福莱新材(605488) 事件 福莱新材发布2024年年度报告：公司实现总营业收入25.41亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长98.42%。其中，2024Q4单季度实现营业收入7.65亿元，同比增长32.76%，环比增长23.56%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长442.64%，环比增长922.57%。 投资要点 布局产业一体化，传统与新兴业务齐飞 公司正从单一涂布材料商向“基膜+涂层+终端”一体化解决方案商转型，构建了从上游基膜、胶水到下游涂层工艺的完整产业布局。2024年内，公司各产业相互协同，各有发展。其中，公司扮演“现金奶牛”角色的传统业务喷墨打印材料/标签/基膜产品营收分别同比增长7.79%/28.07%/111.33%，销量同比增长11.3%/21.32%/62.31%，继续为公司业务发展提供稳定现金支持;公司新业务电子级功能材料也随着消费电子市场稳步增长，全年营收同比增长61.91%，销量同比增长76.57%。此外，公司对美国业务占总营收比例仅1.21%，对美贸易摩擦不会对公司业绩造成严重影响。 公司柔性传感器基于柔性基底，产线进展顺利 公司柔性传感器放置于柔性材料基底，能够较好贴合手指等不规则表面，实现高效、大范围压力感应。继公司公开展示用于灵巧手的电子皮肤样品后，公司中试生产线已经完成安装调试，并且完成了小批量订单，标志着公司柔性传感器产业化进程进一步加速。预计公司将依靠中试产线加速客户需求响应，强化与各大厂商的合作。公司持续加强科研投入，重视科研成果转化。2024年内新增起草国家标准1项、团体标准2项，新增45项发明专利，其中包括基于复合梯度结构的高灵敏宽线性柔性应变传感器、柔性霍尔式力传感器用热/磁屏蔽复合结构等，或可应用于公司下一代产品，解决微米尺度下的电磁屏蔽等一系列行业难题。 功能基膜材料加速国产替代，稳固行业领头羊地位 公司是国内BOPP这一细分领域的领头羊，技术成熟度与市场认可度高，目前正在广告喷墨打印材料、标签材料等领域加速行业国产替代进程。本年度公司功能基膜材料毛利率为负，主要原因是新产线处于设备调试爬坡阶段，成本较高。年内产量/销量分别同比增长47.59%/62.31%，随着生产线的逐步稳定，预计未来该产品的毛利率将有所改善。届时有望增加盈利，帮助公司稳固该领域领头羊地位。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应PE分别为59.0、46.6、33.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期。

     福莱新材(605488) 公司是功能性涂布复合材料领域的领先企业，广告喷墨打印材料是公司营业收入的主要来源。1）公司为国内喷墨打印复合材料行业首家实现基膜、胶水、涂布一体化的企业，产品主要分为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、新型薄膜材料、胶粘材料等工业消费品及高端智能装备。2）功能性涂布复合材料制造行业近年来受到政府的多个政策鼓励，同时，新材料行业属于国家重点扶持和发展的战略性新兴产业，下游印刷、包装、消费电子、汽车电子等行业也同样受到国家的政策鼓励和扶持。3）公司为国内广告喷墨打印材料的龙头企业，在广告喷墨打印材料行业已基本完成进口替代。2024年半年报显示公司广告喷墨打印材料实现营业收入6.27亿元，占公司营业总收入的48.31%，同比增加10.73%。 公司拥有强大的技术研发与产品创新优势，其中柔性传感器在机器人领域应用前景广阔。1）福莱新材积极投身柔性传感器研发与应用探索，目前正在进行中试线的搭建。面对具身智能市场的巨大潜力，面向大客户的定制化研究开发将作为柔性传感器应用的重点攻克方向。2）柔性传感器是一个新的前沿技术领域，在万物互联的时代未来具有广泛的应用场景，从公司当前的整体定位去看，主要有以下几个方向：人形机器人电子皮肤的应用、工业检测应用智能穿戴、健康监测等领域。