中触媒(688267) 事件：中触媒公布2025年半年报，上半年实现营业收入4.61亿元，同比+16.5%，实现归母净利润1.27亿元，同比+31.5%；其中公司二季度实现营业收入2.62亿元，同比+33.0%，环比+31.7%，实现归母净利润8612万元，同比+40.3%，环比+111.5%。 单季收入创五年来第二高水平，毛利率持续修复，单季度利润创5年新高公司25年二季度实现单季度收入2.62亿元，除2022年Q4外的历史五年次高水平，同环比均出现大幅提升。在收入提升的同时，公司盈利能力也在持续修复，公司25年二季度毛利率水平为47.7%，同比24Q2增加5.9PCT，环比25Q1增加1.8PCT，毛利率为过去五年第三高水平（高点为23Q2的53.38%和21Q2的48.6%），并保持了24Q3以来的持续修复态势，根据公司半年报表述，毛利率的增长也得益于主要原材料、能源价格降低，导致营业成本增幅较小。收入增长同时，毛利率水平上行，使得公司Q2归母净利润创2020年以来单季度新高水平，单季度归母净利润实现8612万元，同比+40.3%，环比+111.5%。 钛硅系列催化剂发展新客户促公司收入增长，甲醇制甲醛催化剂值得期待公司上半年实现收入的快速增长，主要原因为公司钛硅系列催化剂（主要包括环氧丙烷催化剂和己内酰胺催化剂）产品开拓新市场，发展新客户，实现销量增长；并且吡啶催化剂实现销量增长。根据公司上证e互动平台回复，预计2025年公司移动源脱硝分子筛系列产品、环氧丙烷催化剂以及甲醇制甲醛催化剂将会有较多增量。我们认为，在环氧丙烷催化剂实现发展新客户、实现销量增长的同时，全年的移动源脱硝催化剂和甲醇制甲醛催化剂也值得期待，有望带来业绩持续向好的趋势。 持续研发投入，未来储备较多新品 公司始终坚持以创新研发为主，提高自主创新能力，推动产品升级换代，并满足市场需求，致力于研发性能更优、能耗更低的升级产品。2025年上半年，公司研发费用为2,343.51万元，较去年同期增加11.43%。截至2025年半年报，公司及全资子公司累计获得授权专利241项，其中国内发明专利191项，PCT国际专利3项，实用新型专利47项。公司聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链、固定源脱硝、ZSM-5、TRH、PYLC等重点项目，加快研发进度和工业化进程，提升公司在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领域的研发实力，不断增强公司核心竞争力与国内外市场优势。 盈利预测：我们维持中触媒2025-2027年归母净利润预期为2.12/2.67/3.26亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品开发失败的风险；下游客户经济周期变化风险；毛利率波动风险；传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险。

     中触媒(688267) 事件: 2024年10月25日，中触媒发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入5.23亿元，同比+43.57%；实现归母净利润1.14亿元，同比+162.63%；实现扣非后归母净利润1.08亿元，同比+183.56%；销售毛利率38.90%，同比上升0.51个pct，销售净利率21.73%，同比上升9.85个pct；2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为0.94 亿元，同比增加0.22亿元。 2024Q3单季度，公司实现营业收入1.27亿元，同比-0.08%，环比-35.46%；实现归母净利润为0.17亿元，同比+324.34%，环比-71.92%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比+348.77%，环比-72.01%；销售毛利率为36.49%，同比+4.95个pct，环比-5.27个pct；销售净利率为13.55%，同比+10.36个pct，环比-17.6个pct；2024Q3单季度，公司经营活动现金流净额为0.57亿元，同比+0.73亿元，环比-0.01亿元。 投资要点: 公司产品销量增加，2024年前三季度净利润同比增加 2024年前三季度，公司实现营业收入5.23亿元，同比+43.57%，主要系销售数量增长所致。2024年前三季度，公司实现归母净利润1.14亿元，同比+162.63%，主要系营业收入增加，期间费用率较上年同期下降，且股份支付费用减少所致。2024年前三季度，公司销售费用720.78万元，同比+12.28%；管理费用3769.23万元，同比-26.81%；财务费用-734.67万元，同比减少；研发费用3494.88万元，同比-8.76%。公司经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元，同比+31.61%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 2024Q3单季度，公司实现营业收入1.27亿元，同比-0.08%，环比-35.46%；实现归母净利润为0.17亿元，同比+324.34%，环比-71.92%。期间费用方面，2024Q3单季度，公司销售费用245.84万元，同比+7.20%，环比-13.93%；管理费用1490.07万元，同比-17.00%，环比+56.00%；财务费用56.06万元，同比+504.21%，环比+113.95%；研发费用1391.76万元，同比+15.74%，环比+46.16%。 不断提高研发能力，推动产品升级换代 公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。在环保行业，公司CHA结构移动源脱硝分子筛工艺成熟、质量稳定，具备大批量工业化生产能力，长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；在能源化工及精细化工领域，公司环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现对进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫供货。公司非分子筛催化剂主要为HDC催化剂，用于制备草甘膦催化剂。此外，公司还掌握多种化工产品的核心工艺技术，包括HPPO法环氧丙烷、丁酮肟、甲氧基丙酮等生产工艺包。公司始终坚持创新研发，提升产品核心竞争力，2024年前三季度，公司研发费用约3494.88万元。