澜起科技(688008) 投资要点： 公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全/半缓冲式DDR2至DDR5内存接口解决方案的企业，2024年全球市占率约36.8%位列第一，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，持续引领行业产品迭代。当前AI服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据TrendForce，2026年AI服务器出货量有望同比增长28.3%超200万台。DDR5子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套芯片需求，此外适用于高带宽需求AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期RDIMM，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026年全球内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元，预计2025-2030年全球内存互连芯片市场规模CAGR将达25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus占据，公司2024年市占率36.8%位列第一，作为JEDEC董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM供应商供应链，与CPU、GPU制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性开发。目前公司DDR5第三子代RCD芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二提供DDR5第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，也是业内首家发布并试产DDR5CKD芯片的厂商，有望率先受益于内存互连芯片需求的上升。 公司PCIe Retimer芯片迅速起量，2024年市占率全球第二，自研SerDes IP构建技术核心护城河，支撑PCIe/CXL互连芯片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前PCIe5.0已成为市场主流，8卡AI服务器通常配备8-16颗PCIe Retimer和2-4颗PCIe Switch，2026年全球PCIe互连芯片市场规模有望达到39.04亿美元，预计2025-2030年全球PCIe市场规模CAGR达20.1%。全球PCIe Retimer市场主要被AsteraLabs占据，PCIe Switch市场主要由博通主导，公司作为主要供货PCIe5.0Retimer芯片的两家厂商之一，2024年产品迅速起量，市占率约10.9%位列全球第二，2025年已推出PCIe6.x/CXL3.x Retimer芯片，并稳步推进PCIe Switch研发中，自研SerDes IP构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为32GT/s和64GT/s的SerDes IP，PCIe7.0SerDes IP在研中。（2）CXL MXC和CXL Switch协同构建CXL互连解决方案，目前单个内存池化服务器通常需要配置16-32颗CXL MXC和2-4颗CXL Switch芯片，主流CPU厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持CXL协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计2025-2030年全球CXL互连芯片市场规模CAGR有望达到170.2%，公司全球首发CXL MXC芯片，进入CXL联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于CXL3.1标准的MXC芯片并向主要客户送样测试，CXL生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着AI服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75.07、95.62和117.74亿元，同比增速分别为37.58%、27.37%和23.14%；归母净利润分别为32.70、44.70和58.66亿元，同比分别增长46.27%、36.71%、31.23%。对应2026-2028年的PE分别为92、68、51倍。 风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。

     澜起科技(688008) 内存互连领域全球龙头，核心内存接口芯片高速成长 公司在内存接口与内存模组配套芯片领域深耕二十年，已成为该领域龙头，2025年该品类营收规模达到51.39亿元，yoy+53.43%，同时以36.8%的市占率位居全球第一。当前AI产业加速扩容叠加CPU及内存模组因供需错配和Agentic AI催化，公司核心RCD及模组配套芯片需求持续加速增长，公司精准把握DDR5迭代产业机遇推进RCD产品子代升级，2025年，受益于AI产业趋势，DDR5内存需求旺盛，第二子代和第三子代RCD芯片出货量及出货占比进一步增加，产品的平均销售价格及毛利率持续提升，量价齐升逻辑清晰。我们预计2026-2028年公司实现营收76.81/97.22/121.80亿元，实现归母净利润35.77/47.81/60.55亿元，对应当前股价对应PE分别为71.86/53.75/42.44x，维持“买入”评级。 把握AI时代机遇，高端运力芯片打开全新增长曲线 公司围绕AI服务器向“多卡互连+高速协议”架构升级主线打造产品矩阵，已研发出以PCIe Retimer、MRCD/MDB等为核心的多款高性能运力芯片。当前主流8卡AI服务器通常需要8至16颗PCIe Retimer芯片，受益于AI服务器升级放量，该品类量增逻辑清晰，公司新进卡位并凭借自身技术实力，出货量已位列全球第二。高价值量MRCD/MDB跟随MRDIMM助力“内存墙”突破，全面赋能高端AI服务器，目前一子代产品已全面量产出货，二子代产品支持速率提升至12800MT/s，自2025Q4开始出货量也显著提升。 瞄准内存池化关键点，加速布局CXL等前沿领域 发力内存池化关键领域，公司2022年全球首发的CXL MXC芯片主要用于内存扩展&池化，可有效提升内存容量和带宽，满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。澜起最新CXL3.1Type3标准的MXC芯片已开始向主要客户送样测试，产品得到三星、AMD等主要合作伙伴积极反馈。津逮CPU平台及CKD芯片也有望在未来贡献稳定的营收增量。 风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。

