华特气体(688268) 事件： 2024年4月12日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营业收入15亿元，同比下降16.8%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降17.18%。 观点： 原材料价格下降、周期下行，业绩暂承压。2023年，稀有气体原料价格较2022年同期下滑，公司特气产品售价下滑；同时，年内消费电子仍处下行周期，下游半导体稼动率下降。双重因素下，公司2023年收入、利润出现下滑：实现营收15亿元，同比下降16.8%，其中焊接绝热气瓶及其附属设备、光刻及其他混合气体收入下滑较多；年内公司可转债发行完成，财务费用同比增长较多，公司实现归母净利润1.71亿元，同比下降17.18%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比下降20%。 国产替代趋势确定，新产品研发进展顺利。据SEMI等机构预测，2024年全球半导体设备投资额或见底反弹，带动上下游相关产业回暖。电子特气方面，国产替代趋势确定。公司在光刻气方向国产替代进展领先，持续加大研发投入，年内研发费用率3.36%，较2022年提升0.03pct，同时通过产业链延伸、收并购等战略增强核心竞争力。年内公司可转债发行完毕，募投项目及南通等新项目逐步落地后将提升公司产品线供应能力。据公司公告，2023年分红率35.03%，考虑回购计划后分红率将达46.62%。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.31亿元、2.92亿元、3.7亿元，对应PE分别为23.23、18.37、14.52。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；募投项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；地缘政治风险；所引用数据来源可能存在错漏或偏差；科创板股票风险等级为R4，仅供符合本公司适当性管理要求的客户使用。

     华特气体(688268) 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%；归母净利润1.71亿元，同比-17.18%。 行业景气度修复不及预期，23年公司业绩承压。2023年公司业绩承压，主要原因是23年公司稀有气体产品销售价格回归正常；叠加消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，导致公司电子特气业务收入和营业利润下降；此外公司因23年完成可转债发行，可转债利息费用增加，对公司利润造成一定影响。具体分业务来看，（1）特种气体：2023年特种气体营收为10.23亿元，同比-22.67%，占主营业务收入比重为68.16%，由于新品毛利率高等原因，特种气体毛利率整体提升5.32pct至36.21%。（2）普通工业气体：2023年普通工业气体营收为2.27亿元，同比+3.11%，占主营业务收入比重为15.13%，毛利率为14.04%，同比+1.62pct；（3）设备及工程：2023年设备及工程营收为2.01亿元，同比-13.98%，毛利率为9.88%，同比-2.70pct。 保持技术研发优势，积极扩充特气品类。截至2023年年底，公司已累计实现进口替代的产品超55种，成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司的拳头产品光刻气通过了ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。公司的准分子激光气体产品还通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提升了公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。2023年公司推出4款电子级新产品，1款混合气、1款新型氟碳类产品、2款氢化物。公司积极推进产业链延伸，布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链并实现关键突破。 突显区域布局覆盖优势，推进国际化布局。公司使用可转债募集资金建设江西生产基地，公司客户覆盖面及特气品类将会有大幅度的提升。公司于2022年在泰国设立公司，通过海外公司的区位优势，并依托公司特种气体产品的优势提升客户认同度，目前公司在泰国的现场制气项目已增加至3个。2023年，公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司对公司的多款产品进行赋能，并获得了新加坡“3D NAND制造厂商”的认证，同时为了更全面覆盖东南亚市场，公司通过投资马来西亚公司实现东南亚市场互联互通。 盈利预测及投资建议：公司是国内电子特气龙头，积极扩充特气品类，延伸产业链，持续开发导入特气新品种，加快项目基地建设，伴随着下游需求复苏和公司新产品放量，公司业绩有望进一步增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.32亿、3.13亿、3.84亿，对应当前PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

