比-2.83%，环比+66.76%；扣非归母净利润0.37亿元，同比-3.55%，环比+79.21%。分业务来看，公司金属萃取剂/其他特种表面活性剂分别实现营收1.79亿元/0.17亿元，同比-11.06%/-11.88%。 毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率44.48%，同比+0.25pct。公司期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+0.08、+1.54、+0.87pct。其中，管理费用较上年同期增长45.56%，主要系公司规模扩大、员工数量增加、固定资产折旧增加以及会务费增加所致；财务费用较上年同期增长-57.54%，主要受公司汇兑收益、利息收入减少所致。此外，2024年6月康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院投入使用，吸引了一批业内顶尖科研人才，截至2024H1公司已有研发人员近百人，其中博士6人、硕士26人、教授级高级工程师5人、高级工程师10人。公司研发人员及研发设备折旧增加，导致上半年研发费用较上年同期增长30.20%。 募投项目已完成装置安装，自有资金回购彰显发展信心。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率稳步提升。金属萃取剂方面：1）未来伴随铜萃取剂下游需求持续增长+公司产能扩张，公司该业务营收有望进一步提升；2）全球钴、镍、锂等新能源金属迎来需求大幅增长，公司新能源金属萃取剂产品有望订单释放。特种表面活性剂方面：公司年产2万吨特种表面活性剂建设项目已于今年4月完成装置安装，酸雾抑制剂等产品市场拓展取得积极进展。此外，公司于今年6月发布公告拟使用自有资金回购0.84%~1.01%股份用于股权激励或员工持股计划，亦彰显公司未来发展信心以及对自身价值的认可。 盈利预测与投资评级：公司为金属萃取剂细分龙头，湿法冶金替代传统火法发展前景良好。考虑公司短期业绩承压，我们下调2024~2026归母净利润至1.36/1.61/1.82亿元（前值2024~2025年为1.96/3.01亿元），对应最新PE为12.90/10.87/9.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险。

     康普化学(834033) 单季度营收1.3亿元创历史新高，回购展示公司信心和价值认可 全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布2024年半年报，营收1.96亿元（-11.08%），归母净利润5982.61万元（-17.86%），毛利率44.48%，同比增长0.25个百分点。需要注意2024Q2营收1.3亿元同比增长22.12%，突破单季度新高，环比增长95.09%。公司也设定了股票回购计划，数量为区间100-120万股。因周期性冲槽需求影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.56（原1.75）/1.82（原2.33）/2.33（原2.66）亿元，当前股价对应PE为11.1/9.5/7.4倍，我们仍看好科研实力与镍、钴、锂萃取剂远期增长前景，维持“买入”评级。 锂萃取剂、酸雾抑制剂等高附加值新品市场认可，募投新增产能即将试生产锂萃取剂、酸雾抑制剂产品2024年第一季度从出货量角度已均有不错的表现。可以查询到公司2024年5月中标“中色国贸潘达项目酸雾抑制剂”；2024年7月中标“飞南资源镍萃取剂NCT”，新产品的获市场认可。2024H1“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”主体工程已建成，设备安装已完成，待相关收尾工作完成后，将进入试生产流程。新增2名博士达6名，人才梯队不断扩张。 铜需求较旺，铜萃取剂增长前景好 回看2022-2023年的高成长性，对应营收增速分别为55.44%/26.22%，归母净利润增速为104.22%/43.97%，与铜矿新开/扩建有关。矿场如Kamoa Kakula、Tenke、Quellaveco等存在新增湿法产能与冲槽需求。根据ICSG《铜矿和铜厂名录》，目前正在评估或开发的几个铜矿项目将有助于未来供应的增长。年产量超过10万吨铜的主要铜矿项目，年新增生产能力约为1000万吨铜。此外，还有许多较小的项目正在开发或评估中。叠加湿法冶铜逐渐取代火法冶铜的趋势，铜萃取剂需求有望在新一轮矿业开采周期增长。 风险提示：新品拓展不及预期风险、毛利率波动风险、技术保密风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     康普化学(834033) 康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商，主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。公司已经在铜萃取剂领域成为国内领先、国际知名的龙头企业。公司各类产品可广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水中的重金属处理以及矿物浮选等行业。 2023年，公司实现营业收入4.42亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长43.97%。 近5年来，公司毛利率及净利率整体呈上升趋势；具体来看，产品毛利率受产品价格、原材料价格波动、汇率波动等多方面的影响。 董事长邹潜为公司实控人，直接持有公司38.62%的股份。 根据咨询机构IndustryResearch预测，预计全球精细化工行业2027年将增加至2785.10亿美元，2020-2027年均复合增长率达7.10%；根据咨询机构ResearchandMarkets预测，预计2025年全球表面活性剂市场将增加至513.10亿美元，2021-2025年内年均复合增长率达5.62%。 公司的金属萃取剂为一种特种表面活性剂，其具有高效萃取金属的特殊功能，具备绿色、高性能、定制化的特点，可以应用于多个细分工业生产领域；铜需求量的稳定增长及湿法冶金的普及带动了铜萃取剂的发展。 近年来，在各种金属矿产冶炼需求的推动下，随着技术水平的提高，金属萃取的种类不断扩充，从铜逐渐扩展到钴、镍、锂、锰、钒、锌、锗、钯、铑等金属，理论上，化学元素周期表上的所有金属都可以被萃取。其应用领域也从湿法冶金逐渐扩展到资源回收、污水处理、石油石化等领域，萃取剂配方愈来愈多样化，可以满足不同金属的萃取需求和不同的冶金工艺场景，为金属萃取剂行业的技术发展和创新指明了方向。