日月股份(603218) 投资要点 三十年深耕，铸件龙头乘风而起：公司成立于1992年，三十年来致力于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016年A股上市，目前在新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品，并通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。受益风电行业抢装、原材料价格稳定，2019年以来公司营收和利润实现快速增长，2020年风电铸件业务收入占比达87%，较2017年提升23pct。2021年以后，伴随着风电行业抢装结束、风电项目平价，铸件行业持续扩产后竞争格局恶化，2020~2023年公司营收变化不大，主要受单价下降的影响。 行业竞争加剧，收入体量增长减缓：公司24Q1-3营收31.8亿元，同-9.8%，归母净利润5.1亿元，同43.5%，毛利率17.2%，同-2.3pct，归母净利率15.9%，同5.9pct；其中24Q3营收14亿元，同环比23.2％/28.1％，归母净利润0.9亿元，同环比38%/-74.6％，毛利率14.8%，同环比-0.3/-2.7pct，归母净利率6.1%，同环比0.7/-24.6pct。 大铸件精加工产能紧缺，25年初具备涨价基础：23年铸件行业大幅扩产，单价快速下行：1）扩产：18年铸造行业被列入“两高行业”，23年各省陆续放开产能限制，铸造行业大幅扩产；2）价格：21年平价以来，铸件行业单价持续下行，而23年年中行业产能陆续投产后，行业启动大幅降价，23年中、24年初降价幅度分别达5%、10%+。以日月股份为例，22-24H1单价为10829、10533、9510元/吨；受此影响，公司单吨净利持续下行，22-24H1分别为589、961、720元/吨。预计8~10MW陆风大机型渗透率从24年的15%提升至25年的35%，24H2起大兆瓦机型快速上量，精加工产能已出现紧缺情况，大铸件环节已出现小幅涨价，预计25年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态，具备涨价基础，铸件行业有望获得量利齐升的业绩弹性。 盈利预测与投资评级：考虑到公司24年风场转让贡献投资收益，我们上调24年归母净利润至6.61亿元（原值为6.37亿元）；考虑到公司风场滚动开发、滚动转让，未来2~3年可贡献一定体量的投资收益，以及大型风电铸件紧缺，盈利能力进入拐点，我们上调25~26年归母净利润至8.25/9.35亿元（原值为7.73/8.86亿元），24~26年同比+37%/25%/13%，对应PE为19.3/15.5/13.6X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、行业政策变动风险、电站业务盈利下滑风险等。

     日月股份(603218) 核心观点 2024年第三季度业绩0.85亿元，同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元，同比+23%，环比+28%；归母净利润0.85亿元，同比+38%，环比-75%，主要原因系投资收益环比大幅减少；扣非归母净利润0.70亿元，同比+32%，环比-14%；毛利率14.8%，同比-0.3pct，环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元，同比-10%；归母净利润5.1亿元，同比+44%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-28%；毛利率17.2%，同比-2.3pct，主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月，公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元，占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目，总投资约14.9亿元，于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面，公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司，提高铸造用高纯生铁供应能力；下游方面，公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展，公司有望打造“一体化交付”产业链，提升整体盈利能力。 丰富产品结构，提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力；持续拓展高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示：公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延，导致公司风电铸件售价同比明显下滑，拖累单吨净利水平，我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元（原预测为8.4/10.1亿元），新增2026年盈利预测10.0亿元，2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍，维持“优于大市”评级。

     日月股份(603218) 公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长43.54%，公司Q3收入环比改善，但盈利能力仍有承压，电站转让保障公司业绩稳健；维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长43.54%：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入31.85亿元，同比减少9.78%；实现盈利5.07亿元；同比增长43.54%，实现扣非盈利2.23亿元，同比减少28.17%。 三季度风电行业装机需求向好，公司收入同环比均有提升：根据国家能源局的统计数据，2024年7-9月，我国风电新增并网量达到13.28GW，同比增长26.60%。伴随终端需求的向好，公司收入亦有所增长。2024Q3公司实现营业收入13.97亿元，同比增长23.23%，环比增长28.11%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长37.98%，环比减少74.61%。 毛利率仍有承压，电站转让贡献部分业绩：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降2.27个百分点至17.22%，反映出铸造主业盈利能力仍有承压；但公司综合净利率同比提升5.81个百分点至15.76%，主要是由于2024年4月24日，公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司完成转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，累计综合确认投资收益约2.73亿元（所得税前）。在公司铸造主业竞争相对激烈的背景下，公司多元化布局电站等资源业务，助力公司业绩保持平稳。 核废料储罐、合金钢等新业务顺利推进：公司积极投入新业务研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 估值 在当前股本下，结合公司季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.63/0.75/0.89元（原2024-2026年摊薄预测为0.68/0.77/0.93元），对应市盈率20.8/17.6/14.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

