龙芯中科(688047) 核心观点 2023年受行业周期影响业绩短期承压。公司2023年营业收入5.06亿元(YoY-31.54%)，收入下降主要受宏观经济环境、行业周期变化、信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响；归母净利润-3.29亿元(YoY-736.57%)，扣非归母净利润-4.42亿元(同比多亏2.85亿元)；毛利率36.06%(YoY-11.03pct)，毛利率下降主要由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加，同时因拓展市场份额导致部分产品价格承压。 政策性市场等因素导致工控类及信息化类芯片收入下滑明显。公司2023年工控类芯片收入1.62亿元(YoY-41.21%)，占比32.0%，毛利率67.49%(YoY-8.42pct)；信息化类芯片收入0.92亿元(YoY-51.23%)，占比18.1%，毛利率5.30%(YoY-16.10pct)；解决方案业务收入2.51亿元(YoY-8.13%)，占比49.7%，毛利率26.95%(YoY-8.95pct)。 公司是国产处理器领军企业，龙芯CPU性能逼近市场主流水平。公司成立于2008年，是一家主要从事处理器及配套芯片研制、销售及服务的处理器与解决方案提供商，主要产品包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号等处理器芯片，其中龙芯桌面处理器3A5000和服务器处理器3C5000性能已位于国内较高水平，部分桌面终端、工作站、服务器等整机产品已逐步搭载龙芯CPU芯片。 推出自主指令系统，掌握CPU IP核设计的核心技术。公司推出自主指令系统龙架构LoongArch独立于Wintel体系和AA体系，研发了面向桌面与服务器应用的Loongnix及面向终端与控制类应用的LoongOS两大基础版操作系统。公司坚持自主研发核心IP，掌握处理器核及相关IP核设计的核心技术，目前已形成系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY等上百种IP核。 新一代龙芯3A6000处理器代表国产自主桌面CPU领域重要里程碑。2023年11月28日，公司发布新一代通用处理器龙芯3A6000等重磅成果。龙芯3A6000处理器采用自主指令系统龙架构LoongArch，是龙芯第四代微架构的首款产品，其总体性能与英特尔2020年上市的第10代酷睿四核处理器相当。 投资建议：给予“增持”评级。我们看好公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善及信息化类芯片新品带来的桌面产品增长动力。预计公司2024-2026年营业收入7.05/10.14/13.60亿元，归母净利润-0.99/0.30/1.22亿元，对应PS分别为48.1/33.4/24.9倍，给予“增持”评级。 风险提示：盈利预测的风险；业绩大幅下滑或亏损风险；核心竞争力风险；供应商集中风险；知识产权纠纷风险；宏观环境风险；市场竞争风险；坏账风险；存货跌价风险；研发投入相关风险；政府补助变化风险。

     龙芯中科(688047) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及24年一季报，全年实现收入5.1亿元（-31.5%）;实现归母净利润-3.3亿元（-736.6%）；其中单23Q4实现收入1.1亿元（-56.3%）；归母净利润-1.2亿元（-475.4%）。24Q1公司实现收入1.2亿元（+1.6%）；归母净利润-0.8亿元（-3.6%），业绩短期承压，修复逐步开启。 23年业绩受行业周期影响承压，24Q1业绩环比向好。2023年，公司受到行业周期变化等多重影响，业绩受压。公司优化销售渠道管理，积极开拓市场，加速研发迭代，24Q1营收和归母净利润环比皆有上涨。1）分业务来看，23年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入1.6/0.9/2.5亿元，分别同比下降41.2/51.3%/8.1%。2）利润率方面，公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%，毛利率下降11.0pp，主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升，叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。