博众精工(688097) 报告要点： 业绩增长稳健，利润稳步提升 2025Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%，业绩增长稳健。2025Q3单季度公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。 毛利率有所下滑，整体费用管控得当 2025Q1-Q3公司毛利率29.65%，同比-5.13pct；2025Q3毛利率为26.48%，同比-6.42pct，盈利能力有所承压。2025Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/5.10%/11.04%/1.35%，同比-0.63/-0.19/-0.66/-0.29pct，费用管控得当。 多领域深度布局，各业务稳健发展 分业务来看：1）消费电子领域：公司产品已覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR设备等全系列消费电子终端，报告期内真空灌胶自动化整线设备实现量产并规划拓展至电脑、平板产线。公司推出的柔性模块化生产线通过更换夹爪等装置兼容多款产品，极大节省人力成本和调试时间，技术壁垒显著提升。2）新能源设备方面：公司推出下沉式换电站方案，换电时间节省90秒；商用车顶吊式换电站突破钢丝绳寿命瓶颈，测试寿命＞15万次。锂电设备中，圆柱电池注液机产能≥150PPM，高速热复合切叠一体机效率≥600PPM，核心指标行业领先。3）半导体设备领域：星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单，贴装精度±1.5μm@3σ；固晶机在3C头部企业生产基地样机测试顺利，预计今明两年量产订单落地，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点 业绩稳中有进，单季度扣非归母净利润同比转正 25Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%。2025Q1-Q3公司归母净利润增长较快主要系报告期内公司转让部分子公司股权，投资收益增加；同时公司换电站相关业务实现较好增长。 单Q3公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。 销售毛利率略有下降，期间费用率管控良好 25Q1-Q3公司销售毛利率为29.65%，同比-5.13pct；销售净利率为8.71%，同比+1.12pct。其中销售毛利率下降，我们判断主要系新能源板块中换电站收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。 25Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.78pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.84%/5.10%/1.35%/11.04%，同比-0.63pct/-0.19pct/-0.29pct/-0.66pct。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善 截至2025Q3公司合同负债8.93亿元，同比+364.63%，表明公司在手订单量大幅增加；存货47.60亿元，同比+53.06%，我们判断主要系库存商品与发出商品增加。25Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为7.10亿元，同比+411.18%，经营活动净现金流大幅改善，主要系报告期内应收账款回款较上年同期增加所致。 3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。 2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。 盈利预测与投资评级：考虑到3C和换电业务齐发力，我们基本维持25-27年归母净利润分别为5.55/7.32/9.34亿元，当前市值对应估值水平分别为27/20/16倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

     博众精工(688097) 公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收36.53亿元（+11.57%），归母净利润3.32亿元（+30.94%），扣非归母净利润2.04亿元，同比增长3.46%。Q3单季营收17.77亿元（+23.31%），归母净利润1.70亿元（+7.44%）。 经营分析 1、单季度业绩进入加速期。单季度看，2025Q3表现强劲，实现营收17.77亿元，同比增长23.31%，增速较上半年显著加快。Q3利润增速低于收入增速，或与产品交付结构及新业务前期投入有关。前三季度归母净利润增速显著高于扣非净利润，主要系转让部分子公司股权带来1.01亿元的非流动资产处置收益所致。公司新能源业务已从培育期迈入爆发期，成为当前业绩增长的核心驱动力，主要源于与大客户的深度绑定，公司已成为其换电站设备的核心供应商，增长具备高度确定性。消费电子业务静待2026创新大年，届时客户的折叠屏手机等重大创新产品将进入发布周期，我们预计2026年3C业务订单将增长20%以上。 2、在手订单大幅增长、现金流强劲。前三季度公司综合毛利率为29.65%，归母净利率为9.10%，研发费用率和管理费用率保持稳定，分别为11.04%和5.10%。经营活动产生的现金流量净额高达7.10亿元，同比激增411.18%，主要得益于应收账款回款增加及新业务预收款模式53。截至Q3末，合同负债达8.93亿元，较2024年末的2.58亿元增长246%，强力印证了公司新增订单饱满，为未来收入确认奠定坚实基础。 3、半导体等新兴业务多点开花，打开远期空间。公司前瞻布局新兴业务开始进入收获期，为长期发展打开想象空间。上半年并购的上海沃点整合顺利，其在汽车自动化输送线领域拥有优质客户和强劲的盈利能力，将持续增厚公司业绩。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年归母净利润5.5/7.4/8.7亿元，公司股票现价对应PE估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。