优利德(688628) 报告摘要 国内综合型测试测量仪器稀缺标的，经营拐点已然确立 公司深耕测试测量仪器仪表二十余年，是国内产品谱系最完整的综合型测量仪器厂商之一，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表四大产品线，涵盖电学、温度、环境、电力高压、电子测量等多个测量领域。公司依托自主品牌与ODM双轮驱动，在东莞、河源及越南拥有合计约12万平方米制造基地，具备全球化供货能力。2026年上半年，公司预计实现营收8.15亿元，同比增长32.02%，归母净利润1.40亿元，同比增长42.82%，毛利率回升至45.41%，同比+2.71pcts；据此测算，公司二季度单季营收约4.20亿元，归母净利润约0.67亿元，盈利连续两个季度保持高位，业绩拐点进一步确立。我们认为，随着越南工厂已实现正常生产及批量交货，叠加产品结构优化与规模效应显现，公司利润弹性有望持续释放。 测试仪器国产替代提速，自研芯片构筑核心壁垒 据Frost&Sullivan预测，2029年全球电子测量仪器市场规模有望超过2000亿元，2025-2029年CAGR约8%；中国市场规模有望超过800亿元；而中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率处于较低水平，进口替代空间广阔。公司在示波器领域已积累逾十年核心技术，围绕“仪器高端化、仪表专业化”战略持续加大研发投入，2025年全年研发费用达1.46亿元，同比增长24.61%，研发费用率达11.95%。在测试仪器领域，公司已推出最高带宽13GHz的UPO70000系列数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发，其中VG500、FG10、FD10三款芯片已批量应用于示波器产品。测试仪器业务已成为公司增速最快、最具弹性的业务板块，收入由2023年的1.35亿元增至2025年的1.81亿元，毛利率由40.93%提升至44.85%，反映中高端产品占比持续上升，有望受益于国产替代趋势。 越南基地投产释放海外交付弹性，境外业绩持续提升 公司多年来将自主品牌国际化作为核心战略，海外市场收入贡献近年来维持在50%以上；2025年公司境外收入达6.67亿元、占比54.6%，毛利率42.54%。公司自主品牌销往全球超80个国家和地区，在全球拥有近400家经销商，在美国及德国分别设有分支机构，客户覆盖主要发达国家和新兴经济体。产能布局方面，公司越南生产基地已于2025年上半年投产，当前三季度处产能爬坡期，拖累毛利率同比下滑约2pcts至43.16%；2025年末实现正常生产及批量交货，标志着公司国际化从“销售出海”迈向“产能出海”，将有效保障海外订单交付。2026年上半年，公司海外收入预计达4.71亿元，同比增长51.11%，主要得益于公司北美区域业务订单饱满，叠加越南生产基地进入批量交付阶段，同时规模效应驱动盈利持续提升，未来海外业务将成为重要增量。 战略并购信测通信，抢占光通信测试国产替代先机 AI算力需求高增正驱动光模块向800G、1.6T乃至3.2T持续升级，光模块代际更迭直接带动测试仪器同步更新换代，光通信测试市场迎来量价齐升。据YHResearch预测，全球光模块测试仪器市场规模将从2024年的10.26亿美元增长至2031年的29.95亿美元，2025—2031年复合年增长率为16.2%。竞争格局方面，高端光通信测试仪器市场长期由海外龙头主导，2024年是德科技、安立等海外企业合计占据国内市场约84%的份额，本土企业仅占约16%，国产替代空间广阔。2026年4月，公司公告以8,160万元现金收购浙江信测通信股份有限公司51%股权，交易完成后信测通信将成为公司控股子公司并纳入合并报表。信测通信深耕光通信测试领域逾20年，主营光通信仪器仪表、光缆监控系统、光纤传感系统及电磁辐射监测系统等，系高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业。2025年信测通信实现营收8,442.8万元、净利润1,637.69万元，均实现同比增长。本次收购将补齐公司在光纤运维与电磁测量领域的产品空白，与现有电学测试能力形成“光+电”互补，有望承接AI数据中心与光模块升级带来的测试需求增量。 投资建议 预计公司2026-28年实现营收15.54亿元/18.56亿元/21.99亿元，归母净利润2.56亿元/3.29亿元/4.22亿元，当前股价对应市盈率25.8X/20.1X/15.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求波动风险、高端化与国产替代不及预期、越南产能释放不及预期、汇率波动风险、收购整合风险

