洁特生物(688026) 事件: 2024年10月24日，洁特生物发布2024年三季报：2024年公司前三季度实现营业收入3.91亿元，同比上升18.56%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长259.26%；实现扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长330.98%；销售毛利率39.78%，同比上升12.42个pct，销售净利率12.88%，同比增长8.59个pct；截至2024年9月底，公司存货金额为1.10亿元，同比增长26.44%；2024年前三季度公司经营活动现金流净额为0.09亿元，同比下降87.60%。 2024Q3单季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比+16.22%，环比+12.03%；实现归母净利润为0.20亿元，同比+83.25%，环比-7.63%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比+97.29%，环比-11.78%；销售毛利率为43.05%，同比+11.31个pct，环比+1.33个pct；销售净利率为13.10%，同比+4.75个pct，环比-2.75个pct；2024Q3季度末，公司存货金额为1.10亿元，同比+26.44%，环比+30.95%；2024Q3单季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.06亿元，同比由正转负。 投资要点: 下游需求持续回升，公司2024Q3利润同比增长 受行业内供需关系变动影响，下游市场需求有所回升。2024年前三季度公司实现营业收入3.91亿元，同比增长18.56%。2024年前三季度公司归母净利润0.50亿元，同比增长259.26%。2024年年前三季度公司销售费用率为5.34%，同比-1.54个pct；管理费用率为7.29%，同比+1.02个pct；研发费用率为5.08%，同比-2.13个pct；财务费用率为4.29%，同比+3.48个pct。截至2024年9月底，公司存货金额为1.10亿元，同比增长26.44%。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比下降87.60%，主要系公司战略储备，预付原料款增加及支付税费增加所致。 积极推进产品研发，核心技术持续提升 公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对世界经济下行压力依旧持续、国内生命科学耗材市场需求有所回升，价格博弈持续不断的环境，2024年上半年，公司结合生命科学、IVD行业的发展趋势，继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化，并持续提升自动化制造能力。在细胞培养液方面，公司推出了胎牛血清、无血清培养基、基础培养基、辅助试剂等系列生物试剂产品。 提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备 截至2023年底，国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主，国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额，国内生命科学服务企业以中小型企业为主。随着国产品牌产品质量的提升，实验室耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2024年上半年，公司继续加大境内外市场开拓力度，在德国设立子公司，将以此为据点向欧洲市场开展自有品牌推广工作。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。 盈利预测和投资评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.54、6.74、8.11亿元，归母净利润分别为0.73、0.90、1.11亿元，对应PE分别26.53、21.45、17.49倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。

     洁特生物(688026) 事件: 2024年8月24日，洁特生物发布2024年半年报：2024年上半年实现营业收入2.36亿元，同比上升20.14%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长912.89%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长3229.70%；销售毛利率37.65%，同比上升13.26个pct，销售净利率12.73%，同比增长11.18个pct；截至2024年6月底，公司存货金额为1.24亿元，同比下降6.77%；2024年上半年公司经营活动现金流净额为0.15亿元，同比下降59.01%。 2024Q2单季度，公司实现营业收入1.38亿元，同比+12.75%，环比+40.82%；实现归母净利润为0.22亿元，同比+85.57%，环比+175.00%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比+95.49%，环比+425.00%；销售毛利率为41.72%，同比+15.20个pct，环比+9.79个pct；销售净利率为15.85%，同比+6.22个pct，环比+7.49个pct；2024Q2季度末，公司存货金额为1.24亿元，同比-6.77%，环比+9.73%；经营活动现金流净额为-0.20亿元，2023Q2为0.05亿元，2024Q1为0.35亿元。 