     华特气体(688268) 事件 4月13日，公司披露2023年年度报告，23年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-20%。 投资要点 23年稀有气体原料价格变动等影响特气营收。23年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%。主营业务分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现营收10.23/2.27/2.01亿元，同比-22.67%/+3.11%/-13.98%。TECHCET预计，23年全球电子特气市场规模约51亿美元，同比增速仅为1.98%，较22年增速下滑8.22%。22年稀有气体原料价格大幅上涨导致公司产品价格和收入上涨，23年稀有气体原料回归正常水平导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；同时受消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，23年公司电子特气业务收入和营业利润下降。23年公司实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-20%。23年报告期内因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润亦造成一定影响。 特气新品与全产业链产品推出等带动毛利率提升。23年公司实现毛利率30.59%，分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现毛利率36.21%/14.04%/9.88%，同比+5.32pct/+1.62pct/-2.70pct，整体毛利率的提升主要系出口带动、国内特气新品推出以及全产业链产品推出。毛利率方面，对于境内业务，公司的普通工业气体业务由于在下游用途、竞争格局产品附加值等原因，毛利率与特种气体有所差异；特种气体由于具有定制化、高附加值、客户粘性强等特点，毛利率较高。对于境外业务，客户主要为专业气体公司，需要通过其销售渠道打入国际知名半导体制造企业，其产品毛利率相对国内直销产品略低。公司亦同时通过海外布局方式优化海外销售模式，进一步提升直供比例及盈利能力。 持续研发先进制程产品，不断夯实新产品导入市场的先发优势战略。公司自主研发的全产业链产品——锗烷通过了韩国最大存储器企业的5nm制程工艺产线的认证并产生订单。公司产品已批量供应28nm、14nm、7nm等产线，并且公司的部分氟碳类产品氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围23年报告期内，公司的准分子激光气体产品通过Coherent（相干德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。目前，公司一方面聚焦成熟制程应用产品的多品类开发，丰富更多品类数量；另一方面聚焦成熟制程向先进制程产品应用的持续研发，通过两方面相结合保持公司产品的竞争优势。同时，公司以乙硅烷为切入点重点开发的硅基系列产品（含硅基前躯体），以及推出的新型氟碳类产品（主要应用于3D NAND的蚀刻和用于KrF激光锐利蚀刻半导体电容器图形的干工艺），均为电子特种气体中用量较大、盈利能力较高的单品，且从全产业链端研发并供应，有助于盈利能力的提升。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入19.41/24.18/30.03亿元，分别实现归母净利润2.32/3.17/4.19亿元，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 技术更迭、产品更新换代或竞争加剧的风险，主要原材料价格波动的风险，主要产品价格波动的风险，产品质量风险，安全生产的风险，应收账款坏账风险，存货规模较大的风险，汇率变动的风险，商誉减值风险，产业政策环境调控风险，全球经济低迷风险

     华特气体(688268) 投资要点 事件：2023年公司实现营业收入15.00亿元，同比减少-16.80%；归母净利润1.71亿元，同比减少17.18%；扣非归母净利润1.61亿元，同比减少20.00%；加权平均ROE同比降低4.39pct，至9.77%。 23年公司业绩短期承压，特气、工业气体毛利率提升。公司收入利润承压，主要系稀有气体价格回归叠加半导体下行周期等短期因素所致。分业务来看，2023年1）特种气体：营收10.23亿元，同减22.67%，占主营业务收入比重68.16%，毛利率提升5.32pct至36.21%。其中，光刻及其他混合气体利润波动是影响特气板块利润的主要因素。受价格影响，光刻及其他混合气体收入下降57.73%至2.53亿元，原料价格同样下降，毛利率提升12.61pct至41.40%；2）普通工业气体：营收2.27亿元，同增3.11%，毛利率14.04%，同增1.62pct；3）设备及工程：营收2.01亿元，同减-13.98%，毛利率9.88%，同减2.70pct。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分别增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。财务费用提升主要系新增可转债利息费用所致。 半导体需求结构性复苏，公司覆盖国内外核心半导体企业有望受益。伴随AI产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。据SEMI报告，全球2024年半导体每月晶圆(WPM)产能将温和增长6.4%。据TECHCET，受半导体行业环境低迷影响，2023年半导体材料需求同比下降6%，2024年有望增长7%。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等），受益半导体行业复苏。 扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的5nm制程认证并产生订单，并批量供应28nm、14nm、7nm等产线。2）布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。 打通海外直销模式，推动全球化战略布局。1)公司收购新加坡AIG后，24年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。2）设立泰国子公司，23年现场制气在建项目增加2个，贡献高毛利收入。3）多款产品已通过新加坡“3D NAND制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。 盈利预测与投资评级：受半导体行业影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润从2.5/3.1亿元至2.2/2.9亿元，预测2026年归母净利润3.7亿元，2024-2026年PE24/18/14倍（2024/4/15），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险。

