麒盛科技(603610) 智能床领军企业，全球化布局构筑护城河 公司成立于2005年，主营业务是智能电动床的研发、设计、生产和销售，目前拥有年产百万套智能床的产能，是世界最大的智能床制造商之一。经多年发展，公司在国内外积累了丰富且稳定的客户资源，与多家客户建立了长期战略合作关系，包括美国知名床垫生产销售商舒达席梦思（SSB）、泰普尔丝涟（TSI)，大客户订单构成了公司稳固的基本盘。2025年12月，公司凭借在数智健康睡眠领域的深耕与创新成功入选世界互联网大会新一批高级会员名单，将与全球行业伙伴共享数智睡眠技术成果。公司凭借技术先发优势、全球化市场布局及“硬件+服务”生态，有望持续巩固行业龙头地位。 智能床：海外大客户合作关系稳固，国内自主品牌打开长期成长空间 在科技赋能、政策支持与健康需求升级的三重驱动下，智能电动床行业已进入成长期。据TheBusinessResearchCompany数据，全球智能电动床市场将从2024年的31.9亿美元增长至2029年的46.2亿美元，年均复合增速8.9%，其中亚太地区增速最快。公司持续推动智能床的产品智能化升级，已实现从“被动监测”到“主动健康管理”的跨越。国内市场，公司通过多维度战略加速开拓国内市场：一方面整合品牌资源，以“舒福德”为核心品牌布局全国市场；另一方面通过线上线下联动营销、主导智能床行业标准的落地等方式提升消费者认知，推动行业规范化发展。国外市场，公司在巩固北美市场优势地位的同时，依托产业链整合能力拓展多元化市场布局：1）搭建国内工厂、越南工厂、墨西哥工厂三地协同工作的柔性供应链；2）公司已在韩国首尔和新加坡开设首批海外舒福德门店，全球化品牌运营战略初步落地。2025年半年度，公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）、（三期）持续推进建设，项目建成后将进一步加强公司技术自主可控、提升盈利能力，提高产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。展望2026年，伴随公司国内外客户规模放量及信用减值包袱影响消除，公司业绩有望迎来好转。 锚定“十五五”战略，深耕脑机接口与机器人未来产业 未来产业是驱动经济转型升级的关键力量，也是国家构筑科技竞争优势的重要赛道。国家“十五五”规划将生命健康、智能制造、脑机接口等前沿领域纳入重点布局范畴，为科技企业锚定发展方向、培育新质生产力提供了清晰指引。公司作为睡眠健康与精密制造领域的领军企业，紧跟国家战略步伐，以“健康科技+智能制造”为双轮驱动，通过控股迈动数康布局脑机接口领域、设立先辰智造发力机器人赛道，以前瞻性的产业布局，积极投身未来产业建设。 1）脑机接口：公司2022年设立数字睡眠基金，用于专项孵化睡眠前沿解决方案项目，通过基金控股投资拓展数字睡眠产业链生态。杭州迈动数康科技有限公司为基金孵化的脑机接口项目，聚焦“脑机接口(BCI)+AI”技术，精准卡位“十五五”生命健康与脑机接口民用化战略方向。迈动数康以非侵入式脑机接口为核心，攻克多项关键技术：2025年12月发布的新一代“美梦仓”，实现4通道脑电等多模态生理信号高精度采集，脑电监测精度达91%，REM快速眼动期识别准确率高达97.66%，可实现深睡眠增强与梦境情绪调控，被行业专家认定为“消费级脑机接口的重要突破口”。同时，成功攻克时域干涉（TI）神经调控技术，构建“脑电事件触发式”精准调控体系，解决传统睡眠干预缺乏个性化的行业痛点，呼应“十五五”“突破生命健康全链条技术”的要求。迈动数康已形成覆盖临床、居家、科研的精神心理健康数字化产品矩阵，多款产品斩获二类医疗器械相关专利。2024年迈动数康实现营业收入468.5万元，虽处于起步阶段，但已构建“夜间睡眠+日间精神状态”的全周期健康服务闭环，成为“十五五”“主动健康”战略的具体落地载体。 2）机器人：2025年11月，麒盛科技设立控股子公司先辰智造，切入机器人零部件及工业机器人领域。依托公司在精密制造、智能控制领域十余年的积累(带智能芯片的聪敏电机），先辰智造主攻无刷电机、磁通电机、滚珠丝杠、工业4.0平台等领域，是公司在整厂出海解决方案及机器人领域的重要探索。目前公司已与包括北理工在内的多个单位签订战略合作框架，共同探索未来产业在睡眠领域的应用，打造通过睡眠数据和数字通道驱动的解决方案。 投资建议 预计公司2025-27年实现营收30.38亿元、32.52亿元、36.02亿元，归母净利润1.96亿元、2.42亿元、2.99亿元，当前股价对应市盈率为33.2X/27.0X/21.8X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、客户集中度较高风险、国际贸易政策风险、汇率波动风险、新品研发推广不及预期风险

