阿拉丁(688179) AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级 2026年8月26日，阿拉丁发布公告，2021年股权激励第四个归属期完成，75.99万股上市，总股本增至3.63亿股。公司2026H1实现营收3.71亿元（+34.80%，同比，下同），归母净利润0.68亿元（+138.58%）。2026Q2实现营收2.00亿元（+38.08%），归母净利润0.39亿元（+806.69%）。2026H1公司销售费用率11.44%（+0.74pct），管理费用率16.94%（+1.25pct），研发费用率10.10%（-2.06pct），毛利率65.46%（+4.43pct），净利率22.56%（+8.51pct）。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游半导体等行业景气度高、AIDD需求旺盛，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.79/2.64/3.68亿元（原预计为1.60/2.00亿元），EPS为0.49/0.73/1.02元，当前股价对应P/E分别为41.0/27.8/19.9倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级。 产品矩阵完善且认可度高，赋能AIDD湿实验闭环验证 AI分子设计（AIDD）落地湿实验包含物料筹备、合成纯化、理化表征、生物筛选及数据闭环五大环节，各环节配套试剂与耗材需求方兴未艾。阿拉丁具备完整试剂布局，主营生化、蛋白、抗体、细胞及分子试剂与耗材；子公司源叶生物深耕各类小分子化合物库与筛选耗材。二者产品矩阵贯通湿实验全流程，覆盖分子、蛋白、细胞层面配套方案。公司自主品牌覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，截至2026H1SKU超40万，是国内品类覆盖领先的科研试剂厂商。自2023年起，公司通过收购、合资落地武汉瑾萱、雅酶生物、佑科等7家主体，补齐重组蛋白、分子酶、分析仪器等产品线，为湿实验全流程提供全方位配套试剂与系统解决方案。 国际业务破冰起步，出海通道初步打通 公司加快海外市场拓展的步伐，逐步完善全球化布局。2026H1公司在北美市场的业务稳步推进，依托美国加州仓库和境外电商平台，境外收入实现较快增长。在欧洲市场，已初步完成德国仓储与配送节点的前期布局，本地化交付能力初步建立，为公司中长期成长打开了可观的增量空间 风险提示：药物研发服务市场需求下降、商誉减值等风险。

     阿拉丁(688179) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%），归母净利润1.02亿元（yoy+3.34%），扣非归母净利润0.96亿元（yoy-1.47%）。其中2025Q4实现营业收入2.52亿元（yoy+61.4%），归母净利润0.44亿元（yoy+69.13%）。2026Q1实现营业收入1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%），扣非归母净利润0.27亿元（yoy+14.31%）。 点评： 内生外延双轮驱动，业绩增长重回快车道。2025年营收6.96亿元（yoy+30.39%）。业绩增长主要由下半年贡献，2025年下半年公司营收及归母净利润分别同比增长42.47%和42.93%，主要得益于企业端需求回暖及外延并购并表。分业务看，科研试剂主业稳健增长，实现营收6.05亿元（yoy+15.39%）；控股子公司源叶生物持续贡献业绩，实现营收1.53亿元，净利润0.50亿元。2026Q1延续高增态势，实现营收1.71亿元（yoy+31.15%），归母净利润0.29亿元（yoy+20.31%）。Q1利润增速受可转债计提利息费用约529万元影响，随着近期可转债提前赎回完成，该财务费用影响将消除，提升公司盈利能力。 战略并购喀斯玛，平台协同效应逐步显现。2025年公司完成对喀斯玛的收购，于25Q4并表。2025Q4平台服务业务（喀斯玛业务）实现营收0.82亿元，毛利率达70.22%。喀斯玛客户以高校、科研院所为主，业务具备明显季节性，26Q1为传统淡季，利润贡献较低。并购整合后，喀斯玛员工持股可流通、可变现，显著提升管理团队的积极性，且优化管理降低成本已精简人员30余位，预计可节省费用近1000万元/年。我们认为，喀斯玛的并入强化了公司“科研试剂产品+B2B电商平台”的双轮驱动模式，有望凭借其在高校、科研院所的渠道优势与公司产品形成协同，成为公司新的业绩增长点。 海外布局加速推进，高附加值产品打开新空间。公司持续加大研发投入，2025年研发投入7691.27万元（yoy+22.36%），占营收比重达11.06%。公司聚焦ADC药物前体、靶向小分子试剂、光谱纯试剂等高附加值产品领域，加速产品矩阵的差异化布局。同时，公司加快海外市场拓展，美国仓备货充足，德国子公司已完成本地化布局，仓储与团队建设稳步推进。我们认为，高毛利的海外业务与高附加值新产品的持续开拓，有望优化公司产品结构，为长期发展提供新动能。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为9.32、10.80、12.51亿元，同比增速分别为33.9%、15.9%、15.9%，实现归母净利润为1.72、2.00、2.41亿元，同比分别增长68.1%、16.4%、20.5%，对应PE分别为42、36、30倍。 风险因素：市场竞争加剧风险；产品研发及技术迭代风险；并购整合风 险。