     澜起科技(688008) 报告要点： 3月30日，公司发布2025年业绩公告，25年营收54.56亿元（YoY+49.94%），归母净利22.36亿元（YoY+58.35%），毛利率和净利率分别为62.23%和39.03%。单季度25Q4方面，公司营收13.99亿元（YoY+30.95%，QoQ-1.8%），归母净利6.03亿元（YoY+39.10%，QoQ+27.49%），毛利率和净利率分别为64.46%和39.56%。 2025年公司互连芯片收入51.39亿元，yoy+53.43%，产品结构优化带动公司互连芯片毛利率提升至65.57%，yoy+2.91pct。预计2026年公司互连芯片收入67亿元，yoy+30%，产品结构优化持续改善毛利率。 公司RCD/DB产品持续迭代，第三子代RCD销量超过第二子代，第四子代开始规模出货，带动公司毛利率改善明显，改善趋势有望在26年延续。随着服务器需求增长及DDR5渗透率持续提升，我们预计公司26年RCD/DB收入有望超过35亿元。 AI运力芯片上，1）公司持续推进PCIe retimer迭代，PCIe6.0有望在2026年上量。2026年全球PCIe retimer市场规模有望达到55亿元，我们测算公司相关业务收入市占率约在14%，有望成为公司业绩弹性增长的重要来源。2）公司持续推进MRCD/MDB迭代升级及规模化应用，随着第二子代MRCD/MDB应用平台逐步拓宽，2026年公司第二子代MRCD/MDB有望进入大规模应用拐点，进一步贡献业绩增量。3）DDR5渗透率提升及高频化趋势演进，预计2026年公司CKD芯片出货增长趋势延续，CKD有望进入更为明显的放量阶段，增强公司业绩增长动力。4）公司持续推进CXL商用化进程，已有多家服务器厂商推出基于公司MXC芯片的内存拓展方案。目前平台已经进入支持阶段，2026年将是从导入走向放量的关键期，预计经过26年上半年的客户验证和方案落地，公司MXC芯片下半年起有望进入逐步放量阶段。 我们预测公司26-27年营收70.30/89.96亿元，归属母公司净利润为29.30/38.23亿元，对应PE分别为64/49倍，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2025A2026E2027E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2026年4月13日收盘价 风险提示 上行风险：DDR5渗透率加速；运力芯片出货加速；AI PC渗透率加速下行风险：DDR5渗透率不及预期；运力芯片进展放缓；其他系统性风险

     澜起科技(688008) 核心观点 2025年收入增长50%，毛利率提高4.1pct。公司2025年实现收入54.56亿元(YoY+49.94%)，归母净利润22.36亿元(YoY+58.35%)，扣非归母净利润20.22亿元(YoY+61.95%)，研发费用同比增长19.85%至9.15亿元，研发费率下降4.2pct至16.77%，毛利率提高4.1pct至62.23%。其中4Q25营收13.99亿元(YoY+31%,QoQ-1.8%)，归母净利润6.03亿元(YoY+39%,QoQ+27.5%)，扣非归母净利润5.54亿元(YoY+48%,QoQ+47%)，毛利率为64.46%（YoY+6.3pct，QoQ+1.1pct）。 DDR5新子代产品的商业化进程行业领先，已量产第四子代RCD芯片。分业务看，2025年公司互连类芯片收入51.39亿元(YoY+53.43%)，占比94%，毛利率提高2.9pct至65.57%；津逮服务器平台收入3.08亿元(YoY+10.25%)，占比6%，毛利率提高2.7pct至7.42%。公司在DDR5新子代产品的商业化进程方面行业领先，2025年下半年DDR5第三子代RCD芯片销售收入已超过第二子代产品，并已量产支持7200MT/s速率的第四子代RCD芯片。 第二子代MRCD/MDB芯片开始起量，积极拓展PCIe/CXL互连领域产品矩阵。在新产品进展方面，公司第二子代MRCD/MDB芯片出货量从2025年第四季度开始显著提升，为后续产业规模放量奠定基础；2025年1月，公司PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并向客户送样，2026年1月发布PCIe6.x/CXL3.xAEC解决方案，目前正在积极推进PCIe7.0Retimer芯片的研发，也正在推进PCIeSwitch芯片工程研发；2025年1月，公司MXC芯片成功入选CXL联盟公布的首批CXL2.0合规供应商清单，同期入选的内存厂商三星电子和SK海力士受测产品均采用了公司的MXC芯片，2025年9月，公司推出基于CXL3.1标准的MXC芯片，并已开始向主要客户送样测试。 投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级 公司新产品逐步放量，我们预计2026-2028年归母净利润为28.84/34.92/40.01亿元（2026-2027年前值为28.09/33.81亿元），对应2026年3月31日股价的PE分别为53/44/38x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     澜起科技(688008) 结论与建议： 谷歌或将在TPU v8中采用基于光互联的外部DRAM内存池架构，替代HBM内存。此举有望动态调整性能幷重塑IDC供应链，推动CXL互联芯片需求爆发。公司作为CXL芯片的全球龙头将直接受益于产业需求的增长。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间将进一步打开。目前股价对应2028年PE38倍，维持买进建议。 CXL互联芯片市场高速增长，行业龙头率先收益：谷歌可能在TPU v8世代抛弃HBM高带宽内存，转向基于光互联的外部DRAM内存池架构，我们认为此举不仅能动态调整性能，还可能重塑IDC硬件供应链格局。其中，作为内存池化基础的芯片CXL芯片（提供扩展通道及内存池化共享）其需求将高速成长。预计2030年CXL互联芯片市场规模将达17亿美元，2025-2030CAGR超过170%，公司作为CXL芯片的全球龙头，在内存扩展控制器领域优势明显，已经完成技术突破和内存厂商的合规认证，将直接受益于产业需求的增长。 2025营收、净利润高速增长：公司发布业绩快报，2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.94%，毛利率为62.2%，较上年提升4.1个百分点；实现归净利润22.36亿元，同比增长58.4%；实现扣非后净利润20.22亿元，同比增长61.95%。分季度来看，4Q25公司实现净利润14亿元，同比增30.9%，实现净利润6亿元，同比增39.1%，扣非后净利润5.54亿元，同比增长48%。公司业绩符合预期。受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司2025年度经营业绩较上年同期实现大幅增长，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长53.43%，产品线毛利率为65.57%，较上年度提升2.91个百分点。 盈利预测：。预计公司2026-28年实现净利润31.2亿元、39.2亿元和49.9亿元，YOY分别增长40%和、25%和25%，EPS分别为2.56元、3.21元和4.00元，目前股价对应26-28年PE分别为59倍、47倍和38倍，考虑到AI产业对于内存接口芯片与运力芯片巨大的需求量，给与买进的评级。 风险提示：内存市场需求不及预期。

