润本股份(603193) 投资要点 公司公布2024年三季度业绩：2024Q1-3营收10.4亿元，yoy+26.0%；归母净利2.6亿元，yoy+44.4%，扣非归母净利2.6亿元，yoy+44.5%。24Q3营收2.9亿，yoy+20.1%，归母净利8086万元，yoy+32.0%，扣非归母净利8036万元，yoy+37.2%，业绩稳定高增。 新品培育较为顺利，婴童护理维持高增。2024Q3婴童护理/驱蚊产品/精油产品营收同比分别+27%/+16%/+15%，占比分别为51%/30%/16%。①婴童护理系列：拆分量价看，2024Q3均价同比+2.2%，销量同比约+25%，公司蛋黄油特护精华等新品培育较为成功，新品放量带动公司矩阵进一步丰富。②驱蚊系列：2024Q3淡季仍有较好表现，拆分量价看，2024Q3均价同比+2.2%，销量同比约+14%，高客单大单品放量推动驱蚊系列平均售价持续提升，同时增厚公司盈利能力。 毛利率维持向上趋势，费用管控较好。①毛利率：2024Q1-3同比+2.2pct至58.3%，2024Q3同比+0.1pct至57.6%，新品放量推动毛利率同比持续提升；②期间费用率：2024Q1-3同比-0.75pct（剔除理财收益影响后+1.7pct，销售费用率别同比+1.9pct），2024Q3同比-0.82pct（剔除理财收益影响后+2.2pct，销售费用率别同比+1.5pct），期间费用率较为稳定；③归母净利率：结合毛利率及费用率，2024Q1-3同比+3.2pct至25.2%，24Q3同比+2.5pct至28.6%。④经营性现金流：2024Q1-3同比-5.5%，主要系季节性增加新品原料采购，为Q4婴童旺季做准备。 盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔，同时公司推新顺利，持续精细化拓宽品牌矩阵，产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。我们维持公司2024-26年归母净利润3.1/4.0/5.0亿元预测，分别同比+38%/+27%/+26%，对应PE分别为34/27/21X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

     润本股份(603193) 事件 公司发布2024年3季报：2024年前3季度营收10.38亿元（同比+26.0%），归母净利润2.61亿元（同比+44.3%）；2024Q3营收2.93亿元（同比+20.1%），归母净利润0.81亿元（同比+32.0%）。 2024Q3淡季营收利润延续较高增长 3季度处于驱蚊品类与婴童护肤品类过渡期相对偏淡，但公司2024Q3营收同比+20.1%，归母净利润同比+32%，2024Q3综合毛利率57.6%（同比+0.11pct），销售费率23.5%（同比+1.45pct），管理费率2.52%（同比-0.1pct），归母净利率27.55%（同比+2.48pct），成长性与盈利能力均维持优异水平。 投资智能工厂建设，夯实产品创新能力 公司发布公告，拟投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”，建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程，用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。本次投资如能顺利实施有利于进一步巩固和提升公司的产品创新实力，提高公司的产能，提升产品市场占有率，满足消费者不断增长的多样化需求。 “大品牌+小品类”战略延续，维持“买入”评级 考虑到公司2024Q3业绩延续亮眼表现，我们预计公司2024-2026年收入分别为13.32/17.01/21.01亿元，对应增速分别为29.0%/27.6%/23.5%；归母净利润分别为3.20/4.05/4.87亿元，对应增速分别为41.5%/26.6%/20.4%；EPS分别为0.79/1.00/1.20元/股，以10月22日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为33.5x、26.5x、22x维持“买入”评级。 风险提示：品牌声誉受损的风险；电商平台销售相对集中的风险；经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；经销商合作风险

