九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司公告2024年年报、2025年一季报、2025年员工持股计划。 24年归母+29%/扣非+1%，清洁能源稳健&能源服务提升。2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比减少17.01%；归母净利润16.84亿元，同比增长28.93%；扣非归母净利润13.5亿元，同比增长1.12%。2024年公司实现毛利20.6亿元（23年同期20.8亿元，略有下降），分业务来看：1）LNG：2024年实现毛利9.8亿元（23年同期10.7亿元，同比-8%），其中，LNG销量218万吨（同比+15%），LNG吨毛利449元。受交通燃料和燃气电厂需求增长驱动，国内销售与服务量提升，毛差有所下降，核心资源与客户的吨毛利保持基本稳定；2）LPG：2024年实现毛利5.0亿元（23年同期4.9亿元，同比+2%），其中，LPG销量184万吨（同比-4%），LPG吨毛利271元（23年同期256元，同比+6%），公司夯实华南领先地位，销量稳定吨毛利提升；3）能源作业：2024年实现毛利2.8亿元（23年同期3.0亿元，同比-7%），其中，能源服务销量38.6万吨（同比+1%），能源服务吨毛利723元（23年同期785元，同比-8%），井上能服量价稳定，积极开展川渝地区增产服务项目试点；4）能源物流：2024年实现营业收入6.1亿元（同比+114%），毛利2.1亿元（23年同期0.9亿元），毛利率34.4%（同比+2.4pct），公司积极推进船舶运力优化，开展LPG运力服务及码头窗口期服务驱动盈利提升；5）特气：2024年实现营业收入2.4亿元（同比+47%），毛利0.7亿（同比+3%），毛利率28.8%（同比-12pct），2024年公司高纯氦气销量约38万方，逐步搭建航天特气供应链和服务链。 25Q1归母+5%/扣非+1%，彰显发展韧性。2025年一季度公司实现营业收入54.84亿元，同减13.41%；归母净利润5.06亿元，同增5.4%；扣非归母净利润4.68亿元，同增1.38%。其中，1）LNG：25年一季度公司长协资源执行良好，国际气价波动现货采购下降，LNG彰显发展韧性，吨毛利同比明显提升，预计受到资源结构变动影响；2）LPG：25年一季度销量同比提升，顺价能力基本稳固；3）能源服务：25年一季度LPG船运服务收入盈利提升幅度明显；4）特气：25年一季度高纯氦气销量超8万方，同比增长40%。2025年3月12日，海南商业航天发射场一号工位首次发射成功，公司项目产出液氢实现独家配套供应。 现金流表现良好，固定分红+特别派息+回购注销彰显公司信心。2024年公司，1）经营活动现金流净额20.47亿元，同比-5.16%；2）投资活动现金流净额-9.17亿元，同比-60.08%；3）筹资活动现金流净额-6.95亿元，同比-158.64%。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，当年归母净利润同增超18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿元。2024年公司全年固定现金分红7.5亿元，2024年特别分红0.3亿元，合计达7.8亿元，分红率达46%。公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司股份，拟回购金额2至3亿元，回购股份全部用以注销。绝对收益优势突出。 2025年员工持股计划，2025-2027年归母净利润目标复增15%。结合国内外环境与业务布局节奏，公司终止第二期员工持股计划，公告2025年员工持股计划。持股计划覆盖核心管理层与事业部核心员工。1）价格与规模：持股计划上限0.95亿元，以12.61元的初始价格受让公司已回购股份。拟参与员工预计32人，覆盖管理层与事业部核心员工。2）业绩考核：持股计划解锁期分3期，考核25至27年，以24年扣非归母13.5亿元为基数，25-27年当年归母净利润不低于15.5/17.8/20.5亿元，年化归母增速15%。此外，26年和27年也可通过累计归母净利完成考核，26年考核25至26年累计不低于33.3亿元，27年考核25至27年累计不低于53.8亿元。3）费用影响有限：根据公司公告测算，员工持股确认总费用为0.93亿元，25-28年分别确认0.32/0.38/0.18/0.05亿元。24年公司管理费用3.15亿元，对费用影响有限。新一轮员工持股计划落地，绑定核心员工持续成长。 盈利预测与投资评级：考虑国际气价形势，我们下调2025-2026年归母净利润预测从17.4/20.4亿元至15.6/18.0亿元，预测2027年归母净利润21.3亿元，对应2025-2027年PE为10.7/9.3/7.8倍（2025/4/22），维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

     九丰能源(605090) 摘要： 事件：公司发布2024年年报，实现营收220.47亿元，同比下降17.01%，实现净利16.84亿元（扣非13.50亿元），同比增长28.93%（扣非1.12%）。公司同时发布2025年一季报，2025Q1实现营收54.84亿，同比下降13.41%，实现净利润5.06亿元（扣非4.68亿元），同比增长5.40%（扣非同比增长1.38%）。 财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。2024年、2025Q1公司营收下降的主要原因是LNG等能化品市场价格的下跌，公司整体业绩延续了稳中向好的态势。2024、2025Q1公司销售毛利率分别为9.33%、11.72%；销售净利率分别为7.65%、9.21%，同比、环比均呈提升态势，在LNG价格呈下降趋势背景下，展现了公司较强的营运能力；2025Q1公司ROE(加权)为5.29%，同比小幅下降0.66pct。2024、2025Q1公司资产负债率分别为36.56%，32.65%，亦呈持续下降趋势，公司2024年财务费用为负，2025Q1也仅为8.87百万元，表明公司较低的偿债压力，财务风险很小。现金流方面，2024、2025Q1公司净现净额分别为20.47亿、4.96亿，虽然同比均有一定程度的下降，但净利润现金含量分别为1.21、0.98，公司经营现金流整体处于优异水平。 清洁能源业务持续稳健，LPG迎扩张周期。2024年，公司LNG（清洁能源）销量218.10万吨，同比增长13.12%、LNG(能源服务)销量38.58万吨，同比增长1.11%，LPG销量183.96万吨，同比减少3.51%，清洁能源业务整体毛利率7.64%，同比提升1.04pct，保持稳定向好的格局。在全球减碳需求持续增长背景下，公司LNG、LPG等清洁能源业务有望持续稳健增长，其中LPG方面，公司参股40%的惠州5万吨级液化烃码头及配套LPG仓储基地已动工建设，预计今年底投产，周转能力的提升届时将打开公司LPG业务新的成长空间。 氦气等特种气体业务持续突破。2024年公司特种气体产品总销量9290万方，实现了较快增长，氦气方面，公司高纯氦气销量约38万方，2025年公司在现有内蒙森泰50万方/年精氦产能基础上，积极推动西南区域精氦产能提升计划，并适时打通液氦进口链条，实现“国产气氦+进口液氦”双资源池保障。氢气方面，2024年公司氢气业务产销量约8768万方，公司的氢气现场制气项目运行情况良好，氢气瓶装零售业务实现较快增长；2025年，公司继续依托在制氢技术和氢气运营管理方面的优势，积极储备服务工业、化工用户的现场制气新项目。航天特气方面，海南商业航天发射场特燃特气配套项目已实现部分装置试产成功，与中国科学院空天信息创新研究院（空天院）签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，初步搭建航天特气供应链和服务链；2025公司将积极开展二期项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂及星箭产业园的特燃特气综合需求；此外，围绕航空航天特别是商业航天领域，拓展其他项目需求。 激励充分，固定现金分红+回购计划，高分红增强长期投资价值。公司近期发布2025年员工持股计划，业绩考核指标为：2025~2027年归母净利分别为15.50亿元、17.83亿元、20.50亿元。公司持续推动股权激励及员工持股计划，激励较为充分，为公司业绩释放提供重要支撑。 公司前期制定的2024~2026年固定+特别现金分红方案为：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元；如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红。 公司2024年度分红计划为：现金分红5.00亿元（含税），叠加中期分红的2.50亿元，共计7.5亿元；同时特别现金分红0.3亿元，总计7.8亿元，对应年度分红率46.33%，按照4月18日收盘价计算，对应股息率为4.76%。公司同时公告了2025年回购计划：回购股份金额不低于2.00亿元，不高于3.00亿元，按照2.00亿元最低金额计算，叠加2025年最低固定现金分红金额计划的8.5亿元，按照4月18日收盘价计算，对应股息率可达6.40%。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.65亿元、17.94亿元、20.62亿元，对应PE分别为10.48倍、9.14倍、7.96倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG/LPG价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开及预期的风险。