     华特气体(688268) 2023年业绩小幅承压，看好下游需求复苏与新产品放量，维持“买入”评级公司发布2023年年报，全年实现营业收入15.00亿元，同比-16.80%，实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%。其中，2023Q4公司实现营业收入3.71亿元，同比-7.28%，环比-4.52%，实现归母净利润0.49亿元，同比+140.78%，环比+5.32%。考虑到行业景气修复不及预期，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.21（-0.28）、2.87（-0.50）、3.63亿元，EPS分别为1.84（-0.23）、2.38（-0.42）、3.01元，当前股价对应PE分别为24.3、18.7、14.8倍。公司为国内优质特气龙头，产品主要聚焦IC领域。未来伴随下游需求复苏与新产品的放量，公司业绩有望维持高速增长，维持“买入”评级。 多因素扰动导致公司2023年业绩下滑，但整体毛利率依旧有所提升 据公司公告，2023年公司业绩同比下滑原因在于稀有气体价格回归正常（2023年公司光刻及其他混合气体营收同比-3.45亿）、消费电子等需求不振导致半导体厂稼动率下降、可转债发行完成使得公司可转债利息费用增加等。尽管公司利润同比有所下滑，但据Wind数据，2023年公司销售毛利率达到30.59%，同比增加3.71pcts，这或许来源于公司境外业务盈利水平的提升、高附加值产品的推出以及部分特气产品全产业链布局的加持等。 特气品类扩充与产能扩张齐头并进，公司长期成长值得期待 产能扩张方面，目前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，有望从2024Q4起陆续落地。产品品类方面，公司积极重视研发创新，不断扩充特气品类。据公司公告，截至2023年年底，公司已累计实现进口替代的特气品类超55种，另有在研项目57项。其中，公司锗烷、乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品正处于前期认证或放量过程中。展望未来，我们认为伴随公司各类高附加值新产品的持续放量与下游终端需求的逐步复苏，公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、项目投产进程不及预期等。

     华特气体(688268) 事件：2024年4月11日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入15.00亿元，同比下降16.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降17.18%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比下降20.00%。 公司业绩短期承压，长期成长值得期待。23Q4，公司实现营收3.71亿元，同比下滑7.28%，环比下滑4.52%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加145.17%，环比增长5.32%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长129.13%2023年公司业绩下滑主要原因系：（1）2022年稀有气体原料价格大幅上涨导致产品价格和收入上涨，报告期内稀有气体原料回归正常水平，导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；（2）消费电子等需求不振以及下游半导体厂稼动率下降；（3）2023年因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润造成一定影响。未来伴随公司特气产品产业链不断延伸、海外业务布局逐步推进与产品结构的持续优化，公司产品盈利水平有望进一步提升。 推进全球化战略布局，打通东南亚全网络互联。区域布局方面，公司产品通过国际气体公司，如液化空气集团、林德集团、大金集团等公司出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲、日韩等50多个国家和地区，形成了“境内+境外”的全球销售网络。2023年，公司在原有泰国的现场制气项目增加至3个，通过产品的优势赋能提升客户认同度；公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局通过收购的海外公司赋能公司的多款产品已通过新加坡“3D NAND制造厂商”的认证；为了更全面覆盖东南亚市场，公司投资马来西亚公司，通过此布局已实现互联东南亚市场。 坚持技术研发优势，先进制程产品持续突破。公司对前沿领域特种气体进行布局，并成功进入大规模集成电路、新型显示面板、光伏能源、氢能源等领域客户供应链，形成了较强的先发优势。在集成电路领域，公司经过长期的产品研发和认证，成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。2023年，公司不少于20个产品已经批量供应14纳米先进工艺，不少于13个产品供应到7纳米先进工艺，2个产品进入到5纳米先进工艺。第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等生产需求。特种气体领域生产出高纯四氟化碳、稀混光刻气等超55个产品并实现了国内同类产品的进口替代。 投资建议：我们看好公司海内产品研发优势和海外客户渠道优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.23/2.91/3.72亿元，现价对应PE分别为24/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动，下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

