序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国金证券 | 袁维 | 维持 | 买入 | 产能释放蓄力API增长 | 2024-04-28 |
奥翔药业(603229)
业绩简评
4月26日晚间,公司发布2023年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入8.17亿元,同比增加6.83%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,同比增加7.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元,同比增加6.57%。2024年第一季度营收约3.01亿元,同比增加14.61%;归属于上市公司股东的净利润约1.12亿元,同比增加20.08%。
经营分析
产能落地为公司业绩释放打下坚实基础。截止23年年末,特色原料药及关键中间体项目产能建设上,7个车间均已完成厂房建设,其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。在制剂项目产能建设上,高活性制剂车间12654㎡、口服固体制剂车间16809㎡都已完成厂房建设及设备安装。各项目的实施将有效实现产能瓶颈的突破,为产品的规模化生产销售提供可靠的生产条件。
创新药业务稳步推进,目前公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束,尚待进入Ⅲ期临床。
产品竞争力和成本管控能力卓著,毛利率稳步提升:2023年公司实现毛利率55.05%,同比提升3.55pct;2024年一季度,公司实现毛利率58.29%,同比下降0.6pct,但仍维持在较高水平。CDMO业务由22年的33个项目下降至23年的29个项目。神经系统类收入大幅下滑89.8%至1250万元,根据公司产品类型,该部分业务或由于艾尔建AGN-H和AGN-L两个中间体业务收入收缩所致。
制剂国际化稳步推进。全资子公司浙江麒正药业继续推进“高端制剂国际化项目”,该项目主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊,目前各产品按项目时间表正常推进,项目的实施将进一步提升公司在制剂领域的竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司产能释放下原料药业务增长以及制剂业务增长潜力。预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.97/4.91亿元,对应PE分别为20/16/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
制剂出海不及预期;人民币汇率波动;研发进展不及预期;大股东减持;限售股解禁等。 |
2 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,高毛利新品种持续拉动增长 | 2023-11-16 |
奥翔药业(603229)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入6.72亿元,同比增长16.22%,归母净利润2.25亿元,同比增长27.25%,扣非净利润2.12亿元,同比增长28.62%。
业绩符合预期,高毛利新品种持续拉动增长。前三季度公司在行业整体承压的环境下收入利润仍保持快速增长,我们预计主要受特色原料药新品种快速增长带动;利润端增速快于收入端,主要因为产品结构变化带来毛利率增加。分季度看,2023Q3营业收入2.03亿元(同比+3.3%,下同),归母净利润6514万元(+20.5%),扣非净利润5921万元(+23.6%),毛利率56.92%(+7.15pp)。展望全年,在新产能逐步释放及高毛利新品种持续强劲增长带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。
费用率:毛利率提升、费用率上升,持续增加研发投入。毛利率:前三季度毛利率57.67%(+7.02pp),23Q3毛利率56.92%(+7.15pp)。费用率:前三季度销售费用率1.56%(-0.44pp),管理费用率11.64%(-1.19pp),财务费用率-4.74%(+2.82pp),三项费用率合计8.46%(+1.19pp),费用率略微上升。23Q3销售费用率1.10%(-2.73pp),管理费用率9.17%(-8.46pp),财务费用率-0.83%(+10.20pp),三项费用率合计9.44%(-0.99pp)。研发投入:前三季度研发费用7369万元(+40.10%),占收入比例为10.97%(+1.87pp);23Q3研发费用2578万元(+8.20%),占收入比例为12.70%(+0.58pp),公司保持着较高的研发投入。
盈利预测与投资建议:根据三季报,综合考虑公司产能、产品节奏及行业短期承压等因素,我们调整盈利预测,预计公司23-25年收入9.25、12.05、16.22亿元(调整前10.08、13.34、18.32亿元),同比增长21.0%、30.2%和34.6%;归母净利润3.07、4.00、5.62亿元(调整前3.07、4.00、5.61亿元),同比增长30.3%、30.4%和40.4%。当前股价对应23-25年PE为27/21/15倍。考虑公司以研发驱动,利润持续快速增长,仿制药、创新药业务打造中长期新增长点,维持“买入”评级。
风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 |
