德龙激光(688170) 投资要点 营收稳健增长，利润承压或系研发费用增长所致：2024年前三季度公司实现营收4.16亿元，同比+26.93%；2024Q1-Q3实现归母净利润-0.21亿元，同比-195%；扣非净利润-0.33亿元，同比-123.46%，我们认为主要系公司持续加大新业务的拓展和支持力度，使研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。Q3单季营收为1.38亿元，同比+13.40%，环比-15.19%；归母净利润为-0.11亿元，同比-4.93%，环比-340.68%；扣非净利润为-0.17亿元，同比-25.78%，环比-157.86%。 盈利能力稳定提升，期间费用影响净利表现：2024年前三季度公司毛利率为47.79%，同比+0.66pct；销售净利率为-5.13%，同比-2.93pct；期间费用率为53.20%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.66%/10.82%/23.69%/-0.98%，同比+0.10/-0.81/+0.90/+1.49pct。公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发投入为0.99亿元，同比+31.94%。Q3单季毛利率为47.26%，同比+4.33pct，环比+0.10pct；销售净利率为-8.32%，同比+0.67pct，环比-6.72pct。 存货&合同负债有所增长，经营活动净现金流高净流出：截至2024Q3末公司存货为6.01亿元，同比+28.85%；合同负债为1.80亿元，同比+6.43%；应收账款为1.83亿元，同比+19%，表明订单回款节奏放缓。2024Q3公司经营活动净现金流为-0.80亿元，同比+288%。 聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破。（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W输出，绿光150W以上输出，紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握300W功率输出技术。（2）SiC晶锭激光切片：已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用（3）Micro LED巨量转移设备：自2022年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为0.05（原值0.6）/0.75（原值0.9）/0.91（原值1.2）亿元，当前市值对应PE为496/35/29倍。基于公司未来在SiC、MLED等多领域的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。

     德龙激光(688170) 投资要点 Q2收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致：2024上半年公司实现营收2.78亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入2.02亿元，同比+45.18%，占比72.89%，激光器对外销售实现收入1576万元，同比-17.80%，占比5.66%。2024H1实现归母净利润-987万元，同比-365%；扣非净利润为-1610万元，同比-1026%，主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。Q2单季营收为1.63亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260万元，同比-144.24%，环比+64.14%。 盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现：2024上半年毛利率为48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为23.7%，同比+0.73pct，财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct。上半年研发投入为0.66亿元，同比+40.43%。Q2单季毛利率为47.16%，同比-0.86pct，环比-2.14pct；销售净利率为-1.60%，同比-0.62pct，环比+4.68pct。 存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至2024Q2末公司合同负债为1.51亿元，同比+3%，存货为5.66亿元，同比+35%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024H1公司经营活动净现金流-0.64亿元，同比-306%，系客户和供应商结算周期不匹配，下游客户收款周期通常长于上游供应商的付款周期。 聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破：（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W输出，绿光150W以上输出，紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握300W功率输出技术。（2）SiC晶锭激光切片：已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用。（3）Micro LED巨量转移设备：自2022年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们维持2024-2026年归母净利润预测为0.6/0.9/1.2亿元，当前市值对应PE为34/23/18倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。