新澳股份(603889) 事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现收入30.87亿元（+20.84%），归母净利润3.25亿元（+20.23%），扣非归母净利润3.17亿元（+18.16%）。2026Q2公司实现收入18.01亿元（+24.11%），归母净利润2.05亿元（+21.20%），扣非归母净利润2.01亿元（+19.93%）。收入、利润在Q2继续维持景气增长。 分业务看，毛纺量价齐升，羊绒放量。1）毛精纺纱线：H1收入16.43亿元，同比+14.63%；销量9,505.25吨，同比+7.72%；测算均价约17.28万元/吨，同比约+6.42%；毛利率约28.99%（+0.15pct）。毛纺环节对羊毛涨价的传导相对更顺，叠加银川、越南产能爬坡及高支、混纺、功能性产品占比 提升，呈现量价齐升，是本轮盈利改善最明显的环节之一。2）羊绒纱线：H1收入10.43亿元，同比+32.67%；销量1,811.31吨，同比+31.83%；测算均价约57.56万元/吨，同比约+0.64%；毛利率约12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，中期看，羊绒业务仍是公司成长核心，但短期利润率弹性或弱于毛纺。3）羊毛毛条：H1对外收入3.64亿元，同比+20.16%；对外销量2,997.62吨；测算毛利率9.91%。毛条作为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较2025年明显改善，对利润形成正向贡献。 费用管控对冲汇兑扰动，净利率保持稳健。H1销售费用率1.71%，同比-0.21pct；管理费用率2.60%，同比-0.48pct；研发费用率2.01%，同比-0.26pct，费用端延续优化。财务费用率1.23%，同比+1.08pct，主因汇率变动导致汇兑损失增加及短期借款上升。综合影响下，H1归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。 营运资金阶段性承压，但服务于涨价周期备货与交付。H1经营现金流净额-0.11亿元，主要是原料价格上涨下备货占款增加。26年H1期末存货28.12亿，同比+28.12%；短期借款13.92亿元，同比+23.56%。在羊毛上行周期中，公司主动提高战略备货，短期占用现金流，但有利于锁定原料成本、保 障旺季交付。 盈利预测及投资建议：公司处于“羊毛价格上行、海内外新产能释放、羊绒规模化放量”三重动力期。我们预计2026-2028年归母净利润5.76/6.43/6.93亿元预测，对应PE为10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。 风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

     新澳股份(603889) 核心观点 收入净利润均超20%增长，原料涨价及汇兑损失拖累净利率。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2026上半年收入同比+20.8%至30.9亿元，主因毛精纺量价齐升、羊绒销量增长以及毛条提价所致，归母净利润同比+20.2%至3.3亿元，扣非归母净利润同比+18.2%至3.2亿元。毛利率同比下降0.4pct至21.2%，主因羊毛等原料涨价所致；销售/管理/研发费用率分别同比下降0.2/0.5/0.3pct，但因汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比上升1.1pct至1.2%。此外，其他税金、减值、营业外支出等占收入比重下降0.2pct，所得税占收入比重下降0.2pct，进而归母净利率同比下降0.1pct至10.5%。经营现金流净额-0.52亿元（去年同期-0.11亿元），主因收到的出口退税及留抵退税减少以及支付的各项税费同比增加所致。 上半年毛精纺纱量价齐升、羊绒纱线快速增长，毛条提价明显。上半年毛精 纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收入分别+14.6%/+32.7%/+20.2%/-3.5%至16.4/10.4/3.6/0.2亿元。其中：1）毛精纺纱：上半年营收16.4亿元，销量约9505吨，同比+7.7%；均价17.3万元/吨，同比+6.4%，量价齐升，高支、混纺、功能及绿色产品持续推进。