吉比特(603444) 8月15日，24年中报发布，H1营收19.6亿元/同比-16.6%，归母净利5.2亿/同比-23.4%；Q2营收10.3亿/同比-14.3%，归母净利2.6亿/同降28.4%。中期现金分红4.5元/股，现金分红比例62.4%。 经营分析 收入：Q2环比增长，《问道》IP稳中有升，新游贡献增量。1）Q2收入同比-14.3%，主要系《一念逍遥》流水大幅下滑，及《摩尔庄园》合作到期致本年度未再确收，《问道端游》的增长、新游《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等的增量及境外业务增长（同比+113.8%至2.55亿元）未能弥补前述下降的缺口。2）Q2收入环比+11.3%，连续2个季度环比增长，主要系主力《问道手游》Q2开启8周年庆，流水环比增长；此外，H1《问道》端游流水同比+16.3%，持续运营18年仍能实现流水正增长，体现了问道IP较强的生命力。盈利：Q2扣非净利率环比提升，新游后续有望盈利。1）Q2归母净利同、环比-28.4%、+4.4%，主要原因与收入变动相同。2）Q2归母净利率、扣非净利率同比-5.1、-4.7pct，主要系营收结构变化致毛利率同比-1.5pct，研发人员增加致研发费率同比+3.7pct，同时由于部分参投公司经营不理想，计提减值0.4亿，汇兑收益也同比减少。但Q2盈利水平环比提升，扣非净利率环比+4.3pct，主要系销售、管理费率环比-8.0、-1.7pct；而归母净利率环比-1.7pct，下滑主要系Q1由于参股公司成都余香回购股权等产生的非经收益较多。3）具体游戏：H1上线的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》未盈利，后续有望贡献增量利润。展望后续：摊销递延收入将逐步确认，静待新游贡献增量。Q2末尚未摊销的充值及道具余额5.2亿，较23年末增加0.76亿，主要系新上线游戏《飞吧龙骑士（境外版）》《航海王：梦想指针》等。2）储备：公告披露自研产品4款，3款取得版号；代理产品6款，均有版号，2H24上线确定性较高的为代理的《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》，自研《杖剑传说》拟1H25上线。 盈利预测 我们预计24-26年归母净利为10.7/12.4/14.4亿元，对应PE为13.5/11.6/10.0X，维持“买入”评级。 风险提示 游戏表现及上线不及预期；版号发放不及预期；监管风险。

     吉比特(603444) 事件公司发布2024年度中期报告：2024年上半年公司实现营业收入19.60亿元，下降16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降23.39%；扣非归母净利润4.63亿元，同比下降28.36%。其中，2024第二季度单季度公司实现营业收入10.32亿元，同比下降14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降28.41%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降27.52%。 核心产品流水下滑，出海业务持续发力公司三款核心游戏产品《问道》端游、《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》在2024年上半年共实现流水21.23亿元，同比下降18.56%，三款游戏在2024年上半年为公司贡献的收入占公司当期总收入的68%，同比略降约3个百分点，主要是由于《一念逍遥（大陆版）》流水同比下滑明显所致。公司核心产品流水自然下滑，新游目前暂未盈利，导致国内游戏业务板块短期承压。但公司2024年上半年游戏出海表现亮眼：海外游戏收入2.55亿元，同比增长113.77%，公司出海业务发展迅速，营收增长显著，或将为公司贡献业绩新增量。 后续产品储备丰富，关注新游上线进展目前公司储备的多个重点新游已拿到游戏版号，研发、测试正在有序推进，预计2024下半年开始陆续上线。自研产品方面，《问剑长生（代号M72）》、《最强城堡》、《权杖传说（代号M88）》等多款游戏已取得版号；代理产品方面，《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等多款储备代理游戏有望于2024下半年上线，关注后续上线表现。 投资建议：我们认为，公短期业绩承压，但后续新游上线有望为业绩贡献新增量。同时AIGC等相关技术的应用有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。公司本期预计每10股派发45元股利，占公司本期归母净利润的62%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.38/11.67/13.49亿元，对应PE为14x/12x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。

