皖仪科技(688600) 核心观点 2025&2026Q1公司归母净利润均同比高增。2025年公司实现营收7.08亿元，同比下降4.40%；归属于上市公司股东的净利润为5504.12万元，同比增长282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1公司实现营收1.79亿元，同比增长33.46%；归母净利润1226.34万元，同比成功扭亏。 工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025年工业检测业务实现收入4.31亿元，同比下降5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加0.58pct至47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入1.65亿元，同比下降16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升6.19pct至47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入0.67亿元，同比增长41.68%，毛利率大幅提升10.13pct至55.37%。 AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配AI服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开AI液冷检测市场空间。2025年度公司在液冷行业实现营业收入3,740.53万元，占营业收入比例为5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务。2025年度公司在半导体行业实现营业收入882.63万元。 拟发行可转债加码高端质谱和生产基地智能化。2026年4月10日，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过3.75亿元，扣除发行费用后，拟投资于年产2000台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目。我们认为上述项目有利于引进先进的生产设备，从而提升公司质谱仪产品的产业化能力与核心竞争力，，为公司业务的长远发展奠定坚实基础。 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们略微调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元（2026-2027年原值为1.03/1.36亿元），同比增速88/28/16%，当前股价对应PE=38/29/25x，维持“优于大市”评级。

     皖仪科技(688600) 主要观点： 公司总览：精密科学仪器专精者，业务领域持续外拓 公司定位于精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，业务主要涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器、医疗及生命科学仪器四大领域，公司现有员工1100余名，业务覆盖全球20多个国家。2024年受行业下游需求放缓影响，公司营收及净利均下滑，2025年公司积极拓展海内外市场实现营收及净利正增。公司毛利率及净利率2024年触底后恢复，三费费率2025年略有回升。检漏仪器是公司最主要收入来源，在营收中占比持续提升，2024年在营收中占比达到61.4%。公司研发持续高投入，研发创新实力强劲。公司的核心技术来源于自主研发，多项核心技术位于国内领先地位。公司实控人为臧牧先生，截至2025年三季报持股比例达38.67%，持股较稳定。2021、2025年分别实施股 权激励计划，2025年股权激励指引积极，彰显信心。 公司分析：核心业务基本盘稳固，可控核聚变+医疗仪器外拓进一步打开空间 1）环境监测仪器行业受益政策推动+解决方案转型持续扩容：环境检测仪器是用于监测、分析和评估环境质量的专业设备，广泛应用于环保、工业、科研、公共卫生等领域。“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，带动环境监测仪器行业持续快速发展。出于“碳达峰、碳中和”目标落实和绿色低碳发展需要，国家系统谋划覆盖点源、城市、区域等不同尺度的碳监测评估业务，行业逐渐向提供整体解决方案方向进行转变，带动环境监测仪器仪表行业扩容，预计2025年我国环境监测仪器仪表销量将达到33万台，同比+13.8%。公司在线监测仪器及解决方案业务板块逐步向数字化转型，进一步拓展石油、化工、钢铁集团、半导体等业务领域。 2）检漏仪器行业随新能源需求增长空间外拓，公司切入可控核聚变领域进一步拓展空间：工业检测仪器主要应用于生产工艺过程分析和产品性能检测，新能源汽车快速发展带动电池检测配套设备需求旺盛，随高端装备、新材料、半导体等领域应用场景进一步拓展，产品未来发展空间广阔。工业检测仪器及解决方案业务板块公司继续坚守产品领先的核心价值主张，深耕新能源领域，同时挖掘半导体、海外市场增量，2025H1实现营收增长。公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建联合实验室，在核聚变真空测量领域展开合作，公司氦质谱检漏仪、真空箱检漏系统等均可用在核聚变专职真空系统相关监测中，公司积极切入核聚变领域有望获得更多竞争优势。 3）实验室分析仪器国产替代空间广阔：当前我国实验室分析仪器高端市场仍依赖进口，随消费者对食品、用药安全的重视，分析仪器市场规模 持续增长，推动具有智能化、自动化、物联网功能的分析仪器需求持续上升，同时在国家政策推动下高端实验室分析仪器国产化、本土化趋势显著，国产替代空间广阔。实验室分析仪器及解决方案业务板块，公司把握国产替代机遇以多元化布局切入不同下游实现快速增长，2025H1营收达0.26亿元同比+43.8%。 4）老龄化趋势下医疗仪器及解决方案市场持续发展：老龄化趋势下手术量提升及微创外科手术渗透率提升带动外科手术器械市场持续增长，随集采政策推动及国产品牌技术进步有望带动国产厂商空间扩容。医疗仪器及解决方案业务板块公司在生命健康领域产品布局取得初步成功，有序进入下一步产品研发及验证工作。 投资建议 我们预测公司2025-2027年营业收入分别为8.65/10.24/12.1亿元，归母净利润分别为0.57/0.82/1.14亿元，以当前总股本计算的EPS为0.42/0.61/0.85元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为65/45/32.4倍。 公司所处申万行业分类为机械设备-通用设备-仪器仪表类，此细分品类包含公司总计62家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余35家公司作为可比公司，25-27年可比公司PE均值为45.3/64.4/43.5倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，下游延伸+出口+核聚变+医疗仪器新拓助力市场持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业与市场风险，公司经营及经销商风险，出口风险及汇率波动风险，固定成本逐步提升风险，台风等自然灾害风险，外部环境变化带来的不确定性风险，产品研发风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，应收账款回收不及时导致坏账风险，存货跌价风险，部分原材料供应及价格波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，投资收益波动风险，核心技术人员流动风险，研究数据更新不及时，不能及时显示企业变动风险等。