春秋电子(603890) 投资要点 事件：5月19日，华为发布两款鸿蒙电脑，包括首款鸿蒙折叠电脑华为MateBookFold非凡大师与华为MateBook Pro。其中MateBook Fold非凡大师既是华为首款鸿蒙折叠电脑，也是18英寸全球最大折叠屏电脑。 PC回暖叠加车载放量驱动营收稳步增长 公司24年实现营收39.45亿元，yoy+21.11%；扣非归母净利润0.86亿元，yoy+336.99%；25Q1营收8.68亿元，yoy-4.55%，归母净利润0.40亿元，yoy+178.70%。PC及智能终端结构件实现营收33.37亿元，占比84.58%；通讯电子实现营收3.54亿元，占比8.98%。2024年公司营收增长主要系笔记本电脑行业回暖，汽车电子业务订单增长。 PC结构件：AI/可折叠等PC创新催化结构件需求扩张 据Canalys，截至4Q24，全球PC出货量实现连续5个季度的增长。2024年全年，全球PC出货量2.555亿台，增长3.8%，其中笔记本电脑行业在2024年度的复苏趋势明显。随着Deepseek等大模型的快速发展，PC端与AI加速融合，带来AIPC的巨大潜在需求。据Canalys，3Q24AIPC的出货量达1330万台，占当季PC出货量20%，AIPC销量qoq+49%，增速远超传统PC市场的增长速度，反映AIPC市场的巨大潜力。公司扎根笔记本电脑结构件的细分行业多年，公司与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等世界领先的笔记本电脑品牌商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系，随着AIPC/可折叠PC/鸿蒙PC等PC创新加速，公司PC结构件业务有望持续提升份额成长。 汽车电子：新能源汽车轻量化趋势明确，目前镁合金进入量产阶段 镁合金有良好的耐蚀性、铸造性、机械强度，是最轻的实用合金，具有良好的车削性以及甚高的强度-密度比（比强度）和刚性，高散热性，杰出的铸造性能、最佳的吸震性和极佳的加工性，使其成为目前新能源汽车轻量化的最佳选择。公司在镁合金材料应用方面具有技术优势，通过半固态射出成型技术，在新能源汽车的轻量化发展趋势中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。目前公司在汽车电子领域的业务稳步推进，已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型。2024年，公司在新能源汽车镁合金材质应用端的在手订单持续稳定增长，也推动了公司的营业收入和利润的双增长。 盈利预测与投资评级：我们看好PC受益于端侧AI回暖，同时镁合金在汽车电子的应用前景，预计公司2025-2027年归母净利润为2.54/3.28/3.95亿元（此前预测25-26年3.53/4.12亿），同比增长20%/29%/20%，对应P/E为22/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料成本增加等

     春秋电子(603890) 投资要点 PC业务持续高速增长。AIPC相关整机及芯片产品大规模亮相，2024年有可能成为“AIPC元年”，AIPC有望加速渗透PC市场。公司与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等世界领先的笔记本电脑品牌商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系。其中，公司笔记本电脑精密结构件的主要客户包括联想、三星电子、惠普、戴尔、华为、LG等行业内知名优质客户，并成为联想、三星电子等客户的主要供应商。公司与联想、三星、惠普、戴尔、华为等主要笔记本品牌客户紧密合作，通过参与其新产品的研发过程，持续加强与下游客户的合作关系。 电动汽车镁合金开启第二增长曲线。镁合金有良好的耐蚀性、铸造性、机械强度，是最轻的实用合金，具有良好的车削性以及甚高的强度-密度比（比强度）和刚性，高散热性，杰出的铸造性能、最佳的吸震性和极佳的加工性，使其成为目前新能源汽车轻量化的最佳选择。公司在镁合金材料应用方面具有多年的制造经验和技术优势，通过半固态射出成型技术，在新能源汽车的轻量化发展趋势中，通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润1.5/2.5/3.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发不及预期。

     春秋电子(603890) 事件 春秋电子发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入29.82亿元，同比增长27.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长1268.19%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.36亿元，同比增长471.39%。 投资要点 营业收入稳定增长，AIPC驱动结构件需求 2024年前三季度公司实现营收29.82亿元，同比增长27.73%；其中Q3实现营收11.05亿元，同比增长20.40%，归母净利润实现1.14亿元，同比增长346.19%。得益于行业逐步回暖，出货量同比增长，据TechInsights统计，2024年第一季度，全球笔记本电脑出货量同比增长7%至4610万台，笔记本电脑复苏趋势已逐渐明朗。AIPC的加速渗透也继续推动结构件需求增长。推动公司的营收稳步增长，盈利能力快速回升。 笔电复苏叠加AIPC加速渗透，业务稳定增长 公司以“一体两翼”为战略指引，借助笔记本电脑复苏趋势及AIPC的渗透率提升带来的换机需求，增加公司在新能源汽车镁合金应用的产能和订单交货量，稳步提升公司业绩。产品体系方面，公司拥有全面的结构件模组产品线，涵盖笔记本电脑的背盖、前框、上盖、下盖，制作工艺包括成型、喷漆、冲压、CNC、阳极、全铣、模内转印等；技术方面，公司是笔记本结构件供应商中较少拥有自主摸具设计生产能力的生产企业，模具开发精度可以达到0.008-0.015mm；客户方面，公司与联想、三星电子、惠普、LG等头客户保持长期稳定关系。 新能源汽车轻量化镁合金打造公司第二增长极 新能源汽车的轻量化升级也正在如火如荼地进行中。2024年上半年，中国新能源乘用车销量达到717万台，同比增长21%。在新能源汽车镁合金材质应用方面，公司拥有先进半固态射出成型工艺，同时拥有车用大型半固态设备，在镁铝结构件的加工精度速度、良率等方面均占优势，公司在汽车电子领域的业务稳步推进，目前已进入量产化阶段，在手订单持续稳定增长，产能逐步释放，公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为39.92、51.37、60.82亿元，EPS分别为0.34、0.59、0.79元，当前股价对应PE分别为38、22、17倍。随着PC的复苏、AIPC的渗透以及汽车轻量化升级，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。