开特股份(832978) 2025H1实现总营收+44.86%、归母净利润+39.96%，维持“增持”评级开特股份披露半年报，2025H1实现总营收5.03亿元，同比增长44.86%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长39.96%。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们上调盈利预测，预计2025-2027年开特股份实现归母净利润1.81/2.26/2.67亿元（原值1.68/2.09/2.45亿元），对应EPS为1.01/1.26/1.49元，当前股价对应PE为34.6/27.6/23.5X，维持“增持”评级。 执行器受益新品类销售实现营收+77.41%，控制器品类实现毛利率提升7.5pct2025H1传感器类产品实现收入1.54亿元，同比增长19.7%，毛利率49.61%；执行器类产品收入达2.26亿元，同比增长77.41%是增速最快的主要产品，毛利率25.27%同比增长0.89pct。控制器类产品实现1.17亿元营收同比增长32.50%，毛利率达到22.22%同比增长7.5pct。受益于2025H1中国汽车产销量持续增长，公司传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的销售持续量产，营收增加。从各子公司营收情况看，开特电子云梦有限公司2025H1实现归母净利润736.28万元，武汉奥泽电子实现营收1.11亿元，对应净利润1222.31万元。 募投产能扩张项目持续推进，云梦电子二期扩建项目已完成建设并全部转固现阶段开特股份主要的在建工程为车用执行器建设项目，截至2025H1的投入进度已经达到29.26%，预期2026年6月30日达到可使用状态。另一大项目云梦汽车传感器扩能项目（二期扩建）已经于2025H1完成建设并全部转固。2024年11月，开特股份发布公告将募投项目由原来的“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”更改为“车用执行器建设项目”，项目达产后可年产车用执行器1,300万个。单班产值2.1亿元左右。云梦电子二期扩建项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能。 风险提示：募投项目延期风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

     开特股份(832978) 投资要点 受益于汽车行业产销稳步增长，2025H1公司业绩同比+40%。公司发布2025中期报告，25H1实现营收5.03亿元，同比+44.86%；归母净利润0.85亿元，同比+39.96%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+57.14%。25Q2实现营收2.63亿元，同环比+42.08%/+9.80%；归母净利润0.45亿元，同环比+38.53%/+12.44%；扣非归母净利润0.44亿元，同环比+53.07%/+9.62%。公司业绩增长主要系2025年上半年我国汽车尤其是新能源汽车产销双旺，带动公司传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新品持续量产。25H1销售毛利率同比+0.49pct至32.13%，销售净利率同比-0.51pct至16.96%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.73%/5.93%/0.13%/4.55%，同比-0.77/+0.21/0.02/-0.18pct。管理费用增长主要受管理人员薪酬增加及业务招待费、股权激励费上升影响。 各业务板块协同发展，控制类产品毛利率显著提高。分业务来看，2025H1传感器类、执行器类和控制器类分别实现营收1.54/2.26/1.17亿元，同比增长19.72%/77.41%/32.50%。其中执行器类产品额增速较快，销售占比由上年同期的36.67%提高至本期的44.91%。毛利率方面，三类产品分别达到49.61%/25.27%/22.22%，同比+0.78%/0.89%/7.50%。控制器类产品毛利率显著增长主要得益于两方面：一是销售结构优化，高毛利产品销量占比提升；二是销量大幅增加摊薄了单位固定成本。分区域来看，2025H1公司境内/境外分别实现营收4.43/0.60亿元，同比增幅43.65%/54.48%，国内外市场均实现较快增长。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）研发能力突出：公司致力于满足整车需求的平台化产品，掌握传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，专业技术在国内处于领先地位。2）客户资源优质：产品经过近30年长期配套市场检验，且具备就近配套、就近服务、性价比高等特点，客户涵盖大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团等汽车整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力。3）受益汽车三化趋势：随着汽车智能化、电动化、网联化的发展，使得汽车对半导体、传感器、车载电子系统等需求大增，乘用车汽车电子在整车成本中占比不断提升，公司业务具备长期成长性。