阿科力(603722) 主业Q3量增价减，依然承压，COC量产稳步推进，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收3.37亿元，同比-7.46%；实现归母净利润-1,639.22万元，同比亏损扩大。其中，Q3单季实现营收1.23亿元，同比+0.79%；实现归母净利润-1,108.10万元，同比亏损扩大。公司Q3营收同环比改善，但受产品竞争加剧、计提股份支付费用等影响公司利润下滑，且因短时间内难以缓解，新产品放量需要时间，我们调减公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.05、0.44、1.39（前值0.21、1.05、2.54）亿元，对应EPS为0.05、0.45、1.42（前值0.23、1.19、2.89）元/股，当前股价对应PE为741.1、89.3、28.3倍。我们依然看好公司COC产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。 聚醚胺景气持续承压，COC进入正式生产阶段，各项工作稳步推进 公司2025前三季度脂肪胺、光学材料销量分别为14,881、4,151吨，分别同比+3.27%、-16.83%；均价分别为13,324、33,303元/吨，分别同比-10.23%、+10.75%。其中，Q3单季度脂肪胺销量5,692吨，同比+16.39%、环比+24.38%；均价12,392元/吨，同比-12.27%、环比-9.36%。光学材料销量1,617元/吨，同比-7.43%、环比+28.91%；均价32,557元/吨，同比+7.02%、环比-9.84%。公司主营产品Q3呈量增价跌态势，景气或已见底。上半年，公司高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已经完成试生产进入正式生产阶段，有少量产品产出，现已联系下游药用包材、光学镜头等领域客户并送样测试。各项工作稳步推进中。 COC签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上 8月底，公司与大诚高新材料就购买COC及相关事宜签订购销合同，合同交易金额260万元（含税）。此次购销合同的签订，标志着公司历经11年全流程自主研发的COC成功进入医药包装领域，也为公司COC进入其他应用领域打下坚实的基础，COC未来将成为公司未来发展的重要增长极。聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段，“年产2000吨特种冷却液项目”也已取得备案。公司参股公司阿科力中弗使用的中弗新能源SOFC设备正处于研发调试阶段。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

     阿科力(603722) 主业Q2略有好转，COC正式量产并实现合同签订，维持“买入”评级公司2025H1实现营收2.14亿元，同比-11.63%；实现归母净利润-531.12万元，同比转盈为亏。其中，Q2单季实现营收1.08亿元，同比-22.27%，环比+2.03%；实现归母净利润-48.52万元，同比转盈为亏，环比+89.95%。公司Q2经营情况环比好转。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.21、1.05、2.54亿元，对应EPS为0.23、1.19、2.89元/股，当前股价对应PE为241.3、47.4、19.5倍。我们看好公司COC产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。 聚醚胺等景气承压，COC进入正式生产阶段 2025H1脂肪胺、光学材料销量分别为9,189、2,534吨，分别同比-3.48%、-21.89%；均价分别为13,902、33,779元/吨，分别同比-8.60%、+13.04%。在国内聚醚胺竞争加剧的情况下，公司努力提高其在油气领域的销售，同时推进小品种的市场推广。光学级聚合物材料用树脂产品受原材料影响产品销量略有下降。公司高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已经完成试生产进入正式生产阶段，有少量产品产出，现已联系下游药用包材、光学镜头等领域客户并送样测试。 股权激励绑定利益，COC签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上公司股权激励授予限制性股票202万股，激励对象21人，授予价格22.17元/股，现已登记完成。三个解除限售期考核目标均与COC建设、销售有关，还包括高耐热材料销售、公司的营收和利润等指标。公司与大诚高新材料就购买COC及相关事宜签订购销合同，合同交易金额260万元（含税）。此次购销合同的签订，标志着公司历经11年全流程自主研发的COC成功进入医药包装领域，也为公司COC进入其他应用领域打下坚实的基础，COC未来将成为公司未来发展的重要增长极。同时，公司潜江项目也在稳步推进过程中，潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段，“年产2000吨特种冷却液项目”也已取得备案。公司参股公司阿科力中弗使用的中弗新能源SOFC设备正处于研发调试阶段。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

     阿科力(603722) 主营业务景气承压，COC产业化或将落地，维持“买入”评级 公司2024年实现营收4.66亿元，同比-13.14%；实现归母净利润-1,965.11万元，同比转盈为亏。2025年第一季度实现营收1.06亿元，同比+2.70%；实现归母净利润-482.60万元，同比转盈为亏。报告期内，公司主业聚醚胺产品市场竞争激烈，导致产品价格下降，公司业绩出现亏损。由于公司主业景气持续低迷，COC暂未贡献利润，我们下调公司2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.21、1.05（前值0.96、1.83）、2.54亿元，对应EPS为0.23、1.19（前值1.01、1.92）、2.89元/股，当前股价对应PE为201.0、39.4、16.2倍。虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好公司COC产业化突破后的广阔前景，维持“买入”评级。 聚醚胺景气见底，光学材料需求增长，COC或见曙光 2024年公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料单体等）销量分别为18,779、6,377吨，分别同比-9.2%、+19.3%；均价分别为14,593、30,021元/吨（不含税），分别同比-14.2%、-12.8%。2025Q1脂肪胺、光学材料销量分别为4,612、1,280吨，分别同比+23.2%、-11.6%；均价分别为14,132、31,495元/吨（不含税），分别同比-12.3%、+7.0%。公司千吨级环烯烃共聚物（COC）生产线已于2024Q3试生产，预计2025年正式实现量产。公司潜江项目已完成土建建设，一期项目进入安装调试阶段，其中1万吨/年聚醚胺项目预计于2025Q3完工，1.5万吨/年高透光材料项目预计于2026年底完工。公司COC备受市场期待，或见曙光。 与保利新能源签订战略合作协议，预计对公司业绩产生积极影响 公司与保利新能源科技（北京）有限公司签订《战略合作协议》，有限期自2025年3月至2028年2月，双方就特种领域新型特种材料等事项开展合作。双方将充分利用公司潜江项目优势，进行新型特种材料生产环节的质量控制，确保产品符合标准。待产品定性后，双方将根据具体产品或订单，另行签订独立的产品开发或合作生产协议。此协议预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。