金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布26年一季报，26Q1营收15.2亿元，同环比+13.4%/-27.5%，归母净利润1.1亿元，同环比+4.8%/-35.3%，扣非净利润1.0亿元，同环比+1.3%/-34.8%，毛利率25.7%，同环比+0.8/+0.4pct；归母净利率7.4%，同环比-0.6/-0.9pct。考虑到0.14亿元股权激励费用+0.11亿元可转债利息计提+0.17亿元汇兑损失，经营性归母净利润约1.54亿元，同比+44%，Q1业绩符合市场预期。 数据中心需求强劲，海外市场订单亮眼。公司26Q1数据中心营收3.83亿元同比+104%，新签订单约17.35亿元同比+278%，在手订单37.63亿元同比+117%，数据中心需求强劲、北美龙头订单持续超预期，公司凭借优质的产品+解决方案优势实现AIDC领域的快速拓展。公司深耕北美、聚焦电力设备出海，26Q1海外营收6.18亿元同比+68%，新签订单22.52亿元同比+281%，占Q1新签订单约67%，其中我们预计高压变压器订单有望超预期。公司布局高压油变多年，24年签订北美首单、25年交付获得海外客户认可，我们预计26Q1高压油变订单有望超预期。截至26Q1末海外在手订单51.40亿元，同比+82%，占总在手订单约57%，高毛利订单充沛，随着订单的交付公司26年综合毛利率和净利率将不断提升。 国内市场主动破局调结构，多重外部压力下迎增长。公司26Q1国内实现营收9.05亿元，同比-7.08%，新签订单10.92亿元同比-24%。公司国内市场从以新能源市场为主导，主动调结构、寻找结构性增长机会，拓展数据中心、储能、工业企业配套等业务领域，针对国内价格竞争的市场，通过降本+生产装备优化提升效率等形式提高竞争力。公司已发布SST产品，送样海外客户进展顺利，产品持续迭代加速产业化进程，新产品的成熟有望为国内AIDC客户提供从电力设备到电源设备的系统解决方案，实现国内业务维持平稳发展。 费用率有所上升，存货增长较多。公司26Q1期间费用率为17.9%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/6.3%/4.4%/2.6%，同比-0.25/+0.2/-0.3/+1.9pct，费用率有所上升。26Q1经营活动现金净额-1.7亿元，同比-223.8%，主要系提前采购原材料以应对未来原材料涨价风险等原因所致。合同负债6.4亿元，较年初+21.8%，应收账款23.3亿元，较年初-1.5%，存货29.4亿元，较年初+13.4%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司AIDC和海外订单的超预期增长，我们上修公司26-28年归母净利润8.9/12.6/17.1亿元（此前8.9/12.2/15.8亿元），同比+35%/+41%/+36%，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 业绩简评 4月23日，公司披露2026年一季报，26Q1年实现营收15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1亿元，同比+4.8%，利润增速低于营收主要受股权支付、可转债利息及汇兑损失等非经营性因素合计影响约0.42亿元，若剔除上述因素，归母净利润为1.54亿元，同比+43.8%，毛利率25.7%，同比+0.8pct。 经营分析 海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。 26Q1海外实现收入6.2亿元，同比+67.6%，收入占比已提升至40.6%，面对国内市场激烈的价格竞争，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户和高效益订单，26Q1国内营收9.1亿元，同比-7.1%。公司精准把握AIDC发展对电力设备的强劲需求，积极抓住AIDC建设机遇，数据中心领域实现收入3.8亿元，同比+103.8%。 订单结构优化，海外与AIDC在手订单充沛。 26Q1公司新签订单33.4亿元，同比+64.5%；截至一季度末，在手订单高达90.0亿元，同比+26.0%，订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域，国内相对承压：①海外：Q1实现订单22.5亿元，同比+280.7%，海外在手订单51.4亿元，同比+82.4%；②数据中心：Q1销售订单17.4亿元，同比+278.5%，在手订单37.6亿元，同比+116.7%；③国内：Q1实现订单10.9亿元，同比-24.2%。 研发持续投入，前瞻布局SST/HVDC技术。 26Q1公司累计投入0.7亿元研发支出，同比+5.2%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级迭代，向高效、绿色、节能、低碳、环保持续投入。此外公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AI Factory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。 盈利预测、估值与评级 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为44/32/26倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告，25年实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。 AIDC业务驱动业绩高增，业绩与盈利能力持续增强。2025年，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎，为公司高质量发展注入新动能。另外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长16.83%。截至2025年12月31日，公司在手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%。公司坚定并持续推进数字化转型，数字化制造优势日益凸显，随着优质客户和订单比例的不断提升，公司盈利能力也随之增强。2025年，归属于上市公司股东的净利润达到6.60亿元，同比增长14.82%；销售毛利率为25.85%，较上年同期提升了1.53个百分点：归母净利率9.04%，较上年同期提升了0.72个百分点。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/5.22%/0.81%/4.88%，同比+0.60/+0.12/+0.40/-0.23pct，研发费用较上年同期增长0.82%，变动较小。2025年，公司为进一步拓展国际市场，布局海外销售网点，增加销售人员相关投入；同时公司外销销售收入较上年同期增加16.01%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加。