移远通信(603236) 事件点评： 事件：公司发布2024年三季度报告。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入132.5亿元，同比+32.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比+2078.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+601.1%。2024Q1-Q3，实现毛利率17.93%，同比-0.44pct；实现净利率2.62%，同比+2.84pct。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入50.0亿元，同比+44.6%，环比+16.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比+51.3%，环比-4.7%。 1）市场复苏叠加精细化管理双轮驱动。 其中，国内业务延续上半年持续复苏态势，业务稳健发展。下游行业需求均出现复苏，其中车载、网关、支付、PC等领域增长突出。Counterpoint 报告指出，2024Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11%，环比增长6%，主要受到中国和印度强劲需求推动，中国实现25%增长主要得益于POS、汽车、资产追踪应用的增长。公司Q2继续领跑全球蜂窝模组市场，出货量占比为36.5%。 毛利率方面，前三季度毛利率为17.9%，同比-0.5pct；单Q3毛利率17.6%，同环比分别-2.3pct、-1.7pct。三季度毛利率下滑主要为产品结构变化，部分直接大客户低毛利率产品放量，此外5G模组产品出货量环比增加较大所致。费用管控方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率为5.60%，同比-1.31pct；其中，管理、销售、财务费用率分别为2.28%、2.71%、0.61%，同比分别-0.92、-0.52、+0.13pct。我们认为，公司积极推动降本增效，对费用精细化管控，运营效率大幅提升，费用控制成果显著，盈利能力有望逐步修复上行。 2）传统业务保持领先身位，发力智能模组、物联网平台、多场景天线等新业务。 车载行业是目前公司下游占比较大的一块，公司车载业务布局较早，已 形成包括智能模组、wifi&BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等丰富产品线，为全球60多家tier1和40多家整车厂提供服务。公司在无线网关、智能安全、支付、能源、工业、农业、医疗、笔电等多行业也继续保持领先地位，凭借“超市化”丰富4G、5G、redcap产品线满足全球不同用户需求。近期，公司推出多款天线新品，覆盖5G、4G、WiFi和LoRa领域，利用最新的技术和材料，为客户带来定制化天线设计和测试服务。平台方面，公司8月底推出工业智能品牌宝维塔，包括旗下核心产品AI算法平台“匠心”（可简化完成AI大模型训练部署）以及可视化部署工具“匠准”（视觉检测应用低代码开发）。宝维塔平台专注于缺陷检测、AGV机器人自动上下料、成品自动化测试线体等多工业场景，公司可提供边缘计算盒子、工业智能相机、平台等综合解决方案，市场价值大幅拓展。 3）物联网端侧AI有望迎来爆点，公司智能模组+ODM双重发力。 大模型Agent应用正成为下一个热点，前的端侧agent主要通过LLM实现用户语言和UI操作指令的转化，未来有望进化成原生多模态与实时代码生成、工业PLC指令的编写等，agent能力将快速下沉到物联网领域开启更大的空间。高通10月陆续推出A7Elite平台和IQ系列工规级处理器，其中A7Elite不仅提供wifi7高速网络，还具备40TopsNPU处理能力为联网终端赋予强大且集中的AI能力，将为CPE、企业网关等场景解锁新能力；而IQ系列芯片具备100TOPS端侧AI性能，赋能一系列高端、中端和入门级工农业机器人、无人机、工业检查与自动化、先进计算机视觉等。公司与高通精密合作，将持续推出AI智能模组新品，同时提供CPE、工业边缘网关、手持终端等一系列产品落地服务。 盈利预测和投资建议： 我们认为物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。预计公司2024-2026年归母净利润5.26/6.91/8.93亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%，由于盈利能力恢复稳定，上调至“增持-A”评级。 风险提示： 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，外汇波动风险，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM业务发展不及预期风险。

     移远通信(603236) 事件： 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入132.46亿元，较上年同期增长32.90%；实现归属于上市公司股东的净利润3.57亿元，较上年同期相比实现扭亏为盈；实现扣非净利润3.26亿元，同比扭亏为盈。单Q3来看，实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长51.29%，实现扣非归母净利润1.37亿元。 物联网行业持续复苏，收入加速增长 继24H1实现营业收入约27%增长后，公司Q3延续营收整体快速增长趋势，并加速增长，（Q3单季度营收49.97亿元，同比增长约44.64%）。主要得益于物联网市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。 季度毛利率有所承压，费用管控成效显 公司前三季度实现毛利率17.93%，对比去年同期下降0.44pct，单Q3季度实现毛利率17.58%，同比下降2.29pct，环比下降1.68pct。预计主要与产品结构有关。费用率方面，公司进行费用管控，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/1.93%/8.64%/0.94%，对比去年同期分别下降0.11pct/1.35pct/2.11pct及增长0.05pct，公司第三季度基于审慎性原则合并计提各项减值损失4727万元，转回或核销3751万元，影响公司第三季度利润总额-3866万元。期待季度性毛利恢复向上趋势，同时费用持续管控下盈利能力向好。 边缘算力打开广阔长期成长空间，与Orin完成联调 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 汽车智能化持续深入布局，提供全栈车载模组 围绕汽车产业的智能化升级，公司推出了“七大车载产品技术生态”：智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案，可赋能“六大典型应用场景”；此外，公司在高精度IMU领域也迎来新的突破，向市场推出LUA600A高精度IMU BOX产品。随着汽车智能化水平不断提高，相关通信相关产品需求不断提升，有望拉动公司汽车领域模组的放量快速增长。 盈利预测与投资建议：行业整体开始需求复苏，我们预计公司24-26年归母净利润为5.5亿元/7.3亿元/9.4亿元，对应24-26年估值为26/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏持续性、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险

