纽威股份(603699) 投资要点 营收增速稳健，海外市场+新兴下游兑现业绩 2025年Q1公司实现营业总收入15.6亿元，同比增长14%，归母净利润2.6亿元，同比增长34%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长27%，利润增速基本符合我们预期。受益于海外市场、新兴下游拓展，公司营收增速稳健；钢价和汇率低位震荡，高毛利率的海工造船、LNG占比提升，盈利水平同比稳中有升，利润增速强于营收。此外，Q1公司计提信用减值损失0.4亿元；其他收益增加约0.2亿元，主要系政府补助增加。 毛利率稳中有升，费控能力继续增强 2025年Q1公司实现销售毛利率35.4%，同比提升2.1pct，销售净利率17.1%，同比提升2.4pct，盈利能力同比维持稳健增长，我们判断环比变动主要受订单结构和季节性因素影响。2025年Q1公司期间费用率13.2%，同比下降2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.2%/3.2%/-1.1%，同比分别变动-0.9/+0.3/-0.7/-1.1pct，受益于规模效应和汇兑收益，费控能力稳中有升。 中东需求能见度高+前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长展望2025年，我们判断公司订单充足、业绩延续稳健增长：（1）全球地缘政治波动加剧，各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级，油气全产业链投资增加，尤其中东区域FEED合同增量明显，未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有布局，受中美贸易冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。（3）新兴核电、水处理增速良好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.5/17.7/20.6亿元对应当前市值PE分别为15/12/10x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

     纽威股份(603699) 事件： 2025年4月23日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入62.38亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润11.56亿元，同比增长60.1%。 观点： 多项高端产品突破助推业绩增长。公司作为全球领先的能源阀门企业，持续在技术创新、产品性能、品质控制和服务能力方面取得进展。2024年，公司加大高端产品研发和认证，在巩固油气、化工等传统领域的同时，推动海工、造船、精细化工、核电、氢能、深海、超低温阀门等高端产品突破。年内多项产品获得国产化认证或研发突破，成功应用于核电、氢能、储能等新兴领域，打破了国外品牌在国内高端市场的垄断地位。在产品研发支撑下，主要产品销量增长，实现营收62.38亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润11.56亿元，同比大幅增长60.1%。 国产替代叠加一带一路高景气，有望持续受益海内外市场拓展。全球能源转型方兴未艾，我国积极响应，多个新兴领域对阀门的需求持续上升，公司作为能源阀门龙头，在多个方向取得突破。同时，一带一路的推进带动相关沿线国家传统能源和新能源投资景气度提升，公司积极拓展海外市场，有望受益国内外市场双重机遇。 盈利预测及投资评级：2024年公司持续加大研发投入，在传统领域拓展的同时，在核电、造船、深海、精细化工、储能等方向取得突破，多项产品获国产化认证，业绩大幅增长。据公司公告，2025年及未来数年，公司经营层面仍将坚持市场拓展与产品布局、技术创新与智能化制造、质量保障与降本增效多个维度共同发力，在国产化替代不断推进的同时，拓展海外市场，实现可持续发展。据此，我们认为公司主业阀门及零件将维持稳健增长，铸件及锻件有望快速增长，同时毛利率随高端产品突破不断提高。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.89/14.49/16.37亿元，对应PE分别为15.7/14.0/12.4倍。我们选取应流股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，当前公司估值水平仍低于行业平均，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：主要产品国产化认证不及预期；新产品研发存在不确定性；海外市场拓展不及预期；海外主要经济体关税政策变化；数据引用风险。

     纽威股份(603699) 投资要点 Q4营收同比增长37%，海外市场、新兴领域与大客户拓展兑现业绩2024年公司实现营业总收入62亿元，同比增长13%，归母净利润11.6亿元，同比增长60%，扣非归母净利润11.4亿元，同比增长53%。单Q4公司实现营业总收入17.8亿元，同比增长37%，归母净利润3.3亿元，同比增长146%，扣非归母净利润3.2亿元，同比增长183%，公司利润近预告中值，符合市场预期。分区域，（1）外销实现营收38亿元，同比增长26%，占营收比重提升至61%（+6.5pct），受益于LNG、海工造船下游景气延续、中东等市场拓展、新品认证和客户突破，增速表现亮眼，（2）内销实现营收24亿元，同比下降3%，在国内化工景气度低迷情况下，公司通过拓展海工、核电等新兴领域表现出一定韧性。此外，公司分红超预期，股利支付率101%，股息率约6.9%。 受益于结构优化、钢价下行和规模效应，毛利率同比大幅提升2024年公司实现销售毛利率38.10%，同比提升6.7pct，且呈现逐季提升的趋势。销售净利率18.7%，同比提升5.5pct。分区域，（1）内销毛利率32.8%，同比提升2.0pct，（2）外销毛利率41.7%，同比提升10.0pct。盈利水平提升，主要受益于（1）海工造船、LNG等高毛利率业务收入占比提升，（2）报告期钢材价格、汇率低位震荡，（3）规模效应摊薄成本、管理效率提升等。2024年公司期间费用率为13.1%，同比-0.7pct，费控能力维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比分别-0.6/+0.5/-0.7/+0.1pct。 中东需求能见度高+前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 展望2025年，我们判断公司订单、业绩延续稳健增长：（1）全球地缘政治波动加剧，能源供给格局持续变化，且各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级，油气全产业链投资增加，尤其中东区域FEED合同增量明显，未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有布局，受中美贸易冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。（3）新兴核电、水处理增速良好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为14.5/17.7亿元，新增2027年归母净利润预测为20.6亿元，对应当前市值PE分别为13/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

