沪光股份(605333) 投资要点 事件：公司发布2023年报及24年一季报，23全年实现营收40.03亿元，同比+22.1%；归母净利润0.54亿元，同比+32.2%；毛利率12.9%，同比+1.6pp，净利率1.35%，同比+0.1pp。24Q1实现营收15.33亿元，同比+134%，环比-6.3%；归母净利润1.01亿元，同比+505%，环比+31.2%，符合预期。 主要客户销量增长，盈利能力大幅回升：24Q1公司主要客户销量均实现大幅增长，其中赛力斯同比+694%，理想+53%，公司盈利能力大幅回升，24Q1毛利率14%，同比+3.3pp，环比-0.5pp，净利率6.6%，同比+10.4pp，环比+1.9pp，大幅回升。23年及24Q1公司毛利率回升主要来自营业收入增长迅速，新能源高压线束占比提升；客户订单相对稳定，生产线束自动化水平增加，人工效率有所提升，单位人工费用降低等因素。 新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用，不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长，其中成套线束销售184.26万件，同比+25.4%，发动机线束销售67.81万件，同比+51.6%，其他线束销售2126.13万件，同比+2.1%。 行业规模增长，市占率有望提升：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元，自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求，行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现了一批优秀的自主线束企业，国产替代空间巨大，公司有望实现规模扩张及国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.05/1.32/1.62元，对应PE为23/19/15倍，归母净利润CAGR为24.2%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

     沪光股份(605333) 2023年营收同比增长22.11%，业绩成功兑现 公司发布2023年年报，营收实现40.03亿元，同比+22.11%；归母净利润实现5409.69万元，同比+32.17%，业绩兑现主要原因如下：新能源汽车渗透率提升对高压线束需求的增加，公司产品结构得到丰富，同时受益于国产替代大势并凭借优秀的行业Know-how积累，公司进入问界、L汽车等自主品牌配套体系，为问界M5/M7/M9等车型供货，公司业绩实现快速增长。结合2023年报以及公司重点客户销量展望，我们上调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.71/6.21/8.20亿元（原值3.92/5.52亿元），对应EPS分别为1.08/1.42/1.88元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为25.0/19.0/14.3倍，维持“买入”评级。 2024Q1营收同比高增134.12%，利润扭亏为盈大超预期 公司2024Q1实现营收15.33亿元，同比增长134.12%；归母净利润为1.01亿元，同比高增504.60%，业绩实现超预期增长。同时，公司2024Q1毛利率为13.96%，同比增加3.23pct，且随着公司在手订单持续放量，工厂产能利用率逐步提升，规模效应显现，费用率同比明显下降，管理费用率/研发费用率/销售费用率分别为2.38%/3.33%/0.37%，同比分别下降2.69pct/4.06pct/0.23pct。 持续优化产品结构+积极开拓新客户，业绩有望进一步提升 产品端：高压线束+特种线束优化产品结构。（1）随着汽车电动化持续渗透，高压线束市场规模将继续增长，同时公司自研全系高压连接器等产品，助力降本增效；（2）智能化发展趋势下，达到智能化标准的特种线束成为公司新业务增长点，目前相关数据线产品已通过整车搭载测试，预计2024年达量产条件。客户端：公司加速拓展新能源客户资源。公司已为大众汽车、通用汽车、L汽车、赛力斯、美国T公司等整车厂供货，同时已接受极氪、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，公司业绩有望随新客户开拓和新定点项目量产而进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

     沪光股份(605333) 事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收40.0亿元，同比+22.1%；归母净利润0.5亿元，同比+32.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+26.1%。公司2024Q1营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%；归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+31.2%；扣非归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+32.1%。 2023年&2024Q1业绩符合预期盈利能力底部向上。