序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,王九鸿 | 维持 | 买入 | Q1环比扭亏,高压技术加持新增长点众多 | 2024-05-13 |
芯朋微(688508)
投资要点
事件:4月26日,公司发布2024年一季报。一季度主要财务表现如下:收入2.03亿元,同比+8.7%,环比+1.5%;归母净利润2380万元,同比+16.2%,环比扭亏为盈;毛利率36.7%,同比-2.4pcts,环比+0.9pcts。
家电业务表现良好,标准电源业务进入高增长阶段。公司Q1收入实现同环比增长,其中:1)优势主业家电业务表现良好,尤其白电业务维持较高的增速,新品不断放量、份额持续提升;2)标准电源业务在市场竞争较为激烈的情况下,仍然取得不错增长,尤其随着国内重要手机品牌的导入,相关收入后续有望迎来高增长;3)工业市场方面,受到通信市场去库存、需求不佳的影响,表现较为一般,但其中的光储充部分仍然维持较好的表现。
光储充业务进入“从1到N”阶段,推动营收增长。基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”,公司在高压应用场景有着天然的竞争优势,在光伏新能源市场处于去库存的背景下,公司2023年“光储充”业务收入仍然取得同比108.33%的高增长,未来有望持续推动营收增长。
服务器市场实现产品的“从0到1”突破,打造新增长曲线。公司配套服务器产品主要包括高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片、大电流DrMOS、数字多相并联控制器等,其中高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片已开始转量产出货,大电流DrMOS在客户端已验证通过,数字多相并联控制器也已经完成第一代研发。在AI服务器需求持续旺盛的背景下,有望成为新的高增长曲线。
多款车规产品推出,有望再造新增长点。汽车市场是公司高压技术应用的又一重要领域,2023年公司新推出车规级1200V SiC MOSFET、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等多款车轨级产品,在汽车IC市场竞争趋于激烈的背景下,公司的高压技术能力能够带来差异化产品,我们认为未来有望复制在家电和光储充市场的成功表现。
投资建议:公司的高压技术能力天然有着众多的优势应用领域,在家电和光储充市场已经得到充分验证,未来在服务器和汽车市场亦有望重现这一成功路径。短期受到通信等部分市场景气度和行业竞争对毛利率的影响,适当调整前期的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为0.93/1.26/1.62亿元(此前预测2024/2025年为1.36/1.96亿元),2024/5/10收盘价对应PE为49/36/28倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:下游景气度修复不及预期;宏观环境波动风险 |
2 | 西南证券 | 王谋 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:家电需求复苏呈现,工业有望恢复高增 | 2024-04-21 |
芯朋微(688508)
投资要点
业绩总结:2024年4月13日,公司发布2023年年度报告,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长8.4%,实现归母净利润0.6亿元,同比下降33.8%。其中2023Q4单季度,公司实现营业收入2.0亿元,同比增长4.3%,环比增长2.4%%;实现归母净利润-54.8万元,实现扣非归母净利润-730.2万元。
智能家电持续增长,毛利率承压。2023年:1)营收端:公司实现营业收入7.8亿元,同比增长8.4%,其中家用电器/标准电源/工控功率/其他业务分别实现收入4.8/1.5/1.4/0.1亿元,分别同比增加28.2%/减少-13.8%/减少-6.2%/减少-35.3%,公司实现销售量11.5亿颗,同比增长29.0%。2)利润端:公司实现归母净利润0.6亿元,同比下降33.8%;公司毛利率/净利率分别为37.9%/7.2%,分别同比下降3.2pp/下降5.1pp,其中家用电器/标准电源/工控功率毛利率分别为38.4%/26.7%/49.1%,分别同比下降3.8pp/3.1pp/5.5pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/5.0%/27.0%,分别同比上升0.6pp/下降0.7pp/上升0.8pp,其中研发费用为2.1亿元,同比增长11.6%。
新能效标准与以旧换新有望推动新一轮家电需求,公司份额提升、增速高于行业。2023年,公司持续推出新一代电源、驱动、功率、模块等全系列品类,并进一步扩大白电和黑电市占率,逐步开拓海外客户。展望未来,新能效标准下,待机低功耗的AC-DC芯片及BLDC驱动芯片渗透率有望预计将随着变频白电的普及而提升;消费品以旧换新政策预计将推动家电市场需求显著提升。
标准电源复苏迹象呈现,工控功率新品有望放量。标准电源领域,消费类电子经过一年半的需求低迷,23Q3开始呈现需求复苏迹象,23H2环比23H1增长16.8%。展望2024年,网关和机顶盒的招标有望在24Q2逐渐体现收入,适配器和充电器复苏迹象有望持续。工控功率领域,公司重点布局的“光储充”、服务器及电力电子多款新品推出,包括8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等,有望逐步放量产生收入。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为9.2/10.8/12.2亿元,归母净利润分别为1.2/1.7/2.1亿元。考虑到公司在小家电AC-DC的龙头地位,白电价值量提升,以及光储充的高景气与新品放量,我们给予公司2024年40倍PE,对应目标价37.60元,维持“买入”评级。
风险提示:家电复苏不及预期、新品研发和客户导入不及预期、竞争格局恶化等风险。 |
3 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 2023年收入同比增长8%,光储充产品翻倍增长 | 2024-04-15 |