     润本股份(603193) 2024Q3归母净利润同比增长32.0%表现亮眼 公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收10.38亿元（+32.0%）、归母净利润2.61亿元（+44.3%），其中2024Q3实现营收2.93亿元（+20.1%）、归母净利润0.81亿元（+32.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，平价消费顺应消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.81元，当前股价对应PE为34.0/27.5/22.4倍，维持“买入”评级。 秋冬旺季来临带动婴童护理业务增长提速，利息收入提升带动净利率提高分品类看，2024Q3公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收0.89/1.50/0.46亿元，同比分别+16.2%/+26.7%/+15.3%，换季气温变化影响下，驱蚊业务降速，婴童护理业务增长较好；此外，2024Q3驱蚊类产品平均售价同比+2.2%、婴童护理类+2.2%、精油类+14.1%，产品升级战略背景下定价维持稳中向好态势。分渠道看，根据久谦数据测算，2024Q1-Q3润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+55.3%/+11.0/+7.4%。盈利能力方面，2024Q3毛利率和净利率分别为57.6%（+0.1pct）/27.6%（+2.5pct）。费用方面，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/2.5%/3.4%/-3.2%，同比分别+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct/-3.0pct，闲置募集资金贡献利息收入导致财务费用下滑。 新品蛋黄油面霜表现亮眼，拟建智能工厂拓展产能天花板 渠道端，品效合一的抖音渠道快速增长有望带动品牌势能外溢，继而驱动线上线下全渠道增长。产品端，新品蛋黄油特护精华霜跻身抖音宝宝面霜爆款榜TOP3（截至10月22日）表现亮眼，持续验证公司爆品打造能力。生产端，公司于9月23日发布公告，拟投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂”，预计在4年内投产运营，投产后1年内达产，智能工厂建成有利于巩固提升公司产品创新实力、进一步拓展产能，并满足消费者不断增长的多样化需求。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事件：润本股份发布2024年三季报。24Q1-3，公司实现营收10.38亿元，yoy+25.98%；归母净利润2.61亿元，yoy+44.35%；扣非归母净利2.56亿元，yoy+44.45%。单Q3看，公司实现营收2.93亿元，yoy+20.10%；归母净利润0.81亿元，yoy+31.98%；扣非归母净利0.80亿元，yoy+37.16%。 24Q3婴童护理业务引领增长，收入占比进一步提升。24Q1-3/24Q3，公司实现营收10.38/2.93亿元，同比+25.98%/+20.10%；分业务看，1）驱蚊业务：24Q1-3/单Q3分别实现收入4.20/0.89亿元，同比+37.38%/+16.15%；2）婴童护理业务：24Q1-3/单Q3分别实现收入4.42/1.50亿元，同比+27.65%/+26.72%；3）精油业务：24Q1-3/单Q3分别实现收入1.54/0.46亿元，同比+9.31%/+15.35%。 24Q3扣非归母净利率同比+3.41pct，盈利能力进一步提升。1）毛利率方面：24Q1-3/单Q3，公司毛利率为58.33%/57.57%，同比+2.22/+0.11pct。2）费用率方面：24Q1-3/单Q3，公司销售费用率为27.27%/23.55%，同比+1.93/+1.45pct；管理费用率为2.07%/2.52%，同比-0.40/-0.10pct；研发费用率为2.37%/3.36%，同比+0.16/+0.81pct。3）净利率方面：24Q1-3/单Q3，公司归母净利率分别为25.15%/27.55%，同比+3.20/+2.48pct；扣非归母净利率分别为24.66%/27.38%，同比+3.15/+3.41pct。 Q3淡季不淡，建议关注Q4婴童护理旺季催化。公司两大核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为Q2/Q4，Q3为公司经营传统淡季。24Q3，公司深入洞察市场需求，推出婴童去氯洗发沐浴露、儿童指缘精华乳等多款衔接性产品，贡献业绩增量；同时，公司积极推进老品升级和新品上市，如8月上新蛋黄油系列特护精华霜（滋润版/轻润版），9月上新蛋黄油特护润唇膏、升级滋润防皴霜（3岁+儿童版/0岁+婴儿）和儿童防皴身体乳；现已步入Q4婴童护理旺季，市场对秋冬季护肤产品需求将逐步增加，考虑公司已较早储备应季产品并进行产品宣传，期待Q4公司业务加速增长。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认知度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、4.27、5.35亿元，同比增速分别为46.1%、29.2%、25.5%，10月22日收盘价对应PE为32X、25X、20X，维持“推荐”评级。 风险提示：电商平台销售相对集中，新品研发不及预期，项目建设不及预期。

     润本股份(603193) 事件描述 公司公布24年三季报，24年前三季度实现收入10.4亿元，同比+26.0%，实现归母净利润2.6亿元，同比+44.4%；其中24Q3实现收入2.9亿元，同比+20.1%，实现归母净利润0.8亿元，同比+32.0%。公司业绩符合预期。 点评 Q3婴童护理及驱蚊保持增长韧性，精油加速。淡季下公司Q3收入增速有所放缓，分品类来看：1）Q3驱蚊产品收入0.9亿元，同比+16%，其中均价+2.2%，淡季仍保持增长韧性；2）Q3婴童护理产品收入1.5亿元，同比+27%，其中均价+2.2%，季末推出的秋冬新品蛋黄油精华霜、蛋仔唇膏等表现靓丽，有望带动Q4加速；3）Q3精油产品收入0.5亿元，同比+15%，其中均价+14.1%，产品结构升级带动淡季实现加速。 Q3毛利率小幅提升，财务费用率优化提升净利率。公司前三季度毛利率/归母净利率分别为58.3%/25.2%，同比变化分别为+2.2pct/+3.2pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.3%/2.0%/-3.0%，同比变化分别为+1.9pct/-0.4pct/-2.4pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q3毛利率/归母净利率分别为57.6%/27.6%，同比变化分别为+0.1pct/+2.5pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.6%/2.5%/-3.2%，同比变化分别为+1.5pct/-0.1pct/-3.0pct；毛利率保持提升，利息收入带来财务费用率优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/4.0亿元/5.0亿元，对应PE分别为33倍/27倍/22倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

     润本股份(603193) 投资要点： 事件：公司公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收10.4亿元，同增26.0%，实现归母净利润2.6亿元，同增44.4%。其中，24Q3实现营收2.9亿元，同比+20.1%，归母净利润0.8亿元，同比+32.0%。 驱蚊系列维持良好增长态势，婴童护理系列表现亮眼。分产品来看，2024年前三季度驱蚊/婴童护理/精油三大系列分别实现营收4.2/4.4/1.5亿元，分别同比+37.4%/+27.6%/+9.3%，其中24Q3上述三大系列分别实现营收0.9/1.5/0.5亿元，分别同比+16.2%/+26.7%/+15.3%。产品价格方面，24Q3驱蚊/婴童护理/精油三大系列售价分别为5.48/7.89/9.09元/支、瓶、盒、包，分别同比变动+2.2%/+2.2%/+14.1%，精油产品系列均价同比上升原因系单价较高的精油贴同比销量增长致使收入占比提升。整体而言，传统驱蚊产品在经历Q2旺季后增速有所放缓，婴童护理为渠道公司增长主引擎，结合秋冬季节为婴童护理系列销售旺季叠加蛋黄油系列等新品线上渠道表现亮眼，婴童护理系列或将持续发力延续业绩高增。 产品升级叠加均价提升驱动盈利能力提升。公司2024前三季度毛利率同增2.2pct至58.3%，其中，24Q3毛利率提升0.1pct至57.6%，2024前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为27.3%/2.1%/2.4%，同比变动分别为+1.9pct/-0.4pct/+0.2pct，其中，24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.5%/2.5%/3.4%，分别同比变动为+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct。综合而言，2024前三季度公司归母净利率提升3.2pct至25.1%，其中24Q3提升2.5pct至27.6%，我们认为盈利能力提升系高毛利的婴童护理产品营收贡献提升叠加产品均价稳步提升。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元，同比增速分别为33%/26%/24%，当前股价对应的PE分别为36/28/23倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损的风险；新品孵化风险。