     移远通信(603236) 事件：2024年10月22日，移远通信发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入132.46亿元，同比+32.90%；实现归母净利润3.57亿元，较去年同期实现扭亏为盈。 公司Q3业绩同比大超预期，公司业务条线多点开花。2024Q3公司实现营业收入49.97亿元，同比+44.64%，环比+16.36%；归母净利润1.47亿元，同比+51.29%；扣非净利润1.37亿元，同比+52.88%。物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。 2024Q2中国与印度市场发力下游需求回暖，移远通信龙头位置稳固。据Counterpoint发布的《按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片组追踪报告》显示，2024年第二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要得益于中国市场的强劲需求，其中音箱、汽车和资产追踪应用的需求激增，促使出货量同比增长了25%。其中移远通信全球市场份额达36.5%，遥遥领先全球市场份额第二的中国移动（9.2%）和广和通（7.5%），龙头位置稳固。我们认为移远通信后续有望凭借市场份额优势释放利润空间。 公司于前沿科技领域抢先布局，积极拓展增量机遇。公司应对科技变革积极推进智能模组等产品研发，推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。同时伴随5G技术不断演进，公司不断深化技术创新和服务能力，积极着力布局5G-A生态，移远RG650x在传输速率、网络容量、超低功耗、超低时延、超可靠性等方面全面更新。RG650x内部集成四核A55处理器，支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，通过媲美光纤的通信性能，使其在5G FWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化等应用上脱颖而出。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/8.46/11.57亿元，对应PE倍数27x/17x/12x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。

     移远通信(603236) 投资要点： 事件：公司2024年前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.57和3.26亿元，较上年同期扭亏为盈。点评： Q3单季度业绩大幅增长。公司2024年第三季度单季度实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.47和1.37亿元，较上年同期分别增长51.29%和52.88%。在物联网市场需求逐步恢复的背景下，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案，5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升，助推公司业绩较上年同期相比实现扭亏为盈。 费用支出有效管控。2024年前三季度，公司期间费用率为5.60%，较上年同期下降1.31个百分点，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.28%/2.71%/0.61%，分别较上年同期-0.92/-0.52/+0.13个百分点。公司前三季度毛利率/净利率分别为17.93%/2.61%，净利率较上年同期上升2.84个百分点，得益于费用支出的有效管控，公司运营效率实现提升，盈利能力修复上行。 顺应需求增长趋势，着力智能模组产品。根据爱立信估测，全球物联网连接数将会从2023年的157亿上升至2029年的388亿，其中蜂窝物联网全球连接量将在同期从34亿上升至67亿。在我国，工信部在《推进移动物联网“万物智联”发展通知》中指出，到2027年计划终端连接数超36亿，4G/5G占比达95%，构建完善4G/5G移动物联网生态，实现5G NB-IoT和RedCap网络广泛覆盖，物联网连接用量预期将持续增长。5G+高算力是未来物联网行业重要的发展方向，公司已推出SC200U、SC200V/SC200P系列等多款可应用于支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人的智能模组产品，具备灵活集成设计且可接受全球GNSS信号的双频高精度G-Mouse QLM29H系列产品等。 投资建议：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位，预计公司2024-2025年EPS分别为1.98和3.11元，对应PE分别为27和17倍。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；汇兑损失风险等。