     九丰能源(605090) 事件 公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。 持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长 LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。 25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5% 天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。 积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益 分红：公司于2024年6月制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，明确2024-2026年全年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为2次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。 盈利预测与估值：考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。 风险提示：国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险

     九丰能源(605090) 事件：2025年4月17日，公司发布2024年年度报告和2025年第一季度报告。2024年，公司实现营业收入220.47亿元，同比下滑17.01%；实现归母净利润16.84亿元，同比大增28.93%；实现扣非归母净利润13.50亿元，同比增长1.12%。2025年第一季度，公司实现营业收入54.84亿元，同比下滑13.41%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长5.40%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长1.38%。 LNG业务快速发展，公司积极开拓交通燃料和气电市场。2024年，公司天然气业务LNG销量合计274万吨（包含能源服务销量），同比增长20.39%，其中，归属于清洁能源业务的销量为218万吨，同比增长15.20%，归属于能源服务业务的销量为39万吨，同比略增0.80%。一方面，在资源端，公司与长约合作方马石油保持良好合作关系，并在风险敞口可控条件下进行现货资源采购；另一方面，在需求端，公司通过能源作业服务及LNG液化工厂模式积极服务于交通燃料市场，通过把握海气现货资源价格窗口为区域内燃气电厂用户提供接卸服务及优质的资源服务，24年，公司境内客户销量中，交通燃料占比37%、工业终端占比27%、燃气电厂占比16%。 LPG业务稳步前进，新码头落地后业务规模有望高速成长。2024年，公司LPG销量为184万吨，同比下降3.68%；吨毛差为271元/吨，同比增长5.54%，业务规模和效益相对稳健。此外，公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，确保在2025年实现竣工投产，预计新项目投产后，公司业务规模或将实现高速成长。 特种气体业务蓄势待发。2024年，公司氦气、氢气及其他业务的毛利占比为3.30%，同比提升0.14pct，特种气体目前毛利体量仍然较小。从经营数据来看，24年公司氦气销量38万方，同比增长22.65%，且公司与中国科学院空天信息创新研究院（空天院）签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供；24年氢气销量8768万方，同比增长66.75%。此外，2024年，公司积极推动湖南艾尔希二期项目及江苏镇江工业气体分装及储备项目建设；2025年3月12日，海南商业航天发射场一号工位首次发射成功，本项目产出的液氢产品实现独家配套供应，产品品质顺利通过发射验证。 分红比率46%，股息率5%，另计划回购2~3亿元。公司拟定2024年度每股分红0.83元，叠加中期分红合计每股1.23元，合计现金红利7.80亿元，分红比率为46.33%，以2025年4月17日收盘价计算，股息率为4.99%；且据公司此前发布的分红规划，2025年公司计划进行固定现金分红8.50亿元，对应股息率5.30%。此外，公司发布新的回购计划，计划以自有资金及股票专项回购贷款回购2~3亿元（包含上下限），回购价格不超过38.13元/股，相比当前股价溢价率54.50%，彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2025~2027年公司归母净利润分别为17.40/20.13/22.72亿元，对应EPS分别为2.68/3.10/3.50元/股，对应2025年4月17日收盘价的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。

    ，实控人承诺12个月内不减持》研报附件原文摘录）
九丰能源(605090) 核心观点 营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024年前三季度，公司实现营业收入170.48亿元，同比下降12.75%，主要系清洁能源市场价格同比有所回落，平均销售价格较上年同期下降及三季度LNG现货销量同比有所下降所致；实现归母净利润15.35亿元，同比增长35.69%，公司在“一主两翼”业务稳健发展的基础上，上半年优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益3.36亿元；实现扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长2.23%。 “一主两翼”业务稳健发展。清洁能源业务方面，三季度平均吨毛利同比提升，LNG吨毛利明显修复；LNG国内销量较快增长，现货销量受价格波动有所下降，LPG销量基本稳定。能源服务业务方面，三季度天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，前三季度累计作业量约29万吨，上年同期约为27万吨，吨服务性收益保持稳定；能源物流服务业绩较快增长，开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务。特种气体业务方面，第三季度高纯度氦气（产）销量约11万方，前三季度累计约26万方，上年同期约23万方；氢气项目在运产能达2万方/小时，报告期氢气产销量1768万方，上半年产销量5434万方。 汇兑损益及其他费用拖累业绩。三季度美元兑人民币汇率单边下跌，对公司造成汇兑损失约0.55亿元，前三季度累计汇兑损失约0.21亿元。若剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润15.56亿元，同比增长44.35%，扣非后归母净利润12.30亿元，同比增长8.92%；第三季度归母净利润4.83亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润4.75亿元，同比增长22.35%。此外，前三季度公司确认股权激励计划、员工持股计划股份支付成本费用和因发行可转债计提财务费用合计0.87亿元，计入经常性损益。 