投资要点: 海外市场需求恢复较好，公司业绩增长 受行业内供需关系变动，下游市场需求有所回升，国外市场需求形势严峻、缓慢恢复等因素影响。2024上半年度公司实现营业收入2.36亿元，同比增长20.14%。2024上半年公司归母净利润0.30亿元，同比增长912.89%，主要受公司2024上半年销售收入增加及毛利率上升所致。2024年上半年公司销售费用率为6.25%，同比-1.30个pct，与上年同期相比相差不大；管理费用率为8.30%，同比+1.22个pct，主要系职工薪酬增加所致；研发费用率为5.62%，同比-2.76个pct，主要系职工薪酬和材料费减少所致；财务费用率为3.50%，同比+5.09个pct，主要系利息收入和汇兑收益减少所致。截至2024年6月底，公司存货金额为1.24亿元，同比下降6.77%。2024年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.15亿元，同比下降59.01%，主要系公司战略储备，预付原料款增加所致。 积极推进产品研发，核心技术持续提升 公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对世界经济下行压力依旧持续、国内生命科学耗材市场需求有所回升，价格博弈持续不断的环境。2024年上半年，公司结合生命科学、IVD行业的发展趋势，继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化，并持续提升自动化制造能力。2024年上半年，公司立项开发了包括液体储存与取样系列、生物工艺过滤与纯化系列、细胞培养系列、液体处理系列、医疗器械系列等相关产品，投产了一次性使用2D储液袋（10L）、L型囊式除菌过滤器（5英寸）、15ml PBMC分离管、高结合力酶标板条、T150U形细胞培养瓶、细胞过滤网（适配250mL和225mL锥形离心瓶）、小型细胞过滤网、90mm细菌培养皿（加高型）等新产品。截至2024年6月底，公司共获得授权专利228项，其中发明专利34项，实用新型111项。 提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备 由于进口品牌产品具有先发优势、技术优势及品牌优势。目前，国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主，国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额，国内生命科学服务企业以中小型企业为主。随着国产品牌产品质量的提升，科学耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2024年上半年，公司继续加大境内外市场开拓力度，在德国设立子公司，将以此为据点向欧洲市场开展自由品牌推广工作。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为5.54、6.74、8.11亿元，归母净利润分别为0.73、0.95、1.23亿元，对应PE分别21.80、16.74、12.99倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。维持“买入”评级。 风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。

     洁特生物(688026) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入2.36亿元（yoy+20.14%），实现归母净利润0.30亿元（yoy+912.89%），扣非归母净利润0.25亿元（yoy+3229.70%），经营活动产生的现金流量净额0.15亿元（yoy-59.01%），其中单二季度实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%），归母净利润0.22亿元（yoy+85.57%），扣非归母净利润0.21亿元（yoy+95.49%）。 点评： 收入恢复增长，盈利能力显著提升。2024年上半年，公司通过拓宽产品线、改善产品品质、提高服务水平等措施，增强了市场竞争力，伴随着生命科学耗材市场需求转暖，公司上半年实现营收2.36亿元（yoy+20.14%），其中2024Q2实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%），环比增长40.39%。我们认为增长原因主要是境外OEM客户订单恢复，及国内工业客户取得较大突破，而国内科研客户由于预算削减等原因，恢复速度较为缓慢。从盈利能力来看，公司2024H1销售毛利率为37.65%（yoy+13.26pp），其中Q1和Q2分别为31.93%、41.72%，逐季提升，主要是因为公司收入规模扩大，且通过自研自产包装等材料控制生产成本，销售、研发费用率分别为6.25%（yoy-1.3pp）、5.62%（yoy-2.76pp），说明公司降本控费措施落地成效凸显，2024H1公司实现归母净利润0.30亿元（yoy+912.89%），盈利能力显著提升。 产品推陈出新，为公司长期发展提供驱动力。公司专注于生命科学产业上游研发与生产相关耗材，围绕细胞治疗、生物医药、传疫苗研发等领域的市场需求积极布局新品，形成了以生物培养类和液体处理类为主打系列的逾千种产品及配套。2024年上半年公司产品进一步推陈出新，成功开发并投产了包括一次性使用2D储液袋（10L）、L型囊式除菌过滤器（5英寸）、T150U形细胞培养瓶、细胞过滤网（适配250mL和225mL锥形离心瓶）、90mm细菌培养皿（加高型）等新产品，适用于病毒过滤的国产化超滤膜包处于产品验证阶段、应用在分子杂交、免疫印迹、细胞培养和医疗诊断的NC膜处于产品试制阶段。我们认为新产品的不断推出，有望助力公司拓展业务范围、提升市场竞争力，为公司长期发展提供驱动力。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.58、6.74、8.15亿元，同比增速分别为20.5%、20.7%、21.0%，实现归母净利润为0.66、0.85、1.09亿元，同比分别增长89.3%、29.5%、27.7%，对应当前股价PE分别为23、18、14倍。 风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；自主品牌拓展不及预期风险。