3）费用率方面，23年公司销售/管理/研发费用率分别为21.0%/25.2%/84.0%，分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加2565.8万元，主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致，扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。公司积极拓展市场，持续加大研发投入，23年研发费用为4.3亿元，同比增长35.7%。4）现金流量方面，2023公司经营活动现金流净额为-4.1亿元，同比增长46.6%。24Q1公司经营活动现金流净额为-0.1亿元，环比增长93%。 产品多点开花，多款新品进展顺利值得关注。报告期内，公司推出3A6000，突破多线程技术，性能达到第10代四核酷睿水平，成本大幅降低；3C6000交付流片，突破片间互联技术；32核芯片3D5000完成产品化工作，3D5000双路、四路服务器完成验证。电子政务市场调整停滞时，公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加；此外，龙芯第二代图形处理器核LG200基本完成硅前验证，支持图形加速、科学计算加速及AI加速。龙芯产品多点开花。 积极应对市场低迷，解决方案带动芯片销售。报告期内，公司积极应对电子政务市场调整停滞，研制白牌服务器和云终端产品，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外，公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时，积极开拓电信、能源等重点行业，提高营销效率。公司通过产品性能及性价比的提升，叠加不断优化的生态兼容能力，提高自身在政策性市场的竞争力。23年传统电子政务市场处于调整停滞期，龙芯信息化领域的CPU销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为8/10/13亿元，未来三年复合增速有望达到37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们维持公司“买入”评级。 风险提示。产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。

     龙芯中科(688047) 事项： 公司发布2023年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收5.06亿元，同比下降31.54%，归母净利润-3.29亿元，扣非归母净利润-4.42亿元；2024Q1，公司实现营收1.20亿元，同比增长1.62%，归母净利润-0.75亿元，扣非归母净利润-0.81亿元。公司2023年度拟不派发现金红利，不送红股，不进行资本公积转增股本。 平安观点： 2023年公司业绩承压，2024Q1出现企稳迹象。2023年，公司实现营收5.06亿元，同比下降31.54%，实现归母净利润-3.29亿元，扣非归母净利润-4.42亿元，公司2023年业绩呈现较大幅度的下滑，主要原因为信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少，以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞；分业务看，2023年，公司工控类芯片实现收入1.62亿元，同比下降41.21%，信息化类芯片实现收入9150.83万元，同比下降51.23%，解决方案实现收入2.51亿元，同比下降8.13%；毛利率方面，由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加，同时公司为拓展市场份额，部分产品价格承压，双重因素叠加导致报告期内毛利率同比下降11.03个百分点，为36.06%。2024Q1，公司实现营收1.20亿元，实现归母净利润-0.75亿元，扣非归母净利润-0.81亿元，公司营收、净利润、扣非净利润三者同比基本持平，环比均有一定程度的改善（营收环比增长7.73%，利润环比减亏）。 公司研发资源倾斜较为明显，市场拓展驱动销售费用高企。