     日月股份(603218) 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入31.85亿元，同比下降9.78%；归母净利润5.07亿元，同比增长43.54%；扣非归母净利润2.23亿元，同比下降28.17%。 单季度来看，24Q3公司收入13.97亿元，同比增长23.23%、环比增长28.11%；归母净利润0.85亿元，同比增长37.98%、环比增长74.61%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长32.31%、环比下降14.39%；利润环比有所下降，预计主要受产品销售单价下降、在建工程转固等影响，24Q3末公司在建工程约2.84亿元、较上季度末下降43.4%，固定资产约34.12亿元，较上季度末增长11.5%。 从盈利水平上来看：24年前三季度毛利率为17.22%，同比下降2.27pcts，净利率为15.76%，同比增加5.81pcts；单季度来看，24Q3毛利率为14.77%，同比下降0.32pcts、环比下降2.69pcts，净利率为5.76%，同比增加0.42pcts、环比下降25.03pcts（Q2因转让电站产生投资收益2.7亿元，拉高净利率）。费用率方面，24年前三季度期间费用率为8.06%，同比增加0.2pcts，总体保持稳定。 需求端逐步回温。前三季度国内风机公开招标约119.1GW，同比增长93%，已经超过2023年全年的86.3GW。公司作为风电铸件龙头企业，一方面有望受益于行业需求总量增长，另一方面随着公司精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望持续保持领先。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为50.0/64.7/72.6亿元，增速为8%/29%/12%；归母净利润分别为6.4/7.7/9.2亿元，增速为32%/20%/20%，对应24-26年PE为21x/17x/15x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 事项： 公司发布2024年半年报，实现营收17.88亿元，同比减少25.4%，归母净利润4.22亿元，同比增长44.71%，扣非后净利润1.53亿元，同比减少40.67%。2024Q2，公司实现营收10.90亿元，同比减少17.65%，归母净利润3.35亿元，同比增长109.45%。 平安观点： 铸件业务量利同比下滑，投资收益支撑业绩增长。上半年公司收入规模同比有所下降，同时综合毛利率同比下降2.43个百分点至19.14%，主要因为下游需求疲软，铸件销量出现一定程度下降，同时铸件行业呈现更为突出的价格竞争，盈利水平进一步承压，导致公司扣非后归母净利润的下滑。上半年公司转让了酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，持股比例由95%降低至15%，确认投资收益约2.73亿元（所得税前），是公司上半年归母净利润较快增长的核心原因。 产能储备充足，静待终端需求复苏。截至上半年，公司已经形成70万吨铸造产能，32万吨的精加工能力；公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，建成后形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节的利润。公司产能主要分布在浙江宁波和甘肃地区，甘肃地区已形成10万吨铸造及10万吨精加工产能。上半年由于终端需求低迷，公司整体产能利用率偏低；根据金风科技披露数据，上半年国内风机招标规模66.1GW，同比增长48%，随着未来终端需求起量、铸件供需关系改善、公司产能利用率的提升，预计公司铸件业务量利均具较大上行空间。 向上游原材料延伸，推进以成本为导向的技术优化。上半年，公司控股成立了本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售，通过拓展新的业务领域，有助于公司在更大范围内和更深层次上寻找和挖掘市场潜力和空间。上半年公司稳步推进熔炼方式的技术改造，在产品质量保证的条件下，逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉工程，同 时针对技术安全边际高的工艺重新评估，稳步推进以成本为导向的技术优化。 投资建议。考虑当前风电铸件供需形势和公司投资收益等因素，小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.82、7.71、9.00亿元（原预测值6.83、8.16、9.69亿元），对应的动态PE分别为15.7、13.9、11.9倍。公司技术优势和规模优势突出，财务状态稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