3 | 国金证券 | 袁维 | 维持 | 买入 | 围绕高技术难度和时间窗口,毛利率稳步提升 | 2023-10-29 |
奥翔药业(603229)
业绩简评
10月27日晚间公司披露2023年三季度业绩,前三季度公司实现营业收入6.72亿元(+16.22%),实现归母净利润2.25亿元(+27.25%),实现归母扣非净利润2.12亿元(+28.62%);单三季度实现收入2.03亿元(+3.25%),实现归母净利润0.65亿元(+20.51%),实现归母扣非净利润0.59亿元(+23.58%)。
经营分析
选品围绕“高技术难度”和“时间窗口”,毛利率稳步提升:23Q1-Q3、23Q3毛利率为57.67%(+7.02pp)、56.92%(+7.16pp),我们预计主要归因于公司产品竞争格局优良、技改带来生产效率提升以及舒更葡糖钠等新品种放量所致。公司在恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等产品上具有较强竞争力,目前业务已拓展至美国、欧洲、日本等规范市场,并与许多国际著名企业建立长期战略合作关系。同时,公司特色原料药、关键中间体产能建设持续推进,特色原料药及关键医药中间体生产基地建设项目一期、二期满产后可贡献收入达10.48亿元。
持续加大研发投入,筑牢竞争优势:上半年公司研发费用0.74亿元(+40%),在API、制剂等领域持续加大研发投入。公司与国内外知名高校和研究机构充分合作,发挥合同定制、合作研发模式的优势,坚持引进、消化、创新的自主研发道路。创新药方面,公司创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束,即将进入Ⅲ期临床,有望带来新增长点。
关注制剂业务放量:2021年,公司与全球领先的仿制药公司STADA就化学仿制药制剂产品联合开发及全球化营销开展长期全面合作,涉及海外65个国家。随着公司研发的持续推进,我们看好后续公司制剂业务放量。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司基本盘原料药及CDMO预计公司2023-2025年归母净利润为3.01/3.97/5.33亿元,对应PE分别为25/19/14倍,维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动;研发进展不及预期;大股东减持;限售股解禁等。 |
4 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 维持 | 买入 | 业绩持续强劲、研发驱动增长,新业务即将收获 | 2023-08-31 |
奥翔药业(603229)
投资要点
事件:公司发布2023年中报,上半年营业收入4.69亿元,同比增长22.91%,归母净利润1.60亿元,同比增长30.22%,扣非净利润1.53亿元,同比增长30.68%。
业绩持续强劲,产能及新业务布局值得期待。上半年公司收入利润保持快速增长,我们预计主要受API中间体业务(恩替卡韦、泊沙康唑、奈必洛尔等品种)快速增长带动。23H1API及中间体业务收入2.39亿元(同比+47.91%,下同),CRO/CDMO业务收入2.30亿元(+4.55%)。分季度看,23Q2营收2.06亿元(+16.98%),归母净利润6652万元(+27.19%),扣非净利润6105万元(+31.43%),毛利率56.87%(+11.03pp)。展望下半年,在新产能逐步释放、CRO/CDMO/CMO业务及API中间体特色品种持续强劲增长带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。
分业务:API中间体核心产品带动快速增长,仿制药、创新药加速推进。1)API中间体核心产品带动快速增长,新产品放量可期。公司23H1API中间体收入2.39亿元(+47.91%),带动整体收入快速增长,我们预计核心品种如恩替卡韦、泊沙康唑、奈必洛尔等保持快速增长态势。2)CRO/CDMO/CMO上半年收入2.30亿元(+4.55%)。项目数量上,公司上半年进行中的业务项目总数26个(CRO/CDMO项目15个、CMO项目11个),其中API项目12个,高级中间体项目14个,分布在不同的阶段,其中临床阶段的项目13个,商业化阶段的项目13个。3)制剂:公司构建了“中间体+特色原料药+制剂”,国内、国外同步发展战略,上半年全资子公司麒正药业制剂生产线首次通过GMP符合性检查,“高端制剂国际化项目”正常推进。4)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束,即将进入三期临床,有望带来远期新增长点。
费用率:毛利率提升、费用率上升,持续增加研发投入。毛利率:23H1、23Q2毛利率58.00%(+6.89pp)、56.87%(+11.03pp),我们预计毛利率提升主要受部分核心产品快速增长带动。费用率:23H1、23Q2三项费用率合计分别为8.03%(+2.37pp)、8.44%(+5.98pp)。上半年费用率上升主要因为管理费用率同比增加2.35pp导致,系职工薪酬、排污及废物处理、中介及咨询服务费等增加所致。研发投入:23H1、23Q2研发费用4790万元(+66.52%)、2644万元(+45.54%),占收入比例分别为10.22%(+2.68pp)、12.82%(+2.52pp),公司保持着较高的研发投入。
