》研报附件原文摘录）
克莱特(831689) 投资要点： 事件：（1）发布2024年年报&2025年一季报：2024年公司实现营业收入5.29亿元（yoy+4.06%）、归母净利润5,465.54万元（yoy-9.76%）、扣非归母净利润5,182.24万元（yoy-6.36%），截至2024年12月31日公司持有在手订单金额为5.07亿元；2025Q1公司实现营业收入1.25亿元（yoy+7.11%）、归母净利润1,107.15万元（yoy-14.84%）、扣非归母净利润986.21万元（yoy-26.07%）。（2）权益分派预案：拟每10股派发现金红利4.00元（含税），共预计派发现金红利2,936万元。 产能提升改善订单交付周期，预计2030年中国风机市场规模或将达到1366亿元。2024年，公司冷却系统、通风机业务分别营收10952万元（yoy+5.54%）、40887万元（yoy+3.59%），境内、境外营收分别为44929万元（yoy+3.14%）、7944万元（yoy+9.57%），境外收入增长主要是因为公司外销冷却塔和EC风机等较2023年增加。随着国家积极推进落实“双碳”目标相关政策和举措，在装备领域的能效、环保等要求愈发迫切。根据华经产业研究院数据，2023年中国风机行业市场规模为1,001.86亿元，当下风电、工业通风等领域对风机需求稳定，在政策利好与技术进步的推动下，未来市场规模有望保持平稳增长态势，预计2030年中国风机行业市场规模或将达到1,365.65亿元。2024年公司达峰产业园一期投入使用，凭借厂房面积提升，公司产能实现大幅提升，客户交付响应周期得到改善，为公司后续发展提供保障。 截至2024年底核电领域在手订单1.41亿元，部分舰船领域订单排产可到2027年。轨道交通领域：2024年公司自主研发的动力电池热保障系统实现量产，为以“氢燃料电池+动力电池”为动力源车辆提供热交换，为实现零污染保驾护航。舰船海工领域：公司近年在海洋工程通风机领域取得较好的发展，通过了欧洲ATEX认证和中国CCS、法国BV、美国ABS、挪威DNV等国际船级社的认证，长期为大船重工、中集来福士、中远、中海油等大型企业配套产品。公司目前船用订单充足，部分项目排产可到2027年。核电领域：公司从2009年开始为核电厂提供应急发电机组冷却风扇产品，累计供货超过1,000多台套设备，广泛应用于中广核、中核、国电投等工程公司项目。公司2021年取得了《民用核安全设备设计许可证》和《民用核安全设备制造许可证》；2024年分别加入“国和一号”、中广核暖通设备产业链共建联盟，并突破地域限制走出山东，实现了省外的核电项目签约。截至2024年12月31日，公司核电领域在手订单1.41亿元。 数据中心用产品成功入选国家节能降碳技术装备推荐目录，墨西哥子公司开业加速海外布局。 2024年公司研发费用为2,690.74万元，占营业收入的5.09%，截至2024年末拥有专利136项，其中发明专利22项。2024年，公司的ECL630-1型数据中心用离心风机产品成功入选国家节能降碳技术装备推荐目录，能耗优于一级，是目录中推荐的30款风机中唯一的一款数据中心用离心风机；公司自主研发将永磁电机和控制器集于一体的EC无蜗壳离心风机，应用于轨道交通等高效可靠领域；制冷风机标准化、高效压铸铝船用风机、改进结构蒸发冷风机研发项目已进入量产阶段。此外，2024年克莱特墨西哥子公司新工厂建成开业，公司通过同步开拓国内外市场，构建双循环格局，通过探索碳纤维等新材料与三元流技术的应用，持续拓展EC离心风机应用场景，有望不断提高自身核心竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.61/0.75/0.92亿元，对应EPS分别为0.83/1.02/1.26元/股，当前股价对应的PE分别为45.1/36.9/29.8倍。我们长期看好轨道交通、核电、海洋工程、数据中心等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险、国外市场政策风险、原材料价格波动风险。