     华特气体(688268) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收11.29亿元，同比-19.51%，归母净利润1.22亿元，同比-34.63%。其中第三季度实现营收3.89亿元，同比-25.14%，环比+1.83%；归母净利润0.47亿元，同比-30.77%，环比+35.84%。 前三季度业绩同比仍承压，Q3环比改善。公司2023年前三季度业绩同比仍然承压，主要原因是2022年稀有气体受供应影响，量价增长较多，而2023年稀有气体价格回归正常水平；以及下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降。公司2023年第三季度营收和归母净利润环比均回升，主要原因是公司产品竞争力提升，得到下游客户认可，公司出口产品价格和毛利均提升。2023年前三季度公司实现毛利率30.21%，同比上升2.42pcts，毛利率改善显著；净利率10.83%，同比下降2.43pcts。随着下游半导体行业底部调整，半导体行业去库存的持续进行，以及消费电子回暖，公司需求有望回升。 产品结构不断丰富，下游客户验证持续进展。公司不断延伸产业链、建立海外基地、优化产线、扩展品类。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司锗烷产品2022年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单；乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 项目进展顺利，助力公司长远发展。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东中山市建设半导体气体研发生产中心，规划用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，总投资8亿元。此外，公司“年产1764吨半导体材料建设项目”进展顺利，主以生产高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、六氟丙烷及异构体、溴化氢、三氯化硼、超高纯氢气等。公司积极开展项目建设，扩充产能和产品品类，为公司长远发展助力。 盈利预测及投资建议：受前三季度稀有气体价格回落且需求端较疲软影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为1.86亿、2.44亿、3.01亿，对应当前PE分别为47倍、36倍、29倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产 守正出奇宁静致远 化不断推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。

     华特气体(688268) 2023Q3公司业绩环比改善显著，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收11.29亿元，同比下降19.51%，实现归母净利润1.22亿元，同比下降34.63%。其中，2023Q3公司实现营收3.89亿元，环比增长1.83%，实现归母净利润0.47亿元，环比增长35.84%。考虑到终端需求复苏与新产品放量不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.85（-0.27）、2.49（-0.38）、3.37（-0.52）亿元，EPS分别为1.54（-0.22）、2.07（-0.31）、2.80（-0.43）元，当前股价对应PE分别为46.8、34.8、25.7倍。公司为国内优质特气龙头，产品聚焦IC领域，我们看好公司特气品类扩充与产能扩张齐头并进，维持“买入”评级。 2023Q3公司期间费用率整体维持稳定，毛利率环比有所提升 根据Wind数据，2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.26%、6.09%、3.26%、1.81%，环比Q2分别+0.23pcts、+0.07pcts、-0.05pcts、+0.10pcts，整体期间费用率为17.42%，环比Q2提升0.35pcts，期间费用率整体维持稳定。此外，毛利率方面，2023Q3公司销售毛利率为32.1%，同比提升5.01pcts，环比提升3.85pcts。未来伴随公司特气产品产业链不断延伸、海外业务布局逐步推进与产品结构的持续优化，公司产品盈利水平有望进一步提升。 特气品类扩充与产能扩张齐头并进，公司长期成长值得期待 根据公司公告，公司拟投资8亿元，建设华特半导体材料研发总部项目，建设内容包括半导体气体研发生产中心，规划实现超净高纯特种气体生产。此举有助于疏解公司佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。同时，当前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，也有望从2024Q4起陆续落地。此外，公司积极重视研发创新，不断扩充特气品类。根据公司公告，截至2023年6月底，公司在研项目公司共计48项，其中包括乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品。未来伴随公司各类高端新产品的持续放量，公司业绩也有望迎来集中释放。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、项目投产进程不及预期等。