     移远通信(603236) 事件 公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母净利润为3.57亿元，同比增长2078.73%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长601.13%。经营活动现金净流量为3.07亿元，同比下降15.77%。 营收保持快速增长，控费效果持续显现 2024年Q3，公司营收为49.97亿元，同比增长44.64%，环比增长16.36%。前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%和9.27%同比下降0.51个百分点、0.93个百分点和2.81个百分点；净利率为2.62%，同比提升2.84个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一 根据Counterpoint统计，2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，出货量同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局5G-A模组，率先通过权威认证 公司旗下全新5G-A系列模组RG650V成为基于高通骁龙X72平台，首个成功通过GCF/PTCRB认证的同类产品，PTCRB认证主要关注设备在北美地区运营商网络上的兼容性和性能，GCF则是国际性的产品一致性认证，这两项认证的通过标志着RG650V已完全满足北美等全球区域的相关规定和标准，与对应区域的各大运营商形成了安全、稳定的兼容状态，可为用户进一步提供高效可靠的5G通信服务。 盈利能力提升，给予“买入”评级 参考公司前三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为180.27/225.56/288.91亿元，同比增速分别为30.05%/25.12%/28.09%，归母净利润分别为5.22/6.45/9.31亿元，同比增速分别为475.09%/23.59%/44.37%，EPS分别为1.97/2.44/3.52元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

     移远通信(603236) 结论及建议： 控股股东直接持有公司比例为22.74%，本次拟通过集中竞价、大宗交易方式减持公司总股本1%股份。整体份额与去年八月终止的减持计划相当，预计影响相对有限。考虑到公司业绩好转趋势确立，所处物联网行业复苏态势显着，仍维持“买进”建议 本次减持计划预计影响有限：控股股东钱鹏鹤直接持有公司股份60,175,557股，占公司总股本的比例为22.74%；拟通过集中竞价、大宗交易方式减持其所持有的公司股份，合计不超过2,645,749股，占公司总股本的1%。去年8月15日，控股股东首次减持公告同样计划减持1%股份，而后在8月22日宣布终止减持计划。我们认为本次减持计划或系相同个人原因，减持份额也于去年原定减持计划相同，市场对此有所预期，对股价影响相对有限。 二季度国内营收快速增长，利润率快速提升：Q2营收42.95亿元，同比增长27%，为历史最高二季度；归母净利润1.55亿元，同比约增长691%，环比增长约182%；扣非后净利润1.37亿元，环比增长约182%。2024上半年市场需求逐步恢复，公司业务拓展良好。分地区来看，上半年公司在国内市场收入为40.28亿元，同比增长41.25%，提供主要增长动力；境外收入为42.21亿元，同比增长15.32%。同时公司持续优化运营效率，费用率持续下降，带动公司盈利能力稳步提升，Q2单季度净利率3.5%，同比提升3个百分点。 物联网行业复苏态势显着：物联网产业目前去库存周期已经过去，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、AioT等场景景气度较高。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长；伴随5G等技术应用，预计2025年市场将出现大幅增长。公司作为物联网模组龙头，目前物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显着受益于产业复苏。 AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起，成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，此外积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，后续仍有望推出相关产品，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力。 盈利预期：我们预计公司2024-2026年净利润分别为5.98亿、7.21亿、8.78亿元，YOY分别为+560%、+20%、+22%；EPS分别为2.26元、2.72元、3.2元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为17/14/12倍，维持“买入”建议。

     移远通信(603236) 投资要点： 公司发布2024年半半年报。2024上半年公司实现营收2024H1实现营业收入82.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比+281.5%，扣非后归母净利润为1.9亿元，同比+221.9%。单Q2来看，公司实现营收43.0亿元，同环比分别+27.3%、+8.6%，实现归母净利润1.6亿元，同环比分别+691.5%、+182.3%。我们认为公司业绩表现符合市场预期，物联网市场回暖、费用管控显现成效，公司的业绩有望持续环比改善。 事件点评： 上半年国内物联网市场显著复苏，公司保持全球出货量龙头地位。上半 年公司国内、海外营收分别为40.3亿、42.2亿元，同比+41.2%、+15.3%，国内市场看到显著复苏迹象。根据工信部统计，2024年1-7月蜂窝物联网终端用户数25.5亿户，同比增长18.6%，“物超人”发展趋势继续。经历了前两年cat1低价竞争、LPWA去库存、以及5G模组成本优化等调整，上半年国内市场增长主要由LTEcat1bis（POS机、云喇叭、共享单车、电动两轮车、智能充电桩）以及智能网联车等5G场景带来。根据counterpoint报道，24Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+7%，中国和印度的需求是主要驱动力，主要得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等市场的良好表现。随着需求改善，counterpoint预计模组市场下半年复苏继续，预计2023至2030复合增长率达到9%。2024Q1，公司在全球市场出货量份额为37.1%，保持巨大的领先身位。 持续拓宽产品线，5GRedcap、智能模组、卫星模组有望贡献更高增速。 在较大的收入基数下，公司仍持续加大研发投入，上半年研发费用7.96亿元，占收比9.6%。5G方面，公司持续布局5G-A生态，推出RG650x全球首个 5G-A基带和射频标准的模组；智能模组方面，公司推出SC200U、SC200V等多款产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景带来更多可能；卫星方面，率先推出多款卫星通信模组，广泛用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域；车载方面，推出“七大车载产品技术生态”，其中智能座舱模组、C-V2X模组、高精定位模组市场领先，为客户提供车载通信一站解决方案。 发力ODM业务初见成效。公司为何发力ODM业务？我们认为一是满足长尾客户的终端ODM需求；二是抢占AI时代智能终端应用先机，有望在机器人等领域占领先机。上半年公司聚焦ODM的子公司安科联实现营收2.0亿元，较去年同比增长超50%。目前公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案，POS支付产品、FWA、两轮车是目前落地最快的三大产品线。 公司竞争壁垒：完整的产品线打造物联网“超市化”采购平台、精益服务的技术支持和触手可及的软件平台服务增强客户粘性。公司目前物联网产品管线完整覆盖蜂窝系列、wifi&BT系列、GNSS卫星系列以及各类天线等。公司还为500多家客户提供物联网平台及软件解决方案，涵盖通用设备管理平台、设备运营服务、运营支持服务和手机应用开发等。公司2023年技术人员、销售人员分别为4158、528人，规模位于物联网行业头部地位，公司将敏锐捕捉物联网客户新需求动向，并通过自有产线和ODM能力快速转化为收入。 盈利预测和投资建议：我们认为公司作为物联网模组全球龙头，竞争优势明显，战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平 均的增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润5.3/6.9/8.9亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%，维持“增持-B”评级。 风险提示： 市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；物联网行业市场竞争呈逐步加剧的态势，cat1、cat4、LPWA等行业仍处于“红海”市场，可能对公司毛利率的恢复构成障碍。