     克莱特(831689) 投资要点 外销扩张与产品放量驱动营收稳增，市场竞争加剧及成本攀升致净利同比下滑。公司发布2024年度报告&2025年一季报，2024年与2025Q1分别实现营收5.29/1.25亿元，同比+4.06%/+7.11%；归母净利润0.55/0.11亿元，同比-9.76%/-14.84%；扣非归母净利润0.52/0.10亿元，同比-6.36%/-26.07%。营收同比增长主要系产品订单稳定增加，外销规模扩大，冷却系统、通风机等产品营收同比提升。净利润同比下滑主要系受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期，成本增幅较大，销售毛利率同比-1.74pct至28.07%，叠加研发投入与管理费用增加，销售净利率同比-1.58pct至10.33%。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.40%/6.80%/5.09%/0.25%，同比-1.75/+0.87/+1.14/+0.20pct。 深入挖掘中高端应用市场及应用领域，冷却系统及通风机营收均稳步增长。公司专业从事通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件的设计研发和生产制造，长期聚焦轨道交通、新能源、核电装备、舰船海工等中高端装备行业，为相关领域龙头企业提供通风冷却产品配套服务。分业务来看，1）冷却系统：2024年该业务营收同比+5.54%至1.10亿元，营收占比20.71%，毛利率同比+0.21pct至29.21%。2）通风机：2024年该业务营收同比+3.59%至4.09亿元，营收占比77.33%，毛利率同比+0.31pct至3.59%。 轨交装备、新能源及海工领域需求扩增，中高端风机市场三重动能驱动公司成长。1）轨道交通：建设投资力度继续保持高位，政策推动绿色交通转型，叠加动车组高级修进入密集期，有望持续为轨交设备相关需求贡献增量；2）新能源：我国大力发展清洁能源，风电光伏跃升发展，重大水电项目有序推进，核电在运在建规模升至世界第一，2024年公司在核电市场突破地域限制走出山东，具备与已经从事核电产业几十年的竞争对手同等竞争的能力。此外，公司产品高效率、高可靠性这一特性正与燃机的低排放、高效能的特性相吻合，亦有望持续受益。3）海洋工程与舰船：随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业将迎来广阔市场需求空间，公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂保持良好合作，船用订单充足，部分项目排产可到2027年。 盈利预测与投资评级：公司致力于提供高可靠性工业装备环境综合解决方案，考虑公司业绩短期下滑，调整2025~2026年归母净利润为0.66/0.81亿元（前值为0.76/0.83亿元），新增2027年归母净利润预测为1.01亿元，对应最新PE为43.90/35.65/28.64x，考虑公司坚持以中高端市场为目标，多个下游领域共驱动具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     克莱特(831689) 投资要点： 通风冷却系统国家级专精特新“小巨人”，2024年预计收入增长4%。克莱特主营业务为轨道交通通风冷却设备、能源通风冷却设备、海洋工程和舰船风机、冷却塔和空冷器风机、制冷风机及其他特种工业通风机等中高端装备行业通风设备产品及系统的研发、生产、销售及相关检修服务。公司主要客户为轨道交通、新能源装备（风电、燃气轮机、核电等）、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器及制冷等行业的国内外知名企业，已与包括中国中车、通用电气（GE）、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX（斯必克）、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、海英荷普曼、中国船舶等展开业务合作。公司预计2024年度实现营收5.29亿元（yoy+4.06%）、归母净利润5455万元、扣非归母净利润5144万元。 2024H1轨交与海洋工程风机营收大幅增长，核电领域在手订单1.41亿元。2024H1公司轨道交通风机、海洋工程风机、制冷通风机及配件、冷却塔空冷器风扇、能源通风冷却设备收入占比分别为32%、21%、19%、18%、10%，其中轨道交通风机与海洋工程风机创收分别同比增长37%、83%至8214万元、5294万元，2024上半年公司轨道交通、集装箱船和汽车运输船的相关产品订单增幅较大。公司2024年在核电领域取得了较好的业绩，截至2024年12月31日核电领域在手订单1.41亿元。2025年全国31省市区政府工作报告发布，其中山东、浙江、辽宁、广东、广西、福建、上海在政府工作报告中提及核电，并发布2025年核电项目建设规划，涉及石岛湾核电、三门核电、徐大堡核电等17个核电项目。在此积极预期下，公司2025年核电领域在手订单累计量有望持续增长。 船舶与轨交领域业务受益于设备更新政策，成立墨西哥公司加大对欧洲和北美市场服务。