     纽威股份(603699) 投资要点 单Q4归母净利润同比+44%~277%，延续高增趋势 公司发布业绩预告，超市场预期：预计2024年归母净利润为10.2~13.3亿元，同比增长41%~84%，中枢11.8亿元，同比增长63%；扣非归母净利润10.0~13.1亿元，同比增长35%~77%，中枢11.6亿元，同比增长35%。2024年单Q4，公司实现归母净利润1.9~5.0亿元，同比增长44%~277%，中枢3.5亿元，同比增长160%；扣非归母净利润1.9~5.0亿元，同比增长64%~335%，中枢3.4亿元，同比增长199%。公司业绩高速增长，受益于：（1）海外市场、大客户拓展取得突破，在手订单饱满，（2）海工造船、LNG、核电等新兴领域需求向好，业务结构优化，（3）公司内部管理、生产环节提质增效，（4）钢价、汇率低位震荡。 产能有序扩张，助力增长+彰显信心 近年来公司产能有序扩张：（1）2023年12月公司公告，拟于沙特设立全资子公司，提高于中东市场竞争力；（2）2024年6月公司公告，拟对外投资设立越南子公司，进一步提升越南工厂产能，提高公司应对北美潜在关税风险等能力；（3）2024年8月公司公告，拟以自有资金2.2亿元扩产精密铸件产能，建成后年产碳钢精密铸件5000吨、不锈钢精密铸件5000吨，铸件为影响阀门性能的核心部件之一；（4）2025年1月公司公告，拟以不低于5亿元自筹资金投资纽威流体二期扩产项目，纽威流体一期2023年投产，聚焦适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀、锻钢阀及其他特殊阀种，为公司进入海工造船等下游、我国高端阀门进口替代持续做出贡献，二期扩产将助力公司继续向高端化转型。配套核心铸件、海外和高端阀门领域的资本开支将支持成长，彰显了公司信心。 管理层激励充分，海外拓展+新品布局逻辑延续 2022年末新任管理团队上任以来，纽威业务进入高速拓展期：（1）把握“一带一路”倡议&中资EPC出海机遇，积极拓展海外油气市场，大客户份额稳中有升，（2）积极拓展海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼。（3）公司拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高。展望未来，纽威股份作为获行业、大型跨国集团认证批准最多的国产工业阀门龙头，先发优势明显，市场地位稳固，看好公司长期成长。 盈利预测与投资评级：公司业绩超预期，我们上调公司2024-2026年盈利预测为11.8（原值10.1）/14.5（原值12.4）/17.7（原值15.1）亿元，当前市值对应PE分别为17/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、地缘政治风险

     纽威股份(603699) 投资要点 拟自筹资金约5亿元扩产工业阀门，中高端产能进一步扩张2025年1月8日公司发布公告，拟以不低于5亿元的自筹资金，投资于纽威流体二期扩产项目，计划建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线等，预计2027年6月建成投产。纽威流体为纽威股份全资子公司，2018年末成立，2020年投建通安特殊阀工厂，聚焦适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀、锻钢阀及其他特殊阀种，并于2023年投产，为公司进入海工造船等下游、产品高端化转型、及我国高端阀门进口替代持续做出贡献。本次投资项目为纽威流体二期，公司中高端产能有望进一步扩张。 核心原材料、海外产能有序扩张，助力增长+彰显信心 近年来公司配套核心铸件、海外产能有序扩张：（1）2023年12月公司公告，拟于沙特设立全资子公司，提高于中东市场竞争力；（2）2024年6月公司公告，拟对外投资设立越南子公司，进一步提升越南工厂产能，提高公司应对北美潜在关税风险等能力；（3）铸件为影响阀门性能的核心部件之一，2024年8月公司公告，拟以自有资金2.2亿元扩产精密铸件产能，建成后年产碳钢精密铸件5000吨、不锈钢精密铸件5000吨。海外+核心零件资本开支将助力公司中长期成长，也彰显了公司的成长信心。 新任高管激励充分，海外拓展+新品布局逻辑延续 2022年末新任管理团队上任以来，纽威业务进入高速拓展期：（1）把握“一带一路”倡议&中资EPC出海机遇，积极拓展海外油气市场，大客户份额稳中有升，（2）积极拓展海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼。（3）公司拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高。展望未来，纽威股份作为获行业、大型跨国集团认证批准最多的国产工业阀门龙头，先发优势明显，市场地位稳固，看好公司长期成长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为10.1/12.4/15.1亿元，当前市值对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、地缘政治风险

     纽威股份(603699) 主要观点： 事件概况 纽威股份于2024年10月25日发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收44.55亿元，同比+5.09%，实现归母净利润8.28亿元，同比+40.7%，业绩表现符合预期。 24Q3销售净利率达21.08%，盈利能力再提升 2024Q1~3公司实现营收44.55亿元，同比+5.09%，实现归母净利润8.28亿，同比+40.7%。单季度来看，2024Q3实现营收16.17亿元，同比-11%，2024Q3实现归母净利润3.4亿元，同比+34.88%。 利润率来看，24Q1~3公司实现毛利率36.72%，同比提升5.78pct；单季度来看，24Q3毛利率进一步提升至38.89%，环比Q2提升1.41pct。费用端来看，24Q3公司三费费率略回升，占比由24Q2的9.91%提升至24Q3的10.85%。24Q1~3公司实现净利率18.74%，同比提升4.72pct；单季度来看，24Q3实现净利率21.08%，达近年新高，同比23Q3提升7.14pct，环比24Q2提升1.15pct，受益于产品结构及经营效率优化，公司盈利水平进一步提升。 