南芯科技(688484) 核心观点 2025年收入同比增长27%，加大研发投入。公司2025年实现收入32.61亿元(YoY+27.01%)，归母净利润2.39亿元(YoY-22.26%)，扣非归母净利润2.00亿元(YoY-33.45%)，毛利率同比下降2.4pct至37.74%，研发费用同比增长48%至6.47亿元，研发费率同比提高2.8pct至19.85%。1Q26实现营收7.57亿元(YoY+10.48%，QoQ-13.98%)，归母净利润334万元(YoY-95%，QoQ-93%)，扣非归母净利润133万元(YoY-98%，QoQ-97%)，毛利率为37.44%（YoY-0.7pct，QoQ-2.3pct），研发费用同比增长45%至1.79亿元，研发费率同比提高5.6pct至23.63%。 汽车电子、工业收入翻倍以上增长，智能算力实现上百万收入。分产品线看，2025年公司消费电子收入29.10亿元(YoY+20.40%)，占比89%，毛利率下降2.52pct至37.39%；工业领域收入1.38亿元(YoY+129.90%)，占比4%，毛利率提高2.17pct至40.23%；汽车电子收入2.06亿元(YoY+140.55%)，占比6%，毛利率下降6.59pct至40.66%；智能算力收入326万元(YoY+11582%)，占比0.1%，毛利率提高5.37pct至42.91%。 不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力。公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品布局，不断完善产品矩阵。汽车电子方面，公司发布车规级高速CAN/CAN FD协议收发器、ADAS一站式电源方案、全国产垂直BCD工艺新一代高边开关、ASIL-D级SBC以及高端MCU PMIC等多款车规产品。围绕工业、智能算力等领域，公司推出80V/120V高耐压升降压系列、10μA超低静态电流工业级Buck、700V高压GaN半桥、大功率LLC SR控制器、24V超高性能同步降压，以及人形机器人全链路电源解决方案（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI算力电源）。 投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级 由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.15/4.10亿元（前值为4.46/5.78亿元），预计2028年归母净利润为5.28亿元，对应2026年4月29日股价的PE分别为52/40/31x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     南芯科技(688484) 投资要点 拟发行可转债，加码AI、汽车等市场布局。在算力需求持续高涨和国产替代的双轮驱动下，电源管理芯片行业，特别是面向智能算力领域，将追求“更大电流、更高效率、更快响应”，应用维度更加多元化，“云、网、边、端”全覆盖。此外，汽车电动化和智能化趋势推动模拟芯片需求持续提升，高技术门槛及国产替代驱动国产模拟芯片新一轮成长。公司拟发行可转债募集资金投入智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目，数量不超过1933.38万张（含本数），发行规模为不超过人民币19.33亿元（含本数）。 新品陆续发布，构建全链路电源解决方案。在工业领域，公司最新推出700V高压GaN半桥功率芯片SC3610，为AI服务器电源、大功率工业电源等应用提供更加高效可靠的电力支持；在汽车电子方面，公司分别在感知层和决策层推出摄像头PMIC系列(SC6201Q/SC6205Q/SC6206Q)、域控制器/智能座舱等PMIC系列（SC6258XQ/SC6259XQ），由点到面，快速构建车规PMIC竞争优势；在消费电子领域，公司构建起覆盖“充电-均衡-保护-计量”的全链路电源解决方案，为不同架构、不同形态的AI眼镜与可穿戴设备提供定制化的系统级支持。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.0/40.7/51.9亿元，归母净利润分别为2.9/4.3/6.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

     南芯科技(688484) 事件 公司2025年第三季度实现营业总收入约9亿元，同比增加40%，环比增加16%；归母净利润6851万元，同比增加3%，环比增加16%；扣非净利6405万元，同比增加2%，环比大增56%。 下游结构持续优化，汽车与泛工业业务占比稳步提升 前三季度，公司在汽车及工业领域延续高增态势，营收结构显著改善。其中，汽车与工业板块合计营收占比已提升至10%左右（汽车业务占比近6%）。展望未来，公司将坚定推进“多元化+平台化”战略布局，通过持续完善产品矩阵与拓宽客户群体，加速向AI、汽车及泛工业等高壁垒领域渗透，有望打开第二成长曲线。由于产品结构略有优化，公司第三季度毛利率环比回升至约37%，公司展望第四季度继续回升。 坚定加大研发投入，持续夯实技术壁垒 2025年前三季度研发费用合计接近5亿元，较上年同期大幅增长53%，前三季度研发费用占营业收入比例接近20%。持续的高研发投入将有助于公司不断丰富产品矩阵，提升核心竞争力，为后续在汽车电子、工业及高端消费电子领域的业务拓展奠定坚实基础。 投资建议 由于公司研发投入增多，我们将2025-2027年公司归母净利润预测调整为3.17、3.90、5.90亿元（原值分别为3.87、5.00、7.04亿元），对应的EPS分别为0.75、0.92、1.39元，最新收盘价对应PE分别为55x、45x、30x，维持“增持”评级。 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。