纽威股份(603699) 报告摘要 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营收77.68亿元，同比+24.53%；归母净利润16.01亿元，同比+38.54%。2026年一季度实现营收18.13亿元，同比增长16.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%。 业绩持续高增，盈利能力显著增强 2025年公司业绩实现高速增长，分区域看，外销业务实现收入52.82亿元，同比增长38.51%，占主营业务收入比重由2024年的61.1%提升至68.0%；内销业务实现收入24.35亿元，同比增长2.28%，保持平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3.45亿元、同比增长31.40%，其中汇兑损失0.71亿元，剔除后实际利润增速更高。公司业绩表现优异，主要得益于：1）前期LNG、海工造船等高毛利率订单释放；2）水处理、核电等新业务加速放量；3）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。公司盈利能力再创新高，2025年毛利率39.28%，同比+1.18pcts，净利率20.86%，同比+2.17pcts，其中外销毛利率41.81%，同比+0.09pcts，内销毛利率34.37%，同比+1.54pcts。期间费用管控良好，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.45%/3.24%/2.56%/0.27%，分别同比-0.73/-0.68/-0.12/+0.91pcts。 高端市场持续突破，产能扩张奠定长期成长 公司在高端市场持续取得突破，2025年公司成功中标准东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等一系列国内外大型能源项目，彰显了公司在全球高端工业阀门领域的竞争实力。此外，公司公告拟投资约12亿元建设高性能流体控制阀门项目，达产后预计新增年产值约25亿元，将有效解决产能瓶颈，为承接更多大型项目奠定坚实基础。 平台化拓展能力强，水处理与电力领域加速突破 公司已从传统油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续服务于油气、化工、电力、海工造船、LNG、氢能、核能、水处理等众多行业，其中水阀、核电及常规电力阀在报告期内均取得多个重要突破，平台化拓展能力持续增强。在核电和常规电力领域，公司完成了针对核电阀门体盖密封可靠性的系统性工程应用研究，为后续万余台阀门规模化应用奠定了基础；在水处理领域，公司凭借产品及交期优势切入下游客户，增长势头良好。这些新兴领域的快速拓展，正在为公司构建油气之外的第二成长曲线，打开长期成长空间。 投资建议 预计公司2026-28年实现营收92.74亿元/110.79亿元/132.43亿元，归母净利润20.97亿元/25.88亿元/32.15亿元，当前股价对应市盈率为23.6X/19.1X/15.4X，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

     603699(纽威股份) 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营收77.68亿元，同比+24.53%；归母净利润16.01亿元，同比+38.54%。2026年一季度实现营收18.13亿元，同比增长16.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%。 业绩持续高增，盈利能力显著增强 2025年公司业绩实现高速增长，分区域看，外销业务实现收入52.82亿元，同比增长38.51%，占主营业务收入比重由2024年的61.1%提升至68.0%；内销业务实现收入24.35亿元，同比增长2.28%，保持平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3.45亿元、同比增长31.40%，其中汇兑损失0.71亿元，剔除后实际利润增速更高。公司业绩表现优异，主要得益于：1）前期LNG、海工造船等高毛利率订单释放；2）水处理、核电等新业务加速放量；3）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。公司盈利能力再创新高，2025年毛利率39.28%，同比+1.18pcts，净利率20.86%，同比+2.17pcts，其中外销毛利率41.81%，同比+0.09pcts，内销毛利率34.37%，同比+1.54pcts。期间费用管控良好，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.45%/3.24%/2.56%/0.27%，分别同比-0.73/-0.68/-0.12/+0.91pcts。 高端市场持续突破，产能扩张奠定长期成长 公司在高端市场持续取得突破，2025年公司成功中标准东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等一系列国内外大型能源项目，彰显了公司在全球高端工业阀门领域的竞争实力。此外，公司公告拟投资约12亿元建设高性能流体控制阀门项目，达产后预计新增年产值约25亿元，将有效解决产能瓶颈，为承接更多大型项目奠定坚实基础。 平台化拓展能力强，水处理与电力领域加速突破 公司已从传统油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续服务于油气、化工、电力、海工造船、LNG、氢能、核能、水处理等众多行业，其中水阀、核电及常规电力阀在报告期内均取得多个重要突破，平台化拓展能力持续增强。在核电和常规电力领域，公司完成了针对核电阀门体盖密封可靠性的系统性工程应用研究，为后续万余台阀门规模化应用奠定了基础；在水处理领域，公司凭借产品及交期优势切入下游客户，增长势头良好。这些新兴领域的快速拓展，正在为公司构建油气之外的第二成长曲线，打开长期成长空间。 投资建议 预计公司2026-28年实现营收92.74亿元/110.79亿元/132.43亿元，归母净利润20.97亿元/25.88亿元/32.15亿元，当前股价对应市盈率为23.6X/19.1X/15.4X，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

     纽威股份(603699) 投资要点 剔除汇兑Q1归母净利润+58% 2026年Q1公司实现营业收入18亿元，同比增长17%，归母净利润3.5亿元，同比增长31%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40%。Q1公司汇兑亏损约0.71亿元，去年同期为汇兑收益0.12亿元；若仅以本期汇兑亏损金额测算，0.71亿元/2025Q1归母净利润2.63亿元得本期汇兑亏损占2025Q1归母净利润约27%，相当于对归母净利润同比增速形成约27pct拖累。公司利润高增，主要受益于：①海工造船、LNG与油气开采等高毛利率下游占比提升，②精细化管理推进、规模效应继续释放。2026Q1公司经营性现金流净额2.9亿元，回款能力良好。 毛利率同比+4pct，三费率继续下行 2026年Q1公司销售毛利率/净利率为39.2%/19.0%，同比分别增长3.8/2.1pct，期间费用率16.3%，同比增长3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/3.6%/2.4%/3.5%，同比分别变动-0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，规模效应和内部降本，三费继续下降。 外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现：（1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，公司利润增速持续超预期，为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。 （2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。 （3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。 盈利预测与投资评级： 我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为19/24/28亿元，当前市值对应PE20/17/14x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

     纽威股份(603699) 投资要点 Q4归母净利润+49%，海外市场引领增长 2025年公司实现营业总收入78亿元，同比增长25%，归母净利润16亿元，同比增长39%，业绩大超预期（此前Wind一致预测15亿元），单Q4公司实现营业总收入22亿元，同比增长21%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。公司业绩高增，主要系①2025年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力提升显著（单Q4毛利率提升至45.4%，同/环比+3.8/6.6pct）。分区域，国内营收24亿元，同比增长2%，海外营收53亿元，同比增长39%。 结构优化、精益管理与规模效益下盈利能力继续提升 2025年公司销售毛利率/净利率39.3%/20.9%，同比提升1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率34.4%/38.5%，同比+1.6/持平。2025年公司期间费用率12.5%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用。（全年汇兑损失约0.3亿元，同比减少0.9亿元，单Q4汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元） 中东冲突短空长多，坚定看好公司成长性 市场前期担忧（1）汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，Q4毛利率同环比继续提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。（2）中东冲突影响订单与交付，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服，打开成长空间。 盈利预测与投资评级： 公司海外业务持续高速增长，我们上调公司盈利预测，调整2026-2028年公司归母净利润为19.5（原值19.5）/23.5（原值23.3）/28.4亿元，当前市值对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等