     阿拉丁(688179) 事件：公司公告近日与上海佑科仪器仪表有限公司（简称“上海佑科”）签订《股权转让意向协议》，公司拟现金购买上海佑科35%的股权，交易价格为6,125万元，对应目标公司整体估值1.75亿元。本次投资完成后，上海佑科将成为公司的参股子公司。 点评： 参股上海佑科，协同作用显著。 上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。上海佑科主要产品为紫外分光光度计、紫外可见分光光度计、UV、PH计、酸度计、电导率仪、电导仪、盐度计、生物显微镜、扫描透射电子显微镜、气相色谱仪(GC)、红外水份测定仪、卤素灯水份测定仪、粘度计、电子天平、分析天平等。我们认为本次参股上海佑科有利于公司业务发展，两家公司协同作用显著：1）参股上海佑科丰富公司实验室产品线，弥补公司在实验室仪器方向的短板，通过试剂+仪器绑定销售，实现一站式采购，产生1+1＞2的效果；2）借助阿拉丁成熟的客户资源、渠道资源、电商平台资源、国内和海外的仓储资源，有望推动上海佑科加速发展，实现股权价值的增值。 参股估值合理，外延扩张再下一城。 2024年上海佑科总资产1.62亿元，净资产0.96亿元，营业收入1.02亿元，净利润2,248万元，以本次参股交易公司整体估值1.75亿计算，对应PE估值约7.8倍，对应PB估值约1.8倍。我们认为，生命科学上游产业链细分赛道众多，通过外延并购可以快速拓展业务范围，打破成长天花板。2024年以来公司明确加速推进外延并购扩张，陆续完成收购源叶生物、参股上海雅酶、收购喀斯玛等重大交易，战略布局生化试剂、蛋白印迹、科研服务平台等细分方向，本次参股上海佑科再下一城，坚定“内生+外延”双轮驱动的发展道路。 盈利预测：如果考虑喀斯玛并表，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.49亿元、8.60亿元、9.64亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.46亿元、1.70亿元，EPS（摊薄）分别为0.29元、0.44元、0.51元，对应PE估值分别为44.19倍、29.12倍、24.99倍。 风险因素：并购整合不及预期的风险；下游客户需求波动的风险；行业竞争格局加剧的风险。

     阿拉丁(688179) 外延并购协同效应凸显，下游需求稳步复苏，维持“买入”评级 2025年前三季度，公司实现营业收入4.40亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降19.78%。单三季度公司实现营业收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.8%。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游需求稳步复苏，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10/1.60/2.00亿元（原预计为0.99/1.43/1.90亿元），EPS为0.33/0.48/0.60元，当前股价对应P/E分别为38.8/26.7/21.4倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 公司拟以现金6125万元收购上海佑科35%的股权 2025年11月26日，公司发布《关于自愿披露对外投资上海佑科仪器仪表有限公司》的公告，与上海佑科仪器仪表有限公司签订《股权转让意向协议》，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125万元。 收购佑科丰富公司分析仪器产品线，外延并购多领域持续发力 上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。根据公司公告，佑科2024年收入/净利润/资产净额分别为1.02/0.22/0.95亿元。阿拉丁投资佑科，有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，仪器和试剂两者结合，能够形成一个完整、可靠、可追溯的实验分析方案，并为客户提供“仪器+试剂”的一站式采购便利。同时，公司也将利用自有的客户资源、渠道资源、电商平台资源及在国内和海外的仓储资源为佑科充分赋能。 公司持续通过外延并购拓展产品矩阵和销售渠道，自2023年以来，公司先后以收购、合资设立的方式，投资武汉瑾萱、上海源叶、neoLab MiggeGmbH、雅酶生物、东莞阿拉丁、喀斯玛6家公司，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖，并拓展海外市场销售渠道。 风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。