     华特气体(688268) 事件 华特气体于2023年10月26日发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比减少19.51%；归母净利润1.22亿元，同比减少34.63%。其中，2023Q3单季实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%，环比增长1.83%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%，环比增长35.84%。 投资要点 半导体周期底部调整，公司业绩环比改善 2023Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%，环比增长1.83%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%，环比增长35.84%。公司业绩变化主要系：（1）2022年稀有气体原材料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，价格传导至下游，带动公司产品价格、营收上涨。2023年稀有气体量价回归正常水平，销售收入下降；（2）2023Q3受经济低迷、消费电子等终端需求疲弱等因素影响，下游半导体厂商稼动率走低，对上游特气等原材料需求减少，全球半导体行业持续去库存。TECHCET预计，2023年全球电子特气市场规模51亿美元，同比增速仅为1.98%，较2022年增速下滑8.22pct。展望未来，根据SEMI《世界晶圆厂预测报告》，伴随2023年全球半导体库存的逐步去化、高性能计算及汽车半导体需求增强，2024年全球半导体设备投资额将快速回暖至920亿美元，同比+21%，相较2023年的-22%增长显著。半导体行业经过周期底部调整，拐点日趋明朗，有望提振包括电子特气在内的半导体材料需求。 丰富产品结构，项目进展积极 公司以氟碳类气体纯化为切入点，扩展出光刻气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物五大品类。同时，公司加强研发投入，目前在研项目48项，持续扩充特气品类，累计实现50余种产品国产替代。通过深化研发能力，完善产品布局，公司积极向全品类气体供应商进军，特气品类数量在全国居前列。另一方面，公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 客户优势明显，营销网络完善，市占率有望提升 公司已实现对国内12寸集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯国际、华润微电子、台积电等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌、三星等全球领先半导体企业供应链体系。公司拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）通过荷兰ASML和日本GIGAPHOTON株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。此外，公司立足佛山，形成辐射华东、华中、西南、东北的全国营销网络，并通过国际气体公司，产品出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲、日韩等50多个国家和地区，打造“境内+境外”的全球销售网络。同时，设立泰国子公司，收购新加坡公司，强化海外直销渠道，提升海外业务毛利率。公司不断开拓客户资源，完善渠道布局，加强产品影响力，提高市场占有率，助力公司业绩进一步腾飞。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为16.19、20.68、26.60亿元，EPS分别为1.54、2.19、3.04元，当前股价对应PE分别为46.8、32.9、23.7倍。考虑到公司持续开发导入特气新品类，市场份额不断提升，伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势，公司业务有望持续成长，我们维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期，产能扩张进度不及预期，下游需求复苏不及预期等风险。

     华特气体(688268) 事件：公司公布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归属母公司股东的净利润1.22亿元，同比下滑34.63%；扣非后的归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%，基本每股收益1.01元。 投资要点： 受稀有气体价格回落和半导体处于周期底部影响，前三季度公司业绩有所下滑。2023年前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比下滑19.51%，其主要原因为（1）2022年原材料稀有气体受供应影响单价涨幅较多，价格传导导致销售价和销售收入增加，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降。根据卓创资讯数据，2023年前三季度氦气、氙气、氖气、氪气均价分别为1806.47元/瓶、12.11万元/立方米、439.13元/立方米和1324.93元/立方米，较去年同期分别下降16.20%、72.21%、95.42%和96.68%。（2）从2022年下半年，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，半导体销售额回落。 三季度业绩同比承压，环比改善，毛利率改善显著。三季度公司实现营业收入3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增长1.83%；扣非后的归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增长48.06%。公司业绩环比有所修复。三季度公司毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct，毛利率改善显著。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，提高毛利率，其中公司海外出口的部分产品展现竞争优势。展望未来，公司将通过不断夯实自研能力优化毛利率。 锗烷、乙硅烷项目进展顺利。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。目前公司高纯锗烷主要出口海外，用于先进制程工艺。乙硅烷项目已经完成产线安装，正在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 建立半导体材料研发生产中心，聚焦特气发展。10月26日，公司发布公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议，建设半导体11979气体研发生产中心，总投资8亿元。项目主要用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力。本项目规划超净高纯特种气体生产，符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，深化在高端特气方向上的布局，有助于为公司未来在广东的发展夯实产能和研发基础。 盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩三季度实现环比改善，未来业绩也会随下游半导体恢复，我们维持“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入为15.38/18.32/20.35亿元，净利润为1.94/2.29/2.43亿元，对应的EPS为1.61/1.90/2.02元，对应的PE为43.32/36.60/34.54倍。 风险提示：下游需求复苏不如预期，研发进度不如预期，产能扩大不如预期。

     华特气体(688268) 投资要点 事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，业绩符合预期。 营收净利均环比改善，下游半导体复苏有望带动需求回升。2023Q3公司实现营收3.89亿元，同比减少25.14%，环比增长1.83%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%，环比增长35.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，环比增长48.06%。2023Q1-Q3公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%；归母净利润1.22亿元，同比减少34.63%；扣非归母净利润1.13亿元，同比减少37.19%。公司前三季度业绩下滑主要原因为2022年稀有气体受供应影响量价增长较多，23年量价回归正常水平，销售收入有所下降。下游半导体行业经过周期底部调整，产业复苏日趋明朗。根据美国半导体行业协会SIA，23年8月全球半导体销售额环比增长1.9%，实现连续6个月环比增长，且晶圆厂产能利用率回升，拐点亦或显现，有望拉动电子特气等的半导体材料需求回升。 进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近50种产品国产替代。为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司发行可转债募集资金用于年产1764吨半导体材料建设项目；投资建设中山半导体材料研发总部项目，规划生产超净高纯特气产品。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。 公司产品通过多家国际龙头企业认证，技术能力受到广泛认可。公司已成功实现了对国内12寸以上集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率。解决了长江存储、中芯国际、华润微等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、格芯、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。拳头产品光刻气通过ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司；准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试；锗烷产品通过三星5nm产线认证并获得订单。 盈利预测与投资评级：考虑到前三季度稀有气体价格维持低位且需求端较为疲软，我们将2023-2025年公司归母净利润预测从2.36/2.83/3.52亿元下调至2.06/2.48/3.09亿元，2023-2025年归母净利润增速为0%/20%/25%，对应40/33/27倍PE。我们预计晶圆厂产能利用率即将回升，有望拉动电子特气需求回升，我们维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

