博众精工(688097) 报告要点： 25年公司经营稳健，26Q1营收快速增长 2025年公司实现营收65.66亿元，同比+32.53%；归母净利5.93亿元，同比+48.91%；扣非归母净利3.33亿元，同比+4.34%。2026Q1公司实现营收14.81亿元，同比+100.90%；归母净利0.28亿元，同比+191.93%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比+56.45%。整体看公司经营稳健且未来可期。 毛利率有所下降，费用管控效果显著 2025年公司毛利率28.26%，同比-6.12pct；期间费用率为21.01%，同比-3.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.75%、4.66%、8.41%、1.19%，同比分别-1.20pct、-0.81pct、-1.97pct、+0.57pct。2026Q1毛利率为23.28%，同比-8.62pct，期间费用率24.36%，同比-11.21pct。 多元业务协同发力，新能源与半导体构筑新增长极 1）消费电子：公司产品覆盖智能手机、平板、TWS耳机、智能手表、AR/MR/VR等全系列消费电子终端。公司从终端整机组装纵向延伸至前端零部件、模组段的组装检测环节，竞争优势持续强化。2）新能源设备：锂电设备领域，隧道腔注液机通过CE认证并获海外量产订单；热复合高速切叠一体技术达0.1S/PCS；模组Pack线拿下宁德时代国内外多个基地项目，设备标准化程度≥80%。智能充换电站领域，报告期内累计接单1000多座，配套零部件自供率高达85%，成功延伸至无人机换电、船舶换电等新兴场景。2026年1月公司新能源智能装备研发制造基地奠基，总投资10亿元，规划用地144亩，战略布局迈入新阶段。3）半导体设备：公司星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单；高精度固晶机在3C头部企业样机测试顺利。2026年3月公司完成对国家级专精特新"小巨人"中南鸿思的战略并购，此次整合标志公司完善光子时代产业链布局的关键一步，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为82.97/102.66/122.36亿元，归母净利润分别为7.92/10.41/13.03亿元，对应EPS为1.77/2.33/2.92元/股，对应PE估值分别为34/26/21倍，维持“增持”的评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点 26Q1营收同比快速增长，归母净利润同比扭亏为盈： 2026Q1公司实现营业收入14.81亿元，同比+100.90%；归母净利润0.28亿元，同比扭亏为盈（25Q1为-0.31亿元）；扣非归母净利润-0.16亿元，同比由-0.36亿元收窄改善。收入端增长主要系公司订单增加、项目交付规模同比提升所致；利润端扣非归母净利润承压主要系：1）由于3C业务特点，Q1往往为人员&研发费用投入集中期，而确收集中于Q3-Q4，因此Q1公司利润承压属正常情况；2）确认部分汇兑损失（而25Q1为汇兑收益） 真实盈利能力提升，规模效应下期间费用率大幅下降： 2026Q1公司销售毛利率约23.28%，同比-8.62pct，主要系低毛利的新能源业务收入占比提升所致。销售净利率为1.51%，同比+6.32pct，反映真实盈利能力提升。期间费用率为24.36%，同比-11.21pct，规模效应显现；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.29%/4.94%/8.63%/3.51%，同比分别-3.45/-3.32/-6.39/+1.94pct，其中财务费用率提升主要系汇率波动产生汇兑净损失所致。 合同负债及预付款项大幅增长，在手订单充裕备货积极： 截至2026年3月31日，公司合同负债11.19亿元，较2025年末6.84亿元增长约63.6%，存货54.03亿元，较2025年末46.55亿元增长约16.1%，反映客户预付订货意愿积极，在手订单较为充裕。 多元增长格局深化:3C自动化设备龙头，新能源业务贡献第二增长极，并购外延深度布局半导体&光模块设备等新兴赛道： 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目；全产业链布局持续完善，向上下游进一步延伸。 2）新能源业务：持续加大换电站研发投入，进一步聚焦大客户，受益于宁德时代换电站布局与车企合作。根据宁德时代官方公众号数据：2026年将在全国约120座城市累计布局超2500座巧克力换电站；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越；2025年公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站1000多座，完成900多座换电站交付。 3）半导体&光模块设备等新兴业务：公司在资本运作端成效显著，并购上海沃典工业自动化有限公司和上海栎智半导体科技股份有限公司。2026年公司收购中南鸿思布局耦合机等关键设备，有望有效补全公司在光模块设备领域空白。 盈利预测与投资评级：考虑到公司3C和换电业务齐发力，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8.6/11.2/13.8亿元，当前股价对应PE分别为35/27/22倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;客户资本开支不及预期风险;行业竞争加剧风险。

     博众精工(688097) l投资要点 事件：公司披露2025年年报。 2025年营收实现快速增长。2025年，公司实现营收65.66亿元，同比+32.53%。分业务来看：3C业务实现营收35.30亿元，占总营收53.76%；新能源业务实现营收23.26亿元，占总营收35.42%；半导体设备业务实现营收1.67亿元，同比高增1198%。2025年，公司实现归母净利润5.93亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比+4.36%。非经常性损益主要来自公司处置子公司灵猴机器人及博众仪器等的部分股权而产生的投资收益。 期间费用率下降，盈利能力相对稳定。2025年，公司销售毛利率28.26%，同比下降6.12pcts；销售净利率9.02%，同比增加1.17pcts；扣非后销售净利率5.07%，同比下降1.37pcts。2025年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.75%/4.66%/8.41%/1.19%，同比分别-1.20/-0.81/-1.97/0.57pcts，规模效应显现。 在手订单同比高增，2026年景气度持续向好。截至2026Q1，公司在手订单总额66.34亿元（不含税），同比增长163.78%。其中，3C业务在手订单12.65亿元，同比增长88.25%；新能源业务在手订单41.77亿元，同比增长144.13%；半导体、汽车及其他业务在手订单11.92亿元。 l盈利预测与评级 我们预计2026-2028年，公司分别有望实现营收83.60/99.64/118.22亿元，同比分别增长27.33%/19.19%/18.64%;分别有望实现归母净利润7.96/10.63/13.18亿元，同比分别增长34.15%/33.60%/23.99%；对应PE倍数分别为36.42/27.26/21.99倍，维持“增持”评级。 l风险提示： 新技术开发不及预期；市场竞争加剧风险；主要客户合作情况不及预期风险；国内外政策变化风险。