管理费用增长主要系公司重视人才的培育，优秀员工涨薪；同时公司业务拓展，新增优秀人才招聘。另外，受汇率变动影响，上年同期产生汇兑收益1,719.56万元，本期产生汇兑损失1,502.87万元，导致财务费用增长。 技术创新成果密集落地，构筑差异化核心竞争力。AIDC供电技术方面，“沙戈荒”环境干变产品、10MW储能配套干变实现场景化突破，固态变压器（SST）样机完成设计生产并持续迭代，自研HVDC产品已成功点亮“AIFactory”智慧工厂，同时可转债募投的数字化工厂项目（桐乡）为AIDC领域产能稳定供应奠定基础。高端电力装备领域，66kV新能源预装式变电站、海上风电16MW-35kV干式变压器等推广应用，80MVA/110kV大容量变压器成功投运、345kV超高压变压器实现海外交付，高压直挂储能系统通过中国电科院认证。此外，非晶合金新材料实现自主突破，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线顺利投产，核心配方与工艺技术完全自主掌握，实现自主突破。 全球化布局持续深化，海外市场拓展与本地化运营能力提升。马来西亚工厂正式投产并进入稳定运营，成为辐射东南亚及全球市场的重要制造与服务基地；深度参与美国、欧洲等国际行业展会，与国际客户紧密合作，品牌国际影响力持续增强，同时在德国南部60MW太阳能并网项目、设计OD3MagTM户外断路器为塞勒姆电力公司的公用设施变电站提供强大的升级方案。智能制造层面，公司以“AIFactory”定义产业新范式：成立人工智能数据部并通过DCMM三级认证，构建“数字化底座+算力中心+AI智能体”技术架构，自研“AI-PLAT”平台实现AI模型私有化部署，标书智能体、合同智能体、铁芯套裁系统等应用落地赋能业务效率提升，更荣获工信部等六部委联合颁发的“卓越级智能工厂”称号，数字化制造优势持续转化为盈利能力与订单质量的提升。在国家“双碳”目标指引下，公司积极推进低碳化、数字化、智能化建设，拥有四座零碳工厂与五座绿色工厂。1月20日，公司与华电湖北签署战略合作协议，将在湖北就绿电直联、零碳园区等项目开展全方位合作，为区域新能源产业升级提供支撑。 投资建议：公司以“Al+智能制造”为核心驱动力，不仅在经营业绩上实现了稳健增长，更在全球化布局、前沿技术突破、AI深度赋能等方面取得了众多进展，内在价值持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.66、12.41和14.94亿元，EPS为2.10、2.70和3.25元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、下游行业周期波动风险。3、政策变化与光伏行业转型风险。

     金盘科技(688676) 核心观点 全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2025年公司实现营收72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；扣非净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025年公司毛利率25.85%，同比+1.53pct.；净利率8.97%，同比+0.70pct.。面对海外市场复杂环境，公司经营呈现强劲韧性。 海外新增订单32亿元，在手订单中海外占比高达48%。全年公司实现新增订单88.27亿元（不含税），其中内销业务56.72亿元，外销业务31.55亿元，外销订单占比高达36%。年底公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%，其中外销在手订单34.91亿元，占比高达48%。 海外收入达23亿元，推动产能全球化布局。公司作为中国电力设备出海先驱，2025年实现外销收入22.98亿元，同比+16.01%，收入占比提升至31.78%，同比+2.82pct.。公司产品已覆盖全球87个国家，全年国内外新增客户754家。公司持续强化全球化布局，2025年马来西亚工厂正式投运，欧洲、美国布局持续深入。 AIDC收入订单表现亮眼，固态变压器持续迭代。2025年公司在数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78%，与海外某客户签订新签AIDC合同6.96亿元。公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个数据中心项目。公司已完成面向800V直流供电架构的固态变压器样机设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。 345kV高压变实现海外交付，非晶合金产线投产。2025年公司高端电力装备成果丰硕，公司首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，并完成345kV超高压大型电力变压器海外交付。公司非晶合金新材料实现突破，非晶带材产线一次投产成功，保证原材料稳定供应。同时，公司前瞻布局机器人领域，已开发多款智能工业机器人。 风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布25年年报，25年营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%，其中25Q4营收21.0亿元，同比-0.1%，归母净利润1.7亿元，同比+1.9%。25年毛利率25.9%（+1.5pct），归母净利率9.0%（+0.7pct），25Q4毛利率25.3%，同比+0.7pct；归母净利率8.3%，同比+0.2pct。公司业绩与业绩快报一致。 AIDC成为业绩增长的强劲引擎、新能源&储能稳健增长，海外收入&订单持续扩张。1）公司紧抓AIDC建设机遇，25年在AIDC领域实现收入13.4亿元，同比+197%，已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个数据中心项目，广泛服务于国内外客户数据中心项目；2）新能源亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长40%，发电及供电领域增长17%，储能业务实现营收6.2亿元，同比+18.6%；3）海外收入和订单持续扩张，截至25年末，公司在手订单72.1亿元，同比+11%，25年外销收入23.0亿元，同比+16%，新签订单31.6亿元，占整体销售订单的36%，外销在手订单34.9亿元，占在手订单的48%，报告期内公司马来西亚工厂正式投产，我们预计随着公司海外客户的持续渗透，公司海外收入有望保持高速增长趋势。 持续推进新产品研发，SST产品取得技术领先。公司已发布元神ONE系列SST产品，产品效率达98%以上，在容量达2.4MW的同时占地面积比传统方案节省60%以上，SST产品取得技术领先。公司同步开发HVDC供电架构，自研HVDC产品成功点亮金盘科技AI Factory智慧工厂。