持续滚动股权激励绑定核心团队 公司于2024年10月16日发布股权激励方案及滚动实施中长期激励计划的公告，公司2024年限制性股票激励计划（草案）表示本次激励计划拟授予的激励对象共计130人，包括董事、高级管理人员及中层管理人员及核心技术（业务）骨干，此次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1228.9万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的1.62%。另公司计划通过滚动实施中长期激励计划，形成战略、规划、预算、考核、激励、文化为一体的良性循环机制，推动公司持续稳健增长，为广大股东创造价值，根据公司经营计划的情况，一般滚动周期为1年，参与对象为董事、高级管理人员及中层管理人员及核心技术（业务）骨干。持续滚动的股权激励助力公司绑定核心团队。 进一步提升上游生产供货能力，深化与国内外高端用户共同发展 公司于8月14日发布公告，拟投资2.2亿元用于高端精密铸件制造项目，故拟参与竞拍盐城市大丰区南阳镇工业园区土地使用权。公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究与创新，对产品进行设计工艺升级，不断优化成本；同时公司进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖核电、油气装备、风电能源装备、压力容器装备、工程机械等。 客户方面，公司继续与全球各能源行业企业继续开展深度战略合作的同时，不断扩大市场渗透率，凭借先进的产品技术、稳定的质量保证和全方位客户服务，参与更多国内外重要项目。除传统石油天然气能源项目，公司在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用，同时应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，助力全球能源可持续转型，减少全球碳排放。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司产能及下游拓展的判断，我们调整公司盈利预测为2024-2026年营业收入分别为63.02/70.34/78.52亿元（2024-2026年前值65.28/76.21/88.24亿元），归母净利润分别为10.08/11.32/12.74亿元（2024-2026年前值9.35/11.06/13亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.33/1.49/1.68元（2024-2026年前值1.23/1.45/1.71元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/15/13倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加下游持续景气，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险。

     纽威股份(603699) 事件 纽威股份10月25日发布2024年前三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入44.55亿元(同比+5.09%)，归母净利润8.28亿元(同比+40.69%)，扣非归母净利润8.16亿元(同比+29.66%)。其中2024年Q3单季实现营业收入16.17亿元(同比-10.98%)，归母净利润3.40亿元(同比+34.88%)，扣非归母净利润3.33亿元(同比+19.87%)。公司净利润增长主要系销售收入及毛利变动所致。 投资要点 原材料价格下降，产品高毛利助力利润增长 钢材价格仍处下行阶段，原材料价格降低助力公司产品毛利率大幅增长。据中国钢铁工业协会监测，前三季度中国钢材价格指数平均值为103.66点，同比下降7.67%；铁矿石进口均价为111.6美元/吨，同比下降0.8%。公司的产品所用材料包括碳钢、不锈钢、合金钢等，钢材价格下行有利于公司阀门产品生产成本降低，毛利率水平上升。2024年前三季度公司实现销售毛利率36.72%（同比+5.78pct），利润增速明显大于收入增速，显示出强劲的盈利能力。公司有望充分受益于钢材价格的低位运行，实现利润的快速增长。 扩产精密铸件产能，积极拓展市场 公司在精密铸件产能方面进行了大幅扩产。2024年8月14日公司发布公告，拟用企业自筹2.2亿元资金扩产精密铸件产能，建成后预计年产碳钢精密铸件、不锈钢精密铸件各5000吨，年产值约2.6亿元，此举将有利于公司进一步满足市场需求，增强公司高端精密铸件的生产制造能力，进一步提升公司资源垂直整合的能力。同时，公司积极拓展市场，进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖油气装备、风电能源装备、石化—压力容器装备、工程机械和阀门行业，为未来订单的增加奠定扎实基础。随着内部产能的提升和外部客户的拓宽，公司有望进一步提升市场竞争力。 期间费用率管控良好，盈利能力稳步提升 2024年Q3公司实现销售毛利率38.89%（同比+6.30pct），销售净利率21.08%（同比+7.14pct），均实现较高增长，公司盈利能力持续提升；2024年Q3公司四项费用率为11.94%(同比-0.29pct)，其中销售费用率为6.39%(同比+0.11pct)，管理费用率为3.55%(同比+1.12pct)，研发费用率为1.09%(同比-1.73pct)，财务费用率为0.91%(同比+0.21pct)，公司整体费用管控良好。 盈利预测 公司作为国内工业阀门领先企业，多年来致力于阀门产品技术的自主创新和发展，有望凭借产品渠道布局持续获取竞争优势，持续提升公司整体盈利水平，预测公司2024-2026年收入分别为65.24、76.89、87.04亿元，EPS分别为1.20、1.43、1.66元，当前股价对应PE分别为19.5、16.4、14.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险。