实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持。张建国先生、蔡丽红女士直接持有或涉及的3.22亿股（约占总股本的50.42%）于2024年11月25日上市流通起12个月内不通过二级市场集中竞价或大宗交易的方式减持。 风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润17.8/17.9/20.1亿元，同比增速36%/1%/12%，对应当前股价PE为9.8/9.7/8.7X，维持“优于大市”评级。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营收170.48亿元，同减12.75%；归母净利润15.35亿元，同增35.69%；扣非归母净利润12.08亿元，同增2.23%；加权平均ROE同比提高2.65pct，至18.08%。 24Q1-3归母+36%&扣非+2%，单三季度业绩稳健。2024年前三季度公司实现营收170.48亿元，同减12.75%；归母净利润15.35亿元，同增35.69%；扣非归母净利润12.08亿元，同增2.23%。2024年第三季度公司实现归母净利润/扣非归母4.29/4.20亿元，同比+2.43%/+3.06%。公司清洁能源从境外采购以美元结算，会维持一定规模的美元净敞口。2024年前三季度/第三季度以美元计价的净敞口带来的汇兑损失为2136/5457万元。剔除汇兑影响，公司前三季度归母/扣非归母15.56/12.30亿元，同比+44.35%/+8.92%，第三季度归母/扣非归母4.83/4.75亿元，同比+21.17%/+22.35%，真实业绩更佳。 清洁能源保持发展韧性，LNG吨毛利较24H1修复。2024年上半年，公司1）LNG：LNG吨毛利较上半年出现明显修复，国内销量同比实现较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力，现货贸易销量同比有所下降。2）LPG：销量同比保持基本稳定。 能服&特气持续增长。1）能源服务：2024年第三季度，公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，同比稳步增长，价格联动下吨服务性收益保持稳定；此外，公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源物流服务业绩实现较快增长。2）特种气体：2024年第三季度，公司高纯度氦气（产）销量约11万方，同比稳步增长，同时积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地；此外，公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，报告期内氢气产销量达1,768万方，同比稳步增长，盈利能力稳步提升。 财务状况良好，固定+特别现金分红价值彰显。2024年前三季度公司，1）经营活动现金流净额8.19亿元，同比减少40.87%；2）投资活动现金流净额-12.33亿元，同比增加35.19%；3）筹资活动现金流净额-6.74亿元，同比减少144.92%。经营活动现金流下滑主要系跨期收款与支付导致，2024年前三季度公司资产负债率为35.19%，同比下降12.01pct，较年初下降8.21pct。现金流良好，资产负债率低。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，当年归母净利润同增超18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿元，彰显现金价值。 盈利预测与投资评级：考虑2024H1公司因优化船舶运力带来的固定资产处置收益，我们上调2024年归母净利润从15.2亿元至17.1亿元，维持2025-2026年归母净利润17.4/20.4亿元，对应2024-2026年PE10.3/10.1/8.6x（2024/10/23），维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

     九丰能源(605090) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报。Q1-Q3公司实现营业收入170.5亿元，同比-12.8%；实现归母净利润/扣非归母净利润15.3/12.1亿元，分别同比+35.7%/+2.2%。单Q3实现营收57.8亿元，同比-31.9%，环比+17.2%；实现归母净利润/扣非归母净利润4.3/4.2亿元，分别同比+2.4%/+3.1%，分别环比-31.5%/+28.7%。 Q3受极端汇率走势影响汇兑损益，剔除影响后利润实现同比高增。据公司公告，公司会常年维持一定规模的美元净敞口，主要用于境外清洁能源业务相关采购结算。24Q3期间美元兑人民币汇率呈现单边下跌的极端态势，导致汇兑损失5457.03万元。若剔除汇兑损益因素影响，24Q3公司实现的归母净利润和扣非归母净利润分别为4.8亿元和4.7亿元，同比口径下较上年分别同期增长21.2%和22.4%。随着美元人民币汇率逐步上涨，汇兑损失对公司经营业绩的影响已得到部分消除。 核心产品销量及盈利能力同步提升，三大业务矩阵稳步推进。24Q3公司整体实现毛利率11.1%，同比+3.0pct，环比+1.3pct，盈利能力的提升主要源于公司主业单吨毛差的修复。分业务来看，清洁能源方面，24Q3公司LNG国内销量同比实现较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求的驱动力，同时LNG业务的吨毛利较24H1出现明显修复，此外LPG业务销量同比保持基本稳定；能源服务方面，24Q3公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，同比实现稳定增长，价格联动下吨服务性收益保持稳定，此外公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源物流服务业绩实现了较快增长；特种气体方面，24Q3公司高纯度氦气产销量约为11万方，同比实现稳步增长，同时积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地，此外公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，前三季度氢气产销量达到1768万方，同比稳步增长，盈利能力稳步提升。此外，海南商发特燃特气配套项目于2024年7月已全部办理完成项目开工建设所需的前置行政审批手续，公司将积极推动本项目的建设工作，计划不晚于2025年2月1日前建设完工并投入运营，同时公司将持续大力发展商业航天领域特气服务配套能力，已向海南省文昌市政府提报海南商业航天发射场特燃特气配套项目二期扩能计划和用地需求。 实控人承诺不减持&三年分红规划，彰显公司长期发展决心及信心。据公司公告，为积极响应及践行新“国九条”精神，维护投资者利益，基于对公司未来发展前景的持续信心及对长期价值的充分认可，公司实控人承诺所持公司股份上市流通后12个月内不通过二级市场减持。此外，公司制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，每年派发2次固定现金分红，2024-2026年固定现金分红额分别为7.50亿元、8.50亿元、10.00亿元。在固定分红基础上，公司实现的归母净利润如较上年度同比增长超过18%，将启动下限2000万元的特别现金分红。 投资建议：公司主业经营稳定，以自身“资源+运营+终端”的布局优势向上下游延伸扩张能服及特种气体业务。我们调整公司2024-2026年预计归母净利润分别为17.1/18.1/19.8亿元（24/25前值为15.9/19.1亿元），对应当前股价PE分别为10.2x/9.7x/8.8x，维持“买入”评级。 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设以及收并购整合不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产的风险。