1）营收端：2023 年公司成套线束业务营收30.0亿元，同比+23.1%，发动机线束业务营收1.5亿元，同比+38.5%；2024Q1公司营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%，主要客户赛力斯放量带动公司营收向上。2）利润端：2023年公司实现归母净利润0.5亿元，同比+32.2%。2023年毛利率为12.9%，同比+1.6pct，净利率为1.4%，同比+0.1pct，客户销量提升拉动公司产能利用率；2024Q1公司实现归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+77.5%，净利率为6.6%，同比+10.4pct，环比+5.2pct，新项目量产带动公司盈利能力大幅提升。3）费用端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/3.3%/0.9%，同比分别-0.2/-2.7/-4.0/-1.2pct，环比分别-0.1/-0.0/-0.2/-0.2pct，随规模效应提升，费用率下降明显。 问界核心供应商新客户拓展顺利。根据公司公告，公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产。随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能爬坡，公司有望受益于赛力斯客户的销量提升，进一步提升营收规模和市占率；公司新客户拓展顺利，2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，后续可参与其新项目报价，为公司未来发展提供优质客户基础。 智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔，国产替代趋势加速。 投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，受益客户销量提升，公司产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元，归母净利为5.1/7.1/9.2亿元，对应EPS分别为1.16/1.63/2.09元。按照2024年4月25日收盘价24.48元，对应PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。

     沪光股份(605333) 投资要点 推荐逻辑：（1）公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到25年市场规模将超千亿元。（2）公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。（3）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显。 行业规模增长，市占率有望提升。电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到2025年国内乘用车线束市场规模将达1048亿元，3年CAGR为14.1%。国内线束市场分散，供应商资质要求严格，行业面临优胜劣汰，公司有望实现规模扩张及国产替代。 客户持续开拓，利润触底反弹。公司凭借优良的产品品质和生产效率，较早进入合资客户体系，2008年即成为上汽大众供应商，后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户，近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户，客户结构不断优化。2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响，公司再次亏损，但23Q3已扭亏，实现净利润0.18亿元，盈利逐渐好转。随着客户销量回暖，公司产能利用率提升，预计24年盈利能力有望触底反弹。 深入绑定华为，智能制造典范。（1）23年9月问界M7改款发布后迎来热销，10月上市起销量持续增长，24年1月突破3万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。假设华为2024年销量达到40万辆，占公司收入比例将超过50%，贡献主要增量。（2）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控，公司产品质量得到持续改善，获得行业客户的广泛认可，在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比，人工成本占比始终较低，效率优势凸显。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润CAGR为133%，EPS分别为0.1/0.91/1.19元，对应动态PE分别为242/27/21倍。给予公司24年35倍PE，目标价31.85元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。客户销量不及预期风险，行业不景气风险，市场竞争加剧风险等。

