行动教育(605098) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入3.44亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%；EPS为1.10元/股，同比下降4.35%；拟现金分红每10股派发现金红利10元（含税）。 公司业绩略低于预期，全年业绩仍然可期。报告期内，公司实现营业收入3.44亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%。上半年，公司在高基数、低报到率的双重影响下，公司业绩略有下滑，并低于我们此前预期。当前公司正在积极推进“百校计划”，并积极向“时效管理+AI”转型。预计下半年，随着经济向好、外部环境边际改善，公司EMBA课程的报到率、续费率等有望改善，且2024年下半年基数相对较低，全年业绩仍然可期。 “百校计划”执行良好，未来发展动力十足。2025年公司开启“百校计划”，面向全球人才库，在全国重点城市直聘“城市总经理”。2025年3–7月期间，公司共复制出9位分校总经理，带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元，“百校计划”初显成效，预计下半年对公司区域市场开拓、新签订单将产生积极影响。同时，公司在手订单充裕，截止2025年6月末，公司合同负债10.59亿元，同比增长5.79%，是2024年收入的1.35倍，未来发展动力十足。 推行“AI型组织”战略，迈向“时效管理+AI”。2023年以来，公司全面启动“人、财、物、销”核心业务流程AI化工程，构建AI型组织“智能神经系统”，包括AI+人力系统、AI+营销系统、AI+教研教学、AI+财务销管系统。2025年是公司AI战略落地年，更是整个企业打造AI型组织重要转折点，标志着公司正式迈入4.0时代“实效教育+AI教育”，并计划用三年时间迈向世界级AI型组织。公司AI战略是公司组织升级，助力经营效率提高，抓住“AI+教育”时代风口。 盈利能力显著增强，多次分红股息率高。2025年1-6月公司毛利率、净利率分别为77.49%、38.28%，同比分别提高1.35pct、1.44pct，较2024年全年分别提高2.95pct、3.63pct，盈利能力显著增强。同时，公司坚持多次分红，且股息率较高。2021年上市以来，公司已累计分红9次，累计分红10.21亿元，是募资总额的1.75倍。2025年中报，公司计划10派10元，分红率90.74%，股息率2.79%，分红率高。 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为10.36亿元、11.91亿元和13.10亿元，EPS分别为2.79元、3.28元和3.62元，对应当前股价动态PE分别为13倍、11倍和10倍。公司坚持“一核两翼”发展战略、“大客户战略”和“金砖计划”，并开启了“百校计划”，布局“实效管理教育+AI”，未来发展动力十足。公司是典型“低估值、高分红”标的，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险。

     行动教育(605098) 核心观点 受宏观环境影响，2025H1公司收入、业绩短期承压。2025H1公司实现收入3.44亿元/-11.7%，企业家培训需求仍待提振；归母净利1.31亿元/-3.5%；扣非归母净利1.20亿元/-11.6%，扣非前后差异主要系公允价值变动损益及处置损益1139万元。2025Q2实现收入2.13亿元/-14.22%。实现归母净利1.03亿元/-8.06%；扣非归母净利9731万元/-12.09%。分业务看，管理培训业务韧性相对较强。报告期内管理培训业务实现收入2.85亿元/-8.9%；管理咨询业务收入0.54亿元/-25.6%；其他业务实现收入0.04亿元/+33.4%。 2025年第二季度销售收款降幅环比收窄，合同负债稳健增长。2025Q2，公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.33亿元/-20.17%，降幅相较Q1收窄（2025Q1为-34.17%），分析系受益于AI+营销系统及百校计划成效逐步释放。报告期末公司合同负债为10.59亿元/+5.83%，实现稳健增长。 结构优化&AI助力人效提升，毛利率逆势提升。2025H1归母净利率为38.2%/+3.2pct。毛利率77.5%/+1.3pct，受益于高毛利率管理培训业务占比上升及AI助力人效提升。期间费率为36.9%/+3.0pct，其中销售费率24.5%/+1.5pct，当前环境下开拓市场需要更多人员储备&费用投放；管理费率12.4%/+1.1pct，费用相对刚性；研发费率为3.3%/+0.5pct，公司持续投入打磨AI系统及课程体系。 AI战略与百校计划成果初显，高股息属性仍显著。报告期内，公司借助AI赋能，新人业绩同比增长46%；客户触达从“日均见1人”升级为“触达13人”；财务管理团队人效大幅提升。另一方面，“百校计划”加速推进，25年3-7月期间，已成功复制出9位分校总经理。股东回报方面，2025H1拟派发现金红利1.19亿元，分红比例达90.74%。对应最新市值，公司股息率（TTM）达6.09%，高股息属性仍显著。 风险提示：股东减持；招生人数不达预期；宏观经济下行的风险等。 投资建议：综合考虑公司2025上半年度经营及期末合同负债储备与现金收款情况，我们下调公司2025-27年收入至7.5/8.4/9.4亿元（-15%/-16%/-19%），归母净利润至2.7/3.1/3.4亿元（-10%/-12%/-15%），对应PE16/14/13x。面对挑战性的经营环境，公司积极调整，利用AI技术赋能团队，同时提出百校计划以期扩大业务覆盖面，Q2效果初步显现，毛利率实现逆势提升，收款降幅也环比收窄，分析有望支撑下半年经营环比改善。此外，公司坚持积极回馈股东，2025年上半年现金分红比例达91%，最新收盘价对应股息率(TTM)达6.09%。维持公司“优于大市”评级，静待需求修复。