经我们测算2030年柜外直流电源市场空间可超2000亿元，公司有望快速抢占市场份额取得较高增量。 费用率有所上升，经营性现金流大幅改善。公司25年/25Q4期间费用率为15.32%/17.27%，同比+0.88/+3.51pct，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.42%/5.22%/4.88%/0.81%，同比+0.60/+0.11/-0.24/+0.40pct，费用率有所上升。25年经营活动现金净流入6.01亿元，同比+1725%，其中25Q4经营活动现金净流入4.23亿元，同比+743%，主要是由于公司客户结构优化、优质客户订单比例增长。合同负债5.22亿元，较年初-18.9%。应收账款23.68亿元，较年初-11.5%。存货25.9亿元，较年初+22.2%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司26-27年归母净利润分别为8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%，与此前预测基本一致，预计28年归母净利润为15.8亿元，同比+29%，现价对应PE为41x、30x、23x。考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC业务的高增量空间，维持“买入”评级。 风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 业绩简评 3月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，毛利率25.9%，同比+1.5pct；其中Q4实现营收21.0亿元，同比-0.1%；归母净利润1.7亿元，同比+1.9%，毛利率25.3%，同比+0.7pct。 经营分析 数据中心业务增长显著，前瞻布局SST/HVDC技术。 受益于全球AI算力需求，公司数据中心（含AIDC）业务实现收入13.4亿元，同比+197%，已完成包括百度、阿里巴巴、中国移动等约400个数据中心项目。公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术,已完成SST样机的设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。 海外业务成效显著，在手订单储备充足。 公司始终坚持全球化发展战略，不断深化全球业务发展布局，25年马来西亚工厂投产，海外业务实现收入23.0亿元，同比+16.0%，截至期末公司在手外销订单高达34.9亿元，订单储备充足。 传统优势业务稳固，储能业务短期承压。 风电领域受益于行业高景气，收入同比增+39.6%；发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实的“压舱石”。储能业务公司实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内市场激烈的价格竞争影响，储能毛利率由11.2%下滑至7.6%，盈利能力短期承压。 向产业链上游布局、深入推进数字化转型，盈利能力增强。 在国家大力推动高效节能变压器的背景下，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，在保障原材料供应的同时有望显著降低单位成本。此外公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，得益于高附加值产品占比提升及数字化制造带来的降本增效，公司整体毛利率提升1.5pct至25.9%。 盈利预测、估值与评级 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布25年业绩快报，公司预计25年实现营收72.99亿元，同比+6%，预计归母净利润6.60亿元，同比+15%，扣非6.14亿元，同比+11%，其中预计25Q4实现营收21.05亿元，同环比持平/+3%，归母净利润1.74亿元，同环比+2%/-21%，扣非1.58亿元，同环比-6%/-25%，公司业绩总体符合市场预期。 关税影响下营收保持增长，海外占比提高推动盈利能力提升。在25年关税政策的频繁影响下，公司依托前瞻性的业务布局与全球化产能协同，通过积极与客户协商沟通、加速海外产能布局等多项举措有效降低关税影响，实现营收同比增长6%，体现了公司良好的风险抵抗能力。公司通过持续加大出口布局，深耕海外变压器及AIDC市场，海外收入持续增长，海外收入的增加推动公司盈利能力显著提升，25年公司实现归母净利率9.04%，同比+0.72pct，扣非净利率8.42%，同比+0.43pct，展望26年我们预计公司将充分受益于海外变压器的紧缺，海外收入将继续快速增长，有望实现量利双收。 发布元神ONE系列SST产品，SST节奏进一步加快。26年1月，公司于香港发布元神ONE系列SST产品，产品效率达98%以上，在容量达2.4MW的同时占地面积比传统方案节省60%以上，可大幅提升配电功率密度，同时电压适配10kV、13.8kV、35kV并支持风、光、储多端口灵活接入，精准匹配最新一代800V HVDC供电系统的需求。我们预计在元神ONE系列产品发布后，公司26Q1有望推出海外样机、Q2有望送样终端客户，SST作为未来AIDC的主供电源，我们预计30年市场规模有望超千亿，公司拥有渠道+产品先发优势，具备高远期成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到铜价及汇率有所影响公司盈利，我们下修公司25-27年归母净利润预测分别为6.6/8.9/12.2亿元，（此前预测7.8/10.4/13.2亿元），同比+15%/+35%/36%，现价对应PE分别为71x、53x、38x，考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC业务带来的高增量空间，维持“买入”评级。 风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 业绩简评 2月25日，公司披露2025年业绩快报，2025年实现营收73.0亿元，同比+5.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比+14.9%；其中，Q4实现营收21.1亿元，同比持平；实现归母净利润1.7亿元，同比+2%，业绩基本符合预期。 经营分析 数据中心业务增长显著，新能源及其他业务板块保持稳健增长。面对全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展的趋势，在算力需求持续高增长驱动下，公司紧抓市场机遇，全力拓展在AIDC领域的业务布局，2025年公司在AIDC及IDC等数据中心领域销售收入同比大幅增长，已从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型，数据中心业务有望进一步打开成长空间。