政策支持：2024年3月国家印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出推进“老旧机车淘汰更新行动”与“老旧营运船舶报废更新行动”，大力支持新能源动力船舶与新能源轨道交通机车发展，利好公司优势领域业务渗透率继续提升。海外拓展：公司已成立墨西哥公司，在经济全球化背景下，公司有望通过发挥墨西哥公司辐射优势，加大对欧洲和北美市场服务。此外，根据2024年4月公告，公司拟在香港设立子公司，旨在开拓新国际化业务场景，打造国际品牌，提高企业的国际知名度和竞争力。 “ECL630-1数据中心用离心风机”入选工信部推荐目录，募资投入基本完成。研发方面：公司2024年陆续开发了电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等，其中ECL630-1数据中心用离心风机实测能效指标效率84.45%,高于国家一级能效指标限值入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。募投方面：截至2025年1月9日，公司用于“工业热管理装备产业化项目（一期）”项目的募集资金已全部使用完毕，“新能源装备研发中心”项目也已完工。我们认为，伴随着募投项目产能逐步释放，公司有望通过产品投入与开发持续增强市场竞争力，提升市场地位。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.55/0.65/0.78亿元，对应EPS分别为0.74/0.89/1.07元/股，对应当前股价PE分别为34.5/28.9/24.0倍，我们选取时代电气、陕鼓动力和湘电股份作为可比公司，我们看好新能源装备及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险、国外市场政策风险、原材料价格波动风险。

     克莱特(831689) 2024年业绩快报：营收5.29亿元、归母净利润5455万元 公司发布2024年业绩快报，实现营收5.29亿元，同比增长4.06%；归母净利润5454.65万元，同比下滑9.94%。我们小幅下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.55（原0.64）/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.75/0.91/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为33.8/28.0/22.9倍，看好公司募投项目产能释放潜力，维持“增持”评级。 “新能源装备研发中心”投入使用，公司核电领域在手订单1.41亿元2024年公司业务受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期；募投项目之一“新能源装备研发中心”投入使用，公司新购置研发设备造成研发费用折旧较2023年有所增加，年末总资产7.83亿元，较年初6.97亿元增长12.37%；同时公司为持续提升研发能力引进行业优秀技术人员导致员工薪酬较2023年增加。公司2024年在核电领域取得了较好的业绩，截至2024年12月31日，核电领域在手订单1.41亿元。2025年全国31省市区政府工作报告发布，其中山东、浙江、辽宁、广东、广西、福建、上海在政府工作报告中提及核电，并发布2025年核电项目建设规划，涉及石岛湾核电、三门核电、徐大堡核电等17个核电项目。目前，山东省编制了全省核能中长期发展规划。根据规划，未来10年到15年，山东省将积极推进先进三代及以上核电技术应用，重点推进沿海核电项目建设，核电装机规模将达到3,000万千瓦以上，形成集约化、规模化开发局面；依托核电项目建设，全力培育一批核能特色产业集群。 2024年公司陆续开发电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等2024年公司持续增加研发投入，2024年前三季度投入研发费用1941.52万元，同比增长48.61%。2024年，公司陆续开发了电池热保障系统、ECL630-1数据中心用离心风机等，其中ECL630-1数据中心用离心风机实测能效指标效率84.45%，高于国家一级能效指标限值入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险。

