晶晨股份(688099) 核心观点 预计上半年营收同比增长约31.85%，归母净利润同比增长约22.44%。公司发布2026半年度业绩预告，预计实现营收43.91亿元左右(YoY+31.85%左右)，归母净利润6.08亿元左右(YoY+22.44%左右)。其中，2Q26单季度实现营收24.96亿元(YoY+38.59%，QoQ+31.66%)，归母净利润4.35亿元(YoY+40.98%，QoQ+151.02%)。公司上半年因股权激励确认的股份支付费用约0.69亿元，剔除股份支付费用影响后，上半年归母净利润约6.77亿元，第二季度约4.77亿元。公司单季度营业收入及归母净利润双双有望创下历史新高，展现出强劲的经营韧性与持续向好的增长态势。 价格调整成效逐步显现，第三季度预计保持环增。公司基于多年深耕的全球渠道优势、持续的研发创新，电视SoC产品在国内外客户的份额稳步增长，高端电视SoC芯片在多家头部终端品牌客户的导入进程加速。2025年下半年全球存储价格上涨显著，公司电视SoC产品与存储合封，前期为维护客户关系，公司帮助客户保障存储芯片供应并稳定价格。2026年上半年，为应对成本上涨，公司对全线产品售价进行了合理调整，确保合理健康的毛利率，并实现量价齐增。三季度伴随价格调整的效果进一步显现，公司预计第三季度保持环比增长，全年营收及利润将创下历史新高。 AI端侧平台芯片迅速立项导入，多芯片产品顺利推进研发。公司6nm高算力通用AI端侧平台芯片产品（A311Y3）于4月底回片，在第二季度业务拓展迅速，凭借该产品的突出的算力与功耗表现，目前已在多元化AI应用场景的探索上取得了显著进展，已成功立项数十个，终端应用覆盖了AINAS、算力卡、智能平板、机器人、工业控制、智能汽车及大屏商显等多个高景气赛道，同时公司正与上百家各应用领域的头部客户接洽中，积极展开该芯片的商业化推广。后续伴随A311Y3、高算力智能视觉芯片、Monitor显示芯片、Wi-Fi6芯片等战略新品顺利推进至客户量产，未来公司业绩增长空间有望进一步打开。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望助力公司业绩稳步增长。我们预计公司2026-2028年营业收入93.07./112.04/134.65亿元（26-27年前值89.36/107.25亿元），归母净利润14.45/19.97/26.92亿元（26-27年前值13.31/17.55亿元），当前股价对应PE分别为28/21/15倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

     晶晨股份(688099) l事件 公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入18.95亿元；归母净利润1.73亿元。 l投资要点 单季度营收历史新高。2026年一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%，创下单季度营业收入历史新高，其中电视SOC产品实现了量价齐增，出货数量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力；实现归母净利润1.73亿元，同比下滑7.95%，环比下滑1.14%，主要系股权激励费用影响0.27亿元（已考虑相关税费影响）、研发费用同比增加0.78亿元以及汇兑损失超0.4亿。 多款新品进展顺利，业绩长期增长动能强劲。公司多款新产品进展顺利，高端TV SOC芯片T系列已商用并切入头部客户方案，成功进军高刷新率高端电视市场，进一步提升公司在高端电视SOC领域的份额；用于游戏显示器等领域的的M系列芯片回片测试达标、已启动客户立项，预计今年完成产品可靠性和兼容性验证，实现量产出货；Wi-Fi61×1高速低功耗芯片完成验证，有望二季度实现规模量产。此外，公司二季度还将推出通用AI端侧平台、高算力智能视觉等战略新品，丰富产品布局，为自身长期业绩增长筑牢支撑。 l盈利预测 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为90/112/141亿元，归母净利润分别为14/20/28亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