     优利德(688628) 国内综合型测试测量仪器稀缺标的，经营拐点已然确立 公司深耕测试测量仪器仪表二十余年，是国内产品谱系最完整的综合型测量仪器厂商之一，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表四大产品线，涵盖电学、温度、环境、电力高压、电子测量等多个测量领域。公司依托自主品牌与ODM双轮驱动，在东莞、河源及越南拥有合计约12万平方米制造基地，具备全球化供货能力。2026年上半年，公司预计实现营收8.15亿元，同比增长32.02%，归母净利润1.40亿元，同比增长42.82%，毛利率回升至45.41%，同比+2.71pcts；据此测算，公司二季度单季营收约4.20亿元，归母净利润约0.67亿元，盈利连续两个季度保持高位，业绩拐点进一步确立。我们认为，随着越南工厂已实现正常生产及批量交货，叠加产品结构优化与规模效应显现，公司利润弹性有望持续释放。 测试仪器国产替代提速，自研芯片构筑核心壁垒 据Frost&Sullivan预测，2029年全球电子测量仪器市场规模有望超过2000亿元，2025-2029年CAGR约8%；中国市场规模有望超过800亿元；而中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率处于较低水平，进口替代空间广阔。公司在示波器领域已积累逾十年核心技术，围绕“仪器高端化、仪表专业化”战略持续加大研发投入，2025年全年研发费用达1.46亿元，同比增长24.61%，研发费用率达11.95%。在测试仪器领域，公司已推出最高带宽13GHz的UPO70000系列数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发，其中VG500、FG10、FD10三款芯片已批量应用于示波器产品。测试仪器业务已成为公司增速最快、最具弹性的业务板块，收入由2023年的1.35亿元增至2025年的1.81亿元，毛利率由40.93%提升至44.85%，反映中高端产品占比持续上升，有望受益于国产替代趋势。 越南基地投产释放海外交付弹性，境外业绩持续提升 公司多年来将自主品牌国际化作为核心战略，海外市场收入贡献近年来维持在50%以上；2025年公司境外收入达6.67亿元、占比54.6%，毛利率42.54%。公司自主品牌销往全球超80个国家和地区，在全球拥有近400家经销商，在美国及德国分别设有分支机构，客户覆盖主要发达国家和新兴经济体。产能布局方面，公司越南生产基地已于2025年上半年投产，当年前三季度处产能爬坡期，拖累毛利率同比下滑约2pcts至43.16%；2025年末实现正常生产及批量交货，标志着公司国际化从“销售出海”迈向“产能出海”，将有效保障海外订单交付。2026年上半年，公司海外收入预计达4.71亿元，同比增长51.11%，主要得益于公司北美区域业务订单饱满，叠加越南生产基地进入批量交付阶段，同时规模效应驱动盈利持续提升，未来海外业务将成为重要增量。 战略并购信测通信，抢占光通信测试国产替代先机 AI算力需求高增正驱动光模块向800G、1.6T乃至3.2T持续升级，光模块代际更迭直接带动测试仪器同步更新换代，光通信测试市场迎来量价齐升。据YHResearch预测，全球光模块测试仪器市场规模将从2024年的10.26亿美元增长至2031年的29.95亿美元，2025—2031年复合年增长率为16.2%。竞争格局方面，高端光通信测试仪器市场长期由海外龙头主导，2024年是德科技、安立等海外企业合计占据国内市场约84%的份额，本土企业仅占约16%，国产替代空间广阔。2026年4月，公司公告以8,160万元现金收购浙江信测通信股份有限公司51%股权，交易完成后信测通信将成为公司控股子公司并纳入合并报表。信测通信深耕光通信测试领域逾20年，主营光通信仪器仪表、光缆监控系统、光纤传感系统及电磁辐射监测系统等，系高新技术企业及国家级专精特新"小巨人"企业。2025年信测通信实现营收8,442.8万元、净利润1,637.69万元，均实现同比增长。本次收购将补齐公司在光纤运维与电磁测量领域的产品空白，与现有电学测试能力形成"光+电"互补，有望承接AI数据中心与光模块升级带来的测试需求增量。 投资建议 预计公司2026-28年实现营收15.54亿元/18.56亿元/21.99亿元，归母净利润2.56亿元/3.29亿元/4.22亿元，当前股价对应市盈率25.8X/20.1X/15.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求波动风险、高端化与国产替代不及预期、越南产能释放不及预期、汇率波动风险、收购整合风险