     克莱特(831689) 摘要： 事件：公司发布2024年业绩快报，2024年全年公司实现营收5.29亿元，同比增长4.08%；实现归属于上市公司股东的净利润5454.65万元，同比下降9.94%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5143.80万元，同比下降7.06%；实现EPS0.74元。 公司净利润水平略低于预期：按公告披露的数据计算，公司Q4实现营收1.32亿元；实现净利润648.60万元，同比环比都有一定程度的下滑。整体来看，公司营收与我们预期相符，利润水平略低于我们此前的预期。 市场竞争加剧导致公司营收增速较此前几年有所下滑：公司24年营收增速仅4.08%，大幅低于2021-2023年较13.9%的复合增速，可能是受行业波动及市场竞争加剧等因素影响所致。 研发及薪酬费用上升影响了公司的利润水平：公司2024年净利润同比下滑近10%，亦大幅低于2021-2023年15.0%的复合增速。一方面是由于公司营收的放缓所致；另一方面，公司募投项目之一“新能源装备研发中心”投入使用，公司新购置研发设备造成研发费用折旧较去年同期增加,同时公司为持续提升研发能力引进行业优秀技术人员导致员工薪酬较去年增加也是重要因素。 风机行业下游应用广泛持续增长，公司有望持续受益：随着全球经济的不断发展和技术的不断进步，风机行业不断壮大，广泛应用于轨道交通、能源、海洋工程、制冷等领域，并向着高效、大型化、智能化等方向发展。随着下游向高端装备领域不断发展，风机行业的需求将会进一步增长。公司作为业内深耕技术的小巨人企业，有望持续受益于行业的发展。 投资建议：我们略调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为5.29亿元、5.71亿元、5.99亿元，同比分别增长4.07%、7.98%、4.97%，归母净利润分别为0.55亿元、0.69亿元、0.72亿元，同比减少9.95%、同比增长26.13%、3.99%，EPS分别为0.74元、0.94元、0.97元，对应当前股价的PE分别为33.90倍、26.87倍、25.84倍。我们认为公司中长期仍有望继续成长，但当前估值处于合理区间，维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险、海外市场的政策风险。

     克莱特(831689) 公司是风机行业小巨人企业：公司是一家具有悠久历史和深厚技术积累的企业，自成立以来一直专注于通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件设计研发、生产和销售。2019年，公司被评为工信部第一批专精特新“小巨人”企业。公司技术过硬，客户认可度高，目前已与包括中国中车、GE、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、中国船舶等国内外知名企业展开业务合作。 公司近年业绩在行业低迷时仍逆势增长，轨交和海工板块功不可没：2021年至2023年，公司收入复合增长达13.9%，归母净利润的复合增长达15.0%。公司业绩在行业整体较低迷时期仍保持逆势增长。持续较高强度的研发投入让公司技术持续突破，受到客户认可并在客户同类产品采购中占据可观份额。轨道交通和海洋工程板块近年收入持续较快增长，为公司增长提供了可观助力。 公司毛利率稳定在30%左右，费用率基本稳定：近几年，公司毛利率率稳定在30%左右的水平，净利率稳定在11-12%的水平；总体费用率基本稳定：销售费用率和管理费用率稳定在6%左右的水准，财务费用率在0%上下震荡，研发费用小幅提升至接近5%的水准。 风机行业下游应用广泛持续增长，公司有望持续受益：随着全球经济的不断发展和技术的不断进步，风机行业不断壮大，广泛应用于轨道交通、能源、海洋工程、制冷等领域，并向着高效、大型化、智能化等方向发展。随着下游向高端装备领域不断发展，风机行业的需求将会进一步增长。公司作为业内深耕技术的小巨人企业，有望持续受益于行业的发展。 投资建议：公司作为风机小巨人企业，技术突出，客户认可，有望持续扩大市场份额。预计公司2024-2026年营收分别为5.25亿元、5.75亿元、6.12亿元，同比分别增长3.25%、9.53%、6.44%，归母净利润分别为0.67亿元、0.72亿元、0.75亿元，同比分别为10.24%、7.85%、3.00%，EPS分别为0.91元/股、0.98元/股、1.01元/股，对应当前股价的PE分别为30.77倍、28.53倍、27.70倍。我们认为公司中长期仍有望继续成长，但前期涨幅较大当前估值已处于合理区间，首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险、海外市场的政策风险。