     润本股份(603193) 事件： 公司发布2024年三季度报告。 点评： 三季度业绩稳健增长，归母净利润率提升明显 前三季度公司实现营业收入10.38亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长44.35%，前三季度公司毛利率为58.33%，归母净利润率为25.15%。单三季度来看，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长20.10%，归母净利润8085.71万元，同比增长31.98%，三季度毛利率57.57%，与去年同期基本持平，销售/管理/研发费用率分别为23.55%/2.52%/3.36%，归母净利润率27.55%，同比/环比提升2.48/2.51个百分点。 产品持续迭代推新，抖音渠道及非平台经销高增长 分品类来看，第三季度公司驱蚊产品系列实现收入8911.05万元，同比增长16.15%；婴童护理产品系列实现收入1.50亿元，同比增长26.72%；精油产品系列实现营业收入4571.23万元，同比增长15.35%。产品方面，公司推新能力及产品迭代能力突出，同时供应链管理和成本控制能力在行业中优势明显，从而带给消费者高性价比的产品体验。驱蚊产品方面今年定时功能加热点蚊香液旺季表现突出，上新润本驱蚊花露水布局花露水市场；婴童护理产品中蛋黄油精华霜产品上新以来销售亮眼。后续来看公司产品储备丰富。渠道方面，前三季度公司抖音、非平台经销渠道增长亮眼，线下渠道拓展持续推进。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元，EPS为0.79/0.99/1.23元，对应PE为34/27/22x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 事件：润本股份发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告，计划投入7亿元建设润本智能智造未来工厂项目，建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程。 计划投入7亿元建设润本智能智造未来工厂项目，进一步扩产提高公司市占率及竞争力。2024年9月23日，公司发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告，计划投入7亿元（固定资产投资总额5.5亿元，流动资金1.5亿元）建设润本智能智造未来工厂项目，用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。此次投资旨在：1）拓展生产能力：随着公司所处行业的国内市场不断扩大和消费者对产品需求的不断增长，公司计划通过拓展业务范围和扩大生产规模以满足市场需求，提高产品市场占有率，从而进一步巩固公司在行业中的领先地位，为公司业务的未来长期增长和市场竞争力奠定坚实基础。2）技术创新与产品升级：公司将引入先进的生产技术和设备，提高生产效率和产品质量，增强公司的技术实力和核心竞争力。3）多元化产品线，增强抗风险抵御能力：项目建设将丰富公司产品组合，实现生产多样化，进而有助于分散经营风险并增强公司面对市场波动的韧性，提高公司的整体抗风险能力。润本自有工厂为其产品的性价比定位、强盈利能力提供强有力的保障，同时自有工厂也成为其能够在经营端快速推新、根据市场需求进行灵活排产、发挥规模优势稳定利润率的核心竞争要素。根据23年年报，23年公司广州工厂产能利用率65.8%，浙江工厂产能利用率81.38%，已均处于较高水平，随着24H1公司业务的持续高增，公司此次计划投资建设新工厂有望进一步拓展生产能力，同时通过持续的技术创新与产品升级获得更多市场份额。 Q3淡季不淡，经营彰显韧性，期待Q4业务加速增长。公司两大核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为Q2/Q4；Q3为公司经营传统淡季，根据久谦数据，24Q3公司呈现淡季不淡特点，7-8月在天猫/抖音的销售额分别为0.84/0.35亿元，同比分别增长14.72%/21.54%，对比6月旺季在天猫/抖音7.1%/24.2%的同比增速已展现较强韧性。随着秋冬季市场对婴童护理产品需求增加，叠加公司陆续推出蛋黄油系列等婴童护肤新品，期待Q4公司业务加速增长。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.12、5.19亿元，同比增速分别为41.2%、29.2%、25.8%，9月23日收盘价对应PE为23X、18X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：电商平台销售相对集中，新品研发不及预期，项目建设不及预期。

     润本股份(603193) 投资要点 搭建“驱蚊+婴童护理+精油”主线，差异化战略点亮市场口碑：公司成立于2006年，差异化定位于“大品牌、小品类”，构建起研产销一体的经营模式，逐步形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。公司营收业绩均保持较快增速，2020~2023年公司营收/归母净利润增速CAGR分别为32.6%/24.0%，2024H1公司营收/归母净利润分别为7.4/1.8亿元，分别同增28.5%/50.7%。 行业概况：细分赛道增长潜力较大，新型驱蚊、婴童护理增速均好于大盘：（1）新型驱蚊：2022年中国驱蚊市场规模（不含杀虫）近75亿元（yoy+7.6%）。驱蚊市场增长主要由新型驱蚊产品贡献，灼识咨询预计2019~2024年新型驱蚊产品增速为10%~20%。（2）婴童护理：2022年中国婴童护理市场规模达297.1亿元，2017~2022年规模增速CAGR为9.8%，婴童护理包含诸多潜力细分品类，润肤乳规模最大，乳液/面霜、儿童洗面奶等增长较快。驱蚊、婴童护理的线上化均不断加深，2022年线上渠道占比分别为25%/44%。 公司竞争优势：坚持“大品牌，小品类”，品质性价比之选：（1）产品：产品矩阵不断丰富、质优价廉广受认可。公司产品SKU较多、每年上新频次较快，主要通过“迭代升级+产品精细化+主动创造需求”方式丰富产品矩阵。同时，公司价格在品类定位仅略高于白牌，是品质性价比之选。（2）渠道：线上多平台布局顺利，线下逐步拓展。深耕线上渠道多年，2010年起开始布局天猫、抖音、京东、唯品会等线上平台，其中2023年线上直销营收占比达60.1%。此外，公司积极搭建以经销商为纽带的线下渠道网络。（3）营销：全渠道多形式营销，产品外观简洁有吸引力。一方面，通过社媒种草、主播达人宣传带货、IP联名和线下地铁等方式营销宣传；另一方面，在产品包装上也极具吸引力，突出展现其安全性、功能性、需求场景。（4）供应链：在原料采购环节优中选优，并通过C2M模式实现研发生产和消费者反馈的强关联。公司拥有广州、义乌两大生产基地，2022年自主生产比例达75.7%，公司拟将3.69亿元IPO募投基金用于黄埔工厂升级，奠定未来发展基础。 盈利预测与投资评级：公司持续深耕“大品牌、小品类”的差异化定位，布局驱蚊、婴童护理等细分品类，具有较大增长潜力。我们预计公司2024~26年分别实现归母净利润3.1/4.0/5.0亿元，分别同增38.3%/27.2%/25.9%，当前市值对应2024~26年PE22/18/14X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