     澜起科技(688008) 投资要点 全球互联芯片的龙头企业，产品矩阵全面：澜起科技是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。25年公司拥有两大产品线，互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线。公司在内存接口芯片行业处于领先地位，是全球三大DDR5生产商之一，可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案，同时布局高性能运力芯片满足AI系统需求。 互连、津逮双轮驱动，增长动能强劲：互连类芯片方面，公司在互连类芯片领域布局全面，产品矩阵涵盖内存接口芯片（含MRCD/MDB芯片、CKD芯片）、内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、时钟芯片等，是全球少数可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的厂商之一，客户覆盖三星电子、海力士、美光科技等国际龙头。随着DDR5下游渗透率提升，子代持续迭代，相关产品出货量与收入增长显著。AI产业驱动下，PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等“运力”芯片表现亮眼；MXC芯片作为全球首款CXL MXC芯片，应用于内存扩展及池化领域，保持行业领先地位，有望持续受益于高性能计算与AI需求。津逮服务器方面，公司津逮服务器平台产品主要包括津逮CPU、数据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）等。该平台具备高信息安全性，为云计算数据中心提供更安全的运算平台；融合了先进的异构计算与互联技术，可为大数据及人工智能时代提供强大的综合数据处理及计算力支撑。津逮服务器平台需求波动较大，CPU持续迭代升级，服务器生态圈稳步构建。 盈利预测与投资评级：作为专注于数据处理及互连芯片设计的企业，澜起科技在内存配套芯片领域占据龙头地位，且在AI相关“运力”芯片领域布局领先，具有显著的行业竞争力。我们认为，随着DDR5渗透率持续提升及AI驱动下PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等新品持续放量，同时津逮服务器平台产品线不断拓展，公司业绩有望保持强劲增长态势。我们预测公司2025-2027年归母净利润为24/34/46亿元，对应当前PE估值为57/39/29倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：存货跌价风险，半导体行业风险。

     澜起科技(688008) 事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入40.58亿元，同比增长57.83%；归属母公司股东的净利润16.32亿元，同比增长66.89%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润14.67亿元，同比增长67.93%。 DDR5子代迭代行业领跑，Q3再创单季度收入历史新高。公司Q3单季度实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%，再创单季度营业收入历史新高；归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%，公司三季度利润主要受股份支付费用增长影响，剔除该部分费用后，三季度归母净利润8.11亿元，同比增长105.78%。公司收入高增主要源自互连类芯片出货驱动，互连类芯片产品Q3收入13.71亿元，同比增长61.59%。公司DDR5子代迭代在行业内保持领先地位，DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。 公司运力芯片进展显著，订单转化可期，多款新品推出。1）MRCD/MDB芯片：截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4亿元；2）CXL/MXC芯片：公司推出基于CXL3.1内存扩展控制器芯片，并已开始向主要客户送样测试；3）时钟芯片：公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为58.06、76.52、97.43亿元，同比增速分别为59.54%、31.80%、27.33%；归母净利润分别为22.05、30.48、38.77亿元，同比增速分别为56.17%、38.24%、27.20%，对应25-27年PE分别为69X、50X、39X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     澜起科技(688008) 公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司营收净利实现稳健增长，AI景气周期有望持续，新品持续发力，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点 受益AI产业趋势，行业需求旺盛，公司2025年前三季度创佳绩。公司2025年前三季度实现营收40.58亿元，同比+57.83%，实现归母净利润16.32亿元，同比+66.89%，实现扣非归母净利润14.67亿元，同比+67.93%盈利能力来看，公司2025年前三季度实现毛利率61.46%，同比+3.34pcts单季度来看，公司25Q3实现营收14.24亿元，同比+57.22%/环比+0.92%实现归母净利润4.73亿元，同比+22.94%/环比-25.33%,，毛利率63.34%同比+4.61pcts/环比+2.91pcts。DDR5内存接口芯片子代持续迭代，公司继续保持行业领先地位，DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。 股份支付费用拖累25Q3单季利润，剔除后归母净利连续10季增长。2025年第三季度，公司股价大幅上涨，较第二季度末上涨88.78%，导致公司当期股份支付费用大幅增长，相关金额为3.53亿元。