     九丰能源(605090) 事件：2024年10月21日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入170.48亿元，同比下滑12.75%；实现归母净利润15.35亿元，同比大增35.69%，提前完成第一期员工持股计划的2024年15亿元的业绩考核目标；实现扣非归母净利润12.08亿元，同比增长2.23%。 24Q3归母净利润同比增长2%，剔除汇兑损益影响则同比增长21%。 24Q3，公司实现营业收入57.81亿元，同比下滑31.93%，环比增长17.15%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长2.43%，环比下滑31.49%；实现扣非归母净利润4.20亿元，同比增长3.06%，环比增长28.72%。由于公司清洁能源产品主要从境外采购并以美元结算，因此公司常年会维持一定规模的美元净敞口用于境外采购结算，24Q3，公司汇兑损失为5457万元，若剔除汇兑损益影响，则公司实现归母净利润4.83亿元，同比增长21.17%。 清洁能源盈利稳步修复，新码头有望带来增量贡献。据wind数据，24Q1、Q2、Q3国内外LNG现货价差分别为1432、383、398元/吨，尽管LNG价格和价差有所波动，但得益于公司优异的资源配置能力，24Q3公司清洁能源业务平均吨毛利同比稳步提升，同时LNG业务吨毛利较上半年出现明显修复。销量方面，LNG国内销量同比实现较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力；LPG销量同比保持基本稳定。此外，惠州液化烃码头项目（5万吨级）稳步推进，预计2025年实现竣工投产，未来公司清洁能源业务规模有望稳步扩大。 能源服务作业量进一步突破。1）回收处理和辅助排采：24Q3，公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，同比稳步增长，且价格联动下吨服务性收益保持稳定；同时，公司重点拓展神府、临兴区块辅助排采项目，启动川渝地区增产作业服务项目试点，井下业务取得积极成效。2）能源物流：公司连续第二年与燃气电厂粤文能源开展LNG接收站窗口期综合服务，且公司24H1交付完成“新紫荆花号”LPG运输船、并购置2艘LPG次新船舶，为LPG的销量开拓贡献潜在空间。 特种气体销量稳步提升，海南商发场特燃特气项目二期积极推进。24Q3，公司高纯度氦气销量约11万方，是上半年销量的70%以上，同时公司积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地；氢气销量达到1768万方，同比稳步增长，且盈利能力稳步提升。公司于2024年8月公告，海南商业航天发射场特燃特气配套项目的土建工作已全面展开，预计将于2025年2月1日之前建设完工并投入运营；此外，公司在向海南省文昌市政府提报海南商业航天发射场特燃特气配套项目二期扩能计划和用地需求，巩固与提升公司在商业航天领域特种气体的服务配套能力和地位。 投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为17.98/18.48/20.33亿元，对应EPS分别为2.82/2.89/3.18元/股，对应2024年10月21日收盘价的PE分别为10/9/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。

     九丰能源(605090) 事件 公司公布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入112.7亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长55.2%；实现扣非归母净利润7.9亿元，同比增长1.8%。 清洁能源业务稳定，能服与特气业务持续增长 清洁能源业务：顺价能力保持基本稳定：2024年上半年，国际天然气价格呈现走低后震荡回升趋势。在资源端，鉴于Q1海气价格较2023年有所回落、成本优势显现，公司依托自身LNG船舶、国家管网窗口期等优势，提升海气现货资源采购，优化资源综合成本。陆气资源方面，上半年公司天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂项目LNG产量超33万吨，发挥压舱石作用。客户端，存增量并进，工业终端用户销量同比增长达20%，燃气电厂用户销量同比大幅增长。顺价方面，面对复杂的外部环境，公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长。 能源服务及特种气体业务盈利保持增长：能源服务业务：上半年各回收处理项目上游天然气资源充足，配套服务作业量达18万吨，价格联动下单吨服务性收益保持基本稳定。特种气体业务：上半年公司高纯度氦气产销量约15万方，并推进液氦槽罐交付工作；氢气产销量达5434万方，可比口径下销售量同比稳步增长。 船舶资产优化产生收益：2024年上半年，公司将一艘自有LNG船舶对外出售，出售日该船舶资产账面价值约8.1亿元，实现了资产的保值增值，带动上半年归母净利润同比提升55.2%。 中期分红与三年分红规划显诚意，股权激励彰显公司发展信心 分红方面：2024年6月，公司制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，明确2024-2026年全年固定现金分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红频次为2次，并叠加特别现金分红。2024年H1向全体股东每股派发现金红利0.40元（含税），合计拟派发现金红利2.5亿元（含税），2024年度固定现金分红金额占比33.14%。 股权激励方面：公司公告《2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，计划对137人授予股权激励，拟授予权益565.7万股/份，占公司总股本0.8938%。 从公司层面业绩考核条件上看，规定2024-2026年归母净利润分别不低于15/17.25/19.84亿元（2024-2026三年年化复合增速15%）。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年有望实现归母净利润15.1/17.8/20.2亿元，对应PE分别为11.2/9.4/8.3x，维持“增持”评级。风险提示：国际气价超预期波动、下游需求恢复不及预期、特种气体项目推进进度不及预期、能服业务推进不及预期等风险

    ，半年度每股分红0.4元》研报附件原文摘录）
九丰能源(605090) 核心观点 营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024年上半年公司实现营业收入112.67亿元（+1.99%），主要系公司清洁能源业务销售收入保持基本稳定，能源服务及特种气体业务销售收入实现增长所致；实现归母净利润11.06亿元，同比增长55.23%，主要原因包括公司清洁能源业务顺价保持基本稳定，能源服务及特种气体业务盈利保持增长，以及优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益3.36亿元；实现扣非后归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%。 清洁能源业务发展稳健，形成“哑铃型”业务结构。公司清洁能源业务通过船舶、接收站、储罐、槽车等核心资产链条衔接构建“海气+陆气”双资源池的资源端和灵活匹配的客户端。公司自主控制的LNG产能达70万吨，上半年产量超33万吨；公司推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目建设，规划2025年竣工投产。 能源作业量保持稳定，船舶运力持续优化。公司在运天然气回收处理配套服务项目共3个，处理规模约172万方/天，上半年作业量达18万吨；IPO募投项目“新紫荆花号”LPG运输船建成交付，并新购置2艘LPG次新船舶（船龄2年），扩充LPG运力，上半年LNG船舶对外提供运力服务航次供17次，LPG船舶共24次。 特种气体锚定航天特燃特气，产销量规模持续增长。公司上半年高纯度氦气产销量约15万方，同比增加约2万方，并与空天院签署战略合作框架协议，提供15年氦气资源保供，上半年首次交付4400标方氦气；公司现场制氢项目运行情况良好，上半年氢气产销量5434万方，氢气瓶装零售业务也实现较快增长。 提升分红比例，兑现固定分红承诺。公司制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，规划2024-2026年，公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元，，分红频次为2次，并叠加特别现金分红。公司拟派发2024年半年度现金红利每股0.40元，占全年固定分红的33.1%。 