博众精工(688097) 报告要点： 业绩增长稳健，利润稳步提升 2025Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%，业绩增长稳健。2025Q3单季度公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。 毛利率有所下滑，整体费用管控得当 2025Q1-Q3公司毛利率29.65%，同比-5.13pct；2025Q3毛利率为26.48%，同比-6.42pct，盈利能力有所承压。2025Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/5.10%/11.04%/1.35%，同比-0.63/-0.19/-0.66/-0.29pct，费用管控得当。 多领域深度布局，各业务稳健发展 分业务来看：1）消费电子领域：公司产品已覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR设备等全系列消费电子终端，报告期内真空灌胶自动化整线设备实现量产并规划拓展至电脑、平板产线。公司推出的柔性模块化生产线通过更换夹爪等装置兼容多款产品，极大节省人力成本和调试时间，技术壁垒显著提升。2）新能源设备方面：公司推出下沉式换电站方案，换电时间节省90秒；商用车顶吊式换电站突破钢丝绳寿命瓶颈，测试寿命＞15万次。锂电设备中，圆柱电池注液机产能≥150PPM，高速热复合切叠一体机效率≥600PPM，核心指标行业领先。3）半导体设备领域：星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单，贴装精度±1.5μm@3σ；固晶机在3C头部企业生产基地样机测试顺利，预计今明两年量产订单落地，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点 业绩稳中有进，单季度扣非归母净利润同比转正 25Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%。2025Q1-Q3公司归母净利润增长较快主要系报告期内公司转让部分子公司股权，投资收益增加；同时公司换电站相关业务实现较好增长。 单Q3公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。 销售毛利率略有下降，期间费用率管控良好 25Q1-Q3公司销售毛利率为29.65%，同比-5.13pct；销售净利率为8.71%，同比+1.12pct。其中销售毛利率下降，我们判断主要系新能源板块中换电站收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。 25Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.78pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.84%/5.10%/1.35%/11.04%，同比-0.63pct/-0.19pct/-0.29pct/-0.66pct。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善 截至2025Q3公司合同负债8.93亿元，同比+364.63%，表明公司在手订单量大幅增加；存货47.60亿元，同比+53.06%，我们判断主要系库存商品与发出商品增加。25Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为7.10亿元，同比+411.18%，经营活动净现金流大幅改善，主要系报告期内应收账款回款较上年同期增加所致。 3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。 2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。 盈利预测与投资评级：考虑到3C和换电业务齐发力，我们基本维持25-27年归母净利润分别为5.55/7.32/9.34亿元，当前市值对应估值水平分别为27/20/16倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

     博众精工(688097) 公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收36.53亿元（+11.57%），归母净利润3.32亿元（+30.94%），扣非归母净利润2.04亿元，同比增长3.46%。Q3单季营收17.77亿元（+23.31%），归母净利润1.70亿元（+7.44%）。 经营分析 1、单季度业绩进入加速期。单季度看，2025Q3表现强劲，实现营收17.77亿元，同比增长23.31%，增速较上半年显著加快。Q3利润增速低于收入增速，或与产品交付结构及新业务前期投入有关。前三季度归母净利润增速显著高于扣非净利润，主要系转让部分子公司股权带来1.01亿元的非流动资产处置收益所致。公司新能源业务已从培育期迈入爆发期，成为当前业绩增长的核心驱动力，主要源于与大客户的深度绑定，公司已成为其换电站设备的核心供应商，增长具备高度确定性。消费电子业务静待2026创新大年，届时客户的折叠屏手机等重大创新产品将进入发布周期，我们预计2026年3C业务订单将增长20%以上。 2、在手订单大幅增长、现金流强劲。前三季度公司综合毛利率为29.65%，归母净利率为9.10%，研发费用率和管理费用率保持稳定，分别为11.04%和5.10%。经营活动产生的现金流量净额高达7.10亿元，同比激增411.18%，主要得益于应收账款回款增加及新业务预收款模式53。截至Q3末，合同负债达8.93亿元，较2024年末的2.58亿元增长246%，强力印证了公司新增订单饱满，为未来收入确认奠定坚实基础。 3、半导体等新兴业务多点开花，打开远期空间。公司前瞻布局新兴业务开始进入收获期，为长期发展打开想象空间。上半年并购的上海沃点整合顺利，其在汽车自动化输送线领域拥有优质客户和强劲的盈利能力，将持续增厚公司业绩。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年归母净利润5.5/7.4/8.7亿元，公司股票现价对应PE估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