4）产能保障：车用执行器建设项目和云梦电子二期扩建项目预计达产后将新增5,000万只温度传感器和1,300万只执行器产能，显著提升公司生产能力。 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.78/2.39/3.09亿元，对应动态PE分别为35/26/20倍，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     开特股份(832978) 投资要点 由热管理到智能化，执行器成长飞轮加速 公司是国家级专精特新小巨人企业，聚焦汽车热管理传感器、控制器和执行器领域。受益于汽车电动化、智能化浪潮，公司新客户、新产品连续开拓量产，近年营业收入和归母净利润保持高速增长，2020-2024年营业总收入及归母净利润复合增速分别为31.35%/45.44%。2021年以来，随着第一大客户比亚迪销量快速增长、T客户等新客户持续贡献增量，执行器成长为公司支柱性业务，2021-2024年收入分别为0.92/1.62/2.11/3.27亿元，YoY分别为37.2%/77.2%/29.9%/55.4%。智能电动化时代，车用执行器应用场景和单车使用数量越来越多，根据贝哲斯咨询数据，2023年全球汽车执行器市场规模为1658亿元，预计2029年达到2759亿元，复合增长率为8.9%。 客户资源优势凸显，比亚迪与北美新能车客户双轮驱动 依托在温度传感器领域的领先优势，公司客户覆盖面广，主要包括：大众、奥迪、宝马、丰田、日产、比亚迪、上汽集团、广汽、一汽、吉利、长城、长安等汽车整车厂；蔚来、理想、小鹏等造车新势力；电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利、南方英特、爱斯达克、豫新等国内外知名的汽车热系统厂商。比亚迪为公司第一大客户，2023年收入占比达29.0%。公司与比亚迪的合作始于2005年，至今已有近20年，供应其传感器、控制器、执行器等全系列产品。受益于比亚迪新能源汽车快速放量，2022-2023年其分别贡献收入1.31/1.89亿元，占比25.4%/29.0%，稳居第一大客户。2022年，公司新进入某北美新能源汽车品牌的供应链体系，供应执行器类产品，当前进展顺利。 联合西安旭彤设立具身智能子公司，正式进军具身智能六维力传感器、编码器等赛道 2025年6月，开特股份与西安旭彤电子共同设立开特具身智能装备有限公司，着力开发应用于机器人和汽车领域的六维力传感器、编码器、EMB等产品。合资公司的注册资本为人民币500万元，其中开特股份持股25%；西安旭彤持股20%股权；开旭投资和开旭智能（两个员工持股平台）分别持股23%/22%股权。开特与旭彤共同设立合资公司将充分结合旭彤电子在力传感器领域的技术优势以及开特在生产制造和市场开拓方面的优势，开发拓展人形机器人传感器相关产品，打开公司第二成长空间。 盈利预测与评级 预测公司2025-2027年收入分别为11.5/14.7/18.6亿元，归母净利润分别为2.0/2.6/3.2亿元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。

     开特股份(832978) 2025Q1营收+48.05%归母净利润+41.60%，维持“增持”评级 2024全年开特股份实现营业收入82,636.29万元+26.50%。归母净利润为13,784.57万元+21.24%。2025Q1实现营收2.40亿元同比增长48.05%，归母净利润4,013.01万元同比增长41.60%。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，我们维持2025-2026年、新增2027年盈利预测，预计开特股份在2025-2027年实现归母净利润1.68/2.09/2.45亿元，对应EPS为0.94/1.17/1.37元，当前股价对应PE为26.1/21.0/17.9X，维持“增持”评级。 执行器类产品营收达到3.27亿元+55.4%，对比亚迪销售占比达到31.88%2024全年开特股份在传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别同比增长14.30%、11.25%和55.40%。第一大客户比亚迪汽车整体产量稳步增长带动公司产品销量增加，2024全年开特股份对比亚迪销售金额达到2.63亿元，销售占比达到31.88%；同时执行器类新产品的销售持续量产。其中执行器类产品营收达到3.27亿元，对应毛利率25.61%，较2023增加2.61pct，毛利率较高的执行器类产品如水阀电机、格栅电机等产品销售比重提高。 执行器及温度传感器产能扩建项目推进，云梦电子二期预计2025年中试运行2024年11月，开特股份发布公告将募投项目由原来的“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”更改为“车用执行器建设项目”，项目达产后可年产车用执行器1,300万个。单班产值2.1亿元左右。同时子公司云梦电子二期扩建项目的主体结构施工已全面竣工，正处于装修与设备安装阶段，预计年中开展试运行工作。此项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能。 风险提示：产业复苏不达预期、终端车企年降、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

