纳睿雷达(688522) 事件 8月26日，纳睿雷达发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长113%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长867%。 点评 1、新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，2025H1收入、利润实现快速增长。公司目前所生产的产品主要为X波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。2025H1公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，促使营业收入大幅增长，盈利能力显著提升，实现营业收入1.55亿元，同比增长113%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长867%。 2、公司销售毛利率同比有所下滑，费用率显著降低。2025H1，公司销售毛利率72.32%，同比降低6.48pcts，高于2024年全年63.89%的销售毛利率。费用率方面，由于收入同比大幅增长，费用率显著降低，2025H1公司四费费率36.11%，同比降低25.86pcts，其中，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为9.48%、8.48%、28.91%和-10.76%，分别同比降低6.27pcts、降低9.35pcts、降低21.53pcts和提高11.29pcts。 3、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。截至2025H1末，公司在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部具有超精细化探测能力的有源相控阵雷达系统，涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域。低空领域，公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航空管领域，公司与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。5月31日，公司公告设立香港全资子公司纳睿雷达国际有限公司，注册资本1000万元港币，公司有望充分利用香港独特的区位优势，加强公司与国际市场的合作交流及海外业务拓展。 4、拟收购天津希格玛100%股权，相控阵雷达主业将实现纵向补链。公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。天津希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。公司计划收购天津希格玛100%股权的交易价格为3.7亿元，以股份和现金支付交易对价的比例均为50%。收购天津希格玛有助于公司相控阵雷达主业纵向补链，通过整合天津希格玛的技术与供应链资源，公司将在巩固低成本产业化优势的同时，构建底层芯片技术自主可控，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，进一步提升公司技术和市场竞争力。 5、我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为38、30、24倍，维持“增持”评级。 风险提示 天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。

     纳睿雷达(688522) 投资要点 事件内容：8月25日盘后，公司披露2025年中期报告，2025年上半年公司实现营业收入1.55亿元，同比增长112.84%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长866.97%。 得益于气象探测和水利测雨领域需求提升、以及项目回款提速，2025年上半年公司业绩实现高速增长。2025年上半年公司实现营业收入1.55亿元、同比增长112.84%，实现归母净利润0.57亿元、同比增长866.97%。公司当期业绩提升，预计主要有两个方面的原因：一是新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，同时存量相控阵天气雷达订单加速确认落地；二是受下游客户回款提速影响，公司坏账准备计提减少、2025H1信用减值损失金额较2024H1同比减少541.24万元。 2025Q2公司单季度营收及净利润均维持较快增长态势。2025Q2公司实现单季度营收9670.49万元、同比增加134.22%、较第一季营收增速提升49.42个百分点；实现单季度归母净利润3528.10万元、同比增长2027.66%、较第一季净利润增速提升1615.59个百分点。公司第二季度业绩维持较快增长态势，预计主要受合同订单大幅增长、且订单加速确认等因素影响；此外，2025Q2公司财务收益较第一季度环比增加150.97万元、资产减值损失较第一季度环比减少154.94万元，亦在一定程度上助推了二季度业绩高增。 公司气象探测领域、水利测雨领域订单预期良好，为整体经营稳健提升提供有力支撑。水利监测方面，水利部正加快构建气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站组成的雨水情监测“三道防线”，进一步延长雨水情预见期、提高精准度的需求，预计相控阵测雨雷达应用前景广阔；而在气象探测方面，根据人民日报报道，中国气象局亦持续推进天气雷达观测网的建设工作，预计到2035年、将在年均降水量400毫米线以南的县级以上行政区以及偏远的易受灾地区实现天气雷达全覆盖。公司在手订单充裕，2024年新增项目已经签署合同金额达8亿元、2025上半年相控阵水利测雨雷达新签合同金额继续维持较大增长；随着订单的加速确认，以及相关政策的持续支持，公司气象雷达及水利测雨雷达的相关收入预期将保持较快增长；截至2025年6月末，公司已在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部具有超精细化探测能力的有源相控阵雷达系统。 公司低空、空管等新领域业务拓展顺利，预计年内存在低空雷达订单落地的可能性。1）低空方面，公司自主研发的“TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达”可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景，是面向低空经济发展应用场景开发的新产品；同时，公司先后加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位、粤港澳大湾区低空经济产业联盟副理事长单位，旨在探索低空经济产业链协同合作。根据公司2025年6月公告披露，公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用，并预计今年在低空经济新领域存在订单落地的可能性。2）在民航空管雷达应用领域，我国长期以来主要依赖进口，空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断；民航中长期战略发展纲要提出，2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上、大型装备国产化率达到50%以上，预计随着民用航空运输需求的快速增长以及空管装备国产化率的提升，我国民用领域空管雷达设备的需求将稳步增加。根据公司2025年5月公告披露，公司空管领域已与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议、相关产品处于市场推广阶段。 公司布局长远发展，一方面积极拓展海外市场，另一方面借助并购向上游产业链延伸、进一步做强全产业链。1）公司加快国际布局；2025年4月在中国香港投资设立全资子公司，以强化与国际市场的合作交流及海外业务拓展；据公司2025年8月公告披露，公司海外业务推进顺利，已与部分境外客户签署了销售与营销授权。2）公司拟通过发行股份及现金方式收购天津希格玛100%股权；希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研产销。公司收购希格玛公司后，有望完善相控阵雷达ASIC芯片设计能力，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，进而实现相控阵雷达的全产业链布局；截至2025年8月末，该项目相关申请材料已获上海证券交易所受理。 投资建议：公司2025年上半年业绩基本符合预期；展望2025全年，公司气象探测及水利测雨领域业务有望保持良好增势，为整体经营稳步向好提供较强支撑。长期来看，公司是国内掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，在气象探测、水利测雨领域市场地位稳固，其产品又逐步在民用航空、低空经济等领域进行市场化推广；同时海外市场拓展及“芯片-雷达-应用”全产业链布局亦将为公司长远发展奠定坚实基础。我们预计2025-2027年营业总收入分别为6.36亿元、9.93亿元、13.91亿元，同比增速分别为84.1%、56.2%、40.0%；对应归母净利润分别为2.15亿元、3.44亿元、4.86亿元，同比增速分别为180.1%、60.2%、41.4%；对应EPS分别为0.71元、1.14元、1.60元，对应PE分别为69.0x、43.1x、30.5x，维持增持评级。 风险提示：应收账款回收风险、存货跌价风险、下游招标不及预期的风险、新兴应用领域开拓的风险、产品单一的风险等风险。