     吉比特(603444) 事件： 公司发布2024年半年报。 点评： 短期业绩略承压，分红及回购提振投资者信心 2024H1，公司实现营业收入19.60亿元，同比下降16.57%，实现归母净利润5.18亿元，同比下降23.39%，实现扣非归母净利润4.63亿元，同比下降28.36%。2024H1，销售/管理/研发费用率为27.43%/9.19%/19.96%，同比+0.04/+0.89/+4.22pct，研发投入力度加大。2024年上半年现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占归母净利润的71.0%，积极回馈投资者。 自研核心游戏长线运营，境外游戏业务高增长 公司核心长线产品稳健运营，《问道》端游上半年实现流水6.56亿，同比增长16.31%；《问道手游》实现流水11.55亿元，同比下滑14.66%；《一念逍遥（大陆版）》实现流水3.11亿元，同比下滑54.81%。境外游戏业务实现营业收入2.55亿元，同比增长113.77%，上半年成功发行《Monster NeverCry（欧美版）》、《飞吧龙骑士（境外版）》《Outpost:Infinity Siege（Steam国际版）》等产品。 储备产品丰富，期待后续上线产品表现 公司游戏储备产品丰富。自研产品方面，修仙题材放置养成类《问剑长生（M72）》已获版号，计划于24Q3开启付费测试。二次元画风放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》7月取得版号，预计25年上半年上线。除此之外，《最强城堡》已获得版号，《M11（代号）》已申请版号。代理游戏方面，《封神幻想世界》计划于10月18日上线中国大陆，《异象回声》和《王都创世录》将于2024年下半年上线中国大陆，《亿万光年》《冲啊原始人》和《开罗全能经营家》也已获得版号。 投资建议与盈利预测 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，自研游戏数量持续扩容，代理游戏丰富产品矩阵，积极拓展海外市场。预计2024-2026年公司实现归母净利润10.76/12.52/13.81亿元，对应EPS为14.9/17.4/19.2元，PE为13x/11x/10x，维持“买入”评级。 风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

     吉比特(603444) 事件：吉比特发布2024年上半年业绩报告。公司2024年上半年实现营收19.6亿元，同比下降16.57%；实现归母净利润5.18亿元，同比下降23.39%，归母净利率26.4%；扣非归母净利润为4.63亿元，同比下降28.36%，扣非归母净利率23.6%。 点评： 业绩环比提升，公司持续高分红。单拆二季度，公司实现营收10.32亿，环比增长11.3%，同比下降14.3%；实现归母净利润2.64亿，环比增长4.4%，同比下降28.4%，归母净利率25.6%，环比减少1.7pct，同比减少5.1pct；实现扣非归母净利润2.65亿，环比增长33.7%，同比下降27.5%，扣非归母净利率25.6%，环比增加4.3pct，同比减少4.7pct。公司持续以较高的现金分红回馈投资者。中期每10股派45.0元，合计派发现金红利3.23亿元，分红比率62%。 核心产品长期稳健。《问道》端游24H1流水6.56亿，逆势增长16.31%。《问道手游》24H1流水为11.55亿，同比有所下滑，Q2开启周年庆，畅销榜平均排名为第35名，最高至该榜单第10名，企稳趋势明显。《一念逍遥》持续推出各类活动及版本，畅销榜平均排名为第67名，最高至该榜单第27名。 公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。公司有多款储备产品，其中自研产品包括：M72《问剑长生》将于8月22日开始付费测试，M88《杖剑传说》已于8.13开启测试，重点关注测试数据；两款产品均有望于2025年初上线。自研产品储备还包括《最强城堡》、代号（M11）等。后续代理产品储备有5款，其中《封神幻想世界》定档于10月18日，公司预计《异象回声》《王都创世录》将于24年下半年上线。 盈利预测与投资评级：关注后续重点游戏测试情况，看好公司分红稳定性，全年业绩（存量游戏）护城河及25年新产品周期，继续重点推荐。我们预计公司24-26年营业收入分别为41.22/49.63/53.45亿，同比增长-1.5%/20.4%/7.7%；归母净利分别为10.52/12.39/14.28亿，同比增长-6.5%/17.7%/15.3%，8月15日对应估值14x/12x/10x，继续维持”买入“评级。 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。