     博众精工(688097) 投资要点 营收实现较快增长，业绩超市场预期： 2025年公司实现营收65.7亿元，同比+32.5%；实现归母净利润5.9亿元，同比+48.9%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+4.4%。业绩快速增长，主要系公司3C板块贡献稳定业绩增长，新能源业务订单充足、交付顺利。其中2025Q4单季度实现营收29.1亿元，同比+73.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比+80.5%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+5.8%。 分业务看：3C业务实现营业收入35.3亿元，占公司总营业收入的比例为53.8%；新能源业务实现营业收入23.3亿元，占公司总营业收入的比例为35.4%；半导体业务实现营业收入1.67亿元，同比增长1198%。 2025年销售毛利率受产品结构影响，真实盈利能力有所提升 2025年公司销售毛利率为28.3%，同比-6.1pct，我们判断主要系毛利率水平较低的新能源业务收入占比提升所致。2025年公司销售净利率9.0%，同比+1.2pct，反应真实盈利能力有所提升。 2025年公司期间费用率为21.0%，同比-3.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.75%/4.7%/1.2%/8.4%，同比分别-1.2pct/-0.8pct/+0.6pct/-2.0pct。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流显著增加 截至2025年末公司合同负债6.84亿元，同比+164.56%；存货46.55亿元，同比+72.57%，存货&合同负债增加主要系公司订单增加。公司自愿披露截至26Q1订单，公司在手订单总额为66.34亿元（未含税），比上年同期增长163.78%。其中：消费电子行业在手订单12.65亿元（未含税），比上年同期增长88.52%；新能源行业在手订单41.77亿元（未含税），比上年同期增长144.13%；半导体行业、汽车行业及其他在手订单11.92亿元（未含税）。截至2025年经营活动产生的现金流量净额6.7亿元，同比增长111.03%，主要系公司销售规模扩大，并同步加强应收账款管理，回款情况良好，经营性现金流入同比增加。 多元增长格局深化:3C自动化设备龙头，新能源业务贡献第二增长极，并购外延深度布局半导体&光模块设备等新兴赛道 1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目；全产业链布局持续完善，向上下游进一步延伸。 2）新能源业务：持续加大换电站研发投入，进一步聚焦大客户，受益于宁德时代换电站布局与车企合作。根据宁德时代官方公众号数据：2026年将在全国约120座城市累计布局超2500座巧克力换电站；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越；因此换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。2025年公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站1000多座，完成900多座换电站交付。 3）半导体&光模块设备等新兴业务：公司在资本运作端成效显著，并购上海沃典工业自动化有限公司和上海栎智半导体科技股份有限公司。2026年公司收购中南鸿思布局耦合机等关键设备，有望有效补全公司在光模块设备领域空白。 盈利预测与投资评级：考虑到公司3C和换电业务齐发力，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为8.6/11.2亿元，预计2028年归母净利润为13.8亿元，当前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。

     博众精工(688097) 投资要点 事件：公司自愿披露26Q1订单：总额66.34亿元，同比增加163.78%公司自愿披露截至26Q1订单，公司在手订单总额为66.34亿元（未含税），比上年同期增长163.78%。其中：消费电子行业在手订单12.65亿元（未含税），比上年同期增长88.52%；新能源行业在手订单41.77亿元（未含税），比上年同期增长144.13%；半导体行业、汽车行业及其他在手订单11.92亿元（未含税）。 3C业务：26-27系A客户大年，安卓系订单有望超预期 26-27年系苹果大年，26年增量来自于A客户折叠屏相关设备，27年系苹果20周年，新品推出概率较高，博众作为A客户核心自动化设备供应商，有望显著受益。 锂电业务：宁德换电业务订单饱满，利润率逐步提升 公司锂电业务包括换电站，锂电设备和锂电智能仓储物流。锂电设备逐步扭亏，换电站业务需求高增，宁德时代计划2025年自建1000座换电站，中期与合作伙伴共建1万座，长期与社会共建3万座，其中博众系宁德换电站主要核心供应商。 泛半导体业务：光模块设备&服务器自动化组装线逐步放量 （1）半导体设备：公司主营共晶贴片机、固晶机，同时收购栎智半导体进军特气输送设备，在绑定A客户的同时，积极开拓下游核心大客户。 （2）光模块设备：公司经营主体供应光模块自动化产线，同时收购中南鸿思进军光模块耦合设备，在光模块自动化大势所趋的背景下，公司有望充分受益。 （3）AI服务器自动化组装：服务器机柜规模化量产背景下，自动化需求逐步提上日程，与3C设备自动化一脉相承，公司具备先发优势和客户优势。 投资建议： 考虑到3C和换电业务齐发力，我们上调25-27年公司归母净利润分别为5.91（原值5.55）/8.56（原值7.32）/11.18（原值9.34）亿元，当前市值对应估值水平分别为34/24/18倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。