     移远通信(603236) 投资要点： 事件：公司2024年上半年营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.09和1.89亿元，较上年同期扭亏为盈。 点评： 业绩扭亏为盈。公司2024年上半年营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%，其中模组/天线业务收入81.72亿元，同比增长27.04%，ODM收入同比增速超50%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.09和1.89亿元。在下游各领域逐渐复苏的背景下，公司主力产品4G模组、5G模组、智能模组等需求回升，数字经济场景应用需求增长，助推公司业绩较上年同 期相比实现扭亏为盈。 费用支出有效管控。2024年上半年，公司期间费用率为15.34%，较上年同期下降4.38个百分点，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.50%/2.79%/9.65%，分别较上年同期下降0.67/0,72/3.13个百分点；上半年毛利率/净利率分别为18.14%/2.47%，分别较上年同期上升0.57/4.29个百分点，公司盈利能力得到修复上行。 高度重视技术创新。2024年上半年，公司研发投入达7.96亿元，占营业收入的9.65%，研发人员占比高达73.88%，在全球部署覆盖多地区的八处研发中心，深耕前沿技术创新发展路线，目前已开展5G高增益振子天线和智能相控阵列天线等多类产品并在众多领域处于技术优势地位。 顺应需求增长趋势，着力智能模组产品。根据爱立信估测，全球物联网连接数将会从2023年的157亿上升至2029年的388亿，其中蜂窝物联网全球连接量将在同期从34亿上升至67亿，物联网连接用量预期将持续增长。5G+高算力是未来物联网行业重要的发展方向，公司已推出SC200U、SC200V/SC200P系列等多款可应用于能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人的智能模组产品，4G智能模组AG660K、AG600K已导入 规模量产，5G智能模组AG800D已达到量产级别。 投资建议：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位，预计公司2024-2025年EPS分别为1.98和2.66元，对应PE分别为22和16倍。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；汇兑损失风险等。

     移远通信(603236) 事件 公司发布2024年半年度报告，营业收入为82.49亿元，同比增长26.67%；归母净利润为2.09亿元，同比增长281.48%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长221.89%。经营活动现金净流量为-3.36亿元，同比下降315.90%。 控费效果显著，盈利能力提升 2024年H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.50%和9.65%，同比下降0.43个百分点、0.67个百分点和3.13个百分点；毛利率为18.14%，同比提升0.57个百分点，净利率为2.47%，同比提升4.29个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一 根据Counterpoint统计，2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局卫星通信领域，ODM业务快速增长 公司积极布局卫星领域，率先推出了多款卫星通信模组并已实现量产。此外，基于公司的天线及软件平台服务业务，公司可为客户提供完善的端到端卫星通信方案公司加快发展衍生业务，公司子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，布局了ODM业务，2024年H1,ODM业务同比增长超过50%。 盈利能力提升，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%，归母净利润分别为4.50/6.24/9.03亿元，同比增速分别为394.83%/38.97%/44.77%，EPS分别为1.70/2.36/3.41元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