     华特气体(688268) 投资要点 事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，业绩符合预期。 营收净利均环比改善，下游半导体复苏有望带动需求回升。2023Q3公司实现营收3.89亿元，同比减少25.14%，环比增长1.83%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%，环比增长35.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，环比增长48.06%。2023Q1-Q3公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%；归母净利润1.22亿元，同比减少34.63%；扣非归母净利润1.13亿元，同比减少37.19%。公司前三季度业绩下滑主要原因为2022年稀有气体受供应影响量价增长较多，23年量价回归正常水平，销售收入有所下降。下游半导体行业经过周期底部调整，产业复苏日趋明朗。根据美国半导体行业协会SIA，23年8月全球半导体销售额环比增长1.9%，实现连续6个月环比增长，且晶圆厂产能利用率回升，拐点亦或显现，有望拉动电子特气等的半导体材料需求回升。 进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近50种产品国产替代。为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司发行可转债募集资金用于年产1764吨半导体材料建设项目；投资建设中山半导体材料研发总部项目，规划生产超净高纯特气产品。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。 公司产品通过多家国际龙头企业认证，技术能力受到广泛认可。公司已成功实现了对国内12寸以上集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率。解决了长江存储、中芯国际、华润微等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、格芯、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。拳头产品光刻气通过ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司；准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试；锗烷产品通过三星5nm产线认证并获得订单。 盈利预测与投资评级：考虑到前三季度稀有气体价格维持低位且需求端较为疲软，我们将2023-2025年公司归母净利润预测从2.36/2.83/3.52亿元下调至2.06/2.48/3.09亿元，2023-2025年归母净利润增速为0%/20%/25%，对应40/33/27倍PE。我们预计晶圆厂产能利用率即将回升，有望拉动电子特气需求回升，我们维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

     华特气体(688268) 23Q3净利润同比下降30.77%。23Q1-Q3，公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%；实现归母净利润1.22亿元，同比减少34.63%；实现扣非净利润1.13亿元，同比减少37.19%。23Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%；实现归母净利润4699.72万元，同比减少30.77%；实现扣非净利润4411.64万元，同比减少34.05%。公司利润下降主要系2022年稀有气体受供应影响量价增长较多，2023年稀有气体量价回归正常水平，销售收入下降所致。 拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订项目建设协议书，项目拟建设半导体气体研发生产中心，总投资8亿元。项目自土地交付之日起6个月内动工，动工后18个月内竣工，竣工后6个月投产。项目属于半导体气体研发生产中心建设项目，目前佛山总部的产能趋于饱和，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。 公司致力于完善特气产品布局和实现电子特气国产化。公司坚持以特种气体研发为核心，致力于完善公司电子特种气体产品布局，不断扩充公司特种气体产品种类，不断实现更多受制约的电子特种气体品种国产化。23H1，公司的准分子激光气体产品还通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。2023H1末公司在研项目48项，23H1在研项目验收完成16项，新增11项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。 募投项目为公司增长奠定基础。2023H1，公司为了深化在高端半导体材料领域的业务布局，提升产品覆盖领域和综合竞争力，在江西华特扩建生产基地。并通过发行可转换公司债券，募集资金总额为人民币6.46亿元，扣除发行费用后的募集资金净额6.38亿元用于“年产1764吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。募投项目的实施将有利于充分发挥公司在电子特种气体领域的技术优势，进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力，推动公司相关核心技术的创新发展，增强公司竞争力，进一步提高半导体材料国产化率。 盈利预测与投资评级。由于行业低迷以及费用超预期，我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.80亿元（-25%）、2.34亿元（-27%）和3.04亿元（-30%），参考可比公司估值，我们给予公司2023年52.5xPE，对应目标价为78.23元（原目标价99.50元，对应2023年50xPE，-21%），维持“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格波动；研发风险；运营管理风险。