公司同部分灵巧手公司在合作开发，随着中试产线搭建，为和机器人主机厂的对接提供了硬件上的支持。3）公司基于柔性传感器的主流方向，已经部署了相关技术路线的专利池，目前选择的主要技术路线是电阻式。电阻式传感器信号采集具有较好的稳定性，受干扰的程度较小；从产业化落地角度来看，使用涂布工艺成本更具有性价比。 公司积极扩大产品产能，预计新增广告喷墨打印材料产能49.69%，新增标签标识印刷材料产能34.72%。1）烟台分公司新型材料项目一期拟投资建成年产4亿平方米广告喷墨打印材料生产线；二期拟投资生产5万吨PVC膜、2亿平方米新能源车身贴及5,000万平方米环保防水背胶PP等产品。2）烟台富利新型新材料（一期）项目第一条产线已于2023年7月顺利投产，目前已达到设计产能5万吨BOPP功能薄膜；第二条产线目前已经完成设备安装与调试，进入试生产阶段，设计年产能约5万吨BOPP功能薄膜。3）公司近期收到高达1.65亿的补偿款。这一资金注入极大优化公司财务结构，充实现金流储备，增强财务稳健性，使公司在战略规划与市场竞争中更具灵活性与抗风险能力。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；行业周期波动的风险。

     福莱新材(605488) 投资要点 业绩反弹，前三季度归母净利润追平2023全年 福莱新材2024年前三季度实现营业总收入17.76亿元，同比增长14.21%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长22.08%。近年来受到疫情以及宏观经济下行影响，我国商超、户外广告牌需求锐减。公司作为国内广告喷墨打印材料龙头，下游广告业务受到严重冲击。公司通过产业一体化布局和拓展业务板块积极应对，2024年前三季度公司归母净利润追平2023年全年水平，利润增长主要来源于产品平均毛利率回升至15.01%，较2022/2023年年报数据分别增长2.17/1.57pct，业绩反弹趋势明显，期待后续新业务兑现新增长并带动毛利率进一步提升。 通过柔性传感器进军电子皮肤领域 柔性传感器是一种能够弯曲、拉伸的传感器，它可以贴合在不规则表面，适用于各种复杂的应用场景。电子皮肤是柔性传感器的重要应用领域，通过模仿人类皮肤的触觉感知，电子皮肤能够检测压力、温度等物理变化用于数据反馈或决策处理，可应用于医疗健康监测、智能穿戴设备、人形机器人、工业精密检测等场景。公司作为国内广告喷墨打印材料行业龙头，以涂布工艺为技术出发点不断向下游延伸。依托公司涂布技术基础，公司在柔性传感器方面选择了成本低且可靠的电阻式传感器工艺路线，适合后期大规模生产。公司至今已经拥有10项传感器领域的技术专利，并衍生出压力、温度、距离传感器三条分支，在行业内形成技术卡位。根据国家知识产权局，公司柔性压力传感器专利明确可用于机器人领域，确立了公司在电子皮肤方面的布局。目前公司所制柔性传感器整体厚度小于等于120微米，符合电子皮肤需求。 进入中试产线搭建阶段，占据市场领先地位 在首席科学家陈书厅博士的支持下，公司柔性传感器已经完成实验室阶段设计及选型，即将开始产业化进程。目前进入中试生产线建设阶段，预计在三个月内完成产线搭建。公司正在与多家灵巧手厂商及下游终端厂商深度合作，定制开发电子皮肤所需的柔性传感器及配套产品。预计中试产线开工后可以小批量供货或根据客户需求定制产品合作开发应用场景。未来公司将凭借技术积累和专利卡位，占据市场领先地位。 盈利预测 公司是国内广告喷墨打印材料龙头，进军电子皮肤领域开拓新增长极。预测公司2024-2026年EPS分别为0.51、0.58、0.71元，当前股价对应PE分别为33.9、30.0、24.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品价格持续下降风险、宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。