     移远通信(603236) 主要观点： 业绩回顾： 公司2024年上半年实现收入82.49亿元，同比增长26.67%，其中，国内业务40.28亿元，同比增长41.25%，海外业务42.21亿元，同比增长15.32%；归属母公司股东净利润2.09亿元，同比实现扭亏。上半年物联网下游需求逐步复苏，公司模组业务稳步恢复、衍生业务快速发展。此外，公司持续优化运营效率，费用率同比有所下降，盈利能力显著恢复。 全球物联网模组市场需求向好，公司出货量稳居全球第一 根据ABI Research数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升，预测至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，市场规模可达94.95亿美元。根据Counterpoint数据，2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，其中，按国家和地区来看，中国和印度实现正增长，按下游场景来看，公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲，零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来，端侧或边缘AI和低成本5G（RedCap）将驱动行业进一步增长。竞争格局方面，2024年第一季度移远出货量占比37.1%稳居全球第一。 公司降本增效措施成效显著，衍生业务将进一步提高盈利能力 公司2024年上半年综合毛利率18.14%，较去年同期提升了0.57个百分点，分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为16.93%、19.26%，环比改善明显。公司上半年开始积极采取降本增效措施，精简人员或置换成本更低的研发人员等，销售、管理和研发费用率较去年同期均出现显著下降，其中研发和管理费用出现同比下滑。衍生业务方面，公司天线业务累积推出105款标准产品，并开始着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵天线，同时公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，上半年收入增长超过50%。 投资建议 考虑到2023年下游需求疲软导致公司业绩出现大幅下滑，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至5.23、7.22亿元（前值6.85、8.93亿元），新增2026年归母净利润预测值9.15亿元，对应EPS分为1.98、2.73、3.46元，当前股价对应2024-2026年PE分别为21.71X/15.74X/12.42X，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期。

     移远通信(603236) 事件： 公司发布2024半年度报告，24H1公司实现营业收入82.49亿元，较上年同期增长26.67%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，较上年同期相比实现扭亏为盈；实现扣非净利润1.89亿元，同比扭亏为盈。 业务向好快速增长趋势延续 继24Q1实现营业收入约26%增长后，公司Q2延续营收整体快速增长趋势，（Q2单季度营收约42.95亿元，同比增长约27.25%）。主要得益于物联网市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。上半年公司境外营业收入达42.20亿元，占比51.17%。 利润扭亏为盈，单季度净利率明显改善，期待持续向上 公司上半年实现归母净利润扭亏为盈，实现归母净利润2.09亿元，单Q2实现归母净利润1.55亿元。毛利率角度，公司上半年实现毛利率18.14%，同比提升0.57pct，同时季度性毛利率环比持续改善，Q2实现毛利率19.26%，同比提升1.72pct，环比提升2.33pct。从净利率角度，单季度实现3.53%，盈利能力同环比改善明显。期待季度性持续向上趋势。 边缘算力打开广阔长期成长空间，与Orin完成联调 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 汽车智能化持续深入布局，提供全栈车载模组 围绕汽车产业的智能化升级，公司推出了“七大车载产品技术生态”：智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案，可赋能“六大典型应用场景”；此外，公司在高精度IMU领域也迎来新的突破，向市场推出LUA600A高精度IMU BOX产品。随着汽车智能化水平不断提高，相关通信相关产品需求不断提升，有望拉动公司汽车领域模组的放量快速增长。 盈利预测与投资建议：行业整体开始需求复苏，我们预计公司24-26年归母净利润为5.5亿元/7.3亿元/9.4亿元，对应24-26年估值为20/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险

     移远通信(603236) 事件：2024年中报正式披露，营业总收入82.49亿元，同比去年增长26.67%，归母净利润为2.09亿元，同比去年281.48%，基本EPS为0.8元，平均ROE为5.69%。 公司上半年实际表现超出此前预告指引，Q2盈利能力大幅改善。2024H1 公司实现归母净利润2.09亿元，同比去年281.48%，超出此前半年度业绩预告2亿元指引。2024Q2单季度公司实现营业收入42.95亿元，同比+27.25%，环比+8.61%，实现归母净利润1.55亿元，同比+691.49%，环比+182.31%。2024Q2公司实现销售毛利率19.26%，较2023Q2的17.54%和2024Q1的16.93%同环比均有较为明显提升。 2024年物联网模组重回景气上行通道，公司作为行业龙头有望充分收受益。 据爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿，2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年蜂窝物联网全球连接量可达67亿。据ABI Research数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计蜂窝模组全球出货量2029年可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。我们认为2024年物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善，ChatGPT、5G Advanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展，公司作为物联网模组领域龙头，有望充分受益技术变革带来的下游需求高增红利。 公司于前沿科技领域抢先布局，积极拓展增量机遇。公司应对科技变革积极推进智能模组等产品研发，推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。同时伴随5G技术不断演进，公司不断深化技术创新和服务能力，积极着力布局5G-A生态，移远RG650x在传输速率、网络容量、超低功耗、超低时延、超可靠性等方面全面更新。RG650x内部集成四核A55处理器，支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，通过媲美光纤的通信性能，使其在5G FWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化等应用上脱颖而出。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/8.46/11.57亿元，对应PE倍数21x/13x/9x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。