     博众精工(688097) 公司简介 公司是消费电子设备领域的领先企业,并开拓新能源汽车、半导体、具身机器人、仪器仪表等新业务。1H25，公司消费电子领域、新能源、半导体业务收入占比分别为63%、30%、2%。 投资逻辑 消费电子进入创新周期，公司有望受益苹果创新周期。消费电子设备是公司核心业务，覆盖从后段整机组装与测试环节，并纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测等环节。苹果有望在26年下半年发布折叠屏手机、26年年底发布AI眼镜系列产品。苹果公司是公司重要客户，公司有望充分受益苹果创新产品。我们预计公司消费电子设备25-26年收入增速分别为6%、24%。 新能源业务聚焦大客户，进入放量期。公司新能源业务主要有智能充换电站设备、锂电专机设备等。宁德时代进军换电市场，规划25年建设1000座换电站，中长期拟建设1-3万座，公司作为其换电设备核心供应商有望持续受益。公司锂电设备聚焦注液机和模组Pack线，已取得头部大客户海外项目订单。 收购上海沃典、强化汽车业务。25年6月，公司以4.2亿元收购收购上海沃典70%股权，上海沃典主要有汽车智能输送系统与智能制造业务，客户包括宝马、奔驰、全球知名电动车客户等，并承诺2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1.85亿元。此次收购将强化公司在汽车领域的技术能力和客户资源。 战略布局半导体、仪器仪表、具身机器人等业务，中长期有望多点开花。（1）半导体：子公司博众半导体聚焦封装测试环节，布局贴片（共晶，固晶）、AOI检测等设备，预计下半年开始放量。（2）仪器仪表：1H25，子公司博众仪器正式发布国产首台商用200kV热场发射透射电子显微镜，目前已获得小批量订单。（3）具身机器人：公司已给国内头部机器人公司代工机器人，目前订单较为饱满；并给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 盈利预测、估值和评级 预计公司2025-27年归母净利润为5.42、7.21、8.81亿元，对应PE分别为30/23/19倍。考虑到公司业务较多，给予公司25年41xPE，对应目标价49.75元。考虑到公司消费电子设备市场地位稳固，新业务开始放量，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期风险；下游集中的风险；对苹果较依赖风险。

     博众精工(688097) l投资要点 事件：公司发布2025年半年报。 2025H1，公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；实现归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%，非经常性损益主要来自公司非流动性资产处置收益及政府补贴。单看20205Q2，公司实现营收11.39亿元，同比+4.48%，环比+54.60%；实现归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，环比转正；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%，环比转正。 费用率管控较好，净利率同比略增。2025H1，公司毛利率32.64%，同比下降3.62pcts；净利率8.21%，同比提升2.85pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%、5.90%、12.55%、1.58%，分别同比-0.37pcts、-0.27pcts、-0.28pcts、+0.36pcts，合计-0.56pcts。 3C业务有望受益于大客户产品创新，锂电业务订单高增，半导体业务稳步向好。2025H1，公司3C业务收入11.78亿元，占总营收62.75%，A客户创新力度加大，看好2026年产品创新大年带来的设备采购放量机会。新能源业务收入5.70亿元，占总营收30.35%，公司受益于下游锂电扩产需求复苏。同时在换电领域，2025H1公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。半导体业务收入3583.84万元，同比高增314.40%。自公司推出首款高精度共晶机产品后，新客户订单持续增加中；高速高精度固晶机量产订单有望在今明年落地；AOI检测机预计下半年给客户送样。截至8月底，公司在手订单，较去年同期相比，增速较快，目前已经超过去年全年订单水平。其中，新能源领域的订单呈现高速增长的态势，3C领域订单保持稳定。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入58.32、73.31、85.10亿元，同比增长17.73%、25.70%、16.08%；预计归母净利润5.23、7.32、8.93亿元，同比增长31.40%、39.87%、21.95%；对应PE分别为31.67、22.64、18.57倍，维持“增持”评级。 l风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

