数据港(603881) 事件 2025年前三季度，公司实现营业收入12.41亿元，同比+4.93%；实现归母净利润1.20亿元，同比+14.05%；实现扣非归母0.99亿元，同比+7.09%。2025年三季度单季，公司实现营业收入4.30亿元，同比+6.49%；实现归母净利润0.35亿元，同比+1.13%；扣非归母0.29亿元，同比+0.97%。 成本管控方面取得成效，盈利能力提升 2025年前三季度，公司营业成本同比+2.38%至8.88亿元，但得益于营收增速更快，毛利率同比提升1.78个百分点至28.4%。期间费用方面，研发费用率同比提升0.1pct至5.4%，显示公司持续加大技术投入，迎接AI时代发展需求；管理费用同比提升0.5pct至4.1%，或与业务扩张相关；销售费用同比基本持平至0.3%。资产减值损失同比增加1008.31万元，对利润形成一定拖累，整体归母净利率同比提升0.77pct至9.7%。 廊坊项目已完成第一批机电交付，业务拓展成效显著 2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025年6月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26年及之后贡献稳定收入。截至25年Q3，公司已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。 投资建议 我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027年营收为18.16、19.73、20.98亿元，同比提升5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。维持“增持评级。 风险提示： CSP厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。

     数据港(603881) 事件 公司发布上半年报。截至2025年上半年，公司实现营收约8.1亿元，同比+4.13%；实现归母净利润约8495.86万元，同比+20.37%，抗风险能力进一步增强。单Q2，公司实现营收4.15亿元，同比+4.66；实现归母净利润4090.26万元，同比+17.45%。 精细化管理持续升级，经营稳健利润率回升 2025H1，公司开发并持续优化智能运维管理平台，通过实时数据监测、智能预警分析与自动化流程调度，实现了从设备状态监控到故障响应的全链路智能化管理，不仅降低了人工干预成本，同时提升了问题处理时效。得益于精细化管理，公司费用率水平有所优化。25H1，公司销售费用率、管理费用率分别为0.2%、3.7%，同比变动+0.0、-0.2pct。从利润率来看，25H1公司归母净利润率和毛利率分别为10.5%、29.0%，同比提升1.4、1.7pct。 廊坊项目完工外市电及土建，现金充裕有利于新项目拓展 2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025年6月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26年及之后贡献稳定收入。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。 从现金储备来看，截至25年6月底，公司货币资金+交易性金融资产合计24.16亿元，相较24年底的18.21亿元提升32.67%。我们认为，当前国内外CSP厂商capex持续扩张带动IDC需求提升，公司充裕现金可支撑扩容以满足互联网大客户需求，提升自身竞争力。 盈利预测与投资建议 我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027年营收为18.16、19.73、20.98亿元，同比提升5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： CSP厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。

     数据港(603881) 数据港发布2024年年报和2025年一季度报告。2025年4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季度报告。2024年实现营收17.21亿元，同比增长11.57%；归母净利润1.32亿元，同比增长7.49%；扣非净利润1.28亿元，同比增长27.81%。1Q25实现营收3.95亿元，同比增长3.57%；归母净利润0.44亿元，同比上涨23.22%；扣非净利润0.40亿元，同比增加26.50%。2024年销售/管理/研发费用率为0.25%/4.34%/5.09%，同比变化+0.09pct/-0.12pct/+0.31pct，2024年销售费率增加主要由于公司积极拓展业务并开拓销售渠道，销售开支增加所致。1Q25销售/管理/研发费用率为0.23%/3.14%/5.45%，同比变化+0.04pct/+0.13pct/+0.43pct。 毛利率稳步改善，在手订单充足，财务费用率明显改善。2024年/1Q25公司综合毛利率为31.00%/29.19%，分别与上期相比提升2.02pct/1.99pct。我们认为主要由于国内AI应用拉动基建侧整体需求上行，行业端整体需求向好，另一方面我们认为系公司IDC机柜上架率提升带动毛利率整体上行。从资产负债维度，公司1Q25存货约2.31亿元，较24年末持平，合同负债约1.76亿元，较24年末微增，同时在建工程3.08亿元，较24年末增加0.06亿元，我们认为主要为期中国联通（怀来）大数据创新产业园项目建设及订单需求增加所致。公司1Q25财务费用率较上年同期显著改善，我们认为由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道，发行超短期融资券及中期票据，财务费用率下降明显。 持续聚焦主业，完善风控体系，护航企业稳健前行。公司主要业务包括IDC业务、IDC解决方案业务、云服务销售业务三大类。2024年，公司实现了客户超大型定制化数据中心及公司批发型数据中心的交付和建设，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营35个数据中心，截至2024年12月31日运营总电力容量371MW，折算成容量5kw/个标准机柜约74200个。1Q25公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。公司引入第三方咨询机构，依据国资监管及上市公司内控标准，结合行业实践案例，深入剖析管理短板，发布业财融合平台1.0版本，全面梳理了公司各业务环节可能存在的风险点和管理漏洞。目前，公司制度汇编已完成报批流程，并在内部管理平台发布。 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计25年~27年公司营收分别为18.9/20.7/22.6亿元，归母净利润1.5/1.6/1.8亿元，对应4月28日收盘价P/E分别为126x/114x/105x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险。

     数据港(603881) 事件： 公司发布2024年年报，2024年公司实现收入17.21亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长7.49%，扣非后同比增长27.81%。单季度来看，公司4Q实现收入5.38亿元，同比增长26.02%，环比增长33.08%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长27.02%。 公司拟派发现金红利0.26亿元（含税）（实际派发金额以公司后续发布的权益分派实施公告为准），连同已派发的中期股息，全年合计拟派发现金股利0.40亿元（含税），占2024年度归属于母公司所有者的净利润的30.34%。 IDC服务收入占比持续提升，上架率提升带来盈利能力改善 IDC服务：2024年，实现收入17.10亿元，同比增长12.12%，毛利率稳步提升，达32.12%。2024年上半年，公司IDC服务实现收入7.70亿元，毛利率达27.27%；2024年下半年，公司IDC服务实现收入9.40亿元，环比增长22.2%，毛利率达36.10%。 公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动了收入的稳健增长。2025年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，2024年12月，该项目外市电部分已完工并转固，目前正在履行签约流程。2024年，公司云销售业务营业成本较上年同期增长517.60%，主要2024年部分云业务合作项目到期，一次性转入成本所致。 经营质量稳步提升 2024年，公司销售费用达0.04亿元，同比增长68.55%，主要是由于公司积极拓展业务并开拓销售渠道，销售开支增加所致；公司管理费用达0.75亿元，同比增长8.60%，管理费用率较2023年有所下降；公司财务费用达0.99亿元，同比下降25.07%。 2024年公司资产减值损失为0.81亿元，比上年同期增加0.47亿元，变动比例为132.91%，主要2024年公司计提固定资产以及商誉减值所致。 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司经过21、22年固定资产规模快速扩张期后，整体收入增长稳定。同时，公司存量机柜上架率提升叠加整体经营质量稳步提升，为短期盈利提供支撑。中长期来看，公司重视研发投入，且现金充裕，未来可期。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别为1.54亿元、1.78亿元、2.03亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业供需格局恶化、新项目交付进度不及预期、公司上架率不及预期等