此外公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长。2026年1月27日，公司发布元神ONE系列SST，产品效率高达98%以上，典型容量达2.4MW，占地面积相比传统方案节约60%以上，未来有望突破北美客户。 聚焦主业、深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量。2025年公司持续聚焦主营业务，坚持稳健经营，精准把握市场机遇，优化资源配置，积极拓展数据中心、新能源等领域电力系统系列产品的研发、生产与销售工作。另外面对国际贸易环境的变化与挑战，公司通过积极与客户协商沟通、加速海外产能布局等多项举措，以应对外部复杂多变的环境带来的不利影响，推动营业收入实现同比+5.8%。在内部管理方面，公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，通过精细化成本管控，2025年实现归属于母公司所有者的净利润同比+14.9%。 盈利预测 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计25-27年实现归母净利润6.6/9.7/13.6亿元，同比+15/46/41%，当前股价对应PE分别为63/43/31倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布订单公告，与海外客户F签订用于数据中心项目合同，合同金额约0.99亿美元，约合人民币约6.96亿元。 国际关系缓和带来大单落地节奏的恢复，继续看好公司海外市场的成长潜力。今年Q2-3受整体外部环境的影响，公司海外拿单节奏有所放缓，我们预计公司M1-10海外新签订单约20亿元，其中AIDC下游订单约7亿元，不考虑11月AIDC常态化订单，全年AIDC海外新签订单我们预计将超14亿元，24年AIDC海外新签订单约12亿元，保守估计25年同增16%+。公司客户覆盖海外各大头部CSP，合作进展推进非常顺利，未来有望实现订单的多点开花，潜在市场空间极大。我们认为随着国际关系的缓和和关税政策的稳定，公司前期跟踪的订单有望陆续落地，我们认为26年AIDC下游大单同比今年有望实现大幅增长。 全球电力设备大周期，多元发展构筑成长护城河。北美AIDC的快速发展和电力设备供给瓶颈导致当前北美电力设备市场景气度持续攀升，公司深耕北美变压器市场，厚积薄发，干变+油变产品序列不断完善，市场端全面覆盖北美主要CSP客户，成为海外客户信赖的变压器产品合作伙伴。在AIDC电源领域前瞻布局SST，我们预计26Q1有望推出海外样机、Q2有望送样终端客户，SST作为未来AIDC的主供电源，我们预计30年市场规模有望超1000亿元，公司拥有渠道+产品先发优势，远期成长空间极大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为7.8/10.4/13.2亿元，与此前预期保持一致，同比+36%/32%/27%，现价对应PE分别为53x、40x、32x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

     金盘科技(688676) 主要观点： 业绩 公司发布2025年第三季度报告，2025前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%，扣非归母净利润4.56亿元，同比增长19.05%。2025Q3实现营收20.40亿元，同比增长8.38%，归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，扣非归母净利2.10亿元，同比增长22.77%。2025年前三季度毛利率为26.08%，同比提升1.87Pct，2025Q3毛利率为26.39%，同比提升0.86Pct。 前瞻布局SST技术，AIDC业务爆发式增长 公司在AIDC领域，将全面推出HVDC、SST等新一代电源模块领域的研发成果，积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求。公司10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，该样机适用于HVDC800V的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势。AI算力基础设施已成为公司最强劲的增长引擎。2025年前三季度，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入9.74亿元，同比迅猛增长337.47%。此外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长71.21%，发电及供电领域增长35.10%。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营收分别为86.90/109.49/138.40亿元，归母净利润分别为7.36/9.71/11.18，对应PE分别57.6/43.6/37.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入51.94亿元，同比+8.25%；实现归母净利润4.86亿元，同比+20.27%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比+19.05%。Q3实现营业收入20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；实现归母净利润2.21亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。 增长势态较好，全球化产能协同。面对复杂的外部环境，公司凭借前瞻布局与全球产能协同，展现出强劲韧性。2025年1-9月，公司实现主营业务收入51.55亿元，其中内销收入35.65亿元，外销收入15.90亿元。随着公司海外布局的不断深化，马来西亚工厂已正式投产，同时公司正积极推进海外客户和订单的拓展。公司前三季度实现归母净利润4.86亿元，同比+20.27%，得益于销售收入比上年同期递增8.25%；其次公司不断推进数字化转型进程，优化运营效率，提高管理水准，借助精细化成本管控达成提质增效；同时，公司优化客户结构，提高销售订单品质，前三季度销售毛利率达26.08%，同比+1.87pct。前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.56%/5.05%/0.62%/4.31%，同比+0.57/-0.15/-0.34/-0.29pct。 把握AIDC发展机遇，业务取得积极进展。伴随全球人工智能进程加速，算力需求激增驱动AI算力中心（AIDC）建设进入高速发展期。公司深耕数据中心领域十余年，紧抓AIDC高速发展机遇，2025年1-9月实现相关销售收入9.74亿元，同比增长337.47%。为把握AIDC向高压直流及SST架构发展的趋势，公司成功开发出10kV12.4MWSST样机，转换效率可达98%，并已入选2025年度海南省先进装备制造首台套试点示范项目拟认定名单。