     开特股份(832978) 投资要点： 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入8.26亿元，同比+26.5%；实现归母净利润1.38亿元，同比+21.24%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比+22.89%。2025年一季度，公司实现营业收入2.4亿元同比+48.05%；实现归母净利润0.4亿元，同比+41.6%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比+61.87%。 点评： 2024年公司执行器业务大幅增长。2024年，公司传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别较上期增长14.30%、11.25%和55.40%。2024年，公司执行器类产品全年收入3.27亿元，占总营收比重提升至39.6%；执行器类产品毛利率同比提升2.3个百分点至25.61%，主要为高毛利产品（如水阀电机、格栅电机）占比提高，以及执行器类产品销量大幅增加，导致单位产品分摊的折旧等固定成本下降。2024年，公司传感器类产品收入为2.95亿元，毛利率下降1.89个百分点至49.64%；公司控制器类产品收入1.99亿元，毛利率下降0.06个百分点至18.22%。 25Q1营收维持快速增长。2025Q1，开特股份营业收入同比增长48.05%，归母净利润同比增长41.6%。2025Q1，公司毛利率为32.87%，同比上升1.56个百分点，环比下降0.13个百分点；净利率为16.71%，较上年同期下降0.63个百分点，较上一季度上升0.9个百分点。期间费用为1706.19万元，较上年同期增加466.98万元；期间费用率为7.12%，较上年同期下降0.54%个百分点。 投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为1.11元和1.34元，对应PE分别为22倍和18倍，给予公司“增持”。 风险提示：行业竞争加剧，业绩增长不及预期的风险。

     开特股份(832978) 投资要点 新能源汽车产销量稳步增长与新品放量，驱动全年扣非业绩同比+23%。公司发布2024年度报告，实现营业收入8.26亿元，同比+26.5%；归母净利润1.38亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+22.89%。公司业绩同比上升主要是新能源汽车产销量和第一大客户比亚迪汽车整体产量稳步增长，带动公司传感器类、执行器类等产品收入稳步增长且执行器类新产品的销售持续量产。2024年销售毛利率同比-0.79pct至32.65%，销售净利率同比-0.68pct至16.67%，利润率有所下滑主要系产品销售结构变化和公司购进机器设备的增加，以及2023年末生产人员工资调整，人工成本增加。期间费率基本保持稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.04%/5.73%/0.14%/4.95%，同比-0.20/+0.14/+0.01/+0.34pct。 分业务营收均稳步增长，传感器类与控制器类毛利率有所下降。1）传感器类：全年营收同比+14.30%至2.95亿元，在总营收占比35.65%（同比-3.81pct），其中毛利率高的传感器类产品的收入占比有所下滑，毛利率同比-1.89pct至49.64%。2）控制器类：营收同比+11.25%至1.99亿元，在总营收占比24.04%（同比-3.3pct），毛利率同比-0.37pct至18.22%。3）执行器类：公司执行器类等产品收入稳步增长且执行器类新产品的销售持续量产，且毛利率较高的执行器类产品如水阀电机、格栅电机等产品销售比重提高，带动该业务营收同比+55.40%至3.27亿元，在总营收占比+7.37pct至39.60%，毛利率同比+2.30pct至25.61%。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）研发能力突出：公司致力于满足整车需求的平台化产品，掌握传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，专业技术在国内处于领先地位。2）客户资源优质：产品经过近30年长期配套市场检验，且具备就近配套、就近服务、性价比高等特点，客户涵盖大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团等汽车整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力。3）受益汽车三化趋势：随着汽车智能化、电动化、网联化的发展，使得汽车对半导体、传感器、车载电子系统等需求大增，乘用车汽车电子在整车成本中占比不断提升，公司业务具备长期成长性。4）产能保障：车用执行器建设项目楼房主体结构的首层已完成封顶，云梦电子二期扩建项目预计2025年中开展试运行工作，该两项目预计达产后将新增5,000万只温度传感器和1,300万只执行器产能，显著提升公司生产能力。 盈利预测与投资评级：公司执行器类新产品销售持续量产，上调2025-2026年归母净利润预测分别为1.78/2.39亿元（前值为1.75/2.21亿元），新增2027年归母净利润预测为3.09亿元，对应动态PE分别为24.55/18.27/14.12倍，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。