     纽威股份(603699) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.6亿元，同比+5.1%；实现归母净利润8.3亿元，同比+40.7%；单2024Q3实现营收16.2亿元，同比-11.0%，环比+9.4%；实现归母净利润3.4亿元，同比+34.9%，环比+16.7%。24Q3业绩高增长，盈利能力显著提升。 产品结构优化、经营效率提升，公司盈利能力持续提高。2024Q1-Q3公司综合毛利率为36.7%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系工业产品结构优化、2024年以来钢材等原材料价格下降、公司优化生产流程等降本增效措施推进；净利率为18.7%，同比+4.3pp；期间费用率为12.9%，同比+1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.0%、3.8%、2.1%、0.01%，分别同比-0.05pp、+0.7pp、-0.6pp、+1.2pp。单2024Q3，公司毛利率为38.9%，同比+6.3pp，环比+1.4pp；净利率为21.1%，同比+7.1pp，环比+1.1pp；期间费用率为11.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp。 立足全球，纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2021年全球阀门市场规模超732亿美元，市场大而散，TOP9市占率仅13%，公司海外市场起家，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受海外出口高景气。2023年国内市场阀门进口超560亿元，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断，有望引领并持续受益国产替代。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望持续拉升公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.1、12.0、13.9亿元，当前股价对应PE为17、15、13倍，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。

     纽威股份(603699) 事件：公司发布2024年第三季报告。 投资要点 营收增速受基数影响，利润增速超预期 2024年前三季度公司实现总营收45亿元，同比增长5%，归母净利润8.3亿元，同比增长41%，扣非归母净利润8.2亿元，同比增长30%。单Q3公司实现总营收16.2亿元，同比下降11%，增速受去年基数较高影响。单Q3归母净利润3.4亿元，同比增长35%，扣非归母净利润3.3%，同比增长20%，非经受套保政策影响。受益海外油气、海工下游需求增长，公司主动加大市场拓展力度，Q3收入维持较高水平，业务结构优化及原材料价格下降，利润增速显著强于营收。 受益结构优化，毛利率提升明显 2024年Q3公司实现销售毛利率38.9%，同/环比增长6.3/1.4pct，销售净利率21.1%，同/环比提升7.1/1.2pct。2024年Q3公司期间费用率11.9%，同比下降0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/3.6%/1.1%/0.9%，同比分别变动0.1/1.1/-1.7/0.2pct。受益高毛利率的海工、LNG占比提升和钢材价格下降，公司毛利率提升明显。 新任高管激励充分，看好阀门龙头长期成长 2022年末新任管理团队上任以来，公司业务进入高速拓展阶段，把握“一带一路”市场&把握EPC出海大机遇，大客户稳中有升份额提升，海工造船、水处理、核电等新兴下游表现亮眼。且公司拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高。2024年8月14日晚公司发布公告，拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能，建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。展望未来，在新任管理团队带领下，海外市场拓展、产品矩阵延伸将助力公司保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司盈利能力提升超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润为10.1（原值9.5）/12.4（原值12.0）/15.1（原值14.8）亿元，当前市值对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 投资要点 推荐逻辑：1）全球工业阀门市场732亿美元，纽威股份充分受益。全球阀门市场规模超732亿美元，TOP10市占率仅13%；纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2）全球化布局优势凸显。公司立足全球市场，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，2023年国内外营收分别同比+27.4%、+48.2%，持续打破海外垄断，业绩高增长可期。3）高景气赛道助力成长。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望拉升公司业绩增长。 全球732亿美元市场空间，市场大而散，纽威股份乘势而上。根据GIA，2021年全球/中国工业阀门分别为732、135亿美元，预计2026年将分别达923、182亿美元，CAGR分别为4.8%、6.2%；全球阀门市场竞争高度分散，2023年全球阀门龙头CR9合计市占率仅13%，龙头市占率低。纽威股份作为国内工业阀门龙头，海外市场起家，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受益国内进口替代、海外出口景气，加速胜出。 国内外双轮驱动，业绩高增长可期。国内市场持续开拓：2023年国内市场阀门进口超560亿元，“低出高进”特点明显，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，深化工艺产业研发，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断取得突破，打破国外垄断，2023年国内营收24.5亿元，同比+48.2%，公司有望持续引领并受益于高端阀门的国产化进程。海外市场布局完善：公司已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家海外子公司，2023年海外营收30.3亿元，同比+27.4%，业务占比超55%；但公司全球市占率仅约1%，对比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收40亿美元，仍有超大提升空间。 下游多行业拓展顺利，高景气赛道助力成长。根据Mcilvaine，2021年全球阀门行业主要下游油气、水处理、能源、炼化、化工分别占比17%、14%、13%、13%、11%；近年来受益于油气、核电等行业高景气，阀门行业需求增长，我们测算未来两年海工造船（FPSO、FLNG、LNG运输船）手持订单+新签订单阀门需求合计约52.6-89.2亿美元，国内核电市场年均阀门需求约140-160亿元。公司持续拓展下游覆盖，与传统石油天然气能源项目的SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、精细化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断渗透，2024年上半年，公司成功承接多个国际FPSO项目、获得国内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，新业务放量、占比提升有望持续拉升公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.1、10.6、12.1亿元，对应EPS为1.20、1.39、1.59元，当前股价对应PE为18、16、14倍，未来三年归母净利润复合增长率19%。给予公司2025年20倍PE，对应目标价27.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。