     沪光股份(605333) 深耕汽车线束27年，配套市场主流客户 公司深耕汽车线束27年，是上汽大众、上汽乘用车、问界、理想汽车和T公司等的主要供应商。2015~2022年，公司营收CAGR约18%。 千亿市场空间，国产替代空间大 从单车价值量角度看，线束是汽车零部件大单品。电动智能化带动汽车线束的单车价值量从2500~4500元提升至5000元。我们预计2023年国内乘用车线束市场空间约1049亿元。从市占率角度看，全球汽车线束市场主要参与者有矢崎、住友、安波福等，2021年全球市场CR3约79%。国内方面，合资车企线束厂商多为安波福等，自主车企中自主线束厂商参与度较高。根据我们不完全统计，2022年主要自主汽车线束厂商市占率合计约24%，国产替代空间大。 短期有望受益于问界放量，长期受益于自主车企崛起 短期问界热销助力公司营收重回高增长。受上汽大众、上汽通用、赛力斯等销量不振的影响，2023Q1-3公司营收增速放缓。23Q4开始，问界进入车型强周期：新M7，9/12上市，12/26披露累计大定超12万，2024年1月销量约3万；M9，12/26上市，七天累计大定超3万；其他车型有望在2024年推出。公司是问界车型（M5/7/9）的主供，ASP约8000元。按照我们的预测，2024年赛力斯有望贡献约39亿营收，约是2023年公司整体营收（Wind一致预期）的109%，弹性显著。长期有望受益于自主汽车品牌崛起。2023年中国品牌乘用车市占率56%，同比+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商，有望持续受益。 产能利用率提升、技术创新落地推动盈利改善 短期看，产能利用率的提升有望带动净利率恢复。我们判断重庆工厂将是影响公司盈利的主要工厂之一。2023年12月问界销量2万辆以上，超盈亏平衡点0.6万辆（基于2022H2经营数据测算）。12/26披露问界新M7累计大定已超12万辆，公司持续盈利可期。长期看，技术创新将增强公司竞争力和盈利能力。公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术正逐步落地。1）高压接插件一体化，按照我们的测算，高压接插件的自制将提升毛利率约7pct。2）高压线束铝代铜，以截面面积50mm2、长度10m计算，在相同应用条件、同平方截面两种情况下，导体成本可分别下降237和251元，降本分别约87%和93%。此外，还能实现48%~70%的减重。 投资建议 我们预计公司2023~2025年营收分别约39.1、69.7和97.1亿元，同比分别约+19%、+78%和+39%；归母净利润分别约0.4、3.2和5.1亿元，同比分别约-10%、+762%和+58%。当前股价对应的PE分别为276、32、20倍。受配套客户放量、产能利用率提升和技术创新等三大因素驱动，公司成长路径清晰。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济不及预期，配套车型销量不及预期，供应链配套不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格上涨

     沪光股份(605333) 事件概述：公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过8.85亿元，预计发行总股数不超过当前股本的30%。其中，6.20亿元将用于投入昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目，2.65亿元用于补充流动资金。 发布定增预案扩产彰显信心。近年来，公司产能大幅扩张，成套线束产销量从2017年64.3和63.0万套增长到2022年162.3和146.9万套，产销率达90%以上。公司于2022年7月非公开发行募集资金7.03亿元，用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能，满足订单需求。根据公司中报披露，截至2023H1，昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工，部分已于2023Q2试运营。此次定增项目拟在新地块建设主厂房、仓库等，并投入建设高压线束前工程生产线、高压线束后工程生产线、特种线束自动化设备等，项目完成后公司产能将进一步扩张匹配在手订单，持续的产能扩张彰显公司信心。 问界核心供应商盈利能力迎拐点。根据公司公告，截至2022年，公司已经实现赛力斯问界M5、问界M7、问界M5EV高低压线束等项目的量产。随新问界M7放量以及问界M9的量产交付，我们判断赛力斯客户有望迎来整体销量的持续改善。公司重庆工厂随赛力斯客户的放量，有望扭亏为盈，贡献巨大业绩弹性，公司盈利能力拐点已至。 智能电动变革国产替代先行。智能电动化时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，该部分价值量约2,500元，整车线束平均价值量有望达到5,000元，线束行业市场空间广阔。公司抓住国产替代机遇，已经拿到问界、理想多款车型的线束定点，后续有望持续拓展新客户，国产替代趋势加速。 投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，凭借领先行业的自动化生产水平、快速的响应能力、领先的同步研发能力及优秀的客户拓展能力，乘自主品牌崛起之东风，快速抢占市场份额；传统合资客户配套车型不断向高端化突破，持续拓展自主品牌新能源客户，公司有望步入营收增长快车道；随产能利用率不断爬升与原材料价格回调，公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司2023-2025年营收分别为40.0/70.9/90.7亿元，归母净利为0.6/3.3/4.6亿元，对应EPS分别为0.13/0.74/1.05元。按照2024年1月31日收盘价16.68元，对应PE分别为132/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。