截至2024年上半年，公司及全资子公司累计获得授权专利237项。同时，公司积极布局TRH特种分子筛、VOCs净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型催化剂产品。 募投项目进展顺利，产能逐步释放 公司拥有两项在建项目：特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及环保新材料及中间体项目。其中，特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨项目已进入调试生产阶段，预计2024年10月份达产。2024年3月21日，公司环保新材料及中间体项目已办理完成项目施工所需前置手续，该项目主要产品包括特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨，预计2026年2月完工。随着募投项目产能落地，公司产品矩阵进一步丰富，公司业务有望加速成长。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75、8.44、10.59亿元，归母净利润分别为1.35、1.74、2.31亿元，对应PE分别28.46、22.07、16.60倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。 风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。

     中触媒(688267) 事件: 2024年8月21日，中触媒发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入3.96亿元，同比+67.00%；实现归母净利润0.96亿元，同比+145.89%；实现扣非后归母净利润0.92亿元，同比+166.37%；销售毛利率39.67%，同比下降2.39个pct，销售净利率24.35%，同比上升7.81个pct；2024年上半年，公司经营活动现金流净额为0.37亿元，同比减少0.50亿元。 2024Q2单季度，公司实现营业收入1.97亿元，同比+73.32%，环比-0.95%；实现归母净利润为0.61亿元，同比+65.11%，环比+75.00%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比+72.99%，环比+67.57%；销售毛利率为41.76%，同比-11.62个pct，环比+4.15个pct；销售净利率为31.15%，同比-1.54个pct，环比+13.52个pct；2024Q2季度，公司经营活动现金流净额为0.57亿元，同比+0.76亿元，环比+0.78亿元。 投资要点: 市场需求增加，公司2024年上半年业绩同比大增 受市场需求增加影响，公司订单大幅增加。2024年上半年，公司实现营业收入3.96亿元，同比+67.00%。分产品板块来看，特种分子筛及催化剂系列实现营收3.45亿元，同比+86.66%，毛利率为43.66%；非分子筛催化剂系列实现营收0.48亿元，同比+76.63%，毛利率11.39%。 2024年上半年，公司实现归母净利润0.96亿元，同比+145.89%，主要受市场需求增加影响，公司产量增加，产能利用率提升，单位产品分摊固定费用降低。2024年上半年，公司销售费用474.95万元，同比+15.11%，主要系公司开拓新市场，销售人员及薪酬总额增加，市场开拓费用增加；管理费用2279.16万元，同比-32.06%，主 要系股权激励费用减少；财务费用-790.73万元，同比减少，主要系利息费用减少，汇兑损益增加所致；研发费用2103.12万元，同比-57.47%，主要因为股权激励费用减少，部分研发项目结项，投入材料减少所致。公司经营活动产生的现金流量净额为3707.33万元，同比-57.47%，主要系公司2023年开具的银行承兑汇票于本期到期支付5044.22万元，且经营性支付现金增加所致。 不断提高研发能力，推动产品升级换代 公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。在环保行业，公司CHA结构移动源脱硝分子筛工艺成熟、质量稳定，具备大批量工业化生产能力，长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；在能源化工及精细化工领域，公司环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现对进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫供货。公司非分子筛催化剂主要为HDC催化剂，用于制备草甘膦催化剂。此外，公司还掌握多种化工产品的核心工艺技术，包括HPPO法环氧丙烷、丁酮肟、甲氧基丙酮等生产工艺包。公司始终坚持创新研发，提升产品核心竞争力，2024年上半年，公司研发费用约2103.12万元。截至2024年上半年，公司及全资子公司累计获得授权专利237项。同时，公司积极布局TRH特种分子筛、VOCs净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型催化剂产品。 募投项目进展顺利，产能逐步释放 2024年4月23日，公司披露募投项目进展，截至目前，公司拥有两项在建项目：特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及环保新材料及中间体项目。其中，特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨项目预计完工时间为2023年底。2024年3月21日，公司环保新材料及中间体项目已办理完成项目施工所需前置手续，该项目主要产品包括特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨，预计2026年2月完工。随着募投项目产能落地，公司产品矩阵进一步丰富，公司业务有望加速成长。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为8.26、12.09、15.79亿元，归母净利润分别为2.08、3.29、4.60亿元，对应PE分别16.84、10.64、7.62倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。 风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。