     洁特生物(688026) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入4.63亿元（yoy-24.06%），实现归母净利润0.35亿元（yoy-60.34%），扣非归母净利润0.32亿元（yoy-57.90%），经营活动产生的现金流量1.35亿元（yoy-18.88%）。2024年一季度实现营业收入0.98亿元（yoy+32.30%），归母净利润0.08亿元（yoy+192.97%），扣非归母净利润0.04亿元（yoy+142.15%）。 点评： 受库存消化及竞争加剧影响，收入增长短期承压。受下游经销商及客户库存消化、产能过剩导致竞争加剧等行业因素影响，叠加2022年同期高基数，公司2023年收入增长承压，实现收入4.63亿元（yoy-24%），其中：①液体处理类产品实现收入2.74亿元（yoy-34%），我们认为主要是跟疫情相关度较高的产品需求下降所致；②生物培养类产品实现收入1.57亿元（yoy-3%），其中细胞培养瓶、细胞培养皿、细胞培养转瓶、过滤网等核心产品仍然保持了增长趋势；③仪器设备及其他类产品实现收入0.18亿元（yoy-40%）。分区域来看，公司2023年内销收入1.65亿元（yoy-33%），外销收入2.84亿元（yoy-20%），我们认为行业调整带来的影响是阶段性的，随着公司加大境内外市场拓展力度，不断优化销售策略，在拓展OEM客户的同时，加大自主品牌推广，收入有望逐步恢复增长。 持续投入研发，巩固核心技术能力，降本增效提升盈利水平。公司围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域的市场需求积极布局新品，2023年公司研发投入为2851万元，在持续的研发投入下，辅助生殖专用培养皿、储液袋(500mL/20L/50L)等新产品已投产，产品实力不断增强，巩固公司在生命科学耗材行业中的竞争优势。此外，公司引入高端自动化设备，对生产线实现智能化升级改造，提高生产效率和质量，降低人工成本，2023年公司销售净利率为7.58%，较2022年下降7pp，主要是由于营收规模下降及相关折旧、利息等固定成本增加所致，我们认为随着公司不断优化运营、加强成本管控、调整业务结构，盈利能力有望逐步恢复。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.58、6.74、8.15亿元，同比增速分别为20.5%、20.7%、21.0%，实现归母净利润为0.60、0.78、1.00亿元，同比分别增长72.8%、29.2%、29.2%，对应当前股价PE分别为30、23、18倍。 风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；自主品牌拓展不及预期风险。

     洁特生物(688026) 事件: 2024年4月20日，洁特生物发布2023年年度报告：2023年实现营业收入4.63亿元，同比下降24.06%；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑60.34%；实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比下滑57.90%；销售毛利率30.62%，同比下降1.22个pct，销售净利率7.58%，同比下滑6.8个pct；2023年底，公司存货金额为0.84亿元，同比下降32.31%； 2023年公司经营活动现金流净额为1.35亿元，同比下降18.88%。 2023Q4单季度，公司实现营业收入1.33亿元，同比+3.03%，环比+0.34%；实现归母净利润为0.21亿元，同比+885.76%，环比+89.35%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比+560.20%，环比+128.07%；销售毛利率为38.69%，同比+12.83个pct，环比+6.95个pct；销售净利率为15.70%，同比+14.08个pct，环比+7.35个pct；2023Q4季度末，公司存货金额为0.84亿元，同比-32.31%，环比-3.30%；经营活动现金流净额为0.59亿元，同比+107.49%，环比+143.30%。 投资要点: 海外市场需求恢复缓慢，公司业绩下降 受行业内价格博弈，下游消化库存，国外市场需求恢复缓慢等因素影响。2023年公司实现营业收入4.63亿元，同比下降24.06%。分产品板块来看，液体处理类板块实现营收2.74亿元，同比-33.51%，毛利率为30.23%，同比-0.02个pct，销量8.5亿个，同比-48.55%，均价0.32元/个，同比+29.23%；生物培养类板块实现营收1.57亿元，同比-2.63%，毛利率为39.08%，同比-5.46个pct，销量1.0亿个，同比+5.90%，均价1.51元/个，同比-8.06%；仪器设备及其他类实现营收0.18亿元，同比-39.83%，毛利率为-4.47%，同比+6.29个pct。 2023公司归母净利润0.35亿元，同比下降60.34%，主要受公司2023年内生命科学耗材类产品销售减少以及相关折旧、利息等固定成本 增加所致。2023年公司销售费用率为6.52%，同比+2.39个pct，主要因为公司销售人工、业务推广费用和差旅费增加；管理费用率为6.08%，同比+0.94个pct；研发费用率为6.16%，同比+0.03个pct，主要系公司冲回股权激励费用所致；财务费用率为1.10%，同比+2.28个pct，主要系公司发行在外的可转债确认的利息费用增加所致。