芯朋微(688508)
核心观点
2023年收入同比增长8%,四季度毛利率承压。公司2023年实现收入7.80亿元(YoY+8.45%),归母净利润5948万元(YoY-33.80%),扣非归母净利润3356万元(YoY-42.14%),毛利率由于价格承压下降3.2pct至37.94%,研发费用增长11.63%至2.11亿元,研发费率提高0.8pct至27.05%。其中4Q23营收2.00亿元(YoY+4.34%,QoQ+2.42%),归母净利润-55万元,扣非归母净利润-730万元,毛利率35.89%(YoY-4.4pct,QoQ-2.2pct)。
家用电器类芯片收入增长28.87%,标准电源类芯片下半年需求复苏。分产品线看,2023年公司家用电器类芯片收入4.83亿元(YoY+28.87%),占比62%,毛利率下降3.83pct至38.38%;标准电源类芯片2023年下半年需求复苏,下半年收入比上半年增长16.75%,全年收入1.46亿元(YoY-15.87%),占比19%,毛利率下降3.06pct至26.73%;工控功率类芯片收入1.45亿元(YoY-3.13%),占比19%,毛利率下降5.54pct至49.09%。
光储充产品研发和销售推广顺利,2023年收入同比翻倍增长。公司定增募投项目之一是“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。伴随着募投项目的实施,2023年公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩,实现了产品研发0到1、销售推广1到N的突破,“光储充”收入同比增长108.33%。
沿着“消费级-工业级-车规级”开发产品,向客户提供功率全套解决方案。公司沿着“消费级-工业级-车规级”需求路线开发系列产品,向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。2023年推出8/12/20相数字电源控制器、50-70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800VSmartSuperJunctionMOSFET、车规级1200VSiCMOSFET、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、工业级5V DC-DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等新产品。
投资建议:公司新能源领域拓展顺利,维持“买入”评级
由于价格竞争和产品结构变化,公司毛利率短期仍承压,我们下调2024-2025年归母净利润至1.51/2.30亿元(前值1.79/2.58亿元),预计2026年归母净利润为2.79亿元,对应2024年4月12日股价的PE分别为26/17/14x。公司新能源领域拓展顺利,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。 |
4 | 民生证券 | 方竞,童秋涛 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩稳定增长,光储充表现亮眼 | 2024-04-15 |
芯朋微(688508)
事件:4月12日,芯朋微发布2023年年报,公司2023年全年实现营收7.80亿元,同比增长8.45%;归母净利5947.80万元,同比下降33.80%。
Q4业绩增长稳健,高研发投入&计提资产减值导致利润亏损。公司Q4营收达2.00亿元,环比增长2.42%,同比增长4.34%,主要系家电市场销售额增长推动。Q4毛利率为35.89%,环比下降2.18pct。公司持续高研发投入,研发费用率32.7%,且由于计提资产减值损失1184万元,导致公司Q4归母净利-54.79万元,净利润转亏。
家电市占率持续提升,标准电源需求复苏。在家电市场整体增速放缓的背景下,公司持续推出电源、驱动等全系列品类,进一步扩大白电和黑电市占率,逐步开拓海外客户,2023年公司适配于白电的AC-DC、DC-DC、Gate Driver市占率持续提升,推动家电类芯片销售额同比增长28.87%。标准电源方面,受手机、机顶盒等消费类电子需求低迷影响,全年营收同比下降15.87%。不过2023年Q3消费电子开始呈现复苏迹象,其中手机市场率先复苏,推动公司2023年标准电源市场H2环比H1增长16.75%。
产品结构持续优化,光储充增长显著。公司持续优化产品结构,基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”,在2023年推出包括推出8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800V Smart SuperJunction MOSFET、车规级1200V SiC MOSFET、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、800V~1500V系列工业辅源芯片、工业级5V DC/DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等不同的领域的众多产品。
此外,公司重点布局新领域,谋求新的发展。伴随着前期定增募投项目“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”的落地,公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩,实现了产品研发“0到1”、销售推广“1到N“的跨越式发展,“光储充”同比2022年增长108.33%。
投资建议:我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.64/2.30亿元,对应现价PE分别为34/24/17倍,我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展,随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布,成长性无虞。维持“推荐”评级。
风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险。 |