     润本股份(603193) 投资要点： 公司定位国内知名婴童护理及驱蚊日化公司。润本品牌创立于2006年，主要从事驱蚊和个护产品的研发、生产和销售，19-23年营收/归母净利润CAGR分别为38.7%/58.3%。公司敏锐抓住电商渠道高速发展机遇，发挥研产销一体化优势，当前布局驱蚊、婴童护理及精油三大核心领域，2020-2022年产品总SKU数分别为759/1083/1331个，驱蚊/婴童护理/精油SKU的CAGR分别为50%/37%/23%，公司对产品配方、原料及包装等各维度持续迭代升级，产品矩阵持续精细化扩充，满足消费端多元化需求。 品牌：安全温和为产品主基调，定位高质低价锚定大众价格带。“润本”品牌形象及产品设计高度契合婴童市场消费痛点，以安全温和作为品牌主基调，在竞争激烈的驱蚊市场中凸显品牌差异化，成功攻占消费者心智。同时，产品定价卡位中低价格带，价格优势显著。公司产品秉持“好用不贵”的品牌理念，在具备安全高效的基础上保持极致性价比，根据美业颜究院，2022年润本在淘系渠道婴童护理赛道销量稳居第一，持续以高质低价的产品全面触达各线城市消费者。与同业比较，根据天猫官旗，驱蚊产品方面，润本电热蚊香液售价0.13元/g，在可比公司产品价格带中位居中低水平；婴童护理产品方面，润本婴童身体乳（0.10元/ml）及儿童防晒霜（0.67元/ml）单售价均比可比公司同系列产品低。 渠道：线上渠道加速发力，全渠道布局拓展增量空间。线下渠道方面，公司主要以非平台经销商为纽带增加与各类型线下实体店的合作，加强品宣力度。公司非平台经销商已覆盖全国30余个省（市、自治区），驱蚊类、个人护理类产品已渗透至部分商超、便利店等线下渠道，此外，公司已逐步推出官方经销商线上订货平台，在降低沟通成本的同时大幅提高经销商的订单下单效率；线上渠道方面，把握社媒流量红利占据主流线上流量入口，提升品牌声量。“润本”品牌通过持续加大天猫直通车、京东京准通等平台推广工具的投入，结合小红书种草、直播、短视频等多方营销推广，高效实现产品对各类消费群体的深度触达。从市占率来看，根据灼识咨询，2022年，公司驱蚊产品在线上渠道的市占率约19.9%、婴童护理产品在线上渠道的市占率约4.2%；和同业对比来看，在驱蚊和婴童护理两大领域，润本品牌在主流电商渠道（淘天、京东及抖音）的粉丝量均位居同业前列。 产研：产研销一体化，迅速响应市场需求。生产方面，公司目前已建成广州、义乌两大生产基地，根据公司招股说明书，2020-2022年公司自产比率分别达70%/68%/75%，公司自有供应链具备高弹性及强灵活度，同时依托线上渠道快速获取消费者个性化需求进行产品升级迭代，依托C2M模式实现用户需求与生产供应的高效信息交互，及时动态调整资源投入及生产计划，在提高市场响应速度及生产效率的同时实现用户需求驱动产品供给；研发方面，公司将研发创新能力作为核心战略，持续贯彻研产销一体化的发展理念，持续加强产业链研发资源整合，并完善从原料端至成品端关键环节的研发布局，涵盖基础研究、配方开发及产品功效评估等，此外，多项自研核心技术进入批量生产阶段，核心领域在研项目储备丰富。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营业收入13.5/17.0/21.0亿元，同比增速分别为30%/26%/23%，实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元，同比增速分别为33%/26%/24%，我们选取拥有婴童品牌的上美股份和拥有驱蚊品牌的上海家化作为可比公司，根据Wind，2024年行业可比公司一致预期平均PE为20倍，考虑公司深耕细分赛道十余年，已成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损的风险；新品孵化风险。