风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司发生资产处置收益，以及能源作业和特种气体业务增速放缓，预计2024-2026年归母净利润17.8/17.9/20.1亿元（原为15.5/17.8/20.3亿元），同比增速36%/1%/12%，对应当前股价PE为9.6/9.6/8.5X，维持“优于大市”评级。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，报告期内公司实现营收112.67亿元，同比+1.99%；实现归母净利润11.06亿元，同比+55.23%；实现扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%。归母净利润增速高于营收增速主要由于报告期内公司根据市场环境变化及自有船舶运力具体情况，基于资产保值增值的原则，对部分船舶资产进行优化，产生非经常性收益合计3.36亿元。单Q2看，实现营收49.34亿，同比增长7.89%，实现归母净利润6.26亿，同比增长139.89%，实现扣非后归母净利润3.26亿，同比增长0.51%。 LNG销量增速亮眼，工业用户用气量增速同比20%。24H1公司清洁能源业务实现收入108.23亿元，同比下降0.28%。LNG方面，上半年公司在手长约执行情况良好，现货方面得益于24Q1海气价格同比回落，公司依托于中游核心资产持续优化资源成本。气量方面，24H1工业终端用户销量同比增速达20%，燃气电厂用户销量大幅增长。LPG方面，公司在存量市场持续推进精细化区域管理，提升运营效率，布局化工原料用气市场实现销量同比较大提升。惠州5万吨级项目预计2025年投产，有望进一步提升公司LPG业务渗透率。 能源服务稳定性再获验证，物流资产持续优化。上半年回收处理作业服务量达18万吨，价格联动下单吨服务性收益保持基本稳定，继续发挥“业绩稳定器”作用。辅助排采业务神府、临兴项目实现投产，并启动川渝地区增产作业服务项目试点；能源物流方面，募投项目LPG船舶建设完成并交付，公司新购置两艘两年龄LPG次新船舶，扩充LPG运力的同时进一步优化船舶资产使用效率。24H1，LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次。 特气业务范围进一步扩展，携手空天院锚定商业航天。24H1，公司氦气产销量15万方，并逐步建立“国产+进口”双资源池保障，巩固自产氦气资源同时持续推进液氦槽罐交付工作。公司与中国科学院空天信息创新研究院(空天院)签署了为期15年的氦气资源保供《战略合作框架协议》，2024年6月首次合作4400标方氦气在内蒙森泰完成交付，公司氦气业务范围实现进一步扩展。氢气方面，山东、河北、湖南现场制氢项目运行情况良好，24H1产销量达5434万方，实现同比稳步增长。 固定分红+特别分红规划，三年分红比例大幅提升。公司规划2024-2026年进行固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，且当2024-2026年归母净利润同比增幅超过18%时，启动下限为2000万元的特别现金分红计划。24H1，公司公告半年度利润分配预案，2024年上半年公司预计分红2.49亿元（含税）。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.08亿元、17.6亿元、20.2亿元，增速分别为15.5%、17%、15%。对应PE分别为12X、10X、9X。维持“买入”投资评级。 风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

     九丰能源(605090) 事件：公司发布2024年半年报，实现营收112.67亿元，同比增长1.99%，实现净利11.06亿元（扣非7.88亿元），同比增长55.23%（扣非同比增长1.79%）；经现净额12.20亿元，同比增长72.03%；扣非后ROE(加权)9.43%，同比减少1.34个百分点。公司年中分红预案：每股现金分红0.40元（含税）现金分红比例22.47%。 财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。报告期公司净利增幅显著大于营收增幅，主要是因为报告期公司基于资产保值增值的原则，开展LNG、LPG船舶运力优化与调整，对应产生3.36亿的非经常性损益。报告期公司各项财务指标整体稳定而健康：公司销售毛利率9.62%，YOY-0.18pct，期间费用率2.19%，YOY+0.50pct；资产负债率38.71%，YOY-4.20pct，流动比率/速动比率保持相对稳定，分别为2.77/2.45；收现比106.77%，净利润现金含量110.27%。 清洁能源业务稳健增长，新兴业务持续突破。2024H1，公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长，是公司业绩整体稳步增长的核心支撑。能源服务方面，积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长，报告期公司募投项目“新紫荆花号”LPG运输船交付，并新购置2艘LPG船，LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次；报告期公司接收站累计提供窗口期服务量达19368万方。特种气体业务方面，报告期公司高纯氦气产销量15万方，并于空天院签署战略合作协议，提供15年期的氦气资源保供，完成了首次4400标方氦气的交付；氢气业务上半年现场制气销量5434万方，同时氢气瓶装零售业务亦实现较快增长。 一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性，持续稳健增长可期：公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长；公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。 激励充分、稳定业绩预期；确定性高分红计划增强投资价值：公司此前发布股权激励计划和员工持股计划，充分激励、绑定利益的同时，也给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。股权激励计划业绩考核指标为：2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、17.25亿元、19.84亿元。第二期员工持股计划，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元。 公司发布的固定现金分红+特别现金分红计划，2024~2026年仅在固定现金分红情形下，即可实现较高股息率：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5左右；按照2024年8月14日收盘价，股息率分别为计划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026增长超过18%，当年将启动不低于司股息率水平有望进一步提升。 投资建议：鉴于公司2024年优化船舶资产产生大额收益，我们上调公司年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.36亿元、17.55元、20.49亿元，对应PE分别为9.48倍、9.92倍、8.50能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG/LPG期的风险。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营收112.67亿元，同比+1.99%；实现归母净利润11.06亿元，同比+55.23%；实现扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%；此外，公司制定了2024-2026年现金分红规划，固定现金分红金额分别为7.5/8.5/10.0亿元，且当连续三年净利润增长超过18%时，启动当年度特别分红计划，现金分红下限为0.2亿元。 海陆双气源保障优势，顺价能力突出。（1）LNG：24H1公司提升海气现货资源采购，优化资源综合成本，公司天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂项目LNG产量超33万吨，发挥陆气资源压舱石作用；客户端方面，公司存增量并进，工业终端和燃气电厂用户销量同比大幅增长。（2）LPG：公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，项目预计将于2025年实现竣工投产。 