     沪光股份(605333) 深耕行业二十余载， 客户放量迎业绩拐点 公司主营汽车高低压线束， 受益电动化智能化大势，获多家优质主机厂的项目定点， 同时积极优化原材料和人工成本，长期盈利向上确定性较高。受重庆工厂稼动率不及预期影响，公司 2023H1 出现亏损，因此我们下调 2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.65（-1.41） /3.92（-0.08） /5.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.15（-0.32） /0.90（-0.02） /1.26 元/股，当前股价对应 2023-2025年的 PE 分别为 127.0/20.9/14.8 倍。 2023Q3 问界新 M7 发布以来，公司重庆工厂产能利用率快速爬坡，已处于满产状态，业绩拐点已至， 维持“增持”评级。 电动智能化带动市场空间提升，内资企业加速国产替代 自动驾驶等级提升增加传感器需求， 智能化功能需要更多低压线束衔接； 高压快充大势所趋， 拉动对高压线束的长期需求。 我们测算 2025 年国内汽车线束市场规模预计高达 983 亿元， 2022-2025 年 CAGR 约为 10%，新能源车线束市场空间占比达 71%， 成为重要驱动力。 本土企业凭过硬技术+优质服务+成本优势逐步实现国产替代。 汽车线束行业主要由外资企业垄断， 2021 年全球汽车线束行业CR3 超 70%。而本土企业凭借可靠产品质量、快速响应客户需求的能力和低成本优势逐步进入知名整车厂供应商配套体系，替代外资企业。 配套多个车型平台，持续降本提升盈利能力 收入端， 公司已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、 理想汽车、赛力斯、奇瑞汽车、美国 T 公司等整车厂供应链。（1）公司与大众集团合作超 20 年，开发实力和产品质量获较高认可；（2）公司为问界新 M7、 M9、 M5 的高低压线束提供配套服务，同时问界新 M7 新车交付超预期带来新业绩增量；（3）公司为美国T 公司、理想汽车等新势力车企供货，即将进入收获期。 成本端，（1）公司推进铝线替代铜线，多款车型成功量产；（2）公司持续完善智能制造系统， 2022 年直接人工成本占比相较于 2018 年降低 1.41pct，助力毛利率稳定向上。 风险提示： 原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。

     沪光股份(605333) 核心观点 公司发布2023年三季度业绩：23年前三季度公司实现营收23.67亿元，同比增长40.90%；实现归母净利润-0.23亿元，同比-235.64%；实现扣非归母净利润-0.32亿元，同比-386.98%。 点评： 营收同比增长，盈利能力承压。其中23Q3实现营收9.55亿元，同比增长1.02%，实现归母净利润0.18亿元，同比-6.38%，实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-21.32%。公司受2023年上半年客户订单不及预期且波动较大影响，我们预计四季度大客户产品逐渐放量，盈利能力有望进一步改善。 23Q3毛利率同环比改善。其中23Q3实现毛利率12.69%，同比+0.46pct，环比+1.16pct；实现净利率1.92%,同比-0.15pct，环比+4.05pct。拆分费用率，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/3.98%/5.55%/1.36%，环比分别0.13pct/-0.64pct/-1.06pct/-0.49pct，整体呈改善趋势。公司毛利率受产能利用率、人工熟练度等影响较大。 客户结构优秀，市场开拓顺利。公司客户包括上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等全球整车制造厂。高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、塞力斯、美国T公司、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。2023年上半年，公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束，X汽车电池包高低压线束，阿尔卑斯高低压线束，集度汽车Venus低压线束，上汽大众途昂NF KSK线束等项目定点，公司营收有望进一步增长。 投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收34.2/49.2/61.4亿元，对应归母净利润0.3/1.1/2.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为274.0/80.8/43.2。