     纽威股份(603699) 事件：公司发布2024年限制性股票激励计划草案，且公告未来拟以1年为周期，滚动地实施中长期激励计划。 投资要点 拟滚动实施股权激励计划，绑定核心高管权益 10月15日公司发布公告，拟向董事长、总经理等高管8人，以及122名核心骨干授予限制性股票，数量为1229万股，占公告日股本总额1.6%。股票来源为向激励对象定向发行的A股普通股，授予价为10.88元/股。限制性股票的业绩考核年度为2025-2026年，考核指标分别为：以2023年归母净利润为基数，2025/2026年归母净利润增长不低于21%/33%，即8.7/9.6亿元，预计2024-2027年需摊销0.09/0.55/0.49/0.18亿元的费用。同时，未来公司拟以1年为周期，滚动地实施中长期激励计划，绑定核心高管、骨干权益。 新管理层上任，高薪酬&股权激励充分 公司四位实控人自2023年起卸任职位退居幕后，交任职业经理人团队。①新的高管团队年轻化，其中董事长43岁、总经理37岁；②核心高管团队均为公司内部培养。我们认为，通过高薪酬和股权激励，可以深度绑定管理团队与公司发展的长期利益，充分调动团队积极性。 海外拓展+新品布局逻辑延续，看好阀门龙头长期成长 新任管理团队上任以来，公司业务进入高速拓展阶段。2024年上半年，公司共实现营业收入28.4亿元，同比+17%，归母净利润4.9亿元，同比+45%。分下游，公司在油气、海工、水处理等领域表现亮眼，分区域，中东和非洲地区增速明显。8月14日晚公司发布公告，拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能，建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。展望未来，在新任管理团队带领下，海外市场拓展、产品矩阵延伸将助力公司保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润9.5/12.0/14.8亿元预测，当前市值对应估值为17/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 事件：9月27日晚，公司发布关于2023年限制性股票激励计划预留授予结果公告。 投资要点 股票激励计划预留部分授予，看好新任管理层助力长期发展 公司2023年限制性股票激励计划圆满落地。（1）2023年11月20日，公司以7.33元/股的授予价格向董事长、总经理等6名高管及110名中层管理人员及核心技术（业务）骨干首次授予1133万股限制性股票。（2）2024年9月26日，公司以6.81元/股（经派息事项调整）的授予价格向符合授予条件的12名中层管理人员及核心技术（业务）骨干授予预留的46万股限制性股票。 高薪酬&股权激励深度绑定新任管理层长期利益 公司四位实控人自2023年起卸任职位退居幕后，交任职业经理人团队。①新的高管团队年轻化，其中董事长43岁、总经理38岁；②核心高管团队均为公司内部培养。我们认为，通过高薪酬和股权激励，可以深度绑定管理团队与公司发展的长期利益，充分调动团队积极性。 新任管理团队注入活力，拓品类稳增长有望延续 新任管理团队上任以来，公司经营进入高速拓展阶段。根据公司2024年上半年订单情况分析：（1）分下游看，公司在油气、海工、水处理阀门等领域表现亮眼，其中油气开采行业占比提升3pct，金额提升约60%；海工造船行业占比提升7pct，金额提升约150%；水处理行业占比提升3pct，订单绝对额提升约300%。（2）分区域看，公司积极拓展“一带一路”市场&把握EPC出海大机遇，中东和非洲地区占比提升9pct，订单绝对额提升约130%；亚太地区占比提升3%，订单绝对额提升约70%。展望未来，在新任管理团队带领下海外放量&拓展新品类产品的思路会持续帮助公司稳健经营。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润9.5/12.0/14.8亿元预测，当前市值对应估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 投资要点 纽威股份：国产工业阀门龙头，产品覆盖下游众多细分行业 纽威股份主营阀门的设计、制造和销售，是国内综合实力领先的工业阀门供应商。阀门行业下游覆盖较多的细分行业，其中油气开采、化工、海工造船等是公司核心业务领域。公司由油气领域起家，应用于油气领域的阀门产品贡献了较多收入，在保持传统优势行业强大竞争力的同时，公司也在不断拓展深海阀门、核电阀门等新型高端阀门领域。 “一带一路”合作深化，中国EPC总包商带动国产阀门出海中东 中国与中东地区国家为重要的战略合作伙伴，2023年中国进口原油共计5.7亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.4亿吨，占中国总进口比例42.3%，中国进口原油占OPEC总出口的24.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020-2024年6月中国对外主要投资&建设项目中能源板块达1462亿美元，对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6国能源行业投资&建设项目累计达440亿美元，其中主要的油气项目为242.5亿美元，按EPC项目阀门价值量占比4%-10%计算，对应9.7-24.3亿美元阀门市场空间。受益于“一带一路”合作深化，国内EPC总包商出海，海外在手订单能见度高，公司海外营收有望迎来高增速。 海外高端市场&全产业链布局，资本开支高峰期已过业绩释放能力强 （1）资质齐全+多年产品安全应用经验已成为重要竞争优势，纽威股份与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了长期稳固的合作关系，铸就高忠诚度护城河。纽威股份自创立之初就以海外布局为根基，在国际市场具有较高知名度，海外营收占比长期高于国内。 （2）公司自上而下实现原料生产、阀门设计、磨具与加工全环节、产品销售覆盖，并产生协同效应。公司拥有三家阀门铸件生产配套企业和一家锻件生产配套企业，可生产各种碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。通过原材料垂直整合，减少原材料价格波动对公司盈利能力的影响，提高质量管理能力。 （3）资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。2023年公司在建工程仅700万，同比-94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元，资本开支高峰期已过业绩释放能力增强。 （4）公司应用SAP软件系统实现信息化管理，销售人员占比极低，人均高创收能力。公司拥有技术支持团队，销售人员智能化办公。2023年总3744名员工中，销售人员仅有190人占比5%，相比于可比行业公司处于较低水平。 盈利预测与投资评级：受益中国EPC总包商带动阀门产业出海，叠加海工造船高景气，公司前期布局的产品、资质、积累的口碑开始变现。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至9.5（原值9.5）/12.0（原值11.2）/14.8（原值13.0）亿元，当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动、下游资本开支不及预期等