     吉比特(603444) 公司发布2024年半年度报告。2024上半年实现营业收入19.60亿元，同比减少16.57%；归母净利润5.18亿元，同比减少23.39%；扣非后归母净利润4.63亿元，同比减少28.36%。 Q2营业收入10.32亿元，同比减少14.29%，环比增加11.34%；归母净利润2.64亿元，同比减少28.41%，环比增加4.38%；扣非后归母净利润2.65亿元，同比减少27.52%，环比增加33.67%。 公司公布2024半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利45元，合计派发现金红利3.23亿元，占上半年归母净利润的62.36%；同时2024H1通过回购专用证券账户累计回购股份241500股，支付金额4472.82万元；2024H1现金分红及回购金额预计为3.68亿元，占当期归母净利润的71.00% 投资要点： 《问道》端游流水回升，《问道手游》开启活动推动业绩环比增加。公司收入主要来自自研产品《问道》端游、《问道手游》以及《一念逍遥（大陆版）》，三款产品占公司2023及2024H1营收比重分别为71.19%和68.17%。其中《问道》端游2024H1流水6.56亿元，同比增加16.31%，营业收入及利润同比增加，对应公司授权运营业务收入同比增长12.87%；《问道手游》流水11.55亿元，同比减少14.66%，营业收入、发行投入以及利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》流水3.11亿元，同比减少54.81%，营业收入、发行投入和利润均同比大幅减少。 其他产品，《奥比岛：梦想国度》营业收入、发行投入及利润同比大幅减少，《飞吧龙骑士（大陆版）》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》贡献增量营业收入及利润；《不朽家族》《神州千食坊》《航海王：梦想指针》贡献增量收入但尚未实现盈利。 环比层面，Q2营业收入与扣非归母净利润环比增加，主要是《问道手游》开启8周年活动，营收与整体利润环比增加。 境外收入增长较快。公司2024H1境外营业收入2.55亿元，同比增长113.77%，主要是《飞吧龙骑士（境外版）》《MonsterNeverCry（欧美版）》《Outpost:InfinitySiege（Steam国际版）》上线，但由于研发成本原因，目前境外尚未产生盈利。 毛利率总体稳定，研发人员增加推动费用率上行。2024H1公司毛利率88.22%，同比微幅下滑0.30pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为27.43%、9.19%、19.96%，分别同比提升0.03pct、0.89pct、4.22pct。研发费用率提升明显主要是研发人员数量增加所致，截至2024年6月30日，公司研发人员数量871人，占公司员工总数比重为59.54%。 下半年预计较多产品上线。公司储备的自研产品有《问剑长生（代号M72）》《仗剑传说（代号M88）》《最强城堡》和代号M1，其中《问剑长生》预计2024Q3开展付费测试，《杖剑传说》预计2025H1上线；储备代理产品有《封神幻想世界》《亿万光年》《冲啊原始人》《异象回声》《开罗全能经营家》《王都创世录》，其中《封神幻想世界》预计10月18日上线，《异象回声》《王都创世录》预计2024下半年上线。 投资建议与盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为14.28元、15.91元、17.25元，按照8月15日收盘价198.99元，对应PE分别为13.93倍、12.51倍、11.54倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水持续下滑；行业竞争加剧；新产品上线表现不及预期；新产品上线进度不及预期