     移远通信(603236) 2024年8月26日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入82.49亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长281.48%。其中Q2单季度实现营业收入42.95亿元，同比增长27.25%，环比增长8.61%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长691.49%，环比增长182.31%。 经营分析 业绩扭亏为盈，费用率有所下降：2024年上半年，随着物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。上半年实现营业收入82.49亿元，较上年同期增长26.67%。实现毛利率18.14%。同比提升0.57pct。同时公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，期间费用率为15.34%，同比下降4.37pct。实现净利率2.54%，扭亏为盈。 物联网行业景气度复苏，公司位居出货量第一：无线通信模组是物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据2024年5月ABI Research发布的数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。根据IoT Analytics，公司位居全球蜂窝物联网模组出货量第一名，市场地位稳固。预计未来随着行业恢复增长，公司凭借行业龙头地位业绩有望持续提升。 积极布局智能模组，边缘计算模组算力最高达48TOPS：公司在智能模组领域拥有全面的布局，包括4G智能模组、5G智能模组、边缘计算模组、车载智能模组等。其中5G智能模组集5G与边缘计算能力于一体，可广泛应用于智能网关、边缘计算盒子、手持终端、视频直播等领域；边缘计算模组算力最高达48TOPS，支持Wi-Fi&蓝牙连接，可广泛应用于计算密集型应用，如各类机器人、视频会议、云游戏、AR/VR等。车载智能模组助力座舱兼具智能化和娱乐性，广泛应用于数字仪表、娱乐主机、车载前装导航等领域。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为174.72/214.96/262.34亿元，归母净利润为5.10/6.97/8.81亿元，对应PE为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。

     移远通信(603236) 事件： 公司发布2024年上半年业绩预告，预计营业收入为82.38亿元左右，同比增长26.51%，归母净利润为2亿元左右，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润为1.84亿元左右。 二季度业绩超预期，盈利能力大幅提升 2024年Q2公司营业收入约为42.84亿元，同比增长27%，环比增长8%；2024年Q2归母净利润约为1.45亿元，同比增长625%，环比增长164%。公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，Q2归母净利率为3.4%，同比提升2.8个百分点，环比提升2个百分点。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一 根据Counterpoint统计，2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局AI智能模组，紧跟AI发展潮流 边缘AI兴起，AI智能模组有望受益。2024年5月，移远通信推出了新一代边缘计算AI智能模组产品SG368Z系列，产品基于瑞芯微RK3568平台，可运行丰富的深度学习算法，为人脸识别、车牌识别、驾驶员安全带识别、人流统计、安全帽检测、电瓶车检测、危险区域示警等提供完整场景应用和算法。目前，该系列模组已在多个生活场景中大量运用。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%，归母净利润分别为4.50/6.24/9.00亿元，同比增速分别为395.79%/38.76%/44.16%，EPS分别为1.70/2.36/3.40元/股，3年CAGR为115.44%。公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

     移远通信(603236) 事件： 公司发布2024半年度预告，预计上半年实现营业收入82.38亿元，同比增长26.51%。预计实现归母净利润2亿元左右，同比扭亏为盈。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为18,400.00万元左右。 业务向好快速增长趋势延续 继24Q1实现营业收入约26%增长后，公司Q2延续营收整体快速增长趋势（Q2单季度营收约42.84亿元，同比增长约26.9%），上半年整体预计实现26.51%增速。主要得益于市场逐步恢复同时公司不断拓展衍生业务，为客户提供物联网解决方案。 利润同比扭亏为盈，单季度净利率明显改善，期待持续向上 公司上半年实现归母净利润同比扭亏为盈，实现归母净利润2亿元，单Q2约1.45亿元。从净利率角度，单季度实现约3.4%（环比提升约2.1pct，同比显著改善），盈利能力同环比改善明显，公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降。我们期待季度性持续向上趋势。 布局高精定位服务业务：移远通信与MikroElektronika展开合作，基于移远LC29H系列模组推出了多款支持实时动态载波相位差分技术（RTK）和惯性导航（DR）技术的Click Boards？开发板，为物联网设备带来使用简单、性价比高的厘米级高精定位服务。该模组面向无人机、智能农机、共享两轮车等行业应用和消费类市场，具有多重优势，可助力客户开发出高精度、小尺寸和低成本的物联网设备。 边缘算力打开广阔长期成长空间，移远通信完成与Orin联调：从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 盈利预测与投资建议：行业整体开始需求复苏，我们调整公司24-25年归母净利润为5.5/7.3亿元（前值为5.4/7.1亿元），预计26年实现归母净利润9.4亿元，对应24-26年估值为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险、业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以半年报为准等