     博众精工(688097) 公司经营稳健，营收利润双增 2025H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；归母净利润1.63亿元，同比+69.69%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司毛利率为32.64%，同比-3.62pct；净利率8.21%，同比+2.85pct。 多元业务协同发展，成长动能持续释放 消费电子：公司产品覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR产品等全系列消费电子终端产品。此外，公司纵向延伸至前段零部件、模组段的组装、检测、量测、测试环节，从产业链的纵向维度不断提升竞争优势。引入智能制造技术及系统、真空灌胶自动化整线设备，推动生产标准化、模块化、柔性化、智能化的大型线体和单机设备。 新能源设备：锂电设备出货量大幅上升，隧道腔注液机通过认证并取得行业头部客户海外量产订单；模组Pack线营收保持增长。智能充换电站、智慧仓储物流订单规模快速增长，智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上。新能源市场长期增长趋势不变，有望推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极。 汽车自动化设备：与多家国内外行业知名整车及零部件生产企业建立稳定合作关系，新签国际项目数量较去年同期增长显著，成功进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等地区市场，海外收入占比提升明显。实现多产线全工艺覆盖，DCDC项目有望交付。 半导体设备：共晶机、固晶机在光通讯领域实现批量销售，积极开拓海外客户。共晶机取得国内2家头部企业批量订单，固晶机样机测试顺利，预计量产订单今明两年落地。此外，公司已给国内头部光模块企业泰国项目进行送样；积极开拓海外透射电镜市场；上海沃典海外市场占比逐步上升，预计未来以海外市场为主。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点 2024年业绩稳中有进，海外业务表现可观 25H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；实现归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司营收与利润增长较快主要系公司与新能源、3C等优质客户合作的深化，订单快速增长，公司业绩同步受益。分业务来看：3C业务实现营收11.78亿元，占总营收比例62.75%；新能源业务实现营收5.70亿元，占总营收比例30.35%；半导体业务实现营收0.36亿元，同比+314.4%。单Q2公司实现营收11.39亿元，同比+4.48%；归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%。 销售毛利率略有提升，研发投入持续加码 25H1公司销售毛利率为32.6%，同比-3.6pct；销售净利率为8.2%，同比+2.8pct。其中销售毛利率下降，主要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。 25H1公司期间费用率为29.2%，同比-0.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.1%/5.9%/1.6%/12.6%，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.4pct/-0.3pct，其中财务费用率下降主要系汇兑收益下降所致。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善 25H1公司合同负债7.73亿元，同比+483.3%，表明公司在手订单量大幅增加；存货41.50亿元，同比+22.2%，主要系备货以满足订单需求。截至25H1公司经营活动净现金流净额为2.98亿元，同比大幅改善。 3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。 2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。 3）机器人业务：公司积极布局人形机器人赛道，已给国际知名机器人公司独家提供部分用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 盈利预测与投资评级：考虑到明年苹果新产品带来的3C需求放量，叠加公司换电业务的加速发力，我们上修25-27年归母净利润分别为5.55（原值4.95）/7.33（原值6.60）/9.34（原值8.36）亿元，当前市值对应估值水平分别为29/22/17倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

     博众精工(688097) 事件： 公司发布2025年半年报:2025H1公司实现总营业收入18.76亿元，同比增长2.34%；实现归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长69.69%。 观点： 新能源业务表现亮眼，费用率基本保持稳定。业务拆分：2025H1，公司①消费电子业务实现收入11.78亿元，业务占比62.75%；②新能源领域实现营业收入5.70亿元，同比+30.3%，业务占比提升至30.35%；③半导体业务实现营业收入3583.84万元，同比+314.4%。盈利拆分：2025H1，公司综合毛利率32.64%，销售净利率8.21%。单二季度，公司销售毛利率33.12%，同比-5.59pct；销售净利率16.63%，同比+6.05pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%/5.9%/12.55%/1.58%，分别同比-0.37pct/-0.27pct/-0.28pct/+0.36pct，财务费用率增加主要系公司报告期内汇兑收益下降所致。 伴随苹果新品发布，消费电子业务有望迎来快速增长。公司消费电子业务覆盖iPhone、iPad、AppleWatch、TWS耳机等苹果终端产品的组装与检测环节，具备AOI设备、气密检测设备、锁螺丝设备、点胶机等核心产品。苹果公司即将启动三年计划，重新设计iPhone，包括连续推出三款全新机型:超薄款iPhoneAir、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone。随着苹果新增产线及产线升级公司消费电子主业有望迎来快速增长。 新能源业务技术领先，换电站助力公司业绩扩容。公司布局智能充换电站全产业链，构建起覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱、充电桩及无人机换电设备的多元产品矩阵，已与宁德时代、上汽集团等建立合作关系。报告期内，公司智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，并完成300多座换电站交付。宁德规划2025年完成1000座换电站，中后期要完成1万站到3万站的跨越，在此背景下，公司作为换电整站集成商及核心设备供应商有望充分受益。 战略拓展半导体领域，推动多产业协同发展。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，上半年创收同比大增314.40%。其中，高精度共晶机已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中进展顺利，有望取得批量化订单，AOI检测机样机已在公司厂内测试通过，预计下半年给客户送样。后续公司将继续加大半导体领域的研发投入，推进已有产品的迭代及优化，持续为公司业绩增长贡献力量。 盈利预测及投资评级：3C业务是公司的核心竞争力之一，受益于苹果重启创新周期公司主业有望实现增长；公司在新能源、半导体等领域的业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性，随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大，公司盈利能力有望进一步提升。我们根据公司最新经营情况调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别是5.13/6.30/7.57亿元(前值：2025-2026年分别为5.34/6.2亿元)，当前股价对应PE分别是31.1x/25.3x/21.1x，维持“买入”评级。 风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）技术迭代速度快，研发投入压力大；4）新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展；5）全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。