能服稳步增长，核心资产优质。（1）能源作业服务：辅助排采方面，24H1公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点；回收处理方面，24H1公司配套服务作业量达18万吨（同比-1万吨），单吨服务性收益保持基本稳定；（2）能源物流业务：公司提升船舶资产使用效率，优化核心资产，24H1公司新购置2艘LPG次新船舶，募投项目LPG运输船完成交付，出售一艘LNG船舶（处置收益3.4亿元）；报告期内LNG/LPG船舶对外提供运力服务总航次分别达17/24次，累计提供窗口期服务量达19368万方。 特气布局带来成长弹性。（1）氦气：24H1公司高纯度氦气产销量约15万方（同比+2万方），并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立“国产气氦+进口液氦”双资源池保障；公司与空天院签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求。（2）氢气：24H1公司氢气销量同比稳步增长，产销量达5434万方，氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为15.5亿元/18.0亿元/20.8亿元，对应24-26年PE分别为11.2/9.7/8.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营收112.67亿元，同增1.99%；归母净利润11.06亿元，同增55.23%；扣非归母净利润7.88亿元，同增1.79%。 24H1归母+55%&扣非+2%，业绩稳步增长。2024年半年度公司实现营业收入112.67亿元（同比+1.99%）；归母净利润11.06亿元（同比+55.23%）；扣非归母净利润7.88亿元（同比+1.79%）。经营性活动现金流净额12.20亿元（同比+72.03%），现金流彰显高质量。公司2024年上半年实现稳健成长，部分船舶资产的优化贡献非经常性损益进一步增厚公司业绩。 清洁能源稳中有升，工业用户销量同增20%。2024年上半年，公司1）LNG：强化一体化优势，顺价能力保持基本稳定，产品销量实现稳步增长。2024Q1海气价格较2023年有所回落、成本优势显现；陆气LNG产量超33万吨，且自主可控。公司继续巩固华南区域存量工业用户，同时拓展广西、江西、湖南、福建市场，存增量并进，工业终端用户销量同增20%，燃气电厂用户销量同比大幅增长。2）LPG：存量市场精细化管理，加强化工原料用气市场布局，其中山东市场销量同比提升较大。此外，公司积极推动惠州码头建设，确保2025年实现投产。 能服&特气驱动增长。1）能源服务：积极拓展井下辅助排采业务，提高现有作业区域项目密度，神府、临兴区块项目实现投产，启动川渝地区增产项目试点。确保3个井上回收处理配套服务项目安全、稳定、低成本运行，上半年作业量达18万吨，价格联动下单吨收益保持基本稳定。能源物流服务贡献成长。公司“新紫荆花号”LPG运输船交付，并新购置2艘LPG船（船龄2年），扩充LPG运力。上半年，公司LNG船/LPG船分别对外提供运力服务17/24次，提供窗口期服务量达1.94亿方，推动能源服务业务及业绩实现较快增长。2）特种气体：经营情况良好，盈利水平较上年同期实现稳步提升。上半年高纯度氦气产销量约15万方，首次为空天院交付4400标方氦气（为期15年保供）。氢气产销量达5434万方，同比稳步增长。锚定航空航天特气的发展定位，积极推进海南商发项目建设。 固定+特别现金分红，三年分红大幅提升。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，半年度分红占比30%-40%，年度分红占比60%-70%。当年归母净利润同增超18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿元。公司公告2024年半年度利润分配预案，2024年上半年公司预计分红2.49亿元（含税）。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026年PE11/10/9x（2024/8/14），维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

     九丰能源(605090) 事件：2024年8月13日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入112.67亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润11.06亿元，同比大增55.23%；实现扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%。 24H1船舶资产优化产生非经常性损益3.36亿元，中期拟分红2.49亿元，分红率22.47%、股息率1.46%。上半年公司适时对部分船舶资产进行了针对性优化，从而产生非流动性资产处置收益3.36亿元；24H1整体非经常性损益为3.18亿元。单24Q2来看，公司实现营业收入49.34亿元，同比增长7.89%，环比因季节性下降22.08%；归母净利润为6.26亿元，同环比大增139.89%和30.33%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长0.51%，环比下降29.28%。公司拟进行2024年中期分红，分红金额为2.49亿元，即每股分红0.40元，上半年分红率达到22.47%，以2024年8月14日收盘价计算股息率为1.46%。 清洁能源上下游稳步推进，保障盈利稳健。24Q2，国内LNG出厂价格指数同比略降1.94%至4282元/吨，同时，国内外天然气价差同比大幅下降40.07%至383元/吨。在此背景下，一方面，公司根据需求情况合理规划长约采购量，并利用价格回落契机、自有船舶和国家管网窗口期优势，提升海气现货资源采购；另一方面，公司强化存量项目运营端服务，并持续拓展广西、江西、湖南、福建市场，工业终端用户销量同比增长达20%；此外，LPG方面，惠州液化烃码头项目（5万吨级）稳步推进，预计2025年实现竣工投产。公司通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价，24H1公司清洁能源业务实现营业收入108.24亿元，同比略降0.28%；实现毛利率8.86%，同比仅下滑0.55pct，盈利能力稳健。 能源服务业务进入发展快车道。1）回收处理：24H1，公司配套服务作业量18万吨，同时甄选新的优质项目，奠定未来增长基础；2）辅助排采：公司在提高现有作业区域项目密度的同时，重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并实现投产，同时启动川渝地区增产作业服务项目试点；3）能源物流：一方面，“新紫荆花号”LPG运输船于24H1建设完成并交付，同时公司购置2艘LPG次新船舶扩充LPG运力；另一方面，公司连续第二年与燃气电厂粤文能源开展LNG接收站窗口期综合服务，上半年累计提供窗口期服务量达1.94亿方。4）经营成果：24H1，能源服务实现营业收入3.10亿元，同比大增131.50%；实现毛利润0.81亿元，同比大增199.65%；毛利率为25.97%，同比提升5.91pct。 特种气体业务取得新突破。24H1，公司高纯度氦气产销量约15万方、氢气产销量5434万方，销量同比稳步增长；上半年该业务实现营业收入1.33亿元、同比大增125.08%，毛利润为0.44亿元、同比大增27.19%，毛利率为33.23%。此外，公司与中国科学院空天信息创新研究院签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求，2024年6月，双方首次合作4400标方氦气在内蒙森泰完成交付。 投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为18.44/18.80/20.16亿元，对应EPS分别为2.90/2.96/3.17元/股，对应2024年8月14日收盘价的PE均为9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司预计2024年半年度实现归母净利润9.97-10.69亿元，同增40%-50%；扣非归母净利润8.13-8.90亿元，同增5%-15%。 24年上半年归母同增40%-50%&扣非同增5%-15%，超出市场预期。