引力传媒(603598) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入45.42亿元，同比增长53.84%；归母净利润0.16亿元，同比下降10.76%。主要系新业务的快速增长导致毛利率有所下降。不分红，不转增。 品效销数一体化营销，助力业务实现确定性增长。品牌营销业务稳健增长，伊利、美的等核心客户执行额贡献度稳步攀升，腰尾部新增37个执行额超百万元的客户，腾讯媒体的合作份额占比实现突破性提升；社交营销业务前5大客户执行额在2025年上半年持续增长，新增1984个客户，小红书FS（信息流+搜索）业务同比增长超过200%，在巨量星图的执行额增速亦大幅领先于媒体大盘增速；电商营销与运营业务在巨量千川的核心消耗量实现增长，月均增速持续领先大盘，公司在阿里妈妈的合作店铺数量增至333家，同比增长160家。 出海与短剧创新业务齐发展，AI+应用推动企业降本增效。2025年上半年，公司出海业务呈现加速增长态势，陆续承接Vidu、XTOOL等客户在欧美地区的新品上市推广，并与越南国家电视台综艺IP《GiaDinhHAHA》合作；公司短剧相关营销业务实现千万级收入，整体合作客户数量同比显著提升，与伊利、美的、HBN等消费行业头部品牌合作，并拓展至豆包、闲鱼等互联网客户；公司在2025年3月正式推出“九合创意”AIGC创作平台，“核力星推”在2025年6月的使用人数较2025年1月实现100%的增长。公司计划在今年增设大数据中心，强化数据基建。 投资建议：公司业绩稳健增长并拓展创新业务，AI技术应用促进公司降本增效提升竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64/1.26/1.72亿元；EPS分别为0.24/0.47/0.64元/每股；PE分别为74.9/37.9/27.8倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策的不确定性、新业务拓展不达预期、宏观经济下行等风险。

     引力传媒(603598) 营收大增，看好品牌、电商、社交、出海营销成长性，维持“买入”评级 2025H1公司营收45.4亿元（同比+53.8%），主要系电商营销业务及社交业务增长所致，归母净利润0.16亿元（同比-10.8%），毛利率2.53%（同比-2.33pct），或系公司拓展业务以提升市占率，致利润短期承压所致，销售/管理/研发费用率1.26%/0.88%/0.07%(同比-0.33/-0.44/-0.13pct)，基于公司业务拓展进程，我们上调2025-2026并新增2027年营收预测分别为96.4/127.5/168.8（前值为80.2/105.4）亿元，下调2025-2026并新增2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09(前值为0.79/1.47)亿元，当前股价对应PE分别为91.6/59.8/43.8倍，我们看好公司主业、出海业务驱动业绩增长，维持“买入”评级。 新品牌、新平台拓展卓见成效，主业持续向好 业务层面，（1）品牌营销业务深扎客户导向，核心客户伊利、美的等执行额贡献度攀升，重点客户立白、科沃斯等显著增长，拓展37个执行额超百万腰尾部客户，同时梳理“引力品牌营销服务体系”，推出“IP+四环理论”等核心工具矩阵。（2）社交营销业务扩容，前五大客户执行额增长，新增客户1984个，小红书FS业务同比增长超200%，巨量星图执行额增速领先媒体大盘，腾讯互选、B站等潜力平台拓展成效初显。（3）电商营销与运营业务巨量千川核心消耗量强劲增长，阿里妈妈合作店铺333家(同比+92%），成立“京东事业部”发力电商全平台业务，斩获千川创新奖、阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖等荣誉。 AIGC推动内容创作质效双升，出海业务加速扩张，驱动公司长期成长 公司AI技术工具内部渗透率高，“核力星推”6月使用人数较1月增长100%，3月推出“九合创意”AIGC平台，融合前沿大模型，覆盖创意构思、脚本生成等流程，打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流，关键环节嵌入智能体，下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设。此外，出海业务营收加速增长，聚焦游戏、3C等行业，服务Vidu、XTOOL等客户，与Instagram、YouTube等平台合作，赋能YADEA开拓越南市场，验证中国营销模式国际适配能力。 风险提示：短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

     引力传媒(603598) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入62.89亿元，同比增长32.73%；归母净利润-0.09亿元，同比由盈转亏。2025年Q1实现营业收入19.9亿元，同比增长56.98%；归母净利润0.08亿元，同比下降6.23%。不分红，不转增。 品效销数协同优势实现收入增长，出海业务迎突破。2024年公司核心业务数字营销收入同比增长34.61%。媒体平台激励政策有所变化，导致毛利率有所下滑。社交业务持续深耕3C、互联网电商、食品饮料、美妆等行业。全年累计服务客户超300家，亿元级和千万级客户数量均实现稳步提升。电商营销与运营业务实现增长，千川媒体业务增速显著超越媒体大盘，阿里巴巴媒体业务亦保持稳中有升。2024年，出海业务团队规模实现成建制扩张，业务收入呈现加速增长态势。目前市场竞争烈度相对较低，毛利率持续保持较好水平。公司与TikTok、YouTube、Instagram等全球主流平台达成战略合作。 短剧带来全新营销场景，AI应用提质提效助力业务拓展。2024年公司短剧项目全年创收数千万元。通过剧本共创将美妆品牌AKF产品融入短剧《金猪玉叶》，该剧上线1小时播放量破百万、首集点赞超92万。2024年公司加大AI相关投入，研发费用同比增长29.26%。AI驱动业务增效赋能显现，费用率同比有所降低。2025年2月，公司完成DeepSeek-R1模型的本地化部署。2025年3月推出自研AI工具“九合创意”AIGC创作平台，赋能营销内容创作者多场景的创作支持。 投资建议：公司业绩持续突破并积极拓展海外市场，AI技术驱动内容创新提升营销竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64/1.26/1.72亿元；EPS分别为0.24/0.47/0.64元/每股；PE分别为69.0/35.0/25.6倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧、AI技术发展不及预期等。

