阿拉丁(688179) 2024年公司营业收入快速增长，盈利能力稳步提升 2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长34.61%；归母净利润0.99亿元，同比增长15.38%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长16.41%。2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴，未来有望快速拓展海外市场。2024年公司利润端阶段性承压，但我们看好公司未来通过自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设来持续拓展全球市场，我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.43/1.89亿元（原预计为1.11/1.37/1.65亿元），EPS为0.36/0.52/0.68元，当前股价对应P/E分别为44.7/30.8/23.3倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 与默克生命科学达成全球合作，公司产品品牌已获国际大品牌认可 2025年3月3日，公司与默克生命科学代表在上海举办签约仪式，默克生命科学（Sigma-Aldrich）与实验室解决方案事业部成为阿拉丁重要合作伙伴。我们认为，Sigma-aldrich作为全球化学试剂领域的头部公司与公司的合作意义重大，阿拉丁作为国产试剂代表得到国际品牌的认可，进口替代走向了一个新的高度。同时，通过此次合作，公司有望加快海外市场的拓展，有望为业绩带来明显增量。 2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润 控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。 风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

     阿拉丁(688179) 公司营收及利润稳健增长，盈利能力稳步提升 2024年前三季度，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长33.54%；归母净利润0.73亿元，同比增长32.70%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长37.43%。单看2024年Q3，公司实现营业收入1.39亿元，同比增长42.96%，环比下滑0.62%；归母净利润0.25亿元，同比增长6.42%，环比下滑16.12%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长13.60%，环比下滑14.85%。公司营收及利润端增长明显，主要系报告期产品销售收入增加以及源叶生物纳入合并范围。公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，未来有望打开成长空间。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.11/1.37/1.65亿元，EPS为0.40/0.49/0.59元，当前股价对应P/E分别为34.0/27.6/22.9倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 公司降本增效成果显著，毛利率及净利率同比提升 得益于降本增效举措的实施，公司2024年前三季度盈利能力得到稳步提升。2024年前三季度，公司销售毛利率为63.08%，同比增加3.51个百分点，销售净利率22.34%，同比增加3.00个百分点。2024年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.40%/13.56%/12.18%/0.54%，同比+0.08/-3.47/-1.67/+0.44个百分点。单看2024年Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.11%/12.35%/11.28%/0.71%，环比-0.41/-0.60/-0.29/+0.25个百分点。 2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润 控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。 风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

     阿拉丁(688179) 2024H1公司营收稳健增长，利润端增速明显，盈利能力快速提升 公司2024H1实现营业收入2.38亿元，同比增长28.59%；归母净利润0.47亿元，同比增长52.91%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长55.08%。其中，剔除源叶生物合并影响后，营业收入同比增长11.51%，净利润同比增长33.68%。单看2024Q2，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长41.55%，环比增长42.17%；归母净利润0.30亿元，同比增长120.77%，环比增长76.31%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长134.90%，环比增长75.41%。公司收入端同比稳健增长，且降本增效成果显著，盈利能力得到快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.11/1.37/1.65亿元，EPS为0.40/0.49/0.59元，当前股价对应P/E分别为25.0/20.3/16.8倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 公司降本增效成果显著，2024H1盈利能力大幅提升 得益于降本增效举措的实施，公司2024年上半年盈利能力得到大幅提升。2024H1公司综合毛利率63.81%，同比增加4.31个百分点，销售净利率22.28%，同比增加5.61个百分点。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.57%/14.27%/12.70%/0.45%，同比+0.37/-2.62/-1.51/+0.29个百分点。单看2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.52%/12.95%/11.57%/0.46%，同比-0.13/-3.20/-2.74/+0.03个百分点。 2024Q2并表源叶生物，增厚公司营收及利润 控股子公司源叶生物于2024Q2起纳入公司合并范围，助力公司各项财务指标的增长。2024H1源叶生物为合并营业收入贡献3,168.16万元，为归属于母公司的净利润贡献594.48万元。源叶生物与公司在客户、渠道与品牌上可以形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

