爱玛科技(603529) 事件：2026年8月24日，爱玛科技发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入114.40亿元（-12.21%），归母净利润6.65亿元（-45.15%），扣非归母净利润5.98亿元（-49.45%）。 2026Q2收入业绩降幅环比收窄，2026H1外销增速靓丽。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入63.57亿元（-6.49%），归母净利润4.69亿元（-22.86%），收入业绩降幅较2026Q1显著收窄，主系新国标产品规模化落地后，公司单车成本及盈利水平环比改善所致。2）分产品：2026H1公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入达112.20亿元（-12.91%），核心业务受新国标出台后电动自行车销量阶段性下滑影响短期承压；其他收入、租赁收入分别为1.80亿元（+60.60%）、0.39亿元（+13.89%）。3）分地区：2026H1公司国内、境外收入分别为112.36亿元（-13.17%）、2.04亿元（+125.87%），海外面向东南亚、北美等重点市场优化产品供给，其中越南市场推出多款新品，北美市场持续推进电助力自行车产品升级，共同助力外销实现亮眼表现。 2026Q2毛净利率短期承压，单车成本及盈利能力环比改善。1）毛利率：2026Q2毛利率为18.71%（-0.19pct），同比小幅下降但环比2026Q1有所回升，或系新国标产品规模化落地后单车成本环比改善所致。2）净利率：2026Q2销售净利率为7.60%（-1.55pct），降幅高于毛利率，主要受管理及研发费用率上升影响。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.31%/3.42%/3.5%/-0.13%，分别同比+0.16/+1.06/+1.02/+0.44pct，其中管理费用率提升主要系固定资产折旧及股权激励股份支付费用摊销增加。 投资建议：行业端，2026年电动自行车行业由新国标产能切换阶段进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段，标准升级进一步提高行业准入门槛，头部企业在产品研发、供应链、制造及渠道方面的综合优势有望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头，公司持续推进新国标产品规模化上市，围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景完善产品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，收入及盈利能力有望逐季修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为17.66/21.90/25.50亿元，对应EPS分别为2.04/2.53/2.95元，当前股价对应PE分别为10.46/8.43/7.24倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。

     爱玛科技(603529) 2026Q2收入利润同比降幅收窄，中期分红注重股东回报，维持“买入”评级公司2026H1实现营业收入114.4亿元（同比-12.2%，下同），归母净利润6.65亿元（-45.2%），扣非净利润为5.98亿元（-49.5%）。单季度看，公司2026Q2实现营业收入63.6亿元（-6.5%），归母净利润4.7亿元（-22.9%）。股东回报方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），即本次拟派发现金红利3.33亿元（含税），占2026年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为50.07%。考虑到新国标切换阶段性影响行业及公司产品动销，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为14.88/20.16/23.36亿元（原值为：20.15/23.16/27.37亿元），对应EPS1.72/2.33/2.70元，当前股价对应PE为12.8/9.4/8.1倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，公司长期成长空间充足，维持“买入”评级。 单车拆分：2026Q2销量因国标切换承压，单车ASP增速亮眼 2026Q2公司单车ASP同比持续提升，销量或因行业新国标切换承压：销量方面，2026Q2公司销量同比减少约15%左右至281万台，主系新国标切换下，供给与需求处于磨合阶段，终端需求与公司产品未能完全匹配，进入三季度消费旺季，公司销量有望好转。单车ASP及单车利润方面，2026Q2预计公司单车ASP为2266元/台（+10%），单车利润为167元/台（-10%），产品结构优化下及新国标产品价格提升下单车ASP持续上行，单车利润较大程度受到公司促销政策影响。 盈利能力：原材料上涨+国标切换，2026Q2盈利能力阶段承压 公司2026H1毛利率17.4%（-1.8pct），期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.5%/3.6%/-0.3%，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.8%（-3.5pct）。单季度看，2026Q2毛利率18.7%（-0.2pct），环比+2.9pct，预计受原材料价格上涨影响已经减弱，中高端车型占比提升，期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.4%/3.5%/-0.1%。综合影响下2026Q2归母净利率为7.4%（-1.6pct），国标切换下，公司各项费用较刚性，费用率阶段性承压。 公司展望：行业格局优化在即，公司多项业务蓄势待发 行业层面，2026年行业全面进入新国标规范期，2026上半年因供给和需求并未完全匹配，我们预计行业整体出货承压，全年看，在优质品牌加大产品投放及监管方向逐步清晰下，我们看好行业供需将从三季度消费旺季开始好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，公司作为电动两轮车龙头，将于2026年继续加大电自产品推新及电摩产品研发，我们预计电摩产品占比将明显提升带动全年ASP上行，同时公司持续加码男性运动向产品线与商用配送系列，实现客群、应用场景双向拓宽。渠道端看，公司也将把握行业格局重塑机会，进一步拓张、提质渠道能力。其他业务方面，电动三轮车放量（预计2026H1销量同比增长23%）及东南亚市场逐步打开都将有望成为公司业绩增长新驱动。 风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