2023年，公司研发投入为5.23亿元，同比增长31.59%，占营收的比重高达103.47%，2024Q1，公司研发投入为1.00亿元，占营收的比重为83.17%，公司对研发的资源倾斜确保其设计能力成倍提高，从上市前每年研发1-2款新芯片到现在每年研发5款左右新芯片，是公司确保自主可控核心竞争力的保障；销售费用方面，2023年，公司销售费用为1.06亿 元，同比增长18.14%，占营收的比重为20.97%，2024Q1，公司销售费用为0.21亿元，占营收的比重为17.57%，公司销售费用率处于较高水平，主要原因为公司积极拓展市场份额导致业务宣传费和差旅费增加所致，是其拓展开放性市场的必要之举。 公司信息化领域应用纵横结合，积极应对电子政务市场调整停滞局面，展现良好发展势头。一方面，公司研制白牌服务器和云终端产品并形成一定规模销售，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低；另一方面，公司聚焦电子政务和安全应用领域信息化，积极开拓电信、能源等部分重点行业信息化，提高营销效率。此外，公司通过PC、服务器和云终端主板ODM重构产业链，降低整机成本，充分发挥龙芯3A5000、3A6000、3C5000/3D5000等性能提升效果，以及兼容Windows的浏览器和Windows兼容打印机驱动等软件生态优势，提高龙芯CPU在政策性市场的竞争力。由于2023年传统电子政务市场处于调整停滞期，公司信息化领域的CPU销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 公司工控领域应用点面结合，以解决方案带动芯片销售，提高市场竞争力。公司发挥掌握底层技术的优势，完善龙芯CPU和嵌入式操作系统平台，支持行业ODM和整机客户基于龙芯CPU开发工控产品，基于3A5000及3C5000推动网安和工控应用走向中高端市场。此外，公司基于2P0500研制打印机解决方案，支持打印机企业推出基于2P0500的打印机产品，基于1C101/1C102和1C103研制智能门锁、洗地机、电机驱动等五金电子解决方案，并联合合作伙伴基于1D100研制水表、热表解决方案，水表开始小批量出货。某领域由于特定原因导致市场停滞，对公司在工控领域营收有较大影响。 投资建议：2023年政策性市场持续低迷，公司业绩承压，但公司自主研发指令系统，从根本上摆脱了美国计算机技术体系，且其核心技术均为自研，自主可控程度稳居国内第一梯队，极端情况下的抗外界干扰能力极强，是实现国产芯片自主可控不可缺少的重要一环，核心竞争力并未发生变化，且公司也在积极寻求开放性市场的突破口并取得一定成果，未来随着政策性市场的回暖以及开放性市场的开拓，公司业绩有望企稳回升。根据公司2023年报&2024年一季报以及对行业的认识，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为-1.06亿元（前值为1.54亿元）、0.44亿元（前值为3.10亿元）、1.55亿元（新增）。公司虽短期承压，但其自研最底层的指令系统，技术基础极为扎实，自主可控程度极高，核心竞争力未发生变化，长期看在政策性市场和开放市场中具有较高潜力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

     龙芯中科(688047) 核心观点 事件：1月30日，龙芯中科发布2023年度业绩预告，根据公司财务部门初步测算，预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，归母净利润-3.1亿元左右，扣非归母净利润-4.2亿元左右。 营收方面，公司业务主要有解决方案、工控、信息化三部分，上半年分别实现营收1.6/1.1/0.4亿元，同比+86.9%/-37.1%/-54.8%，共计3.1亿元。公司预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，同比-31.2%。营收出现大幅下滑，一方面是由于整体宏观环境不利、半导体行业周期变化等外部环境因素；另一方面，公司传统优势工控领域因客户内部管理事宜导致业务停滞，信息化电子政务市场处于调整期导致公司业务没有放量，叠加市场竞争不断加剧，公司业务开展短期受挫。 盈利方面，公司预计2023年实现归母净利润-3.1亿元左右，较去年同期减少3.6亿元；扣非归母净利润-4.2亿元左右，较去年同期减少2.6亿元。成本上，信息化领域产品的销量下降导致固定成本分摊增高，叠加开拓市场下，部分产品销售价格承压，公司毛利率较上年同期有较大下降。费用上，公司加大研发投入，连续实现多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术的突破，持续进行应用生态的改善，公司期间费用率有所上升。