     华特气体(688268) 事件：10月26日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑34.28%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%。 经营业绩同比承压，环比改善有望持续。23Q3，公司实现营收3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增加1.83%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑30.77%，环比增加34.28%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增加46.67%；公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）2022年稀有气体受供应影响，材料单价涨幅较多导致销售收入高，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降；2）2022年下半年开始，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，消费电子行业增速放缓，半导体销售额逐渐回落。展望未来，随着下游晶圆厂稼动率回暖，业绩环比改善有望持续。 毛利率改善显著，锗烷、乙硅烷项目进展积极。Q3毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，其中海外出口的部分产品展现竞争优势，未来在毛利率的优化上公司会不断夯实自研能力。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 建设半导体气体研发生产中心，发力特气国产化。10月26日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8亿元。本次项目符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，符合国家政策以及公司的战略发展需要，有利于充分利用资源、提升公司未来经营能力，有助于公司的长远发展。 投资建议：考虑到公司积极拓展新产品，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.85/2.65/3.65亿元，对应现价2023-2025年的PB为4.3/3.9/3.4倍，PE为43/30/22倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

     华特气体(688268) 投资要点 事件： 1、 公司发布 2023 年三季报： 2023 年前三季度收入 11.3 亿元，同比下滑 20%；归母净利润 1.2 亿元，同比下滑 35%。其中第三季度收入 3.9 亿元，同比下滑 25%；归母净利润 0.5 亿元，同比下滑 31%。 2、 拟与广东省中山市三角镇人民政府签订项目建设协议书。 受需求下滑及稀有气体去年同期基数较高影响，第三季度业绩同比下滑 31% （ 1） 2023 年第三季度收入下滑 25%。根据 SIA 数据， 2023 年 7 月、 8 月中国半导体销售额同比下滑 19%、 13%。根据特气头条数据， 2023 年第三季度氪气、氙气、氖气出厂价均价分别为 672、 58984、 254 元/立方，同比下滑 98%、 89%、97%。（ 2） 第三季度毛利率 32.1%， 同比上涨 3.0pct，环比增加 3.8pct。 （ 3） 2023年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为 6.3%、6.1%、 3.3%、 1.8%，同比变动 2.6pct、 1.1pct、 0.2pct、 3.4pct。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议书，总投资 8 亿元建设半导体气体研发生产中心。项目将实现超净高纯特种气体生产， 有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。 周期底部： 国内半导体销售额同比跌幅自 4 月以来持续收窄 集成电路行业有望从主动去库转向被动去库，需求底部正在形成。 2023 年 4 月国内半导体销售额同比跌幅 31%，系自 2021 年 1 月以来首次同比改善。 2023 年4-8 月半导体销售额同比分别-31%、 -30%、 -24%、 -19%、 -13%，跌幅持续收窄。国内 8 月半导体销售额为 130 亿美元，自 2 月以来持续提升。假设未来数月销售额维持 8 月水平，预计 2023 年 12 月下游需求有望迎来同比转正拐点。 品类拓展： 公司乙硅烷、 部分氟碳类新产品有望贡献业绩增量 根据 2023 年半年报，公司部分在研项目数目高达 48 条，其中包括： 硅基前驱体合成与纯化技术研发、 高纯锗烷合成与转充技术、 硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、 六氟丁二烯的合成与纯化研制等。根据上证 e 互动， 7 月 19 日， 乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过，有望取得订单批量生产。根据上证 e 互动， 5 月 25 日， 公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm 的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。 我们判断中国的工业气体行业进入高质量发展阶段，并购整合有望提速 根据公司 2023 年半年报提及战略规划： 国内气体企业相较于海外的气体企业整体规模较小，加快并购重组及资源整合。 公司将围绕“差异化发展与国际化布局，打造亚洲领先的特种气体公司”的战略，进行一系列、跨地域的并购，以实现长期目标；这些并购将补全公司在产品种类、产业链、区域等各方面的缺项。 中长期逻辑： 技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。先发优势明显： 1）技术优势： 公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力； 2）客户优势： 先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸； 3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力： 江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比； 4）海外网络优势： 公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 盈利预测及投资建议 预计 2023-2025 年的归母净利润为 1.8、 2.7、 3.6 亿元， 同比增速-11%、 45%、36%， 对应 PE 分别为 41、 28、 21 倍。维持“买入”评级 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