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点：公司发布2023年三季度报，业绩符合我们预期，2023年Q3实现营收9.55亿元，同比+1.02%，环比+26.05%；前三季度累计营收为23.67亿元，同比+1.71%。2023Q3实现归母净利润0.18亿元，同比-6.38%；前三季度归母净利润为-0.23亿元，同比-235.64%。2023Q3实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-21.32%；前三季度扣非归母净利润为-0.32亿元，同比-386.98%。 产能利用率提升，Q3业绩实现扭亏。1）营收：公司Q3营收环比改善明显，主要原因为客户订单改善，产能利用率提高。核心客户上汽大众23Q3产量为34.0万辆，环比+29.92%；理想23Q3产量为10.4万辆，环比+21.10%；赛力斯23Q3产量为1.54万辆，环比+31.5%。2）盈利能力：公司2023Q3毛利率为12.69%，同环比分别+0.46/+1.17pct。前三季度毛利率为11.78%，同环比+0.94/+0.62pct。3）费用率：公司Q3销售/管理/研发费用率分别为0.51%/4.03%/5.54%，同比分别+0.11/+0.31/+0.78pct，环比分别+0.05/-0.61/-1.08pct。4）净利润：公司Q3归母净利润为0.18亿元，扣非归母净利润0.14亿元，相较Q2实现扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：基于核心客户问界新M7订单表现持续超预期，预计将在Q4实现交付水平进一步爬升，此外问界M9将于12月上市，有望进一步提振赛力斯产销水平，此外L汽车等客户放量确定性较强。 我们上调公司2023-2025年营收预测至37.32/57.73/78.34亿元（原为33.09/50.65/67.20亿元），同比分别+14%/+55%/+36%；2023-2025年归母净利润预测为0.20/1.91/2.90亿元（原为0.15/1.47/2.45亿元），同比分别-51%/+861%/+51%，对应PE分别为441/46/30倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，我们维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，乘用车价格战超出预期。

     沪光股份(605333) 事件： 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入23.67亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润-0.23亿元，同比下降235.64%；实现扣非归母净利润-0.32亿元，同比下降386.98%；实现基本每股收益-0.05元，同比下降225.00%。 Q3经营情况明显改善，净利润扭亏为盈： 公司受2023年上半年客户订单不及预期且波动较大影响、人工效率降低、单位成本上升；同时，因2022年下半年增加了人才储备，公司期间费用同比增长较快，综合导致净利润下滑。第三季度以来，相关情况已明显改善、产能利用率逐步提高，净利润实现扭亏为盈。2023前三季度公司实现营业收入23.67亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润-0.23亿元，同比下降235.64%。其中Q3单季实现营业收入9.55亿元，同比增长1.02%，环比增长26.05%；归母净利润0.18亿元，同比下降6.38%，环比增长213.66%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降21.32%，环比增长176.74%；基本每股收益0.04元，同比下降20%，环比增长200%。 Q3盈利能力逐步恢复，持续加大研发投入： 2023年前三季度，公司实现毛利率11.78%，同比增长0.94pct，实现净利率-0.96%，同比下降1.68pct；其中Q3单季实现毛利率12.69%，同比增长0.46pct，环比增长1.16pct，实现净利率1.92%，同比下降0.15pct，环比增长4.05pct。公司持续加大研发投入，前三季度的研发费用达1.51亿元，同比增长33.69%。公司秉持自主创新引领未来的发展理念，在整车电气系统解决方案、电气连接及高低压线束制造技术等方面有所突破，未来将继续创新产品设计、开发新材料、定义新工艺，整合上下游资源，从而提升产品的综合竞争力。 核心竞争力保障公司韧性，支撑业绩回升： 公司在受到市场需求波动影响后保持自身发展、业绩水平逐步回升，主要受益于其自身多层次、全方位的核心竞争力：公司凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系获得了优质的客户资源与强大的品牌影响力，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一；公司具有高效的智能制造生产管理系统，打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，公司的汽车线束智能工厂被工信部评为全国97家2017年智能制造试点示范项目之一；公司具有行业领先的新能源汽车高压线束业务，公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、塞力斯、美国T公司、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用；公司具有领先的正向研发及设计能力，在全球范围内取得了客户及合作开发供应商的广泛认可，先后荣获“江苏省企业技术中心”与“江苏省重点企业研发机构”称号。 投资建议： 公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为34.19/44.54/61.29亿元，归母净利润分别为0.12/1.16/2.04亿元，对应EPS分别为0.03/0.27/0.47元。我们给予公司2024年82倍PE，对应目标价22.14元，维持“增持-A”投资评级。 风险提示：汽车行业周期波动；客户集中度较高；原材料价格波动；产品价格下降；新产品技术开发的风险。