盈利预测与投资建议:根据中报,考虑公司产能、产品节奏及全球宏观环境等因素,我们调整盈利预测,预计公司23-25年收入10.08、13.34、18.32亿元(调整前10.71、15.03和20.71亿元),同比增长31.8%、32.3%和37.4%;归母净利润3.07、4.00、5.61亿元(调整前3.30、4.64和6.49亿元),同比增长30.3%、30.4%和40.2%。当前股价对应23-25年PE为25/20/14倍。考虑公司以研发驱动,利润持续快速增长,仿制药、创新药业务打造中长期新增长点,维持“买入”评级。
风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 |
5 | 国金证券 | 袁维 | 维持 | 买入 | 研发引领未来,产能释放下特色原料药高增长 | 2023-08-30 |
奥翔药业(603229)
业绩简评
2023年8月29日公司发布2023年半年报,公司2023H1实现营业收入4.69亿元(+22.91%);归母净利润1.60亿元(+30.22%);扣非后归母净利润1.53亿元(+30.68%)。
经营分析
产能释放带动特色原料药高增长。报告期内,公司剔除CXO后以特色原料药为主的业务实现收入2.39亿元(+47.5%)。公司持续推进产能建设,以推进工艺成熟、盈利能力强的优秀产品实现规模化量产。新产能建设有序推进,目前非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设,其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。
以“中间体+特色原料药+制剂”一体化,推动CRO/CDMO/CMO业务稳步增长。报告期内,公司CRO/CDMO/CMO业务实现销售收入2.3亿元,占公司营业收入的49.04%,同比增长4.69%。截至报告期末,公司进行中的CRO/CDMO/CMO业务项目共计26个(YOY+7个),其中API项目12个(YOY+1个),高级中间体项目14个(YOY+6个);其中临床阶段的项目13个(YOY+1个),商业化阶段的项目13个(YOY+6个)。
研发投入加大,引领长期增长。报告期内,公司研发投入4790.22万元(+66.5%),研发费用率10.22%(+2.68pct)。公司与国内外知名高校和研究机构充分合作,发挥合同定制、合作研发模式的优势,坚持引进、消化、创新的自主研发道路。创新药方面,公司创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束,即将进入Ⅲ期临床,有望带来新增长点。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.13/4.12/5.55亿元,对应PE分别为25/19/14倍,维持“买入”评级。
风险提示
产品研发和技术创新风险,政策监管风险,环保风险,安全生产风险,汇率波动风险,限售股解禁风险。 |
6 | 国金证券 | 袁维 | 首次 | 买入 | 研发驱动成长,特色原料药企业能力圈持续外延 | 2023-05-31 |
奥翔药业(603229)
投资逻辑:
以研发为驱动,打造“API+制剂”一体化战略。公司成立于2010年4月,2017年于上海证券交易所挂牌上市,立足于特色原料药及医药中间体的研发、生产与销售,公司业务逐步向CDMO、制剂、创新药板块延伸。
特色原料药基本盘稳固,产能建设释放增长动能。1)研发构筑竞争优势:以恩替卡韦为例,公司生产工艺相比原研从13步简化到5步,集采背景下技术带来的成本优势进一步凸显。2)产品结构不断丰富:2010年成立至今,公司API业务已形成九大产品类别,且新项目仍持续推进。2022年,公司6个原料药项目通过了国内、日本、欧洲等地的9个审批。3)公司原料药产能建设有序推进:20年募投项目“特色原料药及关键医药中间体生产基地建设项目(一期)”7个车间均已完成厂房建设,23年有望陆续投产,预计满产后可贡献收入6.47亿元。23年1月公司完成了“高端制剂国际化项目与特色原料药及关键医药中间体产业化项目(二期)”的非公开发行,募集资金净额为4.74亿元,定价22.29元。
依托丰富的研发经验与良好的国际cGMP体系,CRO/CDMO/CMO业务成近年主要增长动力。2019年至2022年,CRO/CDMO/CMO业务从0.82亿元增长至4.05亿元,CAGR高达49.2%。截至2022年进行中的CRO/CDMO/CMO业务项目共33个,其中API项目14个,高级中间体项目19个。目前,公司已成为诺华、LONZA、艾尔建等多家国际大型制药企业的战略供应商,在欧美市场得到一批客户的认可。
围绕国内外Co-Development模式,打造制剂业务新增长极。公司与全球领先药企STADA就化学仿制药制剂产品联合开发及全球化营销开展长期全面合作,由此打开公司与欧洲仿制药企业的codevelopment合作模式。同时,公司依托原料药业务,构建“中间体+特色原料药+制剂+国内国外”的一体化模式,在国内外市场同步申报。创新药方面两条腿前瞻性布局,1.1类新药布罗佐喷钠挑战百亿缺血性脑卒中市场,目前Ⅱ期临床已完成,待进入Ⅲ期临床;同时,投资新药公司并协同拓展CXO业务。
盈利预测、估值和评级
我们预测,2023-2025E归母净利润3.13/4.12/5.55亿元,同比+32.9%/+31.74%/+34.68%,对应EPS分别为0.74/0.97/1.31。参考可比公司博瑞医药、诺泰生物、九洲药业和美诺华,我们给予公司23年PEG1.26倍,对应目标价28.55元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产品研发和技术创新风险,政策监管风险,环保风险,安全生产风险,汇率波动风险,限售股解禁风险。 |