     移远通信(603236) 投资要点 公告摘要：公司发布2024年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润约2亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润约1.84亿元，同比扭亏为盈。 营收持续环比向上，盈利能力显著改善。公司预计2024H1营收82.38亿元，同比增长26.51%，24Q2单季度营收42.84亿元，同比增长26.92%，环比增长8.33%，随着市场需求逐步恢复以及积极拓展衍生业务保持稳健增长。根据Counterpoint，2024Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，中国和印度需求为主要驱动力，其增长主要受益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器及客户终端设备等细分领域良好表现，预计随着需求状况改善，库存水平回归正常，全球市场有望在今年下半年呈现复苏趋势。公司行业龙头地位稳固，2024Q1蜂窝模组出货量占全球市场比重37.1%，中国以外的市场份额38.7%。2024H1非经损益对公司净利润影响约1600万元，主要为收到的补贴，受益于持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，盈利能力回升，24Q2单季度扣非前后归母净利润分别为1.45亿元、1.33亿元，同环比大幅提升，归母净利率3.4%，同比及环比提高2.8pct、2pct。 扩充模组产品矩阵，车载业务快速推进。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在5G、智能模组、短距离、卫星通信等方向均有布局，同时注重提升物联网综合解决方案能力，拓展天线、ODM、软件平台服务、工业智能化、认证服务等业务，2023年天线和ODM收入持续快速增长。车载是公司重点发力场景之一，已形成车规级通信模组/智能模组/WiFi/GNSS/UWB模组及天线等多产品矩阵，覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域，获全球车载客户普遍认可，2023年车载LTE模组AG35出货量持续增长，智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证，4G智能模组导入规模量产，5G智能模组达到量产级别，同时提供整机T-BOX等软件方案及平台，高精度IMU取得新突破。公司24年4月公告收到全球知名汽车零部件供应商项目定点函，定点项目预计2026年开始逐步量产交付，交付周期2026-2033年，生命周期总销售金额预计7.42亿美元-13.09亿美元，有望进一步开拓汽车市场，提升持续盈利能力和全球市场竞争力。 布局边缘AI和卫星通信，打开应用新方向。公司2023年研发投入16.04亿元，同比增长20.2%，占营收比重11.6%，积极开展AI/ML、通信感知一体化和面向6G的关键技术研究。边缘计算、大模型与物联网深度融合逐渐成为数字经济发展显著趋势，根据IDC，2024年全球边缘计算支出将达到2320亿美元，同比增长15.4%，预计2027年企业和服务提供商在边缘解决方案的硬件、软件、专业服务和预置服务等方面支出近3500亿美元，保持强劲增长。公司在5G、边缘计算应用方面经验丰富，为客户提供高算力模组和解决方案，高算力模组已实现Stable Diffusion大模型运行。卫星通信方面，公司联合产业链合作伙伴开展多场5G NTN技术重大试验，提供基于私有协议和3GPP技术的多款卫星模组产品，覆盖多平台多技术制式，相关模组均已通过卫星运营商认证及相关强制认证，有利于拓展物联网设备连接范围，同时可提供配套天线、CMP连接服务等，一站式助力卫星物联网应用高效运行。 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，我们预计2024-2026年净利润为6.04亿/7.79亿/9.44亿元，对应EPS为2.28元/2.94元/3.57元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研报信息更新不及时风险。

     移远通信(603236) 结论及建议： 公司公布2024年上半年业绩预告，上半年归母营收约82.38亿元，同比增长27%；净利润约2亿元，同比扭亏；扣非后净利润约1.84亿元，同比扭亏。业绩略超预期，维持“买进”评级。 二季度营收同期新高，利润率持续提升：单季度看，Q2营收42.84亿元，同比增长27%，为历史最高二季度；归母净利润约1.45亿元，同比约增长640%，环比增长约165%；扣非后净利润约1.33亿元，环比增长约158%。2024上半年市场需求逐步恢复，公司业务拓展良好。同时公司持续优化运营效率，持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，带动公司盈利能力稳步提升，Q2净利率3.4%，同比提升2.8个百分点，环比提升2个百分点。 物联网行业复苏态势显着：物联网产业目前去库存周期已经过去，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、AioT等场景景气度较高。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长；伴随5G等技术应用，预计2025年市场将出现大幅增长。公司作为物联网模组龙头，目前物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显着受益于产业复苏。 AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起，成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，此外积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，后续仍有望推出相关产品，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力。 车载领域获得海外大额订单，未来几年有望增厚业绩：2024年4月，公司发布公告，收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从2026年逐步开始量产交付，交付周期为2026年至2033年。客户预计项目生命周期总销售金额预估约为7.42亿—13.09亿美元。我们认为相关订单将在2026年开始增厚公司业绩，也代表着车载领域公司技术实力得到持续验证。 盈利预期：我们预计公司2024-2026年净利润分别为5.98亿、7.21亿、8.78亿元，YOY分别为+560%、+20%、+22%；EPS分别为2.26元、2.72元、3.2元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为20/16/13倍，维持“买入”建议。