     沪光股份(605333) 事件概述：2023年8月28日，公司发布23年半年度报告。公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%；归母净利润亏损4102.03万元。 23H1业绩承压，Q2盈利能力环比改善。23Q2公司单季度主营收入7.57亿元，同比上升19.86%；单季度归母净利润亏损1610.87万元。23H1营收微增，利润短期承压，其主要原因系：1、营收端：公司下游核心自主品牌销量上行（其中，理想、塞力斯AITO23H1销量增速分别为130.3%、19.4%），叠加自主新能源汽车单车价值量高，对冲合资品牌短期销量承压影响（上汽大众23H1销量同比-12.4%），整体23H1营收呈现小幅上涨趋势。2、盈利能力：22年公司毛利/净利率为11.2%/-2.9%，同比+1.3Pcts/-2.7Pcts。其中Q2毛利/净利率为11.5%/-2.1%，同比+2Pcts/-0.6Pcts，环比+0.8Pcts/+1.7Pcts。23H1净利率同比承压，其重要原因系全资子公司重庆沪光主要客户22Q4爬坡速度较快，因此公司重庆沪光前期投入较大。23年初客户需求下降、订单不及预期，导致大量生产员工赋闲，人工成本上升。同时，重庆沪光折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用持续投入，致重庆沪光亏损幅度扩大，23H1重庆沪光亏损2877.26万元（22年同期亏损1090.99万元）。伴随新客户的持续开拓，以及原有客户新车型落地带动整体汽车销量上行，公司Q2盈利能力环比呈现改善趋势。3、期间费用：23H1公司四费费用率为14.3%，同比+3.9Pcts，其中，销售/管理/研发/财务费率为0.5%/4.8%/7%/2%,同比+0.2Pcts/+1.3Pcts/+2.0Pcts/+0.4Pcts，其中管理费用率提高系23H1公司增加了管理人员的储备，导致管理费用中职工薪酬增加所致；研发费用率提高系23H1公司增加了研发人员的储备，导致研发费用中职工薪酬增加；同时报告期内增加了新项目、新技术、新材料相关的研发投入，综合导致研发费用同比上升较大所致。 低压线束稳定，加码高压线束，定点持续落地助力线束龙头崛起。公司为汽车线束内资龙头，凭借领先的正向研发设计能力和先进的智能制造能力，先后获得全球多家主机厂优秀供应商资质。低压线束领域，公司已有客户包括大众、戴姆勒奔驰、奥迪、通用、福特等，23H1公司新增蔚来·阿尔卑斯、集度汽车Venus、上汽大众途昂NFKSK低压线束等项目定点，且实现君威&君越、XT4&昂科威48V、朗逸新锐低压线束等项目量产。高压线束领域，现有客户包括理想、智己、美国T客户等，23H1公司新增L汽车全新纯电平台、X汽车电池包、蔚来·阿尔卑斯高低压线束定点，实现凯迪拉克·锐歌高压线束量产。同时，公司于22年7月完成非公开发行募集资金总额7.03亿元，用于突破产能瓶颈，为订单增长提供支撑。随新能源汽车加速渗透，公司作为内资高压线束龙头，有望核心受益，叠加低压线束订单持续释放，公司业绩有望持续上行。 投资建议：考虑到下游汽车消费复苏节奏性和上游原材料价格波动等影响，我们下调了盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润0.21/1.18/2.23亿元，当前市值对应2023-2025年PE为305/54/28倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等

     沪光股份(605333) 事件： 2023年8月29日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%；实现扣非归母净利润-0.47亿元，同比下降549.18%；实现基本每股收益-0.09元，同比下降1185.71%。 业绩短期承压，Q2单季度业绩实现环比增长： 2023年上半年，公司受一季度汽车终端市场疲软影响部分客户订单不及预期，单位成本中的折旧/摊销增加；公司重要子公司重庆沪光年初以来客户需求下降、订单不及预期，导致大量生产员工赋闲,人工成本上升，亏损幅度扩大；因2022年下半年增加了人才储备，公司期间费用同比增长较快，综合导致公司经营亏损。2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%。其中Q2单季度实现收入7.57亿元，同比增长19.86%，环比增长15.57%。因经营发展需要，公司2022年下半年增加了中高层管理、研发及销售人员储备；2023年上半年公司加大了新项目、新技术的研发投入，综合导致2023年上半年的期间费用同比增长较快，管理费用同比增长38.79%，销售费用同比增长50.90%。