2024年半年度公司预计实现归母净利润9.97-10.69亿元，同增40%-50%；扣非归母净利润8.13-8.90亿元，同增5%-15%。公司2024年上半年实现稳健成长，部分船舶资产的优化贡献非经常性损益进一步增厚公司整体经营业绩。 清洁能源稳健发展，能服&特气驱动增长。2024年上半年，公司1）清洁能源：强化一体化优势，顺价能力保持基本稳定，产品销量实现稳步增长。2）能源服务：价格联动下，井上&井下业务单吨服务性收益保持基本稳定。能源物流服务贡献成长，公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长。3）特种气体：经营情况良好，盈利水平较上年同期实现稳步提升。 船舶优化实现资产保值增值，贡献非经常性损益。公司根据市场环境变化及自有船舶运力具体情况，基于资产保值增值的原则，常年开展LNG、LPG船舶运力优化与调整。2024年上半年，公司适时对部分船舶资产进行针对性优化，并按照谨慎性原则，将该业务产生的收益纳入非经常性损益，对上半年经营业绩产生积极影响。 固定+特别现金分红，三年分红大幅提升。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元。当2024-2026年当年归母净利润同增超过18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿，享公司成长红利。公司规划各年度固定现金分红发放频次为2次，分别为半年度分红（占分红30%-40%）和年度现金分红（占分红60%-70%）。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026年PE13/11/9x（2024/7/11），维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

     九丰能源(605090) 事项： 公司公告： 公司制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，规划2024-2026年，公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元。同时制定特别现金分红规划，在公司业绩满足考核要求时将启动当年度特别分红计划，且现金分红金额下限为0.2亿元。 公司制定第二期员工持股计划，资金规模不超过9877.5万元，资金到位后全部用于购买公司股票，合计不超过750万股，占公司股本总额的1.18%，持股计划受让价格为13.17元/股，存续期48个月，持股期限不低于12个月。 重要事件： 6月6日，位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工，系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于2023年12月竣工。目前，海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试，具备特燃特气使用条件，并按照年度发射计划转入CZ-8A和CZ-12首发箭全系统合练阶段，预计下半年将实现常态化发射。 国信公用环保观点： 1）公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目，锚定商业航天发挥特气业务成长属性，预计将增厚公司利润，并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长；2）公司清洁能源业务顺价能力彰显，LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润15.5/17.8/20.3亿元（原为15.4/18.2/20.0亿元），同比增速18%/15/15%，对应当前股价PE为12.2/10.6/9.3X，维持“优于大市”评级。 评论： 制定固定分红规划，具备高股息潜力 公司制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，规划2024-2026年，公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元，各年度固定现金分红发放频次为2次，分别为半年度现金分红和年度现金分红，原则上半年度和年度现金分红分别占该年度固定现金分红的30%-40%和60%-70%。当公司董事会认为二级市场股价与公司真实价值出现偏离时，将择机启动回购股份计划以维护公司市值，且将回购的股份予以注 销并减少公司注册资本，实际回购股份金额纳入该年度固定现金分红额度。 同时，公司制定特别现金分红规划，以2023年度归母净利润13.06亿元为基数，2024-2026年连续三年，公司实现的截至当年的归母净利润持续增长，且当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过18%时，公司将启动当年度特别分红计划，且现金分红金额下限为0.2亿元。 公司现金流充足，支撑分红比例提高。2023年公司实现经营性净现金流21.58亿元，同比增加27.2%，现金及现金等价物净额增加了10.25亿元，实现连续三年净增长。截至2024年一季度，公司在手现金及现金等价物52.41亿元，货币资金54.06亿元，资产负债率41.42%，保障公司提高分红能力。 按照公司分红规划和截至2024年6月7日公司股价，公司2024-2026年股息率不低于3.9%/4.4%/5.2%，公司上市以来积极回报投资者，2021-2026年分红金额CAGR达39.4%，股息率逐年提高。 启动二期股权激励，彰显发展信心 公司制定第二期员工持股计划，资金规模不超过9877.5万元，资金到位后全部用于购买公司股票，合计不超过750万股，占公司股本总额的1.18%，持股计划受让价格为13.17元/股，存续期48个月，持股期限不低于12个月。 结合公司一期员工持股计划， 2024-2027 年公司业绩考核指标为归母净利润不低于 15/17.25/19.84/22.81亿元， 对应业绩年度增速 15%， 与特别分红业绩考核指标相近， 同时彰显了公司发展信心。 锚定商业航天， 特气业务进入成长轨道 6 月 6 日， 位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工， 系我国首个液体通用型发射工位。 此前一号发射工位已于 2023 年 12 月竣工。 目前， 海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试， 具备特燃特气使用条件， 并按照年度发射计划转入 CZ-8A 和 CZ-12 首发箭全系统合练阶段， 预计下半年将实现常态化发射。 4 月 17 日， 九丰能源投资建设的海南商业航天发射场特燃特气配套项目正式开工， 总投资 4.93 亿元， 包括 1 套 9400 吨/年液态甲烷纯化装置、 1 套 333 吨/年液氧和 4.8 万吨/年液氮空分制备装置、 1 套 384000标方/年氦气储存及液氦气化装置、 1 套 7114 吨/年的航天煤油储存装置及配套的公用工程和辅助设施。2024 年《政府工作报告》 提出： 大力推进现代化产业体系建设， 加快发展新质生产力， 积极培育新兴产业和未来产业， 积极打造生物制造、 商业航天、 低空经济等新增长引擎。 商业航天作为新质生产力之一， 有望迎来快速增长期。 液态甲烷、 氦气等均为商业航天所需的特燃特气， 公司作为我国重要的天然气供应商和稀缺氦气资源标的， 将特气业务锚定商业航天， 有望与商业航天实现同步增长。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级 1） 公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目， 锚定商业航天发挥特气业务成长属性， 预计将增厚公司利润， 并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长； 2） 公司清洁能源业务顺价能力彰显， LNG、 LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。 考虑到公司分红比例提高、 国内外天然气价格变化等因素， 调整盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 15.5/17.8/20.3 亿元（原为 15.4/18.2/20.0 亿元），同比增速 18%/15/15%， 对应当前股价 PE 为 12.2/10.6/9.3X， 维持“优于大市” 评级。 风险提示 气价波动、 下游需求减弱、 项目进度不及预期