凭借深厚的技术积累和与国内外数据中心客户建立的良好合作关系，公司为SST产品的市场推广与应用奠定了从技术到渠道的全面优势。2025年8月公司已成功开发适用HVDC800V供电架构的SST样机，后续将准备样机测试并推动认证，并且持续推进迭代升级。同时，公司积极推进在国内及海外地区重点客户的试运行，加快新产品产业化应用落地。 智能化建设、国内电力市场与海外新能源布局同步实现突破。2025年10月，公司与矩阵起源签约推进AI智能工厂二期项目，在一期“标书智能体”落地基础上，以“AI算力+底座平台+智能体”架构拓展多元应用场景，并融合英伟达AI技术推动生产管理向“事前预防”转型，联合生态伙伴共筑智能制造标杆；中标南方电网2025年配网设备项目，以约2600万元拿下10kVSCB干式变压器订单，凭借“数字基座+智能装备”模式适配南方电网新型电力系统建设需求，彰显在干式变压器领域的技术积淀；此外，公司成功中标金风科技阿曼-Total-Riyah1&2陆上风电项目，为这一阿曼当时最大风电项目（234兆瓦，投运减碳74万吨）提供适配当地气候的预装箱式变电站，推动中国风电产业链向中东实现“技术标准+投资+服务”综合输出，全方位凸显其在电力装备领域的技术实力与市场竞争力。 投资建议：公司作为干式变压器龙头企业，受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升，平台化优势凸显，加码AIDC产品布局，有望打开未来成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.77、10.09和12.48亿元，EPS为1.69、2.19和2.71元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、原材料价格上涨风险。3、AI投资力度不及预期。

     金盘科技(688676) 事件 金盘科技发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%。 投资要点 前三季度稳健增长，Q3创历史新高 前三季度，公司实现营收51.94亿元，同比+8.25%；归母净利润4.86亿元，同比+20.27%；毛利率26.08%，同比+1.87pct；净利率9.29%，同比+0.95pct。25Q3，公司实现营收20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润2.21亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；毛利率26.39%，同比+0.86pct，环比-0.18pct；净利率10.76%，同比+1.19pct，环比+2.11pct。 下游领域表现强劲，海外布局持续深化 分下游领域看，前三季度数据中心领域收入同比+337.47%，风电领域收入同比+71.21%，发电及供电领域收入同比+35.10%。分市场看，前三季度主营业务收入51.55亿元，其中外销收入15.90亿元，占比达31%。公司马来西亚工厂已正式投产，海外市场拓展逐步兑现。 数据中心业务高速成长，SST样机成功下线 公司深耕数据中心领域10余年，变压器、中低压开关柜、箱式变电站及电源模块等产品广泛应用于国内外数百个数据中心项目。伴随全球人工智能进程加速推进，算力需求持续激增，AIDC建设进入高速发展期，公司紧抓市场机遇，全力拓展AIDC领域业务布局。前三季度，公司数据中心领域收入9.74亿元，同比增长337.47%，成为业绩增长重要驱动力。8月，公司成功开发出适用HVDC800V供电架构的10kV/12.4MWSST样机，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点，转换效率可达98%。公司将积极推进样机测试与相关认证工作，并持续推动产品迭代升级。同时，公司已在国内外重点客户中推动该产品的试运行，加速新产品产业化进程。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为85.77、105.95、131.09亿元，EPS分别为1.71、2.20、2.76元，当前股价对应PE分别为42.7、33.4、26.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、新产品开发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

     金盘科技(688676) 核心观点 前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收51.94亿元，同比+8.25%；归母净利润4.86亿元，同比+20.27%；扣非净利润4.56亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率26.08%，同比+1.87pct.；净利率9.29%，同比+0.94pct.。 三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收20.40亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；归母净利润2.21亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润2.10亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。三季度毛利率26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率10.76%，同比+1.18pct.，环比+2.11pct.。 前三季度出口收入占比达30%，数据中心收入大幅增长。前三季度公司实现内销业务实现收入35.65亿元，外销业务实现收入15.90亿元，海外收入占比达30%。公司前三季度在数据中心领域实现销售收入9.74亿元，同比+337.5%，风电领域销售收入同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。面临国内外复杂环境，公司收入实现稳步增长。 布局AIDC电源领域，固态变压器样机下线。公司是最早进入数据中心领域的电力设备企业之一，相关产品已应用于阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等头部客户。2025年以来，公司推动HVDC和固态变压器研发布局，目前固态变压器样机已完成。2025年9月，公司“数据中心10kV/2.4MW固态变压器”入选海南省先进装备制造首台套项目名单。 持续深化海外业务布局，大型液浸式变压器实现出口。为进一步深化全球布局、应对贸易争端风险，公司持续深化墨西哥产能布局，今年以来马来西亚工厂投产、加快推动美国产能建设。面对全球大型油变供给紧张局面，公司推动液浸式变压器产品开发，首台80MVA定制化变压器成功投运欧洲市场，345kV变压器实现发货。 风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。 投资建议：上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级。