     晶晨股份(688099) 投资要点 TV芯片竞争格局发生结构性重塑，公司迎来份额迁移窗口。全球TV/STB SoC市场长期由少数国际头部厂商主导，但近年来行业龙头的战略重心普遍向手机AI、数据中心ASIC等高毛利赛道迁移，TV/STB产品线迭代速度出现边际放缓趋势。截至25年底，公司T系列产品已完成对Google Android TV、Amazon Fire TV、Roku TV等全球主流电视生态的全覆盖，客户涵盖全球前20大电视品牌中的14家。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球每5台智能电视即搭载一颗公司芯片，公司在全球智能电视SoC市场排名第二（市占率16.8%）。T系列2024年全年销量同比提升超30%，新品向中高端延伸，叠加DDR合封比例提升，量价齐升逻辑清晰。 6nm通用平台芯片规模化放量，打开端侧AI+汽车双赛道。公司6nm制程芯片S905X5系列于2024年下半年量产，集成新一代Armv9架构，NPU算力可达32TOPS。2025年上半年6nm芯片累计销量已超400万颗，全年有望突破千万颗。该平台具备端侧AI能力，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，已取得多个国际Top级运营商订单。在汽车电子方面，公司产品已应用于宝马、林肯、Jeep等品牌车型，可对标高通同类智能座舱方案。公司定位高性价比路线，对跟随中国车企出海的自主品牌具备吸引力。 WiFi业务独立价值被低估，路由器芯片有望打开第三增长极。公司W系列无线连接芯片2024年全年销量首次突破1000万颗、达到近1400万颗，累计出货已超3000万颗。2025年上半年W系列销量超800万颗，其中Q2突破500万颗。Wi-Fi6芯片加速放量，Q2销量超150万颗、占比升至近30%（去年同期不足5%）。WiFi芯片当前营收占比仍较低，市场缺乏对标研究形成认知壁垒。全球WiFi芯片市场规模超200亿美元（Global Market Insights数据），由博通、高通、联发科主导，国产替代空间广阔。公司已掌握WiFi6/7核心技术，后续还将持续推出新产品拓展产品矩阵。 盈利预测与投资评级：三大成长曲线共振向上，业绩确定性与估值修复空间兼备。公司核心主业TV芯片份额稳步提升、6nm先进制程平台打通端侧AI与汽车电子新赛道、WiFi芯片业务崛起打造第三增长极，多维度成长逻辑持续兑现。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为90.38/108.08/130.10亿元，归母净利润14.76/20.00/27.61亿元。对应PE倍数分别为26/19/14倍，价值低估优势明显。维持“买入”评级。 风险提示：利润增速不及收入增速；T系列增长指引慢于预期；存储价格持续上涨；汽车芯片落地节奏不确定。

     晶晨股份(688099) 投资要点 2025年业绩创历史新高，2026年业绩增长确定性凸显。2025年实现营收67.93亿元，yoy+14.63%；归母净利润8.71亿元，yoy+6%；全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加0.31亿颗；剔除0.47亿元股权激励股份支付费用后，归母净利润达9.22亿元（已考虑相关税费影响）。公司预计26Q1营收同比增长10%-20%，2026年全年营收同比增长25%-45%。25Q4业绩恢复，毛利提升效果显著。25Q4SoC的主力产品营收已恢复到正常水平，营收同比增长约34%，其中S系列营收同比增长近60%，T系列营收同比增长逾50%，W系列营收同比增长逾30%。25Q4毛利率提升到40.46%，yoy+3.26pcts，qoq+2.72pcts，公司持续推进运营效率效果彰显。 核心产品放量目标清晰，多款端侧新品蓄势待发，成长动能充沛。6nm芯片销量近900万颗（已完成商用验证），2026年销量目标突破3000万颗；Wi-Fi6芯片销量超700万颗，2026年销量目标突破1000万颗；智能视觉芯片销量超400万颗，同比增长超80%，W/C系列已成长为核心主力产品线。2026年公司即将推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6芯片、高算力智能视觉芯片以及Monitor系列首款芯片等多款新品，将助力公司在相关市场领域实现业绩稳步突破。 全球化渠道布局完善，To B、To C双轮驱动协同发力。To B端与全球近270家运营商达成深度合作，To C端携手全球知名消费电子客户落地多款新品。多元化业务布局有效对冲市场波动影响。前瞻性储备存储芯片，应对市场波动举措成效显著，盈利稳定性持续提升。公司针对存储市场变化实施前瞻性备货策略，保障SoC产品稳定供应，推动主力SoC产品营收回归正常水平；后续将通过合理备货叠加上调SoC产品价格的方式，保障经营可持续性。 盈利预测与投资评级：公司作为AIoT端侧核心标的，凭借完善的端侧产品梯队布局与强劲研发实力，叠加谷歌AIoT核心供应商的卡位优势，深度受益于端侧AIoT智能化升级浪潮。根据公司2025年业绩快报指引，我们调整公司2025-2027年营业收入预期为67.9/91.8/118.8亿元（前值：73.1/88.32/103.91亿元），调整归母净利润预期为8.7/15.4/23.2亿元（前值：10.6/14.1/18.3亿元）。当前公司估值处于洼地，我们看好公司2026年业绩与估值双击的可观增量机会。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；技术研发及新品落地不及预期风险；下游终端需求波动风险。