     引力传媒(603598) 投资要点： 从本土广告先锋到全域营销领航者。公司于2005年于北京创立，2020年成立磁力MCN进军直播电商，2021年建成全域营销能力体系并实现千家客户覆盖，2022年设立香港分公司拓展跨境电商和营销出海，2023年全面整合AI技术并共建行业大模型实验室，完成从传统广告代理向数据与内容双驱动的全域营销转型。 核心看点：综艺内容制作底蕴深厚，海外营销服务快速布局。 1）内容制作：公司深耕大剧、综艺内容营销赛道19年，并打造了自身的内容创意团队。公司参股星驰传媒，其是国内最大的节目开发与制作的全流程内容生产服务公司之一，主营业务为综艺节目的前期与后期制作、影视后期制作及短视频制作等。 2)出海营销：2024年11月，引力传媒英国分公司荣获TikTok英区TSP与TAP双经营牌照认证。公司在海外设立“全球社交媒体营销事业部”，专注为中国出海企业提供全球网红与社交营销服务，后续聚焦东南亚、欧美等高增长市场。 3）短剧营销：公司拥有国内王牌制片方和头部MCN机构的强大资源。目前公司已与好看传媒等联合成立海外合资公司，聚焦短剧制作与版权运营。 4）AI+营销：公司推出基于自有营销电商行业模型的“创意助手”、“视频助手”和“通用助手”三大AIGC产品应用；公司自主研发智能营销工具“核力系统”，包括“核力智投”、“核力智选”、“核力星推”等；2025年2月，公司完成DeepSeek-R1的本地化部署，实现DSAI开源大模型、平台大模型与引力内部AI系统的深度应用融合。 盈利预测与评级：公司从传统广告代理进化为全域营销领航者，品牌营销、社交营销和电商营销与运营三轮驱动。展望后续，AI技术持续优化产出效率,综艺内容营销和海外业务的拓展有望进一步打开增量空间。我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为63.04/85.29/110.50亿元，同比增速分别为33.06%/35.29%/29.55%，当前股价对应（2025/4/10）的PS分别为0.67/0.50/0.38倍，我们选取蓝色光标、易点天下和浙文互联作为可比公司,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。广告行业竞争加剧风险；出海营销业务发展不及预期风险；广告收入增长不及预期风险。

     引力传媒(603598) 内容营销领域头部公司，“新兴平台+出海+AI赋能”驱动长期成长 公司为国内内容营销头部公司，以品牌营销为基石业务，社交营销、电商营销与运营服务全面发力。经二十载深耕内容营销，公司具备突出的资质与客户优势，拥有阿里、字节双平台顶级资质，累计服务超1000家知名品牌，并持续探索短剧、出海等创新业务发展，通过AI技术赋能内容创作及流量分发。我们看好公司营销主业持续修复，合作新兴平台、出海、AI共同驱动公司长期成长，预计公司2024-2026年收入分别为61.07、80.20、105.43亿元，归母净利润分别为0.38/0.79/1.47亿元，EPS分别为0.14/0.29/0.55元，当前股价对应PS分别为0.7/0.5/0.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司内容创意能力强大，“资质+客户”优势明显 公司品牌营销业务稳健，在长短视频等平台累计合作执行1000+剧综项目，并持续发力社交营销、电商营销及运营业务，自研“核力系统”具备素材创作发布、自动化精准投放等服务能力。作为IP全链路全域营销先行者，公司内容营销能力突出，优质项目屡获阿里、字节广告大奖，资质与客户资源优势显著。服务品牌方面，公司在深耕美妆客户基础上，进一步拓展日化、食饮等多元化广告主，2024H1开拓波司登、拼多多等新客户，实现“品效销一体化”增长。 国内布局小红书、华为等蓝海市场，出海业务整装待发，AI赋能降本增效 国内新兴平台方面，公司2021年全面布局小红书，客户服务数量达100+，双投客户数占比70%以上，已成为小红书深度合作伙伴。此外，公司2024年携手鲸鸿动能共建共享会，有望依托鲸鸿动能鸿蒙全场景智慧营销平台拓展新应用场景。出海方面，公司积极布局TikTok出海等新兴全球营销市场，已获得TikTokTSP和TAP双经营牌照认证，有望借助在电商营销行业的全链路运营经验，进一步开拓国际优质供应链。AI方面，公司利用AI赋能营销业务，自研“核力AI”提高内容产出效率，与澜舟科技合作共建“AIGC联合实验室”辅助内容生成与流量分发，后续商业化空间或打开。 风险提示：竞争加剧风险、短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。