此外，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期，部分客户的回款低于预期导致信用减值损失较上年同期增加较多。 短期营收承压，长期关注服务器新品进展和GPGPU研发进度。2022年公司推出3C5000产品正式拓展服务器业务之后，持续进行产品打磨，促进性价比的提升。24年1月公司表示，3C6000已经交付流片。6000系列服务器产品性能提高一倍的同时成本更低，在开放市场将具备竞争力。此外，公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速，将集成在计划24年一季度流片的2K3000中，基于2K3000的GPGPU技术及3C6000的龙链技术，24年公司亦将进行专用GPGPU的研发。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为5.1/7.3/10.5亿元，同比增长-31.1%/43.8%/43.1%，调整归母净利润分别为-3.1/-1.4/1.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，国内外政策调整风险，国产替代进度不及预期，市场竞争加剧。

     龙芯中科(688047) 投资要点 事件：1月29日晚，公司披露2023年业绩预告。由于行业周期、工控领域客户管理事宜制约、信息化市场处于调整期以及竞争激烈，公司预计2023年年度实现营收5.08亿元左右，yoy：-31.23%，单23Q4实现营收1.14亿元左右（yoy：-55.3%，qoq：32.6%）；利润端，由于信息化产品销量下降，叠加公司为拓展市场导致部分产品销售价格承压，预计2023年年度归母净利润-3.1亿元左右，yoy：-699.0%；扣非净利润-4.2亿元左右，yoy：-167.9%。 3A6000CPU测评反响热烈，当前工艺下进行结构优化持续打开性能提升空间。 自23Q4龙芯新品发布会以来，市场对龙芯3A6000产品的关注度十分高涨，据MC评测室、电脑报等机构测评，3A6000全默认设定的性能确实如官方披露的信息所言，可以对标Intel第10代酷睿i3处理器。超预期之处在于，在相同频率、相同核心与线程数量情况下，3A6000在测试软件中单核IPC甚至可以与Intel最新旗舰处理器酷睿i9-14900K相媲美。公司多年来致力于提升单核性能，在CPU国产替代的路上已经形成了自身的优势，展望未来，据公司投关记录，公司6000系列计划在目前的工艺上再做一次结构优化，结构优化争取每GHz的性能再提高20%-30%，使用成熟工艺达到Intel、AMD先进工艺CPU的性能。 大力投入研发或拖累23年利润，24年服务器、GPU新品进展值得关注。2023年公司持续加大研发投入，连续突破同时多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术，致使期间费用上升。展望2024年，公司多产品线有望实现突破。截至23年12月19日投关记录，服务器产品方面，16核3C6000已经基本完成设计；32核3D6000和64核3E6000将分别用chiplet技术封装两个和四个3C6000的硅片形成；3C/3D/3E6000全部采用全新的龙链技术，实现片间高速互联。在GPU方面，公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速，集成在正在研发的2K3000芯片中，2K3000已经完成前端设计，计划24Q1交付流片。在此基础上，24年公司计划研制专用GPGPU芯片。在当前全球AI芯片高成长速度（AMD指引23-27年GAGR＞70%）叠加国外AI芯片出口管制政策背景下，AI算力仍然是AI硬件侧重点布局方向，龙芯适时切入有望开拓新成长赛道。 LoongArch生态耕耘不辍，架构授权拥抱开放市场。2022年公司国际开源软件生态建设取得了决定性进展，LA架构获得了编号为258的专属指令集架构标识，已得到开源软件界广泛认可与支持。在开放市场生态建设上，公司制定了阶段性工作计划：（1）躬身践行“点面结合、纵横结合”的工作方针，第二轮转型如火如荼。在23Q4新品发布会上，第四代Tock“三剑客”首发推出3A6000，强势突围开放市场，公司董事长表示，目标于1-2年后构建起性价比及软件生态优势，赢得更多客户认可；（2）在开源/闭源问题上，公司吸取Linux/Windows操作系统的发展经验，总体上会采取比Intel更加开放的路线，做几乎同权的架构授权，并建立有效的维护机制，团结更多的合作伙伴一起来推动龙架构的发展。 投资建议：根据公司2023年业绩预告，我们调整公司2023-2025年营业收入预期为5.08/8.77/12.42亿元，调整归母净利润预期为-3.07/-1.24/1.16亿元，以1月30日市值对应PS分别为67/39/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品推进不及预期；下游算力需求不及预期；市场竞争加剧风险；国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；“实体清单”供应链不确定性。