     爱玛科技(603529) 2026年8月24日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比-49.45%；其中，26Q2实现营业收入63.57亿元，同比-6.49%；归母净利润4.69亿元，同比-22.86%；扣非归母净利润4.16亿元，同比-29.58%。 经营分析 新国标切换影响延续，Q2盈利环比修复。2026H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入112.20亿元，同比-12.91%，毛利率17.21%，同比-1.94pct；收入下降主要系行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。随着新国标产品规模化落地，公司Q2单车成本及盈利水平环比改善。 新品矩阵持续扩容，研发制造效率提升。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。 海外收入快速增长，全球化产能布局持续完善。2026H1境外收入2.04亿元，同比+125.87%，占公司收入1.78%。公司印尼、越南工厂均已投产；国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化。 费用端承压，Q2经营现金流转正。2026H1销售/管理/研发费用率分别为4.23%/3.51%/3.61%，同比+0.38/+1.03/+0.91pct。管理费用增加主要系折旧与股份支付摊销增加，研发费用增加主要系新品开发投入增加。2026H1经营活动现金流净额-6.01亿元，Q2约3.26亿元，较Q1转正；中期分红比例达50.07%，股东回报保持较高水平。 盈利预测、估值与评级 公司新国标产品规模化落地、Q2单车成本及盈利水平环比改善。 我们预计公司26-28年归母净利润分别为21.07/23.54/26.02亿元，同比+3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应PE分别为8.9/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期。

     爱玛科技(603529) 事件：爱玛科技发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入114.40亿元（同比-12.2%），归母净利润6.65亿元（同比-45.2%），扣非净利润5.98亿元（同比-49.5%）；26Q2实现收入63.57亿元（同比-6.5%），归母净利润4.69亿元（同比-22.9%），扣非净利润4.16亿元（同比-29.6%）。此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），拟派发现金红利总额约占26H1归母净利润的50.07%。 二季度销售恢复，产品结构持续调整应对。公司26Q2收入同比降幅较26Q1大幅收窄，销售呈现明显恢复态势。分产品来看，我们预计电动自行车受到新国标全面落地等因素影响，或仍有所承压，电动摩托车有望贡献可观增量。公司在推进产品合规升级的同时，以用户需求和使用场景为导向，聚焦都市通勤、潮流出行、家庭接送、即时配送等需求，持续完善产品布局，迭代升级聚焦时尚个性表达和智能交互的元宇宙系列，推出聚焦运动性能和智能驾控的黑翼系列；面向家庭接送和日常购物需求，推出乐臻等多款休闲三轮产品，在满足实用性、舒适性需求的基础上，增强年轻化设计和智能化体验；围绕即时配送、生活服务、旅行租赁及政企用车等场景，持续完善马赫系列商用产品，积极调整产品结构应对市场变化。 科技创新驱动智能化升级，与华为达成深度合作。公司将智能化能力作为保障产品合规安全、改善用户体验和形成差异化竞争的重要支撑之一，持续推进智能交互、车联网及骑行安全技术融合应用；依托智能中控仪表、自研车联网平台及爱玛出行APP等软硬件，实现丰富智能化功能，增强车端与云端的信息互联能力，优化智能交互体验，并完善智能安全功能。此外，公司与华为签署深化合作协议，双方计划聚焦两轮出行智能化、鸿蒙生态融合、云计算与大数据、AI赋能等领域深度协调，有望助力公司全面数智化发展。 布局低空相关业务机会。公司坚持以主业能力为基础审慎推进新业务探索，围绕短途电动出行工具的战略定位，依托三电系统集成、整车开发、智能控制、渠道服务及运营协同等既有能力，探索与公司技术底座和场景延展相契合的新业务方向，基于审慎原则，通过产业投资等方式开始关注和布局低空相关业务机会。 2026Q2盈利能力回升，研发费用投入增大。26H1公司实现毛利率17.4%（同比-1.8pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为4.2%/3.5%/-0.3%，分别同比+0.4pct/+1.0pct/+0.4pct。26Q2公司毛利率为18.7%（同比-0.2pct），环比改善明显，期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为4.3%/6.9%/-0.1%，分别同比+0.2pct/+2.1pct/+0.4pct，在研发费用方面投入增大。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约15.7天，同比增加约0.6天；现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额-6.01亿元，主要系收入变化及结算周期影响所致。 盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.6/15.7/17.8亿元，PE分别为13.9X/12.0X/10.6X。 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、成本波动风险、产品结构调整不及预期风险。