     金盘科技(688676) 事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长19.05%。单2025年第三季度，公司实现营业收入20.40亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长22.77%，环比增长42.21%。 2025年前三季度公司海外市场收入占比超30%。2025年前三季度实现主营收入51.55亿元，其中内销35.65亿元，外销15.90亿元，外销占比提升至30.84%。公司海外市场客户拓展、收入兑现稳步推进。 数据中心、风电等下游增速亮眼，2025年前三季度数据中心领域同比增长 337%。2025年前三季度公司数据中心实现收入9.74亿元，同比+337.47%；风电领域销售收入增长71.21%、发电及供电领域增长35.10%。公司积极布局数据中心，产品品类齐全。针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级（400V及±400V）HVDC系统及其关键模块的研发，设专职研发团队积极推进固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿技术产品的开发。据公司2025年半年报披露，公司10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，适用于HVDC800V的供电架构，致力于为全球AIDC客户提供从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。 2025年前三季度公司盈利能力持续优化。公司降本增效持续推进，2025年前三季度销售毛利率同比提升1.87pcts至26.08%，公司持续推进数字化转型，优化运营效率，提升管理质量，通过精细化成本管控实现提质增效；同时，公司优化客户结构，提升销售订单质量。 投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司25-27年营收分别为87.48、106.66、130.77亿元，对应增速分别为26.8%、21.9%、22.6%；归母净利润分别为7.19、10.25、14.47亿元，对应增速分别为25.1%、42.7%、41.1%，以10月30日收盘价作为基准，对应25-27年PE为47X、33X、23X。维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险，新产品进展不及预期风险，汇率波动风险等。

     金盘科技(688676) 投资要点 25Q3营收同比+8%、归母净利润同比+22%、业绩符合市场预期。公司25Q1-3/25Q3营收51.6/20.4亿元，同比+8%/+8%，归母净利润4.9/2.2亿元，同比+20%/+22%，扣非净利润4.6/2.1亿元，同比+19%/+23%。25Q1-3/25Q3毛利率26.08%/26.39%，同比+1.87/+0.87pct，主要系高毛利的海外市场增速较快。综合看，公司业绩符合市场预期。 国际化战略持续深入、AIDC&风电保持高速增长。1）分地区看，25Q1-3国内收入35.65亿元，同比+5%，我们预计新基建领域增势保持，同时新能源领域实现稳健增长；25Q1-3海外收入15.90亿元，同比+16%，下半年以来随着公司马来西亚新工厂陆续投产，关税影响进一步逐渐减弱，订单谈判恢复正常，同时受益于海外市场变压器供不应求，我们预计公司25年海外收入有望同增20%+。2）分行业看，25Q1-3公司AIDC及IDC等数据中心行业收入9.74亿元，同比+337%，公司持续大力布局数据中心领域，客户覆盖字节、阿里、百度、华为等头部大厂及运营商；风电领域收入同比+71%，发电及供电领域收入同比+35%。 AIDC领域加码布局SST、组织架构升级在即。公司前瞻性布局新型供电架构研发，10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，适用于HVDC800V的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势，我们预计25年年底有望完成国内送样，26Q1有望同步至海外企业，同时第二&第三代样机有望陆续推出。同时，为更好适应AI战略业务发展，公司将成立人工智能事业部、AI产业链事业部、机器人事业部、新材料事业部，组织架构升级在即。 整体费用控制良好、经营性现金流有所承压。公司25Q3期间费用为2.71亿元，同环比+4.0%/+3.1%，期间费用率13.3%，同环比-0.55/-1.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.76pct/-0.69pct/-0.24pct/-0.39pct；25Q3经营性净现金流-0.57亿元（去年同期为-0.11亿元）；25Q3末存货26.3亿元，同比+33.2%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润7.84/10.38/13.18亿元，同比+36%/+32%/+27%，对应现价PE分别为40x、30x、24x，维持“买入”评级。 风险提示：关税提升超预期，原材料涨价超预期，竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 业绩简评 10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收51.9亿元，同比+8.2%；实现归母净利润4.9亿元，同比+20.3%；毛利率26.1%，同比+1.9pct；其中，Q3实现营收20.4亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.2亿元，同比+21.7%，毛利率26.4%，同比+0.9pct，Q3业绩符合预期。 经营分析 国内外营收稳健增长，数据中心业务成为核心引擎。 25年前三季度公司营收稳健增长，其中国内实现营收35.6亿元，同比+4.8%，海外实现营收15.9亿元，同比+16.4亿元。分下游看，前三季度公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现收入9.7亿元，同比增长337.5%，成为业绩增长的核心驱动力，公司已从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型，数据中心业务有望进一步打开成长空间。此外公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1%。 费用管控良好，盈利能力提升，经营性现金流大幅改善。 