25Q3，公司营业收入、互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归母净利均再创公司单季度历史新高，互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归母净利均实现连续10个季度环比增长。 25Q3发布多款新品MRCD/MDB稳步推进。1）CXLMXC芯片：公司推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试。2）时钟芯片：继时钟发生器芯片去年成功量产后，公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。3）MRCD/MDB：截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4亿元。 估值 综合考虑公司2025年经营持续向好，存储基本盘景气度有望持续，且公司逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入54.83/74.22/93.07亿元，实现归母净利润分别为22.11/27.65/34.38亿元，对应2025-2027年PE分别为68.5/54.8/44.1倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期、国际贸易摩擦升级。

     澜起科技(688008) 结论与建议： 3Q25公司营收增长57%，扣除股权支付费用后净利润增长106%，环比增长11%，反映AI产业发展拉动内存需求高速增长，同时公司产销规模同步上升。另外，公司新的高性能运力芯片产值继续快速成长。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2027年PE39倍，维持买进建议。 3Q25营收、净利润持续高增：得益于AI需求强劲，2025年前三季度公司实现营收40.6亿元，YOY增长57.8%;实现净利润16.3亿元，YOY增长66.9%,EPS1.44元。其中，3Q25公司实现营收14.2亿元，YOY增长57.2%，实现净利润4.7亿元，YOY增长22.9%。2025年第三季度，公司股价大幅上涨，较第二季度末上涨89%，导致公司当期股份支付费用大幅增长，相关金额为3.5亿元，对归属于上市公司股东的净利润的影响为3.4亿元，剔除该影响，3Q25公里净利润8.11亿元，同比增长106%，环比增长11%，公司实际业绩增长强劲。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率61.5%，较上年同期上升3.3个百分点，得益于产品迭代速度处于行业领先地位，公司综合毛利率持续稳步提升。 盈利预测：由于股权支付费用增长较快，我们下调2025-2027盈利预测14%、9%和6%。预计公司2025-27年实现净利润22.3亿元、29.5亿元和37.3亿元，YOY分别增长62%和、32%和27%，EPS分别为1.95元、2.58元和3.26元，目前股价对应25-27年PE分别为66倍、50倍和39倍，考虑到AI产业对于内存接口芯片与运力芯片巨大的需求量，给与买进的评级。 风险提示：内存市场需求不及预期。

     澜起科技(688008) 核心观点 公司公告:2025年前三季度，公司实现营收40.58亿元，同比增长57.83%；归母净利润达16.32亿元，同比增长66.89%，扣非净利润同比增长67.93%，其中，25Q3营业收入14.24亿元，创单季新高；归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%，整体业绩符合预期。 受益于AI需求强劲增长，收入季度创新高。2025年前三季度公司受益于AI驱动的DDR5内存接口芯片需求爆发，互连类芯片产品线销售收入达38.32亿元，同比增长61.21%，25Q3公司单季度毛利率提升至64.83%，同比增加2.48pct环比提升2.9pct，单受受股份支付费用影响，25Q3净利润增速低于营收增速。单季度表现来看，互连类芯片产品线实现收入13.71亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78%。截至2025上半年，公司DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超越第二子代，第四子代RCD芯片（RCD04）已实现规模出货，数据传输速率最高达7200MT/s，支撑下一代服务器平台。 研发持续投入，新品加速布局。从新品布局来看，公司CXL3.1MXC芯片已向主要客户送样测试，支持CXL.mem和CXL.io协议，面向数据中心内存池化需求，有望成为2026年新增长点。时钟缓冲器与展频振荡器产品进入客户送样阶段，覆盖高速通信、存储与工业控制领域。MRCD/MDB芯片未来六个月在手订单金额超1.4亿元。尽管研发投入同比微降3.46%，但因营收规模快速扩张，研发费用率由21.48%降至13.14%，规模效应显著，公司产品结构优化与成本管控不断增强。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为57.36/76.32/94.37亿元，对应增长为57.6%/33.1%/12.7%，预计2025-2027年净利润为22.20/30.29/38.56亿元，对应增长为57.3%/36.4%/27.3%，对应PE为70.30/51.53/40.48，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；上游成本变动的风险。

     澜起科技(688008) 核心观点 前三季度收入同比增长57.83%，净利率提高至38.85%。公司2025年前三季度实现收入40.58亿元(YoY+57.83%)，归母净利润16.32亿元(YoY+66.89%)，扣非归母净利润14.67亿元(YoY+67.93%)；毛利率同比提高3.3pct至61.46%；研发费用同比减少3.46%至5.33亿元，研发费率同比下降8.3pct至13.14%；净利率同比提高0.9pct至38.85%。分产品线来看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32亿元，津逮服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18亿元。 三季度收入创季度新高，归母净利润因股份支付费用环比减少。公司3Q25实现收入14.24亿元(YoY+57.22%，QoQ+0.92%)，创季度新高，其中互连类芯片产品线收入13.71亿元(YoY+61.59%，QoQ+3.78%)；实现归母净利润4.73亿元(YoY+22.94%，QoQ-25.33%)，扣非归母净利润3.76亿元(YoY+14.11%，QoQ-36.13%)，毛利率为63.34%(YoY+4.6pct，QoQ+2.9pct)，净利率为32.58%(YoY-9.7pct，QoQ-10.6pct)。利润下降主要是由于与股价相关的股份支付费用大幅增长，对归母净利润影响3.38亿元，3Q25剔除股份支付费用后的归母净利润为8.11亿元(YoY+105.78%，QoQ+10.96%)，创季度新高。 DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货，三季度发布多款新产品。三季度公司DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。同时公司发布多款新产品，推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试，该芯片致力于为下一代数据中心服务器提供更高带宽、更低延迟的内存扩展和池化解决方案；时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。另外，截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人1.4亿元元。 投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级 由于股份支付费用增加，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至22.72/28.09/33.81亿元（前值为23.22/28.56/34.04亿元），对应2025年10月30日股价的PE分别为77/62/52x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     澜起科技(688008) 主要观点： 事件 2025年10月31日，澜起科技公告2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入40.58亿元，同比增长57.83%；归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%；扣非归母净利润14.67亿元，同比增长67.93%。对应3Q25单季度，公司实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%，环比增长0.92%；归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%，环比下降25.33%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长14.11%，环比下降36.13%。 DDR5迭代升级，新产品陆续呈现 受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司3Q25实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%；实现归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%。公司3Q25当期股份支付费用大幅增长，相关金额为3.53亿元（3Q24为0.11亿元，2Q25为0.90亿元），该费用对归母净利润影响3.38亿元，因此，公司3Q25实现剔除股份支付费用后归母净利润8.11亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%。 公司3Q25互连类芯片产品线销售收入为13.71亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78%；互连类芯片产品线毛利率为65.69%，环比增加1.48个百分点。公司营业收入、互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润均再创公司单季度历史新高，其中：互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润均实现连续10个季度环比增长。 主要产品线方面，DDR5内存接口芯片子代持续迭代，公司继续保持行业领先地位，其中：DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。 新产品方面：1）公司推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试。随着云计算资源池化的需求迅猛增长，传统内存架构在带宽和扩展性方面日益成为性能瓶颈，公司的CXL3.1MXC芯片利用CXL内存池化技术，可帮助数据中心用户实现内存资源的弹性分配和高效利用，从而降低总体拥有成本（TCO）。2）公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。该系列时钟芯片凭借高性能、低功耗及易用性等核心优势，将为高速通信、存储、工业控制等关键领域提供精准、可靠的时钟信号支撑。3）截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4亿元。 投资建议 公司短期受到激励费用畸高影响，我们调整了对2025年的业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为21.6、34.1、39.6亿元（前次报告预测为24.5、34.2、39.6亿元），对应的EPS分别为1.89、2.98、3.46元，对应2025年10月31日公司收盘价PE为72.1、45.8、39.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 Server/PC CPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

     澜起科技(688008) 10月30日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现40.58亿元（YoY+57.83%），归母净利16.32亿元（YoY+66.89%），毛利率和净利率分别为61.46%和38.85%。单季度25Q3方面，公司营收实现14.24亿元（YoY+57.22%，QoQ+0.92%），归母净利实现4.73亿元（YoY+22.94%，QoQ-25.33%），毛利率和净利率分别为63.34%和32.58%。 公司互联芯片业务环比增长放缓，主要受个别组件供应跟不上，而非需求所致，预计公司在四季度到明年一季度能够大幅改善。 公司DDR5内存接口芯片出货继续保持子代的持续迭代趋势。第三子代RCD芯片销售收入已超过第二子代产品，而第四子代RCD芯片开始规模出货，带动公司接口芯片毛利率进一步提升。这个趋势在Q4有望继续保持。 AI运力芯片上，未来6个月的第二代MRCD/MDB在手订单金额超过1.4亿元，市场需求正在逐渐打开。CXL/MXC上，基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，已开始向主要客户送样测试，而26年是业内预期的CXL规模应用的拐点，该部分业务有望在明年开始放量。Retimer上，我们测算公司约占13%的市场份额，新世代产品在给客户认证阶段。Retimer明年整体市场规模有望达到55亿人民币，公司该部分业务具有较大的成长空间。 因股价波动带来三季度股份支付费用达到3.53亿，导致今年整体管理费用增长幅度较大。 我们预测公司25-26年营收55.08/66.35亿元，归属母公司净利润为18.10/25.70亿元，对应PE分别为78/55倍，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2024A2025E2026E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年10月30收盘价 风险提示 上行风险：DDR5渗透率加速；运力芯片出货加速；AI PC渗透率加速下行风险：DDR5渗透率不及预期；运力芯片进展放缓；其他系统性风险