     润本股份(603193) 报告关键要素: 2024H1，公司实现营收7.44亿元（同比+28.47%），归母净利润1.80亿元（同比+50.69%）。拟向全体股东每10股派发金红利1.80元（含税），占2024H1归母净利润的比例为40.45%。 投资要点: 24H1业绩大幅增长，归母净利润同比+50.69%。2024H1，公司实现营收7.44亿元（同比+28.47%），归母净利润1.80亿元（同比+50.69%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+48.05%），业绩大幅增长主因：1）公司持续加大研发、丰富产品矩阵，品牌知名度进一步提升；2）积极拓展线上和线下渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道均实现了较快增长；3）运营管理效率提升，控本增效成果显著。分季度看，24Q1/Q2分别实现营收同比+10.02%/+35.00%，归母净利润同比+67.93%/+46.99%。 盈利能力大幅提升，销售费用率有所增加。2024H1，公司毛利率同比+3.09pcts至58.64%，净利率同比+3.57pcts至24.20%，盈利能力大幅提升。费用率方面，销售费用率同比+2.03pcts至20.33%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为1.89%/1.98%/-2.87%，同比分别-0.51/-0.10/-2.22pcts。 新品推出不断，品牌在618母婴洗护品类中表现出色。分产品：2024H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入3.31/2.92/1.08亿元，同比分别+44%/+28%/+7%，毛利率分别为54.8%/61.6%/63.25%。其中，受益于夏季需求旺盛，驱蚊类产品同比增幅较大。此外，公司产品不断推陈出新，上半年推出50余款新产品，新增儿童化妆品备案17项，获得1项儿童防晒特证。下半年计划推出蛋黄油系列、滋润防皴系列、洋甘菊系列、润本婴儿润唇膏、天然淡彩润唇膏、指缘精华乳等新品。分渠道：公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。“润本”品牌在2024年天猫/京东/拼多多618母婴洗护用品榜单中均排名第1，产品在多个电商平台上保持一定的市占率。 盈利预测与投资建议：公司专注于驱蚊和个人护理等领域，经过二十余年的深耕，目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业。在理性消费大背景下，公司凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，未来公司业绩有望保持较快速度增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.90/1.12元/股，对应2024年8月15日股价的PE分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。

     润本股份(603193) 投资摘要 事件概述 公司发布2024半年报，上半年实现营收7.44亿元，同比增长28.47%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长50.69%；第二季度实现营收5.77亿元，同比增长35.00%，归母净利润1.45亿元，同比增长46.99%。 分析与判断 分业务，24H1公司驱蚊产品营收为3.31亿元（yoy+44.49%），婴童护理产品营收为2.92亿元（yoy+28.13%），精油产品营收为1.08亿元（yoy+6.94%）。 渠道端，深耕线上，积极拓展线下。2024年1-6月，公司基于自身实力及品牌定位，继续深耕线上渠道，并积极拓展线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络。24H1公司线上营收为5.36亿元（yoy+25.06%），占总营收的比重为72.09%（yoy-1.96pcts）。公司产品在天猫、京东、抖音等电商平台保持一定的市场占有率。“润本”品牌获得2024年天猫平台“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”。 产品端，积极创新，推陈出新。公司始终将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念。24H1公司持续完善从原料端到成品端关键环节的研发布局，包含基础研究、配方开发、理化分析、产品功效评估等。公司根据细分市场的需求，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，24H1公司推出了定时功能加热器电热蚊香液、润本儿童防晒等50余款新产品。 盈利能力持续提升。24H1公司毛利率为58.64%（yoy+3.09pcts），净利率为24.20%（yoy+3.57pcts）；其中，销售费用率为28.73%（yoy+2.03pcts），管理费用率为1.89%（yoy-0.51pcts），研发费用率为1.98%（yoy-0.10pcts），财务费用率为-2.87%（yoy-2.22pcts）。24Q2公司毛利率为59.49%（yoy+2.98pcts），净利率为25.04%（yoy+2.04pcts）；其中销售费用率为28.33%（yoy+2.41pcts），管理费用率为1.19%（yoy-0.42pcts），研发费用率1.36%（yoy-0.14pcts），财务费用率-1.89%（yoy-1.08pcts）。 投资建议 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，积极开拓线上、线下渠道，进一步丰富产品矩阵，我们看好公司品牌价值的持续提升。预计公司2024-2026年营收分别为13.52/17.14/20.33亿元，同比增速分别为30.84%、26.85%、18.60%；归母净利润分别为3.00/3.71/4.59亿元，同比增速分别为32.56%、23.75%、23.72%，每股收益为0.74/0.92/1.13元，对应2024年8月15日收盘价PE为23/19/15X。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、品牌声誉受损的风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、宏观经济波动影响等。

     润本股份(603193) 投资要点 润本股份24H1业绩符合前期预告，单季度盈利能力上行。1）24H1：营收7.44亿/+28%，归母净利润为1.80亿/+51%（此前业绩预告1.75-1.85亿），扣非归母净利1.75亿/+48%（此前业绩预告1.70-1.80亿）；2）24Q2：营收5.77亿/+35%，归母净利润为1.45亿/+47%，毛利率达58.64%/+3.09pcts；销售/管理/研发费率分别为28.33%/+2.4pct、1.19%/-0.4pct、1.36%/-0.1pct，公司H1利息收入贡献2146万，占营收比例达2.88%，单季度归母净利率达25%、维持高位水平。 坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品。润本股份专注于个人护理和驱蚊类产品的研发、生产与销售，已构建婴童护理、驱蚊和精油三大核心产品系列，24H1共推出50余款新品，如积雪草冰沙露、蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、儿童洁面泡泡、婴童蛋黄油皲裂棒等。1）驱蚊系列：实2024-08现营收3.31亿/同比+44.5%，毛利率54.77%/环比23年+4.45pcts，其中Q1/Q2平均单价为4.63元/5.28元，分别同比+4.4%/+9.6%，单价较高的产品羟哌酯驱蚊 3M液、避蚊胺驱蚊液收入占比提升；公司新推出定时功能加热器电热蚊香液，在抖音-11.83润本旗舰店中单品位列top1；2）婴童系列：实现收入2.92亿/同比+28.1%，毛利-3.21率61.64%/环比23年+3.34pcts；其中Q1/Q2平均单价为7.19元/9.53元，分别同比+42.2%/+23.5%，单价较高的产品保湿霜、防晒乳、冰沙霜占比提升。上半年 上新儿童防晒霜、主打温和防晒，同时推出夏季婴童护理类新品，满足夏日晒后补水、修复需求；下半年储备多系列新品规划，包括蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏、洋甘菊系列等，产品管线丰富预备未来成长；3）精油系列：实现营收1.08亿元/-+6.9%，毛利率为63.25%。 抖音渠道延续高增长，618成绩亮眼。2023年线上直销及非平台经销渠道营收分别为6.20亿、2.49亿，营收占比为60%/24%，预计两个平台增长红利延续，带动24H1收入增长。2024年在天猫平台/京东平台/拼多多平台均位列母婴洗护用品类目第一，根据久谦数据显示，24年1-7月天猫GMV为4.42亿/+18%，抖音GMV为2.22亿/+62%，天猫+抖音GMV为6.65亿/+30%，其中抖音渠道Q1的GMV为0.56亿/+28%，Q2的GMV为1.44亿/+90%，环比明显改善，且7月天猫+抖音GMV同增21.2%。 投资建议：润本股份产品矩阵丰富，未来将拓展产品品类，拓宽销售渠道建设，进一步加强对线上渠道以及线下渠道的布局。基于中报亮眼表现，维持24-26年营收为13.43亿/16.65亿/19.82亿，上调归母净利润至3.22亿/4.00亿/4.88亿（原为2.90亿/3.64亿/4.38亿），同增42.4%/24.3%/22.0%，PE为21.4X/17.2X/14.1X，上调至“买入”评级。 风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。