     纽威股份(603699) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收28.4亿，同比+17.1%；归母净利润4.9亿，同比+45.0%；单24Q2实现营收14.8亿，同比+11.1%，环比+8.7%，实现归母净利润2.9亿，同比+22.2%，环比+48.0%。24H1业绩符合预期，盈利能力显著提升。 业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。2023年以来，受益于下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO等行业景气度高，公司订单、营收均实现高增长；2024年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。2024H1，公司综合毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好；净利率为17.4%，同比+3.3pp；期间费用率为13.5%，同比+2.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.3%、3.9%、2.7%、-0.5%，研发费用率基本持平，销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、+0.4pp、+2.1pp，财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单2024Q2来看，公司毛利率为37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；期间费用率为11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。 内部深化工艺研究，外部持续拓宽客户，中长期增长动力充足。公司为工业阀门龙头，从产品看，覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；24H1，成功研发2寸150磅计量阀、取得旋塞阀API6D证书，实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种API6D证书的全面覆盖，产品竞争力持续提升。从下游拓展看，公司持续深化国内外客户覆盖，坚持与国内外高端用户的共同发展战略，与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作，在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用，并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务，24H1，公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型FPSO和储能储气等领域实现重要突破，业务拓展顺利，有望保持业绩高增。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.0、10.4、11.8亿元，当前股价对应PE为16、14、12倍，未来三年归母净利润复合增长率18%，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。

     纽威股份(603699) 主要观点： 事件概况 纽威股份于2024年8月23日发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收28.4亿元，同比+17%，实现归母净利润4.88亿元，同比+45%，业绩表现符合预期。 24Q2销售净利率达19.9%，盈利能力持续提升 2024H1年公司实现营收28.4亿元，同比+17%，实现归母净利润4.88亿同比+45%。单季度来看，2024年Q2实现营收14.78亿元，同比+11%，环比Q1提升8.7%，2024Q2实现归母净利润2.91亿元，同比+22.2%，业绩表现符合预期。 利润率来看，24H1公司实现毛利率35.48%，同比提升5.78pct；单季度来看，24Q2毛利率进一步提升至37.48%，环比Q1提升4.18pct。24H1公司实现销售净利率17.41%，同比提升3.33pct；单季度来看，24Q2实现销售净利率19.93%，达近年来新高，环比24Q1提升5.26pct。费用端来看，24Q2公司三费费率进一步下降，占比由24Q1的11.6%进一步下降至24Q2的9.9%，体现公司成本管控能力的进一步增强，盈利水平进一步提升。 24H1研发费用同比+18%，高端产品持续突破 公司2024H1年研发费用达0.77亿元，同比+18%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品突破：1）设备升级方面，持续增加自动焊机、自动研磨、龙门加工中心等专用设备，推进自动化设备的开发与应用；2）工艺改进方面采用先进工艺，首次将3D打印技术引入阀门生产制造过程中，成功应用于迷宫套筒调节阀核心的套筒零件，并交付客户使用；3）上半年取得了旋塞阀API6D证书，实现了闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种API6D证书的全面覆盖，公司产品线进一步延伸；4）成功研发2寸150磅计量阀，用于粉料输送工况，解决装置上普通阀门使用寿命短、密封泄露等问题，延长装置使用及维护期。 进一步提升上游生产供货能力，深化与国内外高端用户共同发展 公司于8月14日发布公告，拟投资2.2亿元用于高端精密铸件制造项目，故拟参与竞拍盐城市大丰区南阳镇工业园区土地使用权。公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究与创新，对产品进行设计工艺升级，不断优化成本；同时公司进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖核电、油气装备、风电能源装备、压力容器装备、工程机械等。 