但受原材料价格上涨影响，盈利能力仅轻微提升，毛利率同比+0.2百分点至29.0%。2）羊绒纱线：产能利用率维持高位，规模效应显现。上半年营收10.4亿元，销量约1811吨，同比+31.8%，均价57.6万元/吨，同比+0.6%。受原材料价格上涨影响，毛利率同比-1.2百分点至12.3%。3）毛条：上半年营收3.6亿元，销量约2998吨左右，同比-13.1%，均价12.1万元/吨，同比+37.5%，主因原材料涨价推动新中和毛条盈利弹性释放。受益于售价大幅上涨，毛利率同比+3.7百分点至9.9%。 第二季度毛精纺纱、毛条业务增长环比提速，羊绒纱线销量保持较高增长。1）毛精纺纱：营收9.6亿元，同比+18.3%；销量约5400吨，同比+12.7%；均价17.73万元/吨，同比+4.9%；毛利率30%，同比+0.4百分点。2）羊绒纱线：营收6.2亿元，同比+28.8%；销量约1100吨，同比+28.8%；均价55.84万元/吨，同比持平；毛利率12.26%。3）毛条：营收1.97亿元，同比+41.6%；对外销量约1500吨，均价12.84万元/吨，同比+42%；毛利率11.3%，同比+4.92百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务：营收约1250万元，销量约960吨，毛利率40.8%。 平稳推进产能规划，优化海内外产能布局。1）子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已投产，已预订1.5万锭设备预计2027年年底投产。目前越南厂房已预留额外面积，未来或用于花式纱、羊绒产能扩张。2）子公司宁夏新澳羊绒精纺纱线制造成本为全公司最低，绿电、人力成本均低于国内其他地区及越南，公司规划2027年年底左右新增精纺纱线、粗纺纱线产能，目前正在寻找国外二手粗纺设备进行翻新扩产，以规避新设备2-3年的长交期问题。 风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。

     新澳股份(603889) 公司于8月25日披露2026年中报，H1实现营收30.87亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长20.23%。其中Q2单季实现营收18.01亿元，同比增长24.11%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长21.20%，纱线量价齐升驱动成长。 经营分析 三大业务良好经营表现驱动营收增长。分业务看，本报告期内，毛精纺纱业务收入16.43亿元，同比增长14.63%，主要系毛精纺纱业务量价齐升及越南、银川生产基地产能稳步爬坡释放产量，H1毛精纺纱线销量9505吨，同比增长7.72%；羊绒纱线业务收入10.43亿元，同比增长32.67%，主要系羊绒纱线销量大幅增长及产能利用率维持高位，羊绒纱线销量1811吨，同比增长31.83%；毛条业务收入3.64亿元，同比增长20.16%，主要系羊毛条价格上涨推动营收上升，毛条业务对外销量2998吨。 毛利率稳健，汇兑损失致财务费用大增。公司Q2毛利率21.76%，同比下降0.46pct，H1毛利率下降0.41pct至21.29%，保持稳健。H1销售/管理/财务费用率分别为1.71%/2.60%/1.23%，同比分别-0.22pct/-0.48pct/+1.09pct，H1公司销售净利率11.10%，同比下降0.12pct，利润率变化原因主要系汇率变动导致汇兑损失大幅增加，影响财务费用。 羊毛价格上行+羊绒业务快速成长，26年量价齐升趋势延续。公司毛精纺业务逐年稳健扩建产能，宁夏、越南产能处于爬坡过程，羊毛价格25年下半年以来提升显著，同时通过丰富高端天然纤维及功能性产品矩阵、拓展户外运动等新兴应用场景，有效应对原料价格波动与市场挑战公司量价齐升趋势有望延续。公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务逐步彰显第二成长曲线的价值。在羊毛价格上行叠加价格向下游传导顺畅的背景下，看好后续公司盈利快速提升。 盈利预测、估值与评级 公司产能稳健扩张，同时羊毛价格上行有望带动利润弹性释放，我们预计26-28年EPS为0.63/0.76/0.88元；PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。 风险提示 原料价格上涨推高成本、出口竞争加剧物流承压、宏观经济波动影响需求。