1）公司持续推进数字化转型，优化运营效率，提升管理质量，通过精细化成本管控实现提质增效，前三季度期间费用率14.5%，同比-0.2pct；2）公司优化客户结构，提升销售订单质量，前三季度实现销售毛利率26.1%，同比+1.9pct，Q3实现销售毛利率26.4%，同比+0.9pct；3）前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.9亿元，去年同期为-0.9亿元，大幅改善主要系公司优化客户结构及加强应收账款管理所致。 盈利预测 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计25-27年实现归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%，当前股价对应PE分别为41/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 公司定位为全球电力设备供应商；下游涵盖AIDC、新能源、工商业等场景。25年公司拟发行可转债募集16.7亿元投资数据中心电源模块、VPI/液浸式变压器、非晶铁芯等。25H1实现营收/归母净利润，同比+8%/+19%；国内订单同比+30%，相比同期回暖。 投资逻辑： 推荐逻辑一：AIDC需求激增、明确SST最终方案、订单业绩高增。1）行业：AI算力需求激增，全球AIDC新增装机有望从24年的7GW增至28年59GW，CAGR达73%。产品防火安全要求高+低损耗技能+模块化设计+可靠性要求高，且正逐步向电源模块集成发展。近期英伟达发布800V架构白皮书，明确“中压整流器/固态变压器”为最终方案；日立与OpenAI合作升级，开发AI专用变压器。2）公司：数据中心领域深耕10余年，兼具技术、交期、仿真和设计优势，当前已开发出10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机。24年签订140余份数据中心订单，金额同比+604%；25H1公司在数据中心领域收入同比增长460%；近3年数据中心领域收入CAGR达79%。推荐逻辑二：海外需求持续高景气，国内多元化发展订单回暖。1）海外：全球变压器供需紧平衡、价格仍处于上升通道（20年~25年8月北美变压器PPI涨幅超70%）、全球订单持续增长（日本20Q1~25Q2变压器订单翻倍）。19年以来全球变压器交货周期持续呈现上涨趋势，根据Rystad Energy，25年配电/电力变压器行业供货周期延长至60/150周；相比之下，公司交货周期领先行业（20-36周）。24年公司海外营收20亿元，同比大幅增长68%。 2）国内：下游风光储持续扩容，25年预计新增装机分别同比+50/10/25%，1-8月社会用电量、制造业固投（+5%）稳健增长；24年公司国内营收受新能源拖累下滑，25H1新能源抢装带动相关收入增长、同时数据中心&下游扩张&高压产品释放望贡献新增量。公司其他亮点包括：①积极构建全球化产能（美国、波兰、墨西哥等11个生产基地），②卓越级数字化工厂（历经十余年升级、行业稀缺），③渠道&品牌积累（长期客户订单占45%）、技术持续突破。 盈利预测、估值和评级 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计25-27年实现归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%，给予26年35倍PE，目标市值346亿元，目标价75.34元/股，给予“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

     金盘科技(688676) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入31.54亿元，同比+8.16%；实现归母净利润2.65亿元，同比+19.10%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比+16.06%。 业绩稳健增长，盈利能力增强。25H1公司输配电设备、储能系列分别实现营收27.46/3.02亿元，同比+12.19%/+6.40%；毛利率分别为27.94%/9.81%，同比+2.46/-2.27pct，整体营业收入实现稳健增长。随着优质客户和优质订单比例不断提升，公司盈利能力随之增强。销售毛利率为25.87%，较上年同期提升了2.80个百分点；净利率8.34%，较上年同期提升了0.79个百分点。同时公司加强货款回收工作，经营活动产生的现金流量净额同比增加3.11亿元，有明显改善。公司积极开发满足国内外市场需求的新产品，研发费用率为4.63%，同比-0.31pct；布局海外销售网点，增加销售人员相关投入，外销销售收入较上年同期增加11.27%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加，销售费用率为4.72%，同比+0.45pct；优秀员工涨薪，加大优秀人才招聘，管理费用率为5.51%，同比+0.21pct；本期无可转债利息支出，财务费用率为0.49%，同比-0.32pct。 全球产业布局加速。上半年，主营业务外销销售收入同比增长11.27%，充分体现全球客户对公司产品与服务的高度认可及公司在国际化运营和风险管控方面的扎实基础。截至6月底，公司在手订单充足，在手订单75.40亿元（不含税），同比增长14.89%，其中内销在手订单47.38亿元，外销在手订单28.02亿元。海外产能布局方面，积极参加美国、欧洲、中东等地区的国际知名行业展会，持续提升品牌全球影响力，拓宽业务对接通道；新设的马来西亚工厂已正式投入运营；首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场。在海外，产品已进入累计580余个发电站及16个轨道交通项目，并实现约1.7万台产品间接或直接出口至境外风电场。 聚焦能源转型与算力需求，推进多领域重点产品研发。公司在全球能源转型与AI算力革命浪潮中聚焦客户核心需求，以技术创新为客户创造价值，持续推进多项重点产品的研发。成功研发出适用于“沙戈荒”环境的气候等级C4、环境等级E4的干式变压器、10MW大容量储能配套干式变压器等。数据中心领域，公司针对数据中心技术向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，重点投入多电压等级（400V及士400V）HVDC系统及其关键模块的研发。10kV/2.4MW固态变压器样机已完成，该样机适用于HVDC800V的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势。储能业务领域，公司自主研发的25MW35kV高压直挂储能系统已成功通过中国电力科学研究院硬件在环趹骛测蓍胃沌邝嫦试认证；在35kV高乐直挂2代机的基础上，持续推进3代高乐直挂储能系统的产品化进程，完成第3代电池变流舱及融合式PCS设计等关键部件的打样测试和第3代首套10kV6.25MW/21.63MWh系统研制及并网测试。 投资建议：公司作为干式变压器龙头企业，受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升，平台化优势凸显，加码AIDC产品布局，有望打开未来成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.77、10.09和12.48亿元，EPS为1.69、2.20和2.72元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、原材料价格上涨风险。3、AI投资力度不及预期。