     阿拉丁(688179) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年半年度，公司实现营业收入2.38亿元，同比增长28.59%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长52.91%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长55.08%。 点评： 公司Q2业绩增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q2实现营业收入1.40亿元，同比增长41.55%，环比增长42.17%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长120.77%，环比增长76.31%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长134.90%，环比增长75.41%，Q2业绩增速环比提升，继续保持稳定增长。公司营业收入以及利润等各项指标增长得益于公司历年对研发的投入，促成产品品种丰富度不断扩充；在销售端落实优化举措，提升客户关注度和满意度；同时，控股子公司源叶生物在二季度起纳入合并范围，相关经营数据情况助力各项财务指标的增长。 公司盈利能力有所提升。2024年上半年，公司实现销售毛利率63.81%，同比增加4.31个百分点，实现销售净利率22.28%，同比增加5.61个百分点。分季度来看，第二季度公司实现销售毛利率63.29%，同比提升5.54个百分点，环比下降1.26个百分点，实现销售净利率25.73%，同比提升11.92个百分点，环比提升8.36个百分点，公司盈利能力有所改善。 公司拥有品牌和技术优势。公司在科研试剂领域有着十余年的研发、生产经验，目前掌握科研试剂的配方技术、分离纯化工艺技术、高效合成工艺技术、标准物质研制技术、修饰改性技术、分析技术、分装工艺技术及包装工艺技术等，覆盖了科研试剂从研发、生产到最终产品形成的全过程。“阿拉丁”科研试剂品牌拥有了较高的知名度，深受客户信赖形成了良好的市场口碑和商誉，在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”连续11年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”，在行业竞争中拥有较为明显的优势。 维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.4元和0.5元公司通过自主研发不断拓宽科研试剂产品线，同时持续完善电商销售模式，锻造自身核心竞争力。维持对公司“买入”评级。 风险提示。产品研发进度不及预期风险和产品销售不及预期风险等。

     阿拉丁(688179) 2023全年业绩阶段性承压，盈利能力环比回升 2023年，公司实现收入4.03亿元，同比增长6.55%；归母净利润8583万元，同比下滑7.48%；扣非归母净利润8345万元，同比下滑3.30%。单看Q4，公司实现收入1.20亿元，同比增长6.79%，环比增长23.40%；归母净利润3114万元，同比增长14.35%，环比增长31.00%；扣非归母净利润3156万元，同比增长24.58%，环比增长42.97%；毛利率为61.66%，同比提升3.62pct，环比提升1.96pct，净利率为25.93%，同比提升2.11pct，环比提升1.50pct。公司收入端环比稳健增长，降本增效成果显著，盈利能力环比快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。考虑下游需求放缓影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.11/1.37/1.65亿元（原预计1.17/1.45亿元），EPS为0.56/0.69/0.83元，当前股价对应P/E为27.3/22.2/18.4倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 高研发投入加速新品开发，海外布局有望贡献新增量 2023年，公司研发投入约5125万元，同比增长31.65%；截至2023年12月底，研发人员数量达187人，同比增加约16人，占比公司总人数的33.04%。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。 拟收购上海源叶生物，丰富产品管线并增厚未来3年业绩 3月18日，公司发布公告，拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00%的股权。公司收购源叶生物后能够快速丰富生化试剂等领域的产品线，并在客户、渠道与品牌上形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。源叶生物业绩承诺，2024/2025/2026年扣非净利润分别不低于3300/4000/4700万元，能够快速增厚公司未来3年业绩。 风险提示：市场竞争加剧、核心成员流失、新产品开发失败等。