     澜起科技(688008) 全球数据处理及互连芯片设计龙头，平台化布局不断深化。公司深耕行业二十年，为DDR2至DDR5时代内存接口芯片核心供应商，在DDR5子代迭代中持续保持领先地位。同时，公司紧随算力需求爆发趋势，布局高性能“运力”芯片，其中PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD芯片均已实现规模出货，打开新成长曲线。公司25H1延续高位增长趋势，实现营业总收入26.33亿元，同比增长58.17%，归属母公司股东的净利润11.59亿元，同比增长95.41%，主要由于AI产业趋势向上，行业需求旺盛，DDR5渗透率持续提升，公司DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，同时高性能运力芯片规模放量。 DDR5迭代加速，内存接口芯片量价齐升。伴随云计算发展与数据中心建设，AI与高性能计算产业趋势向上，驱动行业对高带宽、高传输速率需求增加。相较DDR4，DDR5最高初始速率6400MT/s，为DDR4的两倍，单内存条最大容量由32GB增加至128GB，推动下游云服务商在采购中对DDR5的占比提升，DDR5开启大规模渗透。DDR5对内存接口芯片的用量增加，且单颗ASP提升，公司作为行业核心供应商，子代迭代领先，第二子代和第三子代RCD芯片出货增加。同时，公司先发推出针对更高带宽模组MRDIMM的MRCD和MDB套片，第一代已实现向下游客户的规模出货，第二代已完成向全球主要内存厂商送样。 高性能运力产品放量，打开增长新曲线。大型云端服务供应商预算持续聚焦AI服务器采购，单台8卡的主流AI服务器通常需要8-16颗Retimer芯片，为了满足扩展需求，部分AI服务器需要增加至24颗Retimer芯片，推动PCIe Retimer市场扩容。公司是全球主要PCIe5.0Retimer芯片的两家供应商之一，24年两家厂商占96.9%市场份额，公司作为新进入者，Retimer快速放量，份额迅速提升至10.9%，且6.0产品已经完成送样。同时，公司凭借深厚的SerDes技术储备与广泛的客户资源，向PCIe Switch芯片拓展，积极开展PCIe Switch芯片的设计与研发工作，打开增长弹性空间。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为58.06、77.10、98.93亿元，同比增速分别为59.54%、32.80%、28.32%；归母净利润分别为24.36、33.01、42.42亿元，同比增速分别为72.54%、35.51%、28.51%，对应25-27年PE分别为57X、42X、33X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

     澜起科技(688008) 8月29日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现26.33亿元，YoY+58.17%；归母净利实现11.59亿元，YoY+95.41%；毛利率和净利率分别为60.44%和42.24%。单季度2Q25来看，公司营收实现14.11亿元，YoY+52.12%，QoQ+15.47%；归母净利实现6.34亿元，YoY+71.40%，QoQ+20.64%；毛利率和净利率分别为60.43%和43.13%。 2025H1，公司DDR内存接口及配套芯片收入接近25亿元，同比增长约62%，占总营收的93.5%。随着DDR5渗透率从去年50%提升至当前的80%，且第二、第三代子代RCD产品占比提高，毛利率提升至63%。随着第二/三子代出货占比提升，叠加第四代产品将于明年进入量产，毛利率有望持续维持较高水平。 25H1，公司运力芯片营收2.94亿元，同比增加96%。 PCIe retimer成为增长主引擎，收入同比增长119%，公司全球市场份额有望从12%提升至14%，并依托国内AI市场发展和海外拓展持续放量。同时，公司正在研发PCIe Switch，受益客户积累和AI服务器用量提升。 CXL MXC芯片市场潜力较大，预计2025-2030年CAGR达169%，公司3.x版本已流片，预计明年下半年随主流CPU/GPU平台支持而起量。 MRCD/MDB第一子代已上量，第二子代获英特尔、AMD平台支持，预计明年下半年上量，2027-2028年放量。 随着PC端新CPU平台上市，CKD芯片有望于今年开始规模应用，未来将有望成为桌面级内存平台的标配产品，2030年市场空间约为2.38亿美元。 我们预测公司25-26年归母净利24.84/29.66亿元，对应PE为57x/48x，给予公司2026年50x估值，对应目标价130元/股，上行预期对应股价145元/股，维持“买入”评级。 风险提示 上行风险：DDR5渗透率加速；运力芯片出货加速；AI PC渗透率加速下行风险：DDR5渗透率不及预期；运力芯片进展放缓；其他系统性风险

     澜起科技(688008) 事件：公司发布25年中报，25年上半年实现营业总收入26.33亿元，同比增长58.17%；归属母公司股东的净利润11.59亿元，同比增长95.41%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润10.91亿元，同比增长100.52%。 二季度业绩再创新高，DDR5第二、三子代出货占比提升，运力产品出货同比大幅增长。分业务来看，公司25年上半年互连类芯片/津逮服务器平台收入分别为24.61/1.68亿元，同比增速分别为61.00%/28.58%；其中第二季度互连类产品收入13.21亿元，同比增速58.56%，环比增速16%，创单季度历史新高。公司上半年业绩大幅增长，主要由于人工智能大趋势下，AI服务器市场高景气，下游需求旺盛，叠加DDR5开启大规模渗透，公司DDR5内存接口芯片以及内存模组配套芯片显著放量，同时第二子代、第三子代RCD芯片出货占比提升，驱动整体内存接口及模组配套芯片规模增长，以及三款高性能运力芯片销售同比大幅增长。公司产品结构优化，25年上半年毛利率60.44%，同比增长2.66pct。 依托高速SerDes技术，产品布局不断拓展，。受益AI服务器需求旺盛，叠加国产AI服务器为满足扩展需求，配置芯片数量大幅增加，带动公司PCIe Retimer芯片出货大幅增长。