     金盘科技(688676) 事件：8月29日，公司发布公告，2025H1营收31.54亿元，同比+8.16%，归母净利润2.65亿元，同比+19.10%，扣非净利润2.46亿元，同比+16.06%。25Q2单季营收18.12亿元，同比+12.42%，环比+34.92%，归母净利润1.58亿元，同比+23.39%，环比+47.07%，扣非净利润1.48亿元，同比+33.06%，环比+49.55%，略超预期。 风电及AIDC高速增长，储能及数字化稳健发展。25H1业绩稳健增长，分行业来看，输配电设备营收27.46亿元，同比+12.19%，占比87.05%，毛利率27.94%，同比+2.46pcts，其中2025H1风电/数据中心营收超6/5亿元，同比+77.63%/+460.51%。储能系列营收3.02亿元，同比+6.40%，占比9.59%，毛利率9.81%，同比-2.27pcts，储能产品持续技术迭代，储能配套干式变压器、25MW/35kV高压直挂储能系统、第三代PCS等进展顺利；光伏电站业务营收0.60亿元，同比+99.58%，占比1.90%，毛利率16.19%，同比+9.02pcts；安装工程业务营收0.23亿元，同比-65.97%，占比0.73%，毛利率14.27%，同比+4.48pcts；数字化整体解决方案营收0.06亿元，占比0.19%，毛利率31.56%。截至2025年6月30日，公司在手订单75.40亿元（不含税），同比+14.89%，其中内销47.38亿元，同比+30.36%，外销28.02亿元，有望奠定后续高增。 AIDC前瞻布局HVDC、SST供电解决方案，已完成10Kv SST样机。公司在数据中心领域营收2022年-2024年CAGR达79.22%。2025H1营收超5亿元，同比+460.51%，其中电源模块营收同比增长100.25%，增长强劲。围绕AIDC供电解决方案，除变压器外，公司加大电源模块产品的拓展，前瞻性布局（400V及±400V）HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）、超级电容柜等前沿技术产品。目前公司适用于HVDC800V的供电架构的10kV/2.4MW SST样机已完成。为进一步扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能，公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，其中部分募集资金将用于数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目(乡)的建设，持续巩固领先地位。 25Q2盈利同环比提升。25Q2毛利率26.57%，同比+4.86pcts/环比+1.64pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/5.01%/4.59%/0.30%，同比+0.79/+0.06/-0.57/-0.09pcts，环比-0.24/-1.18/-0.09/-0.44pcts。最后25Q2净利率8.71%，同比+0.77pcts/环比+0.72pcts。 投资建议：公司作为干式变压器龙头，产能布局全球化，国内海口、武汉、桂林、上海等以及在美国、墨西哥均有产能，海外市场打开成长空间，AIDC营收增速亮眼，储能逐步兑现业绩，且积极布局AI数智化生产及机器人，有望贡献新动能。我们预计2025/2026年公司归母净利润分别达8.22/10.33亿元，对应EPS分别为1.79/2.25元。给予“推荐”评级。← 风险提示：行业竞争加剧风险的风险；海风市场开拓不及预期的风险。

     金盘科技(688676) 事件 金盘科技发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%。 投资要点 业绩稳健增长，在手订单充足 2025H1公司实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%；毛利率和净利率分别为25.87%/8.34%，同比提升2.80/0.79pct。2025Q2公司实现营业收入18.12亿元，同比增长12.42%，环比增长34.92%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长23.39%，环比增长47.07%；毛利率和净利率分别达26.57%/8.65%，同比提升4.86/0.78pct，环比提升1.64/0.73pct。 分业务看，2025H1风电/发电及供电/数据中心/高端装备领域收入分别同比增长77.63%/58.06%/460.51%/30.30%；分地域看，2025H1外销销售收入同比增长11.27%。 公司在手订单充足，截至6月30日在手订单75.40亿元（不含税），同比增长14.89%，其中内销在手订单47.38亿元，占比62.84%，外销在手订单28.02亿元，占比37.16%。 数据中心业务高速增长，布局HVDC和SST 近几年公司数据中心领域销售收入快速增长，2022~2024年均复合增长率达79.22%。2025H1公司数据中心领域销售收入超5亿元，同比大幅增长460.51%，其中数据中心电源模块销售收入同比增长100.25%，展现出强劲发展动能。 围绕AIDC供电解决方案，公司重点投入多电压等级（400V及±400V）HVDC及固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿产品的开发，10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成。 为进一步扩大数据中心电源产品产能，公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，拟将部分募集资金投向“数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂（桐乡）项目”，持续巩固行业领先地位。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为85.77、105.95、131.09亿元，EPS分别为1.75、2.20、2.76元，当前股价对应PE分别为34.3、27.3、21.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、新产品开发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。