     移远通信(603236) 结论及建议： 2023年全年受行业景气度影响，公司业绩承压较重； 近期由于物联网下游需求逐渐复苏，公司24Q1净利润反弹式扭亏140%，后续伴随行业进一步回暖仍有大幅提升空间。 未来随着AIoT等新兴产业崛起，未来有望成为公司新一轮增长动力。 考虑到此前股价调整力度较大，当前处于估值低位，给予“买进”建议。 2023年Q4业绩环比改善， 2024Q1净利润实现扭亏： 自2023年四季度起，物联网行业寒冬逐渐过去，受益于行业回暖，公司业绩有所好转。 23Q4公司营收38.9亿元，环比增长12.72%； 归母净利润1.1亿元，环比增长11.7%；24Q1公司营收39.5亿元，同比增长26.1%，归母净利润0.55亿元，较去年同期-1.35亿元大幅扭亏。 此外公司费用管控成效显著， 24Q1销售/管理/研发费用率同比分别-0.94/-0.66/-4.39个百分点。 后续伴随行业进一步回暖，叠加降本增效持续好转，公司业绩未来仍有大幅提升空间。 物联网行业复苏态势显著： 物联网产业目前去库存已基本接近尾声，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、 AioT等场景景气度较高。 根据Counterpoint，受需求减少影响， 2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长； 伴随5G等技术应用，预计2025年市场将出现大幅增长。 公司作为物联网模组龙头，目前物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏。 AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分： 当前全球AI相关产业关注度快速上升， AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起，成为IoT产业下一个风口。 公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，此外积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术， 通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合， 2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，后续仍有望推出相关产品，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力。 车载领域获得海外大额订单，未来几年有望增厚业绩： 2024年4月，公司发布公告，收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。 根据该客户规划，此次定点项目预计从 2026 年逐步开始量产交付，交付周期为 2026 年至 2033 年。 客户预计项目生命周期总销售金额预估约为 7.42亿—13.09亿美元。 我们认为相关订单将在2026年开始增厚公司业绩，也代表着车载领域公司技术实力得到持续验证。 盈利预期： 我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 5.98 亿、 7.21 亿、8.78 亿元， YOY 分别为+560%、 +20%、 +22%； EPS 分别为 2.26 元、 2.72元、 3.2 元，当前股价对应 A 股 2024-2026 年 P/E 为 20/17/14 倍，维持“买入”建议。

     移远通信(603236) 供给侧模组厂商东升西落印证，应用侧需求不断扩充，AIPC有望迎放量。 目前物联网模组行业“东升西落”在全球范围逐步演绎，中国厂商已位居行业领军位置，到2023年，移远通信、中国移动、广和通与日海智能四大中国厂商已占据全球市场半壁江山。24年6月R18标准将迎来冻结，5G-A时代拉开帷幕，我们认为R18标准对于上行传输链路性能的增强将进一步赋能物联网，全球蜂窝物联网市场将有望在2030年内加速从4G过渡至5G，同时下游应用侧AI PC、车载、智能表计等主要应用领域整体需求向好，或将进一步打开行业天花板。 短期业绩承压，长期行业领军地位不改，股权激励彰显公司信心。公司是全球最大物联网模组提供商和全球领先的物联网整体解决方案供应商。2023年公司受下游需求疲软和高研发投入影响业绩承压，但24年Q1公司实现归母净利yoy+140.60%，预计业绩将继续补偿式增长。23年7月，公司发布股权激励计划，有助于充分激发企业活力，彰显公司对未来业绩增长的信心。 多产品矩阵构筑增长动力，上下游延展山山而川。公司自创立之初前瞻布局全球，目前已建成八大研发中心、50多个销售中心，2023年海外收入占比52.60%，叠加强势领先的市场份额和新建产线产能释放，有望进一步提升公司盈利水平。公司不断夯实传统优势模组业务，成功研发包括RG650x系列/RG255x系列多款具有竞争力的5G通信模组，推出新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF，全栈车载模组、方案及服务；横向进军组合定位领域，拓展GNSS定位模组和卫星通信模组，打造涵盖惯性导航/高精度GNSS模组、标准精度GNSS模组、GNSS授时模组的丰富产品线，提供支持IoT NTN的多款卫星通信模组产品；纵向沿产业链上下游延展布局，向芯片、天线、终端等加速演绎。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.31/7.12/8.81亿元，对应PE倍数24x/18x/14x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。