客户方面，公司继续与全球各能源行业企业继续开展深度战略合作的同时，不断扩大市场渗透率，凭借先进的产品技术、稳定的质量保证和全方位客户服务，参与更多国内外重要项目。除传统石油天然气能源项目，公司在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用，同时应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，助力全球能源可持续转型，减少全球碳排放。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，结合对公司产能及下游拓展的判断，我们上调公司盈利预测为2024-2026年营业收入分别为65.28/76.21/88.24亿元（2024-2026年前值64.23/74.36/86.06亿元），归母净利润分别为9.35/11.06/13亿元（2024-2026年前值8.56/9.96/11.62亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.23/1.45/1.71元（2024-2026年前值1.13/1.31/1.53元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为16/13/11倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险。

     纽威股份(603699) 报告摘要 事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营收28.38亿元,同比增长17.14%,归母净利润4.88亿元,同比增长45.04%,符合此前业绩预告预期。Q2单季度来看,公司实现收入14.78亿元,同比增长11.07%,归母净利润2.91亿元,同比增长22.22%。 业绩持续高增,产品结构优化提升盈利能力 受益于油气、LNG、FPSO等下游高景气持续,24H1公司营收、归母净利润在去年高基数背景下仍实现亮眼增速。24H1毛利率35.48%,同比+5.78pcts,净利率17.41%,同比+3.33pcts;Q2单季度毛利率37.48%,同比+6.91pcts,净利率19.93%,同比+1.71pcts、环比+5.26pcts,公司盈利能力明显提升,一方面系订单结构改善、前期高毛利率订单确认收入,另一方面系工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。24H1期间费用率13.45%,同比+2.25pcts,其中财务费用率-0.50%,同比+2.09pcts,主要系汇率波动影响汇兑损益。 全球油气相关能源需求旺盛,中期看好海工、LNG等高景气下游放量 地缘政治冲突背景下,全球能源供求格局发生结构性重塑,如欧洲能源需求由俄罗斯转向美国/中东等地区、俄罗斯能源出口加速东移、海运距离拉长推高船舶需求增长,能源相关零部件需求持续旺盛。阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品,公司是国内工业阀门龙头,早年起家于海外市场,与众多国际级客户建立了稳定的合作关系,并跟随其拓展新业务与新市场,近两年外销业务收入占比60-70%左右。展望未来,公司有望凭借渠道优势和技术优势获得更多国内和国际份额,业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。 核电、水处理等新兴领域拓展顺利,长期看好公司平台化成长逻辑 公司在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时持续扩张产品品类,中期LNG、FPSO、精细化工等下游放量增厚公司利润,长期来看,核电、水处理、氢能等新兴领域也将持续扩大份额。2024年上半年,核电领域公司核一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品获得整包采购订单,水处理领域业务拓展顺利,未来有望持续贡献业绩增量,平台化布局打开成长天花板。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收66.57亿元/78.47亿元/92.55亿元,归母净利润10.14亿元/12.72亿元/15.98亿元,当前股价对应市盈率为13.9X/11.1X/8.8X,维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

     纽威股份(603699) 事件：公司披露2024年半年度报告。 投资要点 Q2归母净利润同比+22%，看好业绩增长持续性 2024年上半年，公司共实现营业收入28.4亿元，同比+17%；归母净利润4.9亿元，同比+45%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+37%，符合业绩预告区间。其中Q2单季度，实现营业收入14.8亿元，同比+11%；归母净利润2.9亿元，同比+22%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+16%。受益油气产业链随中国EPC公司出海中东、海工造船下游景气延续、钢材等原材料价格下降，公司订单量利齐升，业绩快速增长。展望未来，公司油、气、船下游景气度不减，主动拓品逻辑通畅，业绩增长可持续。 规模效应、原材料价格与业务结构优化，盈利能力显著提升 2024年上半年，公司毛利率35.5%，同比+5.8pct；销售净利率17.4%，同比+3.3pct。其中Q2单季度，公司毛利率37.5%，同比+6.9pct，环比+4.18pct；销售净利率19.9%，同比+1.7pct，环比+5.3pct。受益规模效应、原材料价格下降和海工造船等高毛利业务占比提升，公司盈利能力显著增强。上半年公司期间费用率13.5%，同比+2.3pct，受去年汇兑收益基数较高影响，有所提升。其中销售/管理/财务/研发费用率7.3%/3.9%/-0.5%/2.7%，分别同比-0.28/+0.41/+2.09/+0.02pct。 新增资本开支彰显公司发展信心，海外油气+海工订单增速可持续我们认为：（1）公司业绩增长与中国油气企业“走出去”相关。阀门为可靠性要求高的标准品，公司订单有望随着国内牵头的EPC总包商（中石油，中石化，杰瑞集团等）招标快速起量。（2）8月14日晚公司发布公告，拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能，建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.5/11.2/13.0亿元，当前市值对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 事件：8月14日晚公司公告，纽威工业材料（大丰）拟参与竞拍盐城市大丰区南阳镇工业园区土地使用权、拟进行高端精密铸件制造项目投资、拟将大丰经济开发区现有厂区的土地使用权和建筑物进行转让，将用2.2亿元自有资金扩产铸件产能。 