     九丰能源(605090) 事件 公司发布《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》和《2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》。 明确2024-2026年现金分红规划 未来三年（2024-2026年），公司现金分红的方式包括固定现金分红与特别现金分红。 ①固定现金分红：2024-2026年公司固定现金分红分别为7.5/8.5/10亿元。②特别现金分红：以2023年归母净利润为基数，若2024-2026年连续三年归母净利润持续增长，且同比增速超过18%时，公司将启动特别现金分红，每年现金分红金额下限为2000万元。 公司未来三年股息率测算：若仅按照固定现金分红计算，公司2024-2026年股息率将分别达到4.5%/5.1%/6.1%；若同时考虑每年特别现金分红（按照下限2000万计算），24-26年股息率将分别达到4.7%/5.3%/6.2%（按照截至2024年6月5日的收盘价计算）。 新版股权激励方案出台，彰显公司发展信心 公司正处于上市后首个三年发展规划（2022-2024年）与第二个三年发展规划（2025-2027年）的承接之际，公司公告了《2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，计划对137人授予股权激励，拟授予权益565.7万股/份，占公司总股本0.8938%。 从公司层面业绩考核条件上看，规定2024-2026年归母净利润分别不低于15/17.25/19.84亿元（2024-2026三年年化复合增速15%）。 公司“一主两翼”格局逐渐清晰 公司主营业务包括清洁能源业务、能源作业与能源服务以及特种气体业务。23年清洁能源业务毛利占比约78%，是公司的核心业务。23年成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，2023年氦气产量达到31万方，占国产氦气比例达10%，以能源服务和特种气体为两翼的业务布局逐渐清晰。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年有望实现归母净利润15.5/18.1/20.2亿元（同比增速分别为18.5%/16.8%/11.7%），对应PE分别为11.7/10.1/9x，维持“增持”评级。 风险提示：国际气价超预期波动、下游需求恢复不及预期、特种气体项目推进进度不及预期、能服业务推进不及预期等风险

     九丰能源(605090) 事件： 公司发布未来三年现金分红规划，在满足公司发展和正常资本开支需求的情况下，设定2024-2026年的固定现金分红总额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，对应2024年6月5日市值的股息率分别为4.6%、5.2%、6.1%；此外，若2024-2026年连续三年归母净利润较上年增长超过18%时，启动特别现金分红计划，金额下限为2000万元。同时，公司启动了第二期员工持股计划和限制性股权激励计划，业绩考核要求2024-2027年公司归母净利润分别不低于15亿元、17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元。此次分红规划与激励计划的出台为公司未来业绩目标和分红提供了双重保障。 天然气上中下游一体化布局，保障主业稳健增长： 公司已逐步形成上游资源、中游运输、下游客户一体化布局的天然气产业链模式。资源端，公司拥有“海气+陆气”双资源池，海气方面，公司依托自有的东莞市立沙岛接收站，与马石油和ENI已签订LNG长约，保障气源价格稳定，同时凭借自由传播船舶运力，向国际市场采购现货以满足需求缺口；陆气方面，截至2023年底，公司自主控制的LNG产能规模达70万吨。运输端，截至2023年底，公司东莞市立沙岛接收站可实现年周转能力LNG150万吨、LPG150万吨；自主控制8艘船舶运力，其中4艘LNG船舶和4艘LPG船舶，年周转能力预计达400-500万吨，中游核心资产是公司拥有多元化天然气资源的关键支撑。客户端，公司海气长约主要匹配国内直接终端用户，自产LNG匹配加气站用户，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户。多元化的气源叠加良好的客户匹配，公司天然气主业顺价能力较强，单吨毛利稳定性较高，支撑公司主业稳健增长。 特种气体叠加能源服务，新兴业务加速驱动增长： 公司落实“一主两翼”战略，围绕天然气主业拓展特种气体和能源服务两大新兴业务。特种气体方面，公司积极布局包括氦气、氢气生产和销售，据年报披露，2023年公司高纯度氦气产销量达30万方，占国产氦气产量的比例达10%，进入国产氦气规模第一梯队；同时，2023年公司成功海南商业航天发射场特燃特气配套项目，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，该项目为我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目，特气业务实现突破。能源服务方面，截至2023年底，公司运营超过110口天然气井(近80个作业平台)，以及3个天然气回收处理配套服务项目（处理规模约172万方/天）。 投资建议： 依据公司限制性股权激励计划与员工持股计划业绩考核目标，我们预计公司2024-2026年收入分别为298.21亿元、316.95亿元、344.50亿元，增速分别为12.3%、6.3%、8.7%，净利润分别为15.66亿元、17.69亿元、20.26亿元，增速分别为19.9%、13.0%、14.5%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2024年12倍PE，6个月目标价为29.88元。 风险提示：海外气价大幅波动风险、项目投产进度不及预期风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险。

     九丰能源(605090) 投资要点 事件：公司发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》及第二期员工持股计划。2024-2026年，公司将以固定现金分红+特别现金分红方式进行现金分红；第二期员工持股计划激励对象为公司核心经营管理团队（28人），该计划针对性匹配公司上市后第二个三年发展规划（2025-2027年）。 分红规划分为固定分红和特别分红两部分，2024年股息率超4.5%。固定分红金额为：2024-2026每年固定现金分红金额分别为人民币7.5、8.5、10亿元（含税）；特别现金分红触发条件为：以2023年度(基期)公司归母净利润13.06亿元为基数，2024-2026年连续三年，公司当年实现的归母净利润持续增长，且同比增幅超过18%时，启动当年度特别现金分红计划，现金分红金额下限为人民币2000万元。不包含特别分红情况下，公司2024-2026年股息率分别为4.54%、5.15%、6.06%（以6月5日公告日收盘市值计）。 第二期员工持股计划锚定15%年业绩增速，彰显公司长期发展信心。本次员工持股计划资金规模不超过9877.5万元，设定的2025-2027年三年期归母净利润考核指标分别为不低于17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元，以2024年15亿的考核目标为基数计，年业绩增速15%。此次员工持股计划有望助力公司实现核心人才团队稳定，长期扎根服务于公司。 “一主两翼”格局持续深化，长期发展动能充足。公司清洁能源主业历经多年市场考验展现良好业绩韧性，单吨收益保持在平稳水平，天然气价格回落大背景下，公司下游端积极匹配工商业及燃气电厂客户，有望进一步提升终端需求，上游则具备船舶、接收站等贸易核心资产，助力公司灵活配置资源，降本增效。“能服+特气”作为“两翼”则提供业绩进一步增长弹性：能源作业服务单吨收益稳定，扩张节奏清晰；募投项目的LPG船舶已实现顺利交付并对外提供服务，核心资产能力和能源物流业务体量进一步提升；特种气体锚定商业航天，并积极推进终端零售，具备良好弹性。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.1亿元、17.6亿元、20.2亿元，增速分别为15.5%、17.6%、14.7%。对应PE分别为12X、10X、9X。维持“买入”投资评级。 风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。