     润本股份(603193) 事件描述 公司公布24年中报，24H1实现收入7.44亿元，同比+28.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75亿元，同比+48.05%；其中24Q2实现收入5.77亿元，同比+35%，实现归母净利润1.45亿元，同比+47.0%，扣非归母净利润1.44亿元。公司业绩符合此前业绩预告。 点评 驱蚊快速增长，秋冬旺季新品有望驱动婴童护理加速。分品类来看，24H1驱蚊产品收入3.3亿元，同比+44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比+28%，精油产品收入1.1亿元，同比+7%，定时加热电热驱蚊液&抖音发力驱动驱蚊产品快速增长，推出婴童防晒&积雪草系列等新品带动婴童护理增长。下半年公司规划蛋黄油系列、滋润防皴系列天然淡彩润唇膏等新品，秋冬旺季有望带动婴童护理加速。 毛利率提升，期间费用率优化，盈利能力优化。公司24H1毛利率/归母净利率分别为58.6%/24.2%，同比变化分别为+3.1pct/+3.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%/-2.9%，同比变化分别为+2.0pct/-0.5pct/-0.0pct/-2.2pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q2毛利率/归母净利率分别为59.5%/25.0%，同比变化分别为+3.0pct/+2.0pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.3%/1.2%/1.4%/-1.9%，同比变化分别为+2.4pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.1pct；毛利率保持提升，期间费用率持续优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.9亿元，对应PE分别为22倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