     纳睿雷达(688522) 事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入1.55亿元，同比去年+112.84%；归母净利润5694.66万元，同比去年+866.97%。投资要点 气象探测和水利测雨领域仍是核心，水利测雨雷达因防汛需求提升成为增长主力：2025年上半年，纳睿雷达实现营业收入1.55亿元，同比增长112.84%；归属于母公司净利润0.57亿元，同比增长866.97%。业绩大幅改善主要源于两大因素：一是公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额显著增加，存量天气雷达订单加速确认，带动雷达及配套服务收入由2024年同期的0.73亿元增至2025年上半年的1.54亿元；二是政府及事业单位客户回款提速，坏账准备计提减少。产品结构方面，2025年上半年雷达整机仍是收入核心，占营收比重保持在99.7%以上，配套软件与算法服务收入占比微升至0.3%，显示公司在硬件交付的同时，软件订阅与数据服务开始放量，形成新的增长极。 受产品结构优化及规模效应影响，盈利能力同比提升：2025年上半年，公司综合毛利率由去年同期的78.1%下降至72.3%，主要因收入规模扩大后硬件成本占比提升；销售、管理、研发费用率分别为9.5%、8.5%、28.9%，其中研发费用率同比下降21.5个百分点，体现规模效应。截至2025年上半年经营活动现金流净流出0.16亿元，较上年同期-0.08亿元有所扩大，主要系所得税集中缴纳；合同负债1.48亿元，较年初增长40.3%，预示在手订单充足；存货2.69亿元，较年初增加12.0%，其中发出商品占比提升，显示交付节奏加快。整体来看，公司盈利质量与订单储备同步改善，现金流短期承压但无碍长期成长。 2025年上半年，公司在技术、市场、资本三个维度均有突破：技术端，新获专利12项，AI+微小型雷达完成系统集成。市场端，粤港澳大湾区超高分辨率观测网持续加密，全国累计部署多部雷达，首次实现民航、海事、低空经济等多场景批量应用。资本运作方面，公司拟通过发行股份及现金方式收购天津希格玛100%股权，切入相控阵雷达ASIC芯片设计，强化“芯片-雷达-应用”全产业链布局；同时启动3亿元闲置募集资金临时补流，提升资金使用效率。上述举措有望进一步巩固公司在民用相控阵雷达领域的领先优势。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为69/41/30倍，考虑到公司有望成为低空经济细分领域头部供应商，因此上调至“买入”评级。 风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。

     纳睿雷达(688522) 事件 6月27日，公司公告《广东纳睿雷达科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（申报稿）》，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。 点评 1、拟收购天津希格玛100%股权，相控阵雷达主业将实现纵向补链。公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。天津希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。公司计划收购天津希格玛100%股权的交易价格为3.7亿元，以股份和现金支付交易对价的比例均为50%。收购天津希格玛有助于公司相控阵雷达主业纵向补链，通过整合天津希格玛的技术与供应链资源，公司将在巩固低成本产业化优势的同时，构建底层芯片技术自主可控，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，进一步提升公司技术和市场竞争力。 2、2024年至2025Q1，公司新增项目签署合同金额约9亿元，业绩同比快速增长。公司X波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测和水利测雨领域，在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长，2024年公司新增项目签署合同金额约8亿元，同比大幅增长；2025Q1，公司新签合同金额约1.12亿元，同比增长249.63%。2024年，公司营收3.45亿元，同比增长62%，归母净利润0.77亿元，同比增长21%；2025Q1，公司营收0.58亿元，同比增长85%，归母净利润0.22亿元，同比增长412%。 3、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。低空领域，公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航空管领域，公司与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。5月31日，公司公告设立香港全资子公司纳睿雷达国际有限公司，注册资本1000万元港币，公司有望充分利用香港独特的区位优势，加强公司与国际市场的合作交流及海外业务拓展。 4、我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为39、31、25倍，维持“增持”评级。 风险提示 天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。