     阿拉丁(688179) 事件: 2024年3月28日，阿拉丁发布2023年年度报告：2023年实现营业收入4.03亿元，同比提升6.55%；实现归母净利润0.86亿元，同比下滑7.48%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比下滑3.30%；销售毛利率60.20%，同比上升1.55个pct，销售净利率21.30%，同比下滑3.12个pct；2023年底，公司存货金额为4.42亿元，同比上升18.07%；2023 年公司经营活动现金流净额为0.56亿元，由负转正。 2023Q4单季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比+6.79%，环比+23.40%；实现归母净利润为0.31亿元，同比+14.35%，环比+31.00%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比+24.58%，环比+42.97%；销售毛利率为61.66%，同比+3.62个pct，环比+1.96个pct；销售净利率为25.93%，同比+2.11个pct，环比+1.50个pct；2023Q4季度末，公司存货金额为4.42亿元，同比+18.07%，环比-5.69%；经营活动现金流净额为0.62亿元，同比由负转正，环比+277.84%。 投资要点: 高端化学业务快速增长，收入规模稳步提升 2023年公司实现营业收入4.03亿元，同比提升6.55%。分产品板块来看，高端化学板块实现营收2.10亿元，同比+14.72%，毛利率为59.23%，同比+1.22个pct。生命科学板块实现营收0.96亿元，同比-11.45%，毛利率为66.03%，同比+8.18个pct。分析色谱板块实现营收0.52亿元，同比+5.97%，毛利率为57.79%，同比-4.81个pct。材料科学板块实现营收0.32亿元，同比+29.06%，毛利率为58.99%，同比-5.14个pct。试验耗材板块实现营收0.08亿元，同比+15.38%，毛利率为43.81%，同比+10.58个pct。 2023公司归母净利润0.86亿元，同比下降7.48%，主要受公司期间费用增加所致。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98%/15.96%/12.72%/0.07%，同比-0.43/+2.04/+2.42/+1.00个pct。公司研发费用增加，主要是因为公司持续推动产品研发，新增研发人员薪酬支持增加，新增设备折旧费用增加。2023年底，公司存货金额为4.42亿元，同比上升18.07%，主要系公司业务规模扩大，导致存货随之上升。2023年公司经营生产的净现金流量为0.56亿元，由负转正，主要系公司降低原材料采购支付所致。 稳步推进项目研发，扩张产品品种规模 科研试剂种类较多，工艺复杂。近年来，科研试剂需求逐步向高纯试剂、标注物质等专用试剂发展。2023年，公司持续加大研发投入，不断扩充产品品类，有效提高技术成果转化能力和开发效率。2024年，公司将研发重点集中在抗体药物偶联物、药靶配体、高活性重组蛋白、诊断抗体对、免疫组化抗体、流式抗体等领域。2023年公司研发投入0.51亿元，同比增长31.56%。截至2023年底，公司已申请专利194项，其中发明专利53项；累计获得授权发明专利132项，其中，发明专利20项；公司现货品种已超过6.5万个，现货SKU超过20万个。 品牌+渠道构筑护城河，国产替代加速推进 公司长期深耕国家战略性新兴产业所需科研试剂研发及生产，产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌试验耗材。在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”品牌在品种的选择方面连续4年位列榜首。同时，公司紧抓互联网浪潮，建立电商模式，近年来网站流量和访问量持续上升，带动销量增长。截至2023年底，公司部分产品达到国际同等水平，实现部分产品进口替代，逐步打破国外企业的绝对垄断。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.16、1.58、2.17亿元，对应PE分别25.94、18.97、13.86倍。公司作为国内科研试剂龙头企业，不断扩张产品品种规模，构筑品牌+渠道护城河，有望保持高速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期。

     阿拉丁(688179) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入4亿元，同比增长6.6%；实现归属于母公司股东净利润0.86亿元，同比减少7.5%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比减少3.3%。 业绩稳健增长，利润端短期承压。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为0.9/1/1/1.2亿元（-5.9%/+16%/+10%/+6.8%），实现归母净利润分别为0.17/0.14/0.24/0.31亿元（-44.4%/-29%/+56%/+14.4%）。季度间收入、利润环比呈现逐季恢复状态。从盈利能力来看，公司2023年毛利率为60.2%（+1.55pp），销售费用率为8%（-0.4pp），管理费用率为16%（+2pp），主要系公司管理人员及研发人员增长较快，人员薪酬支出增加较快。净利率为21.3%（-3.12pp），研发费用率为12.72%（+2.4pp），主要系公司加大研发投入所致。 生命科学板块有所下滑，高端化学板块实现稳健增长。分产品看，公司2023年高端化学板块实现收入2.1亿元（+14.7%），生命科学板块实现收入0.96亿元（-11%），分析色谱实现收入0.5亿元（+6%），材料科学实现收入0.3亿元（+29%），实验耗材实现收入0.08亿元（+15%），生命科学板块有所下降主要行业需求下降所致。 收购源叶生物，外延拓宽产品线。公司2024年3月18日公告拟使用银行贷款和自筹资金1.81亿元收购上海源叶生物51%股权。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售，在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。“源叶”试剂品牌，业务遍布全国，在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全，库存量充足，客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。源叶生物23年实现收入1亿元，净利润0.37亿元，源叶生物承诺24-26年扣非利润不低于3300万/4000万/4700万元，以2023年的财务数据估算，公司合并报表下的营业收入及利润水平将分别增长25.9%和44.2%。 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.72元、0.92元及1.15元。 风险提示：新产品研发或低于预期，产品降价风险。