     润本股份(603193) 2024H1归母净利润同比增长50.7%，表现亮眼 公司发布半年报：2024H1公司实现营收7.44亿元（同比+28.5%，下同）、归母净利润1.80亿元（+50.7%）；2024Q2实现营收5.77亿元（+35.0%）、归母净利润1.45亿元（+47.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，高性价比符合消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.18元，当前股价对应PE为21.9/17.7/14.4倍，维持“买入”评级。 暑期旺季公司驱蚊品类表现亮眼，盈利能力进一步提升 分品类看，2024H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收3.31/2.92/1.08亿元，同比分别+44.5%/+28.1%/+6.9%。受益夏季需求旺盛，驱蚊品类表现出色。公司持续围绕细分需求打造小品类，根据久谦数据，润本推出的定时电热蚊香液上半年实现销售额1.74亿元，“栀栀夏梦”驱蚊香氛新品在成人户外驱蚊市场取得显著突破。分渠道看，线上直销平台与非平台经销渠道增长较快，线上直销中抖音表现亮眼，根据久谦数据测算，上半年润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+68.0%/+18.2%/+38.4%，618大促在天猫、京东、拼多多夺得母婴洗护品类第一。盈利能力方面，公司2024H1毛利率为58.6%（+3.1pct），驱蚊/婴童护理/精油业务毛利率分别为54.8%/61.6%/63.3%。费用方面，2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%，同比分别+2.0pct/-0.5pct/-0.1pct。 抖音高增有望带动品牌势能外溢，看好后续婴童护理新品贡献收入增量渠道端，公司已在天猫、京东、抖音等平台具备一定市占率，抖音渠道持续高增有望带动品牌势能外溢，驱动全渠道快速增长。产品端，润本产品推新速度加快，2024H1合计推出50余款新品，已超2023年全年推新数量，下半年计划推出蛋黄油系列等婴童护理新品，期待新品持续放量。当前公司经营状况良好，分红可观，预计派发现金股利7283万元，占公司2024H1归母净利润的40.45%。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事项： 公司2024上半年实现营收7.44亿元(+28.47%)，归母净利润同比增长50.69%至1.80亿元。扣除非经常性损益后为1.75亿元(+48.05%)。非经常性损益主要是计入当期损益的与经营相关的政府补助。eps（基本）=0.44元。公司拟每10股派发1.80元现金红利（含税），共计派发0.73亿元（含税）。 毛利率为58.64%(+3.09pct)，净利率为24.20%(+3.57pct)，销售费用同比（下同）+38.23%至2.14亿元，销售费用率28.73%，+2.03pct；管理费用+1.30%至0.14亿元，管理费用率1.89%，-0.51pct；研发费用0.15亿元，研发费用率1.98%，-0.09pct，维持稳定；财务费用-0.21亿元，财务费用率-2.87%，-2.21pct。 单二季度营收同比+35.00%至5.77亿元，归母净利润同比+46.99%至1.45亿元。单季度毛利率+2.98pct至59.49%，净利率+2.04pct至25.04%，单季度销售费用率增长2.41pct至28.33%，管理费用率下滑0.42pct至1.19%，研发费用率下滑0.13pct至1.36%，财务费用率减少1.08pct至-1.89%。 平安观点： 业绩落在预告中位水平，毛利率与净利率同步提升，规模效应摊薄管理费用率。公司此前披露了半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润为1.75-1.85亿元，实际落在区间中位。面对激烈的市场竞争和渠道拓展，公司销售费用率+2.03pct至28.73%；尽管收入规模快速增长，但公司管理费用仅略微增长1.30%，管理费用率摊薄至1.89%；管理费用率、研发费率和财务费率抵消了销售费用率提高。业务结构进一步优化，高毛利率的婴童护理产品稳健增长、驱蚊产品中升级新品带动毛利率与净利率同步提升。 公司不断丰富产品矩阵，精细化推新。上半年公司推出了50余款新品，其中核心新品有定时功能加热器电热蚊香液，积雪草冰沙露和沐浴露、冰川喷雾、冰冰露等夏季婴童护理产品（冰沙霜产品经kol发掘后应用于妆前，有效延伸了消费场景），儿童防晒，驱蚊喷雾-避蚊胺9%，婴童游泳去氯洗发水&沐浴露等。 预计公司驱蚊业务恢复较高速增长，婴童护理稳健增长。2024H1公司驱蚊业务收入占比为44.46%，婴童护理业务收入占比约39.25%，分别为3.31亿元和2.92亿元，两者合计占比为83.71%；2023年全年驱蚊和婴童护理业务相应比例分别为31.42%、50.46%。考虑公司整体收入28.47%增长，以及夏季为驱蚊产品销售旺季，我们判断公司驱蚊业务恢复较高速增长（2023年全年驱蚊业务增速为19.20%。2024上半年公司推出了定时功能加热器电热蚊香液，驱蚊贴产品和蛋仔派对联名，预计均对驱蚊业务较快增长有所推动），婴童护理业务预计维持稳健增长（2023年全年婴童护理业务收入增速为33.62%）。 盈利预测及投资建议：针对行业竞争激烈、加速迭代的发展趋势，公司在2024H1继续坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，并借助上市优势积极开拓线上和线下渠道（“润本”品牌获得2024年天猫平台“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”）、触达更多消费人群，同时全面丰富人才结构，引进多名具备专业背景、行业经验丰富及高度责任感的优秀人才。考虑上半年公司较快增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9和4.8亿元（原预计2024-2025年分别为2.85和3.55亿元），对应当前市值（对应2024-8-15市值）分别约21.7、17.6和14.5倍PE。综合考虑公司三块业务成长性，结合当前可比公司估值水平（约在15-25倍PE区间），维持“推荐”评级。 风险提示。1）宏观经济对包括婴童护理、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成影响。2）婴童市场收缩，市场竞争激烈：近年来新生儿数量下降，婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险，市场竞争程度或将继续提升；3）新产品研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童市场环境下，新品类、新产品等拓张能力奠定成长基础，且国内渠道更迭相对较快，公司新产品研发及推广可能不达预期，或者新渠道拓展不力。

     润本股份(603193) 事件： 公司发布2024年半年度报告。 点评： Q2旺季营收实现快速增长，盈利能力明显优化 24H1公司实现营业收入7.44亿元，同比增长28.47%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长50.69%，实现扣非归母净利润1.75亿元，同比增长48.05%。盈利能力方面，24H1公司毛利率为58.64%，同比提升3.09pct，净利率为24.2%，同比提升3.57pct。费用端来看，24H1公司整体费用控制良好，期间费用率合计为29.74%，同比下降0.78pct。其中，销售费用率为28.73%，同比提升2.03pct；管理费用率为1.89%，同比下降0.51pct；研发费用率为1.98%，同比下降0.09pct。Q2公司实现营业收入5.77亿元，同比增长35%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长46.99%。毛利率为59.49%，同比提升2.98pct，净利率为25.04%，同比提升2.04pct。旺季驱动下公司营收实现快速增长，利润率环比明显优化。 产品结构优化带动均价提升，聚焦差异化细分品类快速推新 分品类来看，24H1公司驱蚊业务实现收入3.31亿元，其中Q2实现收入2.91亿元，均价同比+9.64%；婴童护理业务实现收入2.92亿元，其中Q2实现收入1.84亿元，均价同比+23.48%；精油业务实现收入1.08亿元，其中Q2实现收入0.96亿元，均价同比+4.45%。驱蚊及婴童护理产品系列均价同比上升主要系单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液及保湿霜、防晒乳、冰沙霜销量同比增长，收入占比上升。公司坚持“大品牌、小品类”的战略，针对差异化细分需求持续推新。24H1公司推出了50余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液、润本积雪草系列夏季婴童护理产品、儿童防晒产品、驱蚊喷雾以及婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。“润本”品牌在天猫、京东、拼多多等平台的618活动中均获得母婴洗护用品第一名。下半年新品储备丰富，有望聚焦细分市场推出更多质优价廉的产品驱动成长。 投资建议与盈利预测 公司聚焦大品牌小品类策略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元，EPS为0.79/0.99/1.23元，对应PE为22/17/14x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1营收7.44亿元（同比+28.5%），归母净利润1.8亿元（同比+50.7%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+48.1%）；2024Q2营收5.77亿元（同比+35.0%），归母净利润1.45亿元（同比+47.0%），扣非归母净利润1.44亿元（同比+48.7%） 线上销售驱动+产品推陈出新，驱动业绩高成长 渠道端，以线上销售为驱动打造全渠道销售网络，“润本”品牌在天猫平台获得2024年“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”。产品端，不断推陈出新，满足消费者差异化需求，2024H1公司推出了50余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液、润本积雪草系列夏季婴童护理类新品、润本儿童防晒、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%、润本婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。品类结构优化、新品毛利率较高与规模效应驱动，2024H1公司综合毛利率58.6%（同比+3.09pct），销售费率28.7%（同比+2.03pct），管理费率1.89%（同比-0.51pct），归母净利率24.20%（同比+3.57pct）。 加大研发投入、加强人才体系建设，夯实长期组织能力 公司将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念，不断加强产业链研发资源的整合，持续提升研发技术水平。截至2024年6月，公司拥有国家授权发明专利11项、实用新型专利11项、外观设计专利63项，合计拥有专利85项。同时丰富企业人才结构，引进多名具备专业背景、行业经验丰富及高度责任感的优秀人才，为公司管理团队注入新生命力量。 “大品牌+小品类”战略延续，组织活力释放，维持“买入”评级 考虑到公司2024H1业绩亮眼，预计公司2024-2026年收入分别为13.32/16.66/20.02亿元，对应增速分别为29.0%/25.0%/20.2%；归母净利润分别为3.19/3.90/4.61亿元，对应增速分别为41.0%/22.3%/18.3%；EPS分别为0.79/0.96/1.14元/股，以8月15日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：品牌声誉受损的风险；电商平台销售相对集中的风险；经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；经销商合作风险