     新澳股份(603889) 投资要点： 新澳股份： 全球毛精纺细分行业领导者， 羊绒纱线打造第二增长曲线。 公司创立于 1991 年， 专注于精纺羊毛纱线、 羊绒纱线及羊毛毛条的研发、 生产与销售， 构建了从原毛甄选到洗毛、 制条、 化学处理、 染色及纺纱的全产业链布局， 产品广泛应用于服装、 服饰及家居、 产业用等领域。 作为毛纺细分行业龙头企业， 公司构建了全球化生产与贸易网络， 累计服务全球约 30 个国家及地区的超 5000 家客户。2025 年， 公司实现营业收入、归母净利润 50.52、4.80 亿元， 2019-2025 年期间年均复合增速达到 10.9%、 22.3%。 2020-2025年期间， 羊绒纱线营业收入年均复合增速为 56.6%， 占公司营收比重达到36.5%， 成为公司第二增长曲线。 纺纱产业链完整， 全球化生产基地推进。 公司是毛纺业内为数不多的集洗毛——制条——改性处理——纺纱——染整——质检于一体， 拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商， 构建了以新澳股份为主体， 各主要子公司专业化分工生产、 独立销售的市场化经营模式。 公司羊毛纱线业务盈利稳健，后续增长主要来自新澳越南、 新澳银川产能持续扩张带来的销量增长， 以及产品结构优化带来的均价提升； 羊绒纱线业务目前处于订单结构优化、 生产效率提升、 盈利爬坡阶段； 毛条产品占公司营收比重超过 10%， 业绩贡献相对有限且价格对羊毛价格敏感度高； 改性处理、 染整加工业务营收规模小但盈利水平高， 2025 年子公司厚源纺织净利率为 27.6%。 围绕“功能性、 多场景、 绿色低碳”开发产品， 持续深化宽带战略。 自 2020年公司推出宽带发展战略以来， 持续深入推进， 已推出户外运动类纱线、 梭织纱线、 花式纱、 家用纺纱等多类产品， 适应羊毛产品应用场景扩容， 公司产品矩阵持续丰富。 本轮毛价上涨： 供给严重收缩主导， 需求贡献有限但场景扩容。 2011 年及 2018 年年中， 羊毛价格两次达到高点， 主要受益于全球经济复苏以及中国市场需求强劲拉动， 叠加供给端的羊毛产区短期干旱/洪水极端天气， 价格冲高但持续时间相对有限。 2025 年下半年以来， 羊毛价格开启上涨， 主要由于持续数年的“毛改肉” 结构性转型， 供给持续收缩， 澳大利亚羊毛检测局预计 2026/27 年羊毛产量同比下降 4.5%， 低于此前历史最低水平； 需求端温和复苏， 贡献相对有限， 但羊毛应用场景扩容， 带来增量需求 羊毛价格上涨正向影响公司盈利能力但存在时滞， 毛条敏感性高于羊毛纱线。 涨价初期， 成本由于采用加权平均法衡量， 因此成本上升“平滑而部分滞后”， 而销售价格由于前期订单锁价及传导时滞， 上升是“显著滞后” 的，且销售价格的滞后程度远大于成本。 涨价中期， 销售价格已充分调涨， 加权平均成本仍含低价库存， 毛利率有利扩张， 且上游毛条产品的价格、 盈利弹性得到最充分的释放。 公司毛利率自 2025Q4 季度开始环比提升， 2026Q1 季度毛利率延续环比提升， 预计 2026Q2-Q3 季度迎来销售价格调涨和低价库存释放的双重驱动， 毛利率预计延续扩张。 分产品看， 纱线凭借较为稳定的单位加工费收入， 毛利率变动较毛条幅度更小， 盈利能力更为稳健， 毛条的盈利弹性更高。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2026-2028 年营业收入为 57.39、63.05、 69.06 亿元， 同比增长 13.6%、 9.9%、 9.5%； 归母公司净利润 5.84、6.48、 7.08 亿元， 同比增长 21.7%、 10.9%、 9.2%， 6 月 18 日收盘价对应公司2026-2028 年 PE 为 9.3、 8.3、 7.6 倍。 公司产业链一体化优势明显， 羊毛纱线产品矩阵持续丰富且国内外产能持续扩张， 第二增长曲线羊绒纱线伴随订单结构优化及生产效率爬坡， 盈利提升可期。 看好公司在羊毛产品四季化、 运动户外应用场景扩容背景下， 市场份额持续提升； 考虑澳毛产量延续收缩，毛价预计保持高位， 公司前期库存储备充分， 盈利弹性有望充分释放， 首次覆盖， 给予公司“买入-A” 评级。 风险提示： 服饰终端需求增长放缓或下滑的风险； 产能扩张不及预期的风险；羊毛价格上涨不及预期或持续下跌的风险； 汇率大幅波动的风险； 羊绒纱线产品盈利能力提升不及预期的风险。