2023年上半年度公司实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%。其中Q2单季度实现归母净利润-0.16亿元，同比下降63.38%，环比增长36.00%。公司Q2业绩环比实现增长，下半年有望扭亏为盈。 毛利率提升，持续加大研发投入： 2023年上半年，公司实现毛利率11.16%，同比增长1.27个百分点。其中Q2单季度实现毛利率11.53%，同比增长1.96个百分点，环比增长0.80个百分点。受期间费用大幅增长的影响，公司实现净利率-2.90%，同比下降2.70个百分点。其中Q2单季度实现净利率-2.13%，同比下降0.57个百分点，环比增长1.67个百分点。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到0.99亿元，同比增长44.26%。根据公司半年报，公司始终秉承自主创新引领未来的发展理念，在整车电气系统解决方案、电气连接及高低压线束制造技术等方面有所突破。公司的新型高自动化率的低压线束设计解决方案已与有关客户进行研讨论证，可以有效提高线束稳定性、降低成本费用；公司的高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试。公司将继续大胆创新产品设计、开发新材料、定义新工艺，整合上下游资源，从而提升产品的综合竞争力，助力行业新发展。 积极推进市场开拓与产能扩充： 2023年上半年，公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束，X汽车电池包高低压线束，蔚来·阿尔卑斯高低压线束，集度汽车Venus低压线束，上汽大众途昂NFKSK线束等项目定点；分别实现了上汽通用·君威&君越低压成套线束、XT4&昂科威48V低压线束、凯迪拉克·锐歌高压线束，上汽大众·朗逸新锐低压线束等项目量产。根据公司半年报，公司积极推进产能扩充计划，昆山泽轩长江路智慧工厂项目进展顺利，主体建筑已于一季度末验收通过，部分已在二季度陆续投入试运营，将有助于公司及时补充产能，进一步实现公司产能提升和技术升级，实现整车线束配套升级，在降本增效的同时，继续为客户提供更好的产品和服务。未来公司将充分利用现有研发、生产及客户资源优势，积极把握新能源汽车市场机遇，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作，进一步巩固优势地位；在降低产品成本的同时不断提高产品质量，满足客户需求，进一步提升新能源汽车领域的市场份额。 投资建议： 公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为33.94/41.25/60.09亿元，归母净利润分别为0.22/1.28/2.28亿元，对应EPS分别为0.05/0.29/0.52元。预计2024年公司昆山泽轩长江路智慧工厂产能有望进一步释放，因此我们给予公司2024年52倍PE，对应目标价15.08元，维持“增持-A”投资评级。 风险提示：汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、产品价格下降、新产品技术开发的风险。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期，2023年H1实现营收14.12亿元，同比+2.18%，环比-25.51%；实现归母净利润-0.41亿元，同比-1360.64%，环比-193.49%；实现扣非归母净利润-0.47亿元，同比-549.18%，环比-219.48%。2023年Q2实现营收7.57亿元，同比+19.86%，环比+15.69%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-63.38%，环比+35.34%；实现扣非归母净利润-0.19亿元，同比-54.55%，环比+32.13%。 部分订单客户不及预期，新增产能亏损扩大。23H1公司部分客户订单不及预期且需求波动较大，核心客户上汽大众23H1产量为49.46万辆，同比22H1下滑14.73%，环比22H2下滑34.91%；公司重要全资子公司重庆沪光亏损扩大，系主要客户赛力斯产量不及预期，23Q1和Q2产量分别为1.25/1.17万辆，23H1产量为2.42万辆，环比2022H2下滑60%。 新技术+新项目+新产能有望促进业绩逐步向好。2023H1公司加大人才储备，持续加码新能源高压线束，同时不断开拓新市场，获得了L汽车、蔚来、集度等高低压产品定点，顺利量产上汽通用、上汽大众等车型的线束产品，因此期间费用同比增长较快，导致公司经营亏损。随着昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工，部分已于二季度试运营，有望及时补充公司产能、降本增效，公司经营业绩有望实现扭亏。 盈利预测与投资评级：基于核心客户23H1产量不及预期，公司业绩短期承压，我们维持公司2023-2025年营收预测为33.09/50.65/67.20亿元，同比分别+1%/+53%/+33%；2023-2025年归母净利润预测为0.15/1.47/2.45亿元，同比分别-63%/+871%/+67%，对应PE分别为400/41/25倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，公司经营业绩有望实现扭亏为盈，我们维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，乘用车价格战超出预期。