     华特气体(688268) 业绩简评 2023 年 10 月 26 日公司披露三季报， 前三季度实现营收 11.29 亿元，同比下滑 19.51%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比下滑34.63%。其中， Q3 实现营收 3.89 亿元，同比下滑 25.14%，环比增长 1.83%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比下滑 30.77%，环比增长 35.84%。 经营分析 三季度盈利改善，静待下游需求好转。 公司三季度毛利率 32.1%，环比提升 3.85%，资产减值损失与信用减值损失分别环比减少 234万、 204 万，存货周转天数环比减少 4.34 天， ROE7.28%，环比提升 2.80%，主要由净利率和资产周转率的提升推动。随着下半年半导体行业去库持续进行、消费电子回暖、 AI 服务器高增长等因素驱动，公司需求有望回暖，支撑 IPO 项目产能爬坡，锗烷、六氟丁二烯等高端产品放量。 规划项目逐步落地，展望长期成长。 10 月 26 日公司披露拟投资 8亿元在中山市建设《华特半导体材料研发总部项目》，建设半导体气体研发生产中心，规划实现超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，并夯实公司在广东的基础，至此，公司在广东、江西、江苏、四川四省布局了五个重点项目，扩充产能同时向高端化布局，有望在 23 年及以后分批投产助力公司长期成长。 盈利预测、估值与评级 公司作为国内电子特气龙头企业，跟随下游调整产品结构，三季度实现盈利环比改善，看好公司短期业绩跟随下游恢复，并展望重点项目陆续投产带来的长期成长。预测公司 2023-2025 年归母净利润为 2.00（下调 7%）、 2.84、 3.86 亿元， EPS 预测为 1.66、2.36、 3.21，公司股票现价对应 PE 估值为 37.95、 26.74、 19.64倍。 风险提示 半导体行业复苏进度不及预期、新产品研发与验证进度不及预期、原材料价格冲击、人民币汇率波动风险。

     华特气体(688268) 核心观点 聚焦电子特气国产替代，集成电路领域客户持续突破。公司是国内IC领域电子特气龙头，22年特气收入占比73%，对国内8寸晶圆厂覆盖率超85%，客户CR5达32%。晶圆厂对产品认证周期很长，客户粘性强，公司可依托丰富的产品矩阵和与下游同步更新的气体品类来持续扩大产品份额。23H1公司收入7.41亿，yoy-16.2%，归母净利0.75亿，yoy-36.9%，主要受稀有气体降价和晶圆厂稼动率下滑的影响。 横向拓品类，纵向延伸产业链，长期盈利能力有望提升。公司以氟碳类气体纯化为切入点，横向延拓出光刻气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物五大品类，单一产品规模小但进口替代空间大，整体毛利率在30%左右。为提升附加值，公司纵向布局上游合成端，合成品类数量从上市前的5%左右提升至22Q3的20%左右，22年锗烷已进入三星5nm产线，六氟丁二烯、乙硅烷也将陆续推出，提升长期盈利能力。 半导体行业逐步筑底，电子特气国产化有望加速。半导体行业已下行2年多，SEMI在8月预计24Q1行业触底，特气有望跟随修复。21年全球和国内电子特气市场约44亿美元和150亿元，国内主要上市公司特气收入仅占16%和30%，19-22年上述国内公司特气收入复合增速高达32%，在全球半导体关键设备、技术趋向对国内封闭化的当下，国产电子特气有望加速渗透。 储备项目充裕，未来成长可期。截至23H1，公司公告的在研项目48项，在建的九江、南通、西南基地将承接原品类扩产与研发项目落地，其中六氟丁二烯、锗烷、乙硅烷等产品具备高增长潜力。今年3月公司发行可转债6.46亿元用于1764吨半导体材料建设等项目，当前转股价83.75元/股 投资逻辑盈利预测 公司以小品种+纯化工艺切入电子特气，形成很高的客户壁垒，同时向上游合成端与大品类延伸，具备长期增长前景，我们预计公司23-25年归母净利润2.14、2.86、3.96亿元，对应EPS1.78、2.38、3.29元/股，对应PE37、28、20倍，给予公司24年32倍估值，对应目标价76.03元/股，给予“买入”评级。 风险提示 半导体行业复苏进度不及预期、新产品研发与验证进度不及预期、原材料价格冲击、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险、股东减持风险