     麒盛科技(603610) 投资要点 业绩摘要： 公司发布 2025年三季报， 25年前三季度公司实现营收 22.2亿元，同比+0.1%；实现归母净利润 1.5亿元，同比-2.7%；实现扣非净利润 1.5亿元，同比-11.9%。单 Q3公司实现营收 7.6亿元，同比+0.1％；实现归母净利润 0.4亿元，同比-37.4%； 实现扣非后归母净利润 0.4 亿元，同比-21.6%。 受关税扰动，盈利暂时承压。 25年前三季度公司毛利率为 33.3%，同比-0.3pp；总费用率为 23.2%，同比+0.2pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/10.1%/0.1%/5.4%，同比-2.1pp/+0.6pp/+1.4pp/+0.3pp。财务费用率上升主要系利息收益及汇兑收益减少所致。综合来看， 25年前三季度净利率为 6.6%，同比-0.2pp。单 25Q3毛利率为 32.3%，同比-2.6pp；净利率为 5.4%，同比-3.2pp。 产能扩张进入兑现期， 有望承接更多客户订单。 25年前三季度，公司固定资产较上年末+76.9%，在建工程降至 3.4亿元， 较上年末-46.5%， 主要系越南平福工厂（年产能 100 万套）已投产，全球化产能布局进一步完善。整体来看， 关税影响落地后，公司产能优势凸显。 客户集中度较高，合作稳定。 经过多年的发展，公司与多家客户建立了长期战略合作关系，包括泰普尔丝涟（ TSI） 、 舒达席梦思（SSB） 等。 24年/25年上半年，公司前五大客户销售收入达 19.3/9.7亿元，占主营业务收入的 67.6%/68.3%。 伴随核心客户自身业务扩张，公司有望获得订单增量。 自主品牌“舒福德” 调整战略，放缓扩张并严控回款风险，预计去年同期大额坏账计提因素今年不再发生，利好全年业绩修复。 盈利预测与投资建议。 预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.52元、 0.61元、 0.72元，对应 PE 分别为 34 倍、 29 倍、 25 倍。考虑到公司客户关系稳定， 产能逐步释放带来业绩增量， 建议持续关注。 风险提示： 原材料价格波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，越南工厂产能爬坡不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

     麒盛科技(603610) 公司发布半年报 25Q2公司营收7亿同减4%，归母净利0.6亿同增52%，扣非后归母净利0.6亿同减9%。 25H1营收15亿同比持平，归母净利1亿同增24%，扣非后归母净利1.1亿同减8%。 2025上半年，美国激进的关税政策给全球经济带来了挑战，全球供应链格局进一步重塑。面对当前外部环境变化带来的不利影响的加深，公司积极布局海外工厂以灵活应对关税政策变化，同时加速拓展国内市场，寻求新的营收及利润增长点。 全球首创睡眠智能体“AI小舒”正式投向市场 2025年3月21日，在2025中国家电及消费电子博览会上（AWE），舒福德品牌发布了最新研发成果“AI小舒”。作为全球首款AI睡眠智能体，专为解决睡眠呼吸暂停（OSA）、心律营销渠道健全失常、精神压力等健康问题设计，标志着智能床从“被动监测”向“主动健康管理”的跨越式升级。 “AI小舒”通过AI算法、传感器创新与医疗资源整合，将智能床升级为“健康守夜人”真正构建了从硬件到服务的“闭环体验”。其核心价值在于以用户需求为中心，将科技温度融入健康管理，为全球睡眠障碍人群提供全天候、个性化的解决方案。 2025年1月全球最大的消费电子展CES2025盛大开幕，公司携旗下智能床产品亮相，向全球展示了未来智能睡眠的创新成果，吸引了众多参展观众的目光。 舒福德智能床首尔店开业 品牌全球化战略再升级，2025年5月26日舒福德首尔西涯路店正式开业，舒福德首尔店是继舒福德新加坡店后在海外开设的第二家门店。舒福德首尔店选址位于首尔核心商圈，便于触达更大的消费者，让韩国消费者能够体验“智能床+健康生态”的全方位睡眠解决方案。 年产400万张智能电动床总部项目（二期）、（三期）持续推进建设 截至2025年半年度，公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）内部装修流程有序推进，预计2025年年底前能够投入使用。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于25H1公司业绩表现，考虑外贸环境变化，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年营收分别为31/34/39亿元（前值为33/36/40亿），归母净利为2.0/2.2/2.6亿（前值为2.0/2.3/2.8亿），EPS分别为0.6/0.6/0.7元，PE分别为30/26/23x。 风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。

     麒盛科技(603610) 公司发布24年报及25Q1财报 25Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，显示公司业务保持稳定增长。归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7%。 24年公司实现营收30亿同比-5%，归母净利为1.6亿同比-24%，扣非归母净利1.9亿同比-25%。 分产品看，24年智能电动床营收24亿元同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿同比-7%，配件及其他营收2.5亿同比+3%。 分地区看，24年公司境内营收1.8亿同比-18%，境外营收27亿同比-3%。分销售模式看，24年公司大宗业务营收24亿同比-4%，线上销售营收4亿同比-8%，其他业务营收0.3亿同比-25%。 毛利率看，24年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。 拓展国内外新客户，保存量争增量 维护海外大客户，争取海外新客户。2025年公司仍将与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定的合作关系。除此之外，公司在海外市场寻求新的突破口，在北美市场，公司积极拓展零售端业务，争取与更多家具零售商达成合作，上架公司为其供应的产品；欧洲市场，公司仍以与欧洲市场大型床垫企业合作为切入，逐步渗透欧洲床具市场。 国内市场争增量。在国内市场，公司推进“舒福德”品牌的建设，2024年“舒福德”品牌的门店数量新增超过111家，门店总数突破220家，已覆盖全国绝大多数省份。公司助力“舒福德”品牌在海外门店的开设，目前已在新加坡开设门店。 2025年公司还将积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化的智能床产品落地，目前公司多款产品在进行医疗器械注册认证，同时公司也将开始布局医疗器械产品的营销网络。 越南工厂顺利投产，紧抓研发中心项目建设 截至2024年底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能。 越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。 公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分已完工，目前已进入内部装修流程，预计2025年年底前能够投入使用。项目建成后，可以进一步加强公司技术自主可控性，增强供应链稳定，提高公司盈利能力，提高公司产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。 调整盈利预测，维持“增持”评级 我们调整公司25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2.0/2.3/2.8亿，EPS分别为0.56/0.65/0.79元，对应PE分别为22/19/16x。 风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。