     行动教育(605098) 2025H1公司业绩短期波动，高分红策略延续，维持“买入”评级 2025H1公司实现营业收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），2025Q2实现营业收入2.13亿（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），业绩同比下滑或系宏观经济周期及客户经营业绩影响。截至2025年H1，公司合同负债为10.59亿（同比+5.8%），在手订单稳健。公司延续高分红策略，2025H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），现金分红比例达90.74%。基于公司当前业绩，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11（2025-2026前值为3.38/4.19）亿元，当前股价对应PE分别为14.5、12.4、10.5倍，我们看好AI赋能公司拓客及业务长期成长，维持“买入”评级。 降本措施和大客户战略持续推进，客户延续高复购率 2025H1公司管理培训收入为2.85亿（同比-8.9%)，毛利率为84.33%（2024H1为83.55%），管理咨询收入为0.54亿（同比-25.6%），毛利率为46.55%（2024H1为46.12%）。2025H1销售费用为0.84亿（同比-6%），管理费用为0.43亿元（同比-3.54%），研发费用为0.11亿元（同比+4.91%），主要系公司积极推进降本措施以及AI赋能降低相关支出。公司坚持大客户战略，持续陪伴蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业成长，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。 公司内部AI转型，打造企业成长赋能平台，或助力公司拓客，驱动长期成长2025年公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态管理系统。推进“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5年在全国重点城市开设百家分校。公司未来三年致力于赋能1万家企业成为AI型组织、培养100万名AI型经营者、构建“AI型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI时代领先。“百校计划”与AI战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。 风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

     行动教育(605098) 事件：25H1，公司实现收入3.4亿元、同减11.7%，归母净利润1.3亿元、同减3.5%，扣非后净利润1.2亿元、同减11.6%。 拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。 点评： 24H1基数较高，25H1收入承压。25H1，管理培训收入2.9亿元、同减8.9%，管理咨询收入0.5亿元、同减25.6%。25Q1/Q2，收入分别同比下滑7.2%/14.2%。我们估计，收入下滑的主要原因是：（1）24H1基数较高（特别是管理咨询），（2）报到率受贸易摩擦影响。 毛利率呈现出韧性。25H1，综合毛利率同增1.3pct至77.5%，其中管理培训毛利率同增0.8pct至84.3%，管理咨询毛利率同增0.4pct至46.5%。管理培训收入占比提升亦带来毛利率结构性提升。 收入下滑致期间费用率提升。25H1，销售费用率同增1.5pct至24.5%，管理费用率同增1.0pct至12.4%，研发费用率同增0.5pct至3.3%。25Q2现金收款同减20%。25Q2，销售商品、提供劳务收到的现金2.3亿元、同减20.2%，下滑幅度较Q1（-34.2%）收窄。截至25年6月末，合同负债10.6亿元、同减1.9%。 股息率达6%。公司维持高股息率，过去12个月共派发的现金股利2.68亿元，股息率6%。 AI赋能提升效率效能。23年起，全面启动“人、财、物、销”四大核心业务流程的AI化工程。（1）AI+人力资源：通过AI测评通关系统，25H1，新人留存率同增16%，出单业绩同增46%，出单人数同增43%；通过AI教练系统，新人从入职到上岗的周期由30天缩短至7天，效率提升4倍以上；总经理训练营实现训练流程数字化，60人以上浓缩EMBA团单最新单月成交数环比增长8倍。（2）AI+营销系统：通过AI精准识别、触达客户并通过客户案例智能体推荐，目标客户精准识别用时从人均4小时缩短至10分钟；客户触达效率大幅提升，从“日均见1人”升级为“日均触达13人”；案例调用响应时间从18小时缩短至3分钟。（3）AI+财务销管系统：通过流程审批智能化、印章识别智能化，财务+销管团队人数由100多人精简至30多人。 开启“百校计划”，AI助力分校总经理复制。公司计划在未来3~5年内，在全国重点城市开设100家分校。通过AI助力的选人、育人、流程支持，提升分校总经理的培养和复制速度。25年3~7月共复制出9位分校总经理，组建42人的核心团队，累计业绩528万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单162万元。 盈利预测与投资评级：在24H1基数较高及贸易摩擦的背景下，25H1收入和现金收款均承压，我们预计25H2有望向好。“百校计划”扩张顺利，AI赋能提升效率效能。暂维持25~27年3.01/3.50/3.99亿元的归母净利润预测，当前股价对应PE估值15x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加。