2023年底，公司存货金额为0.84亿元，同比下降32.31%，主要系公司原材料减少所致。2023年公司经营生产的净现金流量为1.35亿元，同比降低18.88%，主要因为公司收到货款减少。 积极推进募投项目落地实施，核心技术持续提升 公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对全球经济周期下行、国内经济恢复缓慢，国内外生命科学耗材市场需求下降的环境。2023年，公司继续加大产品研发，优化推广服务。2023年，公司可转债募投项目部分厂房和智能仓储主体建筑已竣工并完成验收，立体仓库已经部分投入使用。同时，公司持续加大研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域，积极布局新品研发和产业化，持续提升自动化制造能力。截至2023年底，公司共获得授权专利217项，其中发明专利34项，实用新型103项。 提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备 我国生命科学研究及相关产业起步较晚，国内生命科学服务企业以中小型企业为主，科学耗材市场绝大部分依赖进口。随着国产品牌产品质量的提升，科学耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2023年，公司加大境内外市场开拓力度，不断提高品牌知名度。公司已经在美国设立子公司进行初期布点，并计划在欧洲以德国为中信开展自主品牌推广。截至2023年底，公司在国内建立12个办事处，基本覆盖全国核心区域。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，拟向IVF与细胞治疗为方向的医疗耗材及医疗设备行业延伸。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为5.23、6.30、8.11亿元，归母净利润分别为0.48、0.65、0.84亿元，对应PE分别30.51、22.66、17.49倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。

     洁特生物(688026) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入4.63亿元，同比下降24.06%，归母净利润3479万元，同比下降60.34%，扣非净利润3178万元，同比下降57.90%。 分季度来看，2023年单四季度公司实现营业收入1.33亿元，同比增长3.03%，归母净利润0.21亿元，同比增长887.20%，扣非净利润0.22亿元，同比增长560.20%。伴随下游需求的逐渐复苏，公司科研耗材业务逐渐恢复常态，单季度业绩收入稳健增长，利润端因2022Q4同期低基数影响实现爆发式高增。 收入缩减、折旧投入增加等因素影响短期利润率。2023年，公司经营业绩出现下降，新厂房计提折旧、大力开展销售推广活动导致相关成本提升，同时叠加可转债利息费用计提等因素，公司盈利能力有所波动。2023年公司销售费用率为6.52%，比去年同期提升2.39pp，管理费用率为6.08%，比去年同期提升0.94pp，研发费用率6.16%，同比提升0.03pp，财务费用率1.10%，同比提升2.28pp。2023公司毛利率30.62%，同比下降1.22pp，净利率7.58%，同比下降6.80pp。 地缘政治、库存消化、产能出清等不利影响导致业绩下滑，2024年有望迎来良性增长。2023年，受全球经济周期下行、地缘冲突、美元强势加息等外部因素影响，海外市场面临一定不确定性，同时国内因下游经销商及客户库存消化尚未结束，行业仍处于产能出清阶段，产品售价整体下滑，公司几项业务增速有所放缓。分产品看，2023年公司生物培养类产品收入1.57亿，同比下降2.63%，其中细胞培养瓶、细胞培养皿等产品仍然保持增长趋势，液体处理类产品收入2.74亿元，同比下降33.51%，液体处理类下滑较大，主要受到吸头、移液管、冻存管等疫情相关产品基数影响；分区域看，2023公司内销收入1.65亿元，同比下降33.44%，外销收入2.84亿元，同比下降20.04%。2024年随着国内外形势的逐渐缓和以及产能出清结束，我们预计下游需求有望逐渐复苏，公司业绩有望迎来积极变化。 智能制造项目逐渐落地，境内外市场加速拓展。2023年重点推进实施生产线智能化升级改造，针对部分畅销产品引入高端自动化设备，并在行业内率先探索建设自动化产线，智能仓储主体建筑已竣工并完成验收，极大提高了生产效率和产品稳定性，同时立体仓库也部分投入使用，有望显著优化仓储物流效率；在营销端，公司持续拓宽销售网络布局，2023年在国内市场新设立5个办事处，实行经销直销团队分渠道建设，有望积极提升公司产品在境内客户的国产化渗透率；针对海外市场，公司持续完善营销渠道建设，已经在美国设立子公司进行初期布点，并计划在欧洲以德国为中心布局以在国际上开展自主品牌推广，未来有望加快海外市场份额的提升。 盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计随着下游需求的逐渐好转，公司业务有望迎来温和复苏，设备折旧、销售推广等可能对短期利润造成扰动，预计2024-2026年公司实现营业收入5.39、6.34、7.46亿元，同比增长16%、18%、18%（调整前24-25年6.46、8.34亿元），预计2024-2026年公司实现归母净利润0.56、0.69、0.86亿元，同比增长61%、23%、24%，（调整前24-25年0.98、1.24亿元），公司当前股价对应2024-2026年25、20、16倍PE，考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。