投资要点 扩产项目介绍：建成后年产碳钢精密铸件5000吨、不锈钢精密铸件5000吨，年产值约2.6亿元。总投资22,000万元，其中固定资产投资16,000万元，流动资金6,000万元。预计建设期为2025年3月~2026年4月，建设周期为14个月（以项目动工开始计）。铸件是阀门品质的关键因素之一，超低温和油气炼化相关阀门均有超高的品质要求，此次扩建铸件产能，说明公司对长期发展的看好。 在建工程几乎均已转固，新增资本开支说明长期信心：2023年年报显示，公司在建工程仅700万，同比-94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元。固定资产科目中机器设备账面余额仅5.7亿元，资本开支高峰早已过。此次新增资本开支侧面反应下游油气开采等景气度高，海外订单饱满。 最核心看点是中东&油气订单放量：1）按照下游分，油气&炼化加工最为亮眼：油气开采&石油化工&LNG&炼化的订单占比公司总订单的约60%，这部分2024年以来增速约为50%。2）按照区域划分，中东&非洲订单最为亮眼，为增速最快的海外区域。我们认为，海外订单高增主要和中国油气企业“走出去”高度相关，阀门作为可靠性要求高的标准品，有望依靠国内牵头的EPC总包商（中石油，中石化，杰瑞集团等）招标放量而快速受益（根据公开信息，中石油中石化海外投资主要集中在沙特，科威特，阿联酋等中东国家）。 公司7月11日披露2024年半年度业绩预告：预计2024上半年实现归母净利润4.37-5.72亿元，同比增长30%-70%，其中单Q2公司实现归母净利润2.40-3.75亿元，同比增长1%-58%。【若按照上半年归母净利润增速50%-70%计算，则单Q2归母净利润3.07-3.75亿元，同比增长29%-58%】 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.5/11.2/13.0亿元，当前市值对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 事件：公司披露2024年半年度业绩预告。 投资要点 预计归母净利润增长30%-70%，扣非归母净利润增长22%-61%公司披露2024年半年度业绩预告：预计2024上半年实现归母净利润4.37-5.72亿元，同比增长30%-70%，其中单Q2公司实现归母净利润2.40-3.75亿元，同比增长1%-58%（根据公告表述，按上半年归母净利润增速50%-70%，单Q2归母净利润3.07-3.75亿元，同比增长29%-58%）。受益LNG、海工造船等下游高景气，公司订单量利齐升，业绩快速增长。全年来看，下游景气度不减，公司拓品逻辑通畅，我们认为公司在手订单饱满，随业务结构优化、规模效应释放，业绩增长可持续。 工业阀门市场高增长空间，高端化拓品逻辑可持续 根据GIA数据，2023年全球工业阀门市场规模821亿美元，预计2026年将达923亿美元。行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点，公司作为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著，随产品高端化、应用领域拓展，结构优化、份额提升将驱动成长：（1）公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。 股权激励调动团队积极性，彰显公司长期发展信心 2024年4月公司发布2023年限制性股票激励计划（草案修订稿），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共133人限制性股票数量1664.35万股，占公告日股本总额2.22%。业绩考核目标为2023-2025年归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级：公司业绩超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测9.5（原值8.4）/11.2（原值10.1）/13.0（原值11.9）亿元，当前市值对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

     纽威股份(603699) 报告摘要 事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收55.44亿元,同比增长36.59%,归母净利润7.22亿元,同比增长54.85%;2024Q1实现营收13.60亿元,同比增长24.54%,归母净利润1.97亿元,同比增长100.45%。 多下游持续高景气,营收与净利润大幅增长 受益于油气、LNG、FPSO等下游高景气持续,2023年公司实现营收55.44亿元,同比增长36.59%。盈利能力方面,2023年毛利率31.40%,同比+0.89pcts,其中外销毛利率32.02%,同比+5.9pcts,内销受行业竞争激烈影响毛利率有所下滑;期间费用控制良好,全年净利率13.24%,同比+1.56pcts。2024年一季度,公司营收与净利润持续保持高增长,归母净利润同比+100.45%至1.97亿元,大超市场预期;24Q1毛利率33.30%,同比提升4.66pcts,净利率14.67%,同比提升5.65pcts,我们判断主要系LNG、FPSO等高毛利率订单确认收入、汇兑收益增加等因素影响。 新兴下游多点开花成长可期,中高端阀门放量提升盈利 公司是国内工业阀门龙头,在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时,不断向LNG、精细化工、核电、水处理等新兴领域渗透,收入多点开花,横向拓展能力强。2023年,公司产品高端化持续取得突破,如高压硬密封急切断球阀、偏心半球阀、BDO装置超高压截止阀、大口径高温蝶阀等高端产品均成功交付;高端阀门产能快速释放,2023年球阀、蝶阀产量分别同比+30%、+64%。随着中高端产品放量,公司盈利能力有望进一步提升。 全球能源需求旺盛,公司业绩有望持续高增 公司较早进入国际市场,在生产技术和生产工艺方面较为成熟,与众多国际级客户建立了稳定的合作关系,并跟随其拓展新业务与新市场。2023年,公司外销实现收入30.28亿元,同比增长27.41%,占营收比重为54.6%,且近两年外销占比超过内销。展望未来,全球能源需求不断增长、需求结构发生变化,阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品,公司有望凭借领先的产品技术和可靠的产品品质获得更多国内和国际份额,业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收66.46亿元/77.59亿元/89.18亿元,归母净利润8.76亿元/10.99亿元/13.20亿元,当前股价对应市盈率为16.6X/13.3X/11.0X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期