     日月股份(603218) 事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入17.88亿，同比下降25.4%；归母净利润4.22亿，同比增加44.71%；扣非归母净利润1.53亿，同比下降40.67%。其中，营收同比下降主要原因在于2024年一季度出货量同比出现较大幅度下降，二季度出货量同比下降幅度有所缩小，公司预计下半年出货量将继续呈现恢复态势；非经常性损益主要来自转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权所确认的投资收益约2.73亿元（所得税前）。单季度来看，24Q2公司收入10.90亿，同比下降17.65%，环比增加56.27%；归母净利润3.35亿，同比增加109.45%，环比增加285.6%；扣非归母净利润0.82亿，同比下降43.26%，环比增加16.63%。 从盈利水平上来看：24H1公司毛利率为19.14%，同比下降2.43pcts，扣非净利率为8.56%，同比下降2.16pcts。24Q2公司毛利率为17.46%，同比下降5.06pcts、环比下降4.31；扣非净利率为7.52%，同比下降3.43pcts、环比下降2.51pcts。 稳步推进产能扩张。截至24H1，公司已拥有年产70万吨铸件的产能规模，宁波地区年产10万吨大型铸件精加工项目、年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目建造完成并投产，已经建成22万吨的精加工设计产能规模；此外，年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目已处于实施阶段，甘肃日月“年产20万吨风力发电关键部件项目”在2024年继续提升产能与交付能力并配套10万吨铸造及10万吨精加工能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为50.5/64.7/72.6亿元，增速为9%/28%/12%；归母净利润分别为7.0/7.7/9.2亿元，增速为46%/9%/20%，对应24-26年PE为15x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收17.88亿元，同比-25.40%，归母净利润4.22亿元，同比+44.71%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比-40.67%；24Q2单季度实现收入10.90亿元，同比-17.65%，环比+56.27%；归母净利润3.35亿元，同比+109.45%，环比+285.60%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比-43.26%，环比+16.63%。 扣非净利下滑，Q2利润高增。2024H1归母净利润同比+44.71%,24Q2归母净利润同比+109.45%，环比+285.60%，主要系处置孙公司股权增加投资收益2.73亿元。剔除该因素影响外，24H1扣非净利润同比-40.67%，主要系公司主要产品出货量、销售价格均出现下降导致利润下降所致。截止报告日，公司合同负债为0.67亿元，同比+709.84%。今年上半年，风电中标项目迎来爆发期，中标规模已经超过2023年全年风电整机新增招标量，预计下半年风电项目施工将进入高峰期。届时公司在手订单有望持续交付，业绩回暖有望。 风电行业迎来景气周期，产能与区位优势显著。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功，风电行业成长空间的天花板被打开，累计招标量屡创新高，行业迎来新的发展阶段。1-7月风电新增装机容量2991万千瓦，同比增长360万千瓦。2024年6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》预计未来5年（2024—2028年），全球风电新增装机容量为791GW，即每年新增装机容量为158GW。其中，预计全球陆上风电新增装机容量为653GW，复合年均增长率为6.6%，年平均装机容量为130GW；预计全球海上风电新增装机容量为138GW，复合年均增长率为28%，并将其2024-2030年增长预测（1,210GW）上调了10%。公司年产18万吨（一期10万吨、二期8万吨）海装关键铸件项目已投资完成并达产，年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”已于2023年4月正式投产。公司持续研发大兆瓦风电产品，且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势，海上大型风电铸件的交付能力较强。 积极开拓核电应用领域，打造业绩新增量。公司在风电行业致力于大型化产品的研发，以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术，同时研发核电乏燃料转运储存罐，完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速，2019—2023年，我国核准核电机组数量分别为4台、4台、5台、10台、10台，整体呈现出积极安全有序发展的势头。2024年8月核准数量达11台，创2008年以来核准数量新高。乏燃料回收处理前景广阔，储运环节技术壁垒高，公司储备多年，有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力，拓展新的产品成长空间。 投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。预计公司24-26年归母净利润分别为6.45、8.18和10.14亿元，对应EPS0.63、0.79和0.98元/股，对应PE17、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

     日月股份(603218) 2024年8月28日公司披露半年报，上半年实现营收17.9亿元，同比下降25.4%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长44.7%。其中，Q2实现营收10.9亿元，同比下降17.7%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长109.4%，其中风电场股权转让贡献投资收益2.7亿元；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比下降43.3%。 经营分析 主要产品量价承压，盈利能力基本维持：上半年市场需求疲软叠加行业价格竞争持续，公司产品销量及价格均有所下降。但从毛利率看，上半年公司球墨铸铁类产品实现销售收入17.0亿元，毛利率19.3%，较去年全年提升约1.0pct，仍然维持较好水平，主要受益于产品结构优化以及供应链协同加强，各项成本费用管控有效。合同负债大幅增加，下半年风电场开工回暖业绩有望修复：公司半年报披露合同负债为0.67亿元，同比去年增加0.65亿元。公司合同负债皆为预收合同货款，半年报合同负债规模创近三年新高，随着下半年进入风电装机旺季，风电场开工逐步回暖，公司订单有望逐步兑现，业绩有望实现修复。 费用控制良好，Q2销售、管理费用率同环比下降：公司Q2销售、管理费用率分别为0.30%、3.28%，同比下降0.56pct、0.54pct，环比下降0.52pct、3.03pct。上半年公司不断优化组织框架、流程，费用控制逐步改善。 开展大宗原材料期货业务，有望平抑原材料价格波动风险：公司发布公告，拟投入保证金不超过1.2亿元开展大宗原材料期货业务，交易品种包括不限于矿粉、焦炭等有色金属及化工材料等与公司生产经营有关的期货品种。公司主要产品中直接材料及制造费用分别约占成本的50%、20%。上游金属及焦炭等能源商品波动对成本影响较大，公司开展期货业务有望平抑原材料价格波动，降低成本大幅变动的风险，保障现金流的稳定。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至7.3、8.0、9.3亿元，对应PE为13、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。