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点： 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 2023 年上半年公司预计实现归母净利润-0.46~-0.39 亿元，去年同期为-0.03 亿元， 22H2 为 0.44亿元，实现扣非归母净利润-0.52~-0.44 亿元，去年同期为-0.07 亿元，22H2 为 0.39 亿元。其中， 2023 年 Q2 预计实现归母净利润-0.17~-0.14亿元，去年同期为-0.10 亿元， 23Q1 为-0.25 亿元，实现扣非归母净利润-0.24~-0.16 亿元，去年同期为-0.12 亿元， 23Q1 为-0.28 亿元。 部分订单客户不及预期，新增产能亏损扩大。 一季度汽车终端市场疲软导致部分客户订单不及预期且需求波动较大，核心客户上汽大众 23H1产量为 49.46 万辆，同比 22H1 下滑 14.73%，环比 22H2 下滑 34.91%；公司重要全资子公司重庆沪光亏损扩大，系主要客户赛力斯产量不及预期， 23Q1 和 Q2 产量分别为 1.25/1.17 万辆， 23H1 产量为 2.42 万辆，环比 2022H2 下滑 60%。 新项目+新技术研发投入增加，新客户产品量产有望促进业绩逐渐扭亏。报告期内公司加大了新项目、新技术的研发投入，持续加码新能源高压线束，持续推进装配自动化生产落地，因此期间费用同比增长较快。随着理想 W01、 W02 及 T 客户相关车型逐步落地量产，公司经营业绩有望实现扭亏。 盈利预测与投资评级： 基于核心客户 23H1 产量不及预期，公司业绩短期承压， 我们下调公司 2023-2025 年营收预测为 33.09/50.65/67.20 亿元（原预测值为 38.9/53.4/68.1 亿元），同比分别+1%/+53%/+33%； 下调2023-2025 年归母净利润预测为 0.15/1.47/2.45 亿元（原预测值为1.1/2.0/2.8亿元），同比分别-63%/+871%/+67%，对应 PE 分别为503/52/31倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地，公司经营业绩有望实现扭亏为盈，我们维持“买入”评级。 风险提示： 下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。

     沪光股份(605333) 投资要点 公告要点：公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年业绩符合我们预期，2023年Q1业绩略低于我们预期。2022年实现营收32.78亿元，同比+33.91%；实现归母净利润0.41亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比扭亏为盈。2022年Q4实现营收9.51亿元，同比+17.73%，环比+0.57%；实现归母净利润0.24亿元，同比扭亏为盈，环比+24.37%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈，环比+12.23%。2023年Q1实现营收6.55亿元，同比-12.72%，环比-31.12%；实现归母净利润-0.25亿元，同比-453.29%，环比-202.43%；实现扣非归母净利润-0.28亿元，同比-653.84%，环比-234.59%。 积极拓展新客户推动2022年营收高增长，下游需求减弱导致2023年Q1营收下滑。2022年公司积极拓展新客户，1）传统燃油车：落地量产通用昂扬、奥迪Q6低压线束等项目；2）新能源车：落地量产赛力斯M5/M7、理想汽车L8/L9高压线束等项目，助推公司2022年营收同比高增长，2023年Q1公司核心客户上汽大众实现产量23.3万辆，环比-35.7%，赛力斯实现产量1.2万辆，环比-59.8%，导致公司营收下滑。 持续加码新能源高压线束，优化公司产品/客户结构。2022年公司陆续取得理想W01/X04、智己汽车S12L、美国T公司MY车型等高压线束项目定点，推进高压线束产品纵向延伸落地。同时公司先后接受了长城汽车、长安汽车、沃尔沃汽车、合众汽车等汽车整车厂的潜在供应商资格审核，后续可以参与其新项目报价，有望进一步优化公司客户结构。 积极推进智能制造，布局数字化工厂。公司持续推进装配自动化生产落地，成功实现理想汽车高压线束自动化产线建设。同时成功研发了柔性化开线、插位一体机，集成多步工序，目前已经在上汽大众、上汽通用、美国T公司的多个项目上应用，实现了生产全过程的精确追溯。 盈利预测与投资评级：考虑到核心客户销量可能不及预期，我们将公司2023-2024年营收预测从49.3/81.9亿元下调至38.9/53.4亿元，2025年预计为68.1亿元，同比分别+19%/+37%/+27%，2023-2024年归母净利润预测从2.2/4.5亿元下调至1.1/2.0亿元，2025年预计为2.8亿元，同比分别+157%/+92%/+40%，对应PE为65/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车产销量不及预期，新能源渗透率不及预期。