目前，公司已推出了PCIe6.x/CXL3.x Retimer芯片并向客户送样，该芯片采用自主研发的PAM4SerDesIP，具备低传输时延和高链路预算等核心优势，最高数据传输速率可达64GT/s，并且正在积极推进PCIe7.0Retimer芯片的研发。同时，公司凭借深厚的SerDes技术储备与客户资源，积极布局PCIe Switch芯片的设计与研发。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为58.06、77.10、98.93亿元，同比增速分别为59.54%、32.80%、28.32%；归母净利润分别为24.36、33.05、42.46亿元，同比增速分别为72.54%、35.69%、28.48%，对应25-27年PE分别为58X、43X、34X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     澜起科技(688008) 结论与建议： 2Q25公司营收增长5成，扣非后净利润增长超过8成，环比增长17%，反应内存产业需求高速增长，同时公司产销规模同步上升。幷且1H25公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.9亿元，较上年同期大幅增长，形成新的业绩增长点。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2027年PE36倍，维持买进建议。 2Q25营收、净利润高速增长：1H25公司实现营收26.3亿元，YOY增长58.2%;实现净利润11.6亿元，YOY增长95.4%，扣非后净利润10.9亿元，YOY增长101%，EPS1.02元。其中，第2季度单季公司实现营收14.1亿元，YOY增长52.1%，实现净利润6.3亿元，YOY增长71.4%，扣非后净利润5.9亿元，YOY增长81%，QOQ增长17%。公司业绩符合预期。公司2025年上半年经营业绩大幅增长的主要原因包括：（1）受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司的DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长；（2）公司三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.9亿元，较上年同期大幅增长；（3）随着DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，公司整体毛利率提升至60.44%，较上年同期增长2.66个百分点。 盈利预测：维持此前盈利预测，预计公司2025-27年实现净利润25.9亿元、31.7亿元和38.7亿元，YOY分别增长88%和、23%和22%，EPS分别为2.27元、2.78元和3.39元，目前股价对应25-27年PE分别为54倍、44倍和36倍，考虑到AI产业对于内存接口芯片与运力芯片巨大的需求量，给与买进的评级。 风险提示：内存市场需求不及预期。

     澜起科技(688008) 核心观点 上半年年收入同比增长58%，二季度收入和归母净利润均创季度新高。公司2025上半年实现收入26.33亿元(YoY+58.17%)，归母净利润11.59亿元(YoY+95.41%)，扣非归母净利润10.91亿元(YoY+100.52%)，毛利率同比提高2.7pct至60.44%，研发费用同比减少2.6%至3.57亿元，研发费率同比下降8.5pct至13.56%。其中2Q25营收14.11亿元(YoY+52.12%,QoQ+15.47%)，归母净利润6.34亿元(YoY+71.40%，QoQ+20.64%)，扣非归母净利润5.89亿元(YoY+81.37%,QoQ+17.15%)，收入和利润均创季度新高，毛利率为60.43%（YoY+2.6pct，QoQ-0.02pct）。 第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，已完成第五子代RCD量产版本研发。分业务看，2025上半年公司互连类芯片收入24.61亿元(YoY+61.00%)，占比93.4%，毛利率同比提高1.9pct至64.34%；津逮服务器平台收入1.68亿元(YoY+28.58%)，占比6.4%，毛利率同比基本持平，为3.86%。受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司的DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。同时，公司上半年完成了DDR5第五子代RCD芯片量产版本的研发。 上半年三款高性能运力芯片收入2.94亿元，稳步推进产品创新和研发。上半年公司三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.94亿元。产品研发方面，上半年成功送样第二子代MRCD/MDB芯片；成功送样PCIe6.x/CXL3.x Retimer芯片并持续优化，开展PCIe7.0Retimer芯片的工程研发；完成CXL3.x MXC芯片首版工程设计并流片；完成首批时钟缓冲器及展频振荡器的工程研发。另外，PCIeSwitch芯片与PCIeRetimer芯片的核心底层技术均包括SerDes技术，并且两者的客户群体高度重合，公司正积极开展PCIe Switch芯片的设计与研发工作。 投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级 考虑到DDR5渗透率持续提升及新产品放量，我们上调公司2025-2027年归母净利润至23.22/28.56/34.04亿元（前值为21.50/28.08/33.85亿元），对应2025年8月29日股价的PE分别为61/49/41x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     澜起科技(688008) 主要观点： 事件 2025年8月30日，澜起科技公告2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入26.33亿元，同比增长58.17%，归母净利润11.59亿元，同比增长95.41%，扣非归母净利润10.91亿元，同比增长100.52%。对应2Q25单季度营业收入14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%，单季度归母净利润6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%，单季度扣非归母净利润5.89亿元，同比增长81.37%，环比增长17.15%。 引领DDR5升级迭代，依托SerDes拓展产品布局 公司积极把握AI产业趋势带来的行业机遇，持续加大技术创新和市场拓展，实现经营业绩显著成长。公司互联类芯片维持高增速，1H25实现收入24.61亿元，同比增长61.00%，津逮服务器平台产品线继续恢复，1H25实现收入1.68亿元，同比增长28.58%。 