     润本股份(603193) 事件：润本股份披露2024年半年度业绩。24H1，公司实现营收7.44亿元，yoy+28.47%；归母净利润1.80亿元，yoy+50.69%；扣非归母净利1.75亿元，yoy+48.05%。24Q2，公司实现营收5.77亿元，yoy+35.00%；归母净利润1.45亿元，yoy+46.99%；扣非归母净利1.44亿元，yoy+48.65%。 公司紧抓消费者需求痛点加速产品上新，24H1驱蚊业务高增，期待后续秋冬季婴童护理业务加速增长。24H1/Q2，公司实现营收7.44/5.77亿元，yoy+28.47%/+35.00%；分业务看，驱蚊/婴童护理/精油产品24H1收入分别为3.31/2.92/1.08亿元，同比+44.49%/+28.13%/+6.94%；24Q2收入分别为2.91/1.84/0.96亿元。公司注重消费使用体验，根据细分市场需求，持续开发满足消费者痛点需求的新品，24H1推出50余款新产品，例如定时功能加热器电热蚊香液、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、润本积雪草冰沙露、儿童防晒等新品，带动公司驱蚊和婴童护理业务收入高增；秋冬季为公司婴童护理产品销售旺季，公司储备油防皴霜、婴童蛋黄油皴裂棒等热门婴童护理产品，期待后续婴童护理业务加速增长。 产品结构变化带动公司盈利能力提升，24H1扣非归母净利率同比+3.12pct至23.58%。1）毛利率：24H1/Q2毛利率分别为58.64%/59.49%，同比+3.09/+2.98pct，主要系高单价产品的销量和收入占比同比增长，同时产品原材料价格涨幅有限；分业务看，24H1驱蚊/婴童护理/精油产品毛利率各为 54.8%/61.6%/63.3%；2）费用率：24H1/Q2，公司销售费用率为28.73%/28.33%，yoy+2.03/+2.41pct；管理费用率为1.89%/1.19%，yoy-0.51/-0.42pct，研发费用率为1.98%/1.36%，yoy-0.09/-0.13pct；3）净利率： 24H1/Q2归母净利率为24.20%/25.04%，同比+3.57/+2.04pct；扣非归母净利率为23.58%/24.94%，同比+3.12/+2.29pct。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.13、5.19亿元，同比增速分别为41.2%、29.3%、25.8%，8月16日收盘价对应PE为22X、17X、13X，维持“推荐”评级。 风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。

     润本股份(603193) 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入7.44亿元/+28.47%，实现归母净利润1.80亿元/+50.69%，实现扣非归母净利润1.75亿元/+48.05%。 （2）2024年单二季度，公司实现营业收入5.77亿元/+35.00%，实现归母净利润1.45亿元/+46.99%，实现扣非归母净利润1.44亿元。 毛利率持续提升，费用控制良好： 59.49%/+2.98pcts。毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大，降本增利效果显著。 同时，公司销售费用投入略增但整体费用管控良好。2024H1销售/管理/研发费用率分别为28.73%/1.89%/1.98%，同比+2.03pcts/-0.51pct/-0.09pct；2024Q2销售/管理/研发费用率分别为28.33%/1.19%/1.36%，同比+2.41pcts/-0.42pct/-0.13pct。 总体来看，公司盈利能力显著提升，2024H1实现归母净利率24.20%/+3.57pcts，2024Q2实现归母净利率25.04%/+2.04pcts。 驱蚊产品表现突出，线上渠道持续高增： 公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异，且不断推陈出新，上半年推出50余款新品。分产品看，2024H1公司驱蚊系列产品收入3.31亿元/+44.49%，毛利率54.77%；婴童护理系列产品收入2.92亿元/+28.13%，毛利率61.64%；精油系列产品收入1.08亿元/+6.94%，毛利率63.25%。 渠道来看，公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，其中线上渠道2024H1实现收入5.36亿元/+25.06%，占比已高达46854389972.09%，旗下品牌荣获得2024年“天猫618母婴洗护用品第一”、“京东618母婴洗护用品第一”、“拼多多618母婴洗护用品第一”。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价22.10元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元，归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为22.10元，相当于2024年30xPE。 风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。