     龙芯中科(688047) 核心观点 服务器增量业务持续突破，后续新品将大幅提升性价比。公司采取“纵横结合”策略，“横”指的是龙芯是生态企业，以卖芯片为主，“纵”就是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段特定的领域卖一些板卡、整机。2022年，龙芯中科推出16核服务器芯片3C5000，2023年又推出32核服务器芯片3D5000，正式进行服务器业务的拓展。2024年1月18日公司回复投资者提问，表示目前服务器业务增长比较快，但体量还比较小，属于增量业务。公司进行服务器板卡和白牌服务器的销售，已有部分整机厂家开始使用龙芯的芯片做服务器。公司将继续进行服务器CPU的研发，后续推出的6000系列服务器产品将大幅提升服务器性能、性价比。6000系列服务器产品的通用处理器性能提高一倍，IO大幅提高，片间互联性能也提高很多。较5000系列，6000系列服务器产品面积更小，成本更低，在开放市场具有竞争力。此外，服务器基于Linux系统，在特定行业中应用比较固定，生态壁垒相对PC较低，龙芯面向某些特定的行业做服务器的产品，并通过性价比来取得竞争优势。 工控芯片海外主导但未形成平台化，国产芯片广泛渗透开启稳步替代。工控芯片与PC、服务器中的通用CPU不同，目前尚未没有形成平台化的竞争格局。工控领域对于产品的灵活性、定制化程度要求较高，各个行业都有定制化的软硬件，质量标准不一，相同产品在不同场景中通常很难直接复用，需要根据不同的场景进行底层参数调整，因此工控市场目前呈现较为分散的格局。国内工控领域主要以海外厂商产品为主导，以PLC市场为例，根据华经产业研究院，2023年1季度我国中大型PLC市场国产化率为5.5%。目前工控领域国产化替代处于刚刚起步的阶段，涉及的行业非常广泛，比如能源、交通、金融、电信、水利、电子政务、公共服务、国防科技、教育等行业；市场相对比较分散，包括行业办公电脑、服务器、业务系统和行业终端等等。龙芯在过去二十多年的发展与生态建设中锻炼了过硬的底层技术能力，产品自主研发保障公司面对不同工控场景时可以灵活调整底层参数，从而在工控市场保持较强的竞争优势。 盈利预测：2023-2025年收入分别为7.09/10.85/16.50亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

     龙芯中科(688047) 核心观点 华龙讯达最新自主可控中大型PLC搭载龙芯芯片，龙芯助力国产高端工控系统发展。2023年12月27日，工联院、华龙迅达与龙芯中科共同发布搭载龙芯3A5000处理器的高端自主PLC控制器JLC PLC8010。该控制器可连接65535个I/O点，2ms任务周期可驱动512个伺服，运行时间抖动小于20微秒，性能相当同类进口产品，可应用于国产装备、新能源产线、军工制造、风电、电子电气、轨道交通等行业和领域。中大型PLC工艺复杂，用户对于产品的安全性和抗干扰性要求高，我国中大型PLC市场仍被外资垄断，根据华经产业研究院，2023年1季度我国中大型PLC市场国产化率为5.5%。龙芯中科通过与国内工控厂商深入合作，为国产中大型PLC提供算力基座，填补我国自主高端PLC设备与应用空白，对增强我国工控产业竞争力。 持续完善生态建设，降低开发难度，提升用户体验，促进生态繁荣。2023年11月龙芯桌面和服务器平台共新增来自75家企业共计101款适配产品，涵盖数字治理、安全防护、智慧教学等多个领域。适配软件数量的提升，有利于提高用户满意度，促进龙芯处理器在市场的推广与应用。2023年12月，新版启动引导程序GRUB2.12正式支持龙架构。主流引导程序与龙架构的兼容，增强了龙芯处理器的可用性和可移植性，降低了产业链中下游厂商开发成本，提高龙芯产品的竞争力，最终促进龙芯生态及其产业链上下游发展繁荣。 信创事业持续推进，教育行业重点突破。龙芯中科持续战略布局信创行业，深度耕耘党政等相关优势领域，持续拓展行业信创。