公司上半年业绩大幅增长主要包括以下三方面原因： 1）受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司的DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长； 2）公司三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.94亿元，较上年同期大幅增长； 3）随着DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，公司整体毛利率提升至60.44%，较上年同期增长2.66个百分点。 依托高速SerDes技术拓展产品布局，增强在PCIe/CXL互连领域综合竞争力： AI服务器的快速增长显著拉动了PCIe Retimer芯片和PCIe Switch芯片的需求。以一台主流8卡GPU服务器为例，通常需配备2至4个PCIeSwitch实现拓扑扩展，同时需要8至16个Retimer，以延长CPU与外设间的有效传输距离。目前，根据部分国内8卡GPU服务器的方案，需要24个Retimer芯片。因此，PCIe互连芯片已成为AI服务器中不可或缺的核心器件，其需求量与AI服务器出货量呈正相关。 PCIe5.0时代，澜起科技成为全球主要供货PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片的两家厂商之一。目前，澜起科技已推出了PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并向客户送样，同时正在积极推进PCIe7.0Retimer芯片的研发。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年全球PCIe Retimer芯片市场呈现出极高的市场集中度，澜起科技作为市场的新进入者，以10.9%的市场份额，排名全球第二。 PCIe Switch芯片与PCIe Retimer芯片的核心底层技术均包括SerDes技术，并且两者的客户群体高度重合，直接客户主要包括服务器OEM/ODM厂商，终端用户主要为云计算服务商。在成功自研SerDes技术并实现PCIe Retimer芯片产业化的过程中，公司已积累了深厚的SerDes技术储备与广泛的客户资源，为布局PCIe Switch芯片奠定了坚实的基础。公司基于PCIe Retimer芯片的成功研发及产业化经验，正积极开展PCIe Switch芯片的设计与研发工作。 CXL MXC芯片作为CXL协议所定义的第三种设备类型，主要用于内存扩展和内存池化，可有效提升内存容量和带宽，以满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。公司与合作伙伴持续推进CXL技术的商用化进程，已有更多服务器厂商推出基于澜起MXC芯片的CXL内存扩展方案，CXL相关生态正逐步走向成熟。2025年1月，公司的MXC芯片成功入选CXL联盟公布的首批CXL2.0合规供应商清单，同期入选的内存厂商三星电子和SK海力士，其受测产品均采用澜起科技的MXC芯片，充分彰显了公司在该领域的持续领先优势。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润为24.51、34.15、39.60亿元，对应的EPS分别为2.14、2.98、3.46元，对应2025年8月29日公司收盘价PE为57.4、41.2、35.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 Server/PC CPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

     澜起科技(688008) 投资要点： 事件： 澜起科技发布2025年半年度业绩预增的自愿性披露公告，公司2025年上半年预计实现营业收入约26.33亿元，较24年H1增长约58.17%，实现归母净利润11-12亿元，同比增长85.5%-102.36%，中值11.5亿元，同比增长93.9%。公司预计实现扣非后归母净利润10.3-11.2亿元，同比增长89.17%-105.71%，中值10.75亿元，同比增长97.6%。 点评： AI产业趋势向上推动公司上半年收入高增。公司25年H1业绩实现高增长包括三点主要原因：1）AI产业趋势推动行业需求旺盛，公司主营产品DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加，公司内存接口及模组配套芯片营收大幅扩张；2）公司三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.94亿元，较24年H1大幅增长；3）公司营收结构变化，DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片营收占比增加，公司毛利率同比实现增长。 公司25年Q2预计营收、利润再创新高，多项业绩有望实现连续九个季度环比增长。25年Q2预计实现营收14.11亿元，同比增长约52.12%，环比增长15.47%。公司第二季度归母净利润规模预计达5.75-6.75亿元，同比增长55.51%~82.56%，环比增长9.46%-28.49%，中值6.25亿元，实现同比增速69%；公司扣非后归母净利润预计达5.27-6.17亿元，同比增长62.33%~90.06%，环比增长4.85%-22.76%，中值5.72亿元，同比增长76%。此外公司Q2互连类芯片产品线销售收入预计实现13.21亿元，同比增长约58.56%，环比增长约16%。公司25年Q2预计实现营业收入、互连类芯片销售收入、归母净利润以及扣非后归母净利润单季度新高，互连 类芯片销售收入、归母净利润以及扣非后归母净利润有望实现连续九个季度环比增长。 AI算力需求扩张不断，利好公司新老产品持续放量，业绩增长乐观。IDC数据显示，2024年全球人工智能服务器市场规模预计为1,251亿美元，2025年将增至1,587亿美元，2028年有望达到2,227亿美元。根据PrecedenceResearch数据，2024年全球人工智能芯片市场规模约为732.7亿美元。在国际地缘政治加剧的背景下，中国加快了智能算力领域的战略布局，国内智算中心的快速建设推动了人工智能芯片的需求不断抬升。IDC数据显示，2024年中国加速计算服务器市场规模达到221亿美元，同比2023年增长134%；到2029年，中国加速计算服务器市场规模将超过千亿美元。AI算力需求的增长或将直接带动配套存力需求的增长和运力性能诉求的提升，公司核心产品内存接口芯片及配套芯片和高端运力芯片或将直接受益，量 价齐升有望持续。 盈利预测与评级：考虑到公司所处AI产业的长期趋势向好，公司在互连类芯片的领先技术优势和业绩的高成长性，我们上修2025-2027年公司归母净利润预期为24.14/33.10/43.35亿元，对应当前市值的PE分别为39.22/28.61/21.84倍，维持“买入”评级。 风险提示。内存模组需求扩张不及预期；新产品需求扩张不及预期；DDR5渗透率不及预期。