金融行业方面，2023年10月公司获得年度行业信创课题最具创新价值奖。教育领域方面，2023年10月31日龙芯中科与凯文教育集团签署战略合作协议；同年11月28日，与奥鹏教育达成战略合作；2024年1月，龙芯中科与淄博职业学院、山东职业电子技术学院、青岛工程职业学院等多所职业院校签署合作协议，旨在加强产教融合，深化校企合作，培养创新型、应用型、复合型人才，为信息技术自主创新领域添加源头活水。龙芯以党政和相关行业为重点，同时重点布局教育领域，持续拓宽、加深信创业务。 盈利预测：2023-2025年收入分别为7.09/10.85/16.50亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

     龙芯中科(688047) 投资要点 二十余年自主研发，一朝亮剑天下知。龙芯中科历史悠久，龙芯系列CPU于2001年在中科院计算所开始研发，公司于2008年3月设立，2010年开始市场化运作，2020年推出了自主指令系统LoongArch（龙芯架构），2022年向开放市场迈进。公司主营业务包括1）芯片产品：龙芯1号、2号、3号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片，主要应用于工控和信息化两大领域。2）解决方案：基于开放的龙芯生态体系，为下游企业提供基于龙芯处理器的各类开发板及软硬件模块，并提供完善的技术支持与服务。当前公司处于第二轮转型期，硬件、软件产品建设已形成阶段性重大进展。23Q4已推出性能比肩Intel酷睿十代的3A6000桌面CPU，并即将突破对标NVLink的龙链技术和GPGPU技术；公司自研的LoongArch指令集已获得了国际权威机构专属指令集架构标识（编号为258），生态建设初显成效，已成为与X86、ARM并列的开源软件世界顶层指令集架构。 信创市场触底复苏，开放市场静待花开。公司的第一轮转型为2013-2015年，期间摆脱了对项目性收入的依赖，打开了政策性市场。2022年由于以电子政务为代表的政策性市场停滞，导致公司信息化应用销售收入下降，综合诸多现状，公司决定开展2022-2024年的第二轮转型，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场。我们看好公司基于信创市场与开放市场需求共振，迎来快速增长期：（1）随着23Q4政策性市场逐步好转的趋势出现，政策性市场空间仍然可观，公司招股书披露，全球PC出货量约每年3亿台，其中中国市场约每年5千万台，预计在关键信息基础设施领域计算机市场规模每年可达千万台；（2）俄罗斯市场已为龙芯打开新需求，23Q4已有客户进展和操作系统适配，“一带一路”更多空间值得期待；（3）随着23Q4公司3A6000重磅产品推出，华硕电脑推出支持龙芯3A6000处理器的消费级主板——XC-LS3A6M，我们看好公司乘AI PC机遇，打入开放市场，拓展开放市场实力，公司目标到25年开放市场营收达30%。 “到中流击水”：第二轮转型期制定了点面结合、纵横结合的工作方针，新打法启航新征程。公司在通用CPU芯片性价比的提高和软件生态的完善（“面”）的基础上，重点部署和形成了四个“点”的方向：包括面向五金电子应用的MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。选准软件生态壁垒不高的重点应用，通过解决方案（“纵”）带动芯片销售（“横”），发挥自主研发的优势，取得具有市场竞争力的性价比。目前，在打印机市场，公司依靠打印驱动技术破解困扰Linux桌面几十年的打印机驱动问题，通过不断自主创新已在打印机领域超过X86和ARM的桌面办公生态水平。在服务器市场，公司开始重点发力，23H1解决方案业务中的服务器解决方案销量明显增加，收入超1亿元；23Q1-Q3公司服务器产品主要是5000系列，未来公司计划推出16核3C6000、32核3D6000以及64核3E6000，提高CPU核性能及访存带宽，有望进一步强化性价比优势及竞争力。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为6.95/10.91/15.10亿元，对应当前PS倍数为54/34/25X。考虑到公司作为国内稀缺的自主指令集CPU设计公司，第二轮转型期依靠“点面结合、横纵结合”的方针逐步进入开放市场，有望打开第二成长空间，故可享受一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业绩大幅下滑或亏损的风险，市场竞争风险，宏观环境风险，知识产权纠纷的风险。