润本股份(603193) 事件描述 公司公布24年中报，24H1实现收入7.44亿元，同比+28.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75亿元，同比+48.05%；其中24Q2实现收入5.77亿元，同比+35%，实现归母净利润1.45亿元，同比+47.0%，扣非归母净利润1.44亿元。公司业绩符合此前业绩预告。 点评 驱蚊快速增长，秋冬旺季新品有望驱动婴童护理加速。分品类来看，24H1驱蚊产品收入3.3亿元，同比+44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比+28%，精油产品收入1.1亿元，同比+7%，定时加热电热驱蚊液&抖音发力驱动驱蚊产品快速增长，推出婴童防晒&积雪草系列等新品带动婴童护理增长。下半年公司规划蛋黄油系列、滋润防皴系列天然淡彩润唇膏等新品，秋冬旺季有望带动婴童护理加速。 毛利率提升，期间费用率优化，盈利能力优化。公司24H1毛利率/归母净利率分别为58.6%/24.2%，同比变化分别为+3.1pct/+3.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%/-2.9%，同比变化分别为+2.0pct/-0.5pct/-0.0pct/-2.2pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q2毛利率/归母净利率分别为59.5%/25.0%，同比变化分别为+3.0pct/+2.0pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.3%/1.2%/1.4%/-1.9%，同比变化分别为+2.4pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.1pct；毛利率保持提升，期间费用率持续优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.9亿元，对应PE分别为22倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

     润本股份(603193) 2024H1归母净利润同比增长50.7%，表现亮眼 公司发布半年报：2024H1公司实现营收7.44亿元（同比+28.5%，下同）、归母净利润1.80亿元（+50.7%）；2024Q2实现营收5.77亿元（+35.0%）、归母净利润1.45亿元（+47.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，高性价比符合消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.18元，当前股价对应PE为21.9/17.7/14.4倍，维持“买入”评级。 暑期旺季公司驱蚊品类表现亮眼，盈利能力进一步提升 分品类看，2024H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收3.31/2.92/1.08亿元，同比分别+44.5%/+28.1%/+6.9%。受益夏季需求旺盛，驱蚊品类表现出色。公司持续围绕细分需求打造小品类，根据久谦数据，润本推出的定时电热蚊香液上半年实现销售额1.74亿元，“栀栀夏梦”驱蚊香氛新品在成人户外驱蚊市场取得显著突破。分渠道看，线上直销平台与非平台经销渠道增长较快，线上直销中抖音表现亮眼，根据久谦数据测算，上半年润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+68.0%/+18.2%/+38.4%，618大促在天猫、京东、拼多多夺得母婴洗护品类第一。盈利能力方面，公司2024H1毛利率为58.6%（+3.1pct），驱蚊/婴童护理/精油业务毛利率分别为54.8%/61.6%/63.3%。费用方面，2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%，同比分别+2.0pct/-0.5pct/-0.1pct。 抖音高增有望带动品牌势能外溢，看好后续婴童护理新品贡献收入增量渠道端，公司已在天猫、京东、抖音等平台具备一定市占率，抖音渠道持续高增有望带动品牌势能外溢，驱动全渠道快速增长。产品端，润本产品推新速度加快，2024H1合计推出50余款新品，已超2023年全年推新数量，下半年计划推出蛋黄油系列等婴童护理新品，期待新品持续放量。当前公司经营状况良好，分红可观，预计派发现金股利7283万元，占公司2024H1归母净利润的40.45%。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事项： 公司2024上半年实现营收7.44亿元(+28.47%)，归母净利润同比增长50.69%至1.80亿元。扣除非经常性损益后为1.75亿元(+48.05%)。非经常性损益主要是计入当期损益的与经营相关的政府补助。eps（基本）=0.44元。公司拟每10股派发1.80元现金红利（含税），共计派发0.73亿元（含税）。 毛利率为58.64%(+3.09pct)，净利率为24.20%(+3.57pct)，销售费用同比（下同）+38.23%至2.14亿元，销售费用率28.73%，+2.03pct；管理费用+1.30%至0.14亿元，管理费用率1.89%，-0.51pct；研发费用0.15亿元，研发费用率1.98%，-0.09pct，维持稳定；财务费用-0.21亿元，财务费用率-2.87%，-2.21pct。 单二季度营收同比+35.00%至5.77亿元，归母净利润同比+46.99%至1.45亿元。单季度毛利率+2.98pct至59.49%，净利率+2.04pct至25.04%，单季度销售费用率增长2.41pct至28.33%，管理费用率下滑0.42pct至1.19%，研发费用率下滑0.13pct至1.36%，财务费用率减少1.08pct至-1.89%。 平安观点： 业绩落在预告中位水平，毛利率与净利率同步提升，规模效应摊薄管理费用率。公司此前披露了半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润为1.75-1.85亿元，实际落在区间中位。面对激烈的市场竞争和渠道拓展，公司销售费用率+2.03pct至28.73%；尽管收入规模快速增长，但公司管理费用仅略微增长1.30%，管理费用率摊薄至1.89%；管理费用率、研发费率和财务费率抵消了销售费用率提高。业务结构进一步优化，高毛利率的婴童护理产品稳健增长、驱蚊产品中升级新品带动毛利率与净利率同步提升。 公司不断丰富产品矩阵，精细化推新。上半年公司推出了50余款新品，其中核心新品有定时功能加热器电热蚊香液，积雪草冰沙露和沐浴露、冰川喷雾、冰冰露等夏季婴童护理产品（冰沙霜产品经kol发掘后应用于妆前，有效延伸了消费场景），儿童防晒，驱蚊喷雾-避蚊胺9%，婴童游泳去氯洗发水&沐浴露等。 预计公司驱蚊业务恢复较高速增长，婴童护理稳健增长。2024H1公司驱蚊业务收入占比为44.46%，婴童护理业务收入占比约39.25%，分别为3.31亿元和2.92亿元，两者合计占比为83.71%；2023年全年驱蚊和婴童护理业务相应比例分别为31.42%、50.46%。考虑公司整体收入28.47%增长，以及夏季为驱蚊产品销售旺季，我们判断公司驱蚊业务恢复较高速增长（2023年全年驱蚊业务增速为19.20%。2024上半年公司推出了定时功能加热器电热蚊香液，驱蚊贴产品和蛋仔派对联名，预计均对驱蚊业务较快增长有所推动），婴童护理业务预计维持稳健增长（2023年全年婴童护理业务收入增速为33.62%）。 盈利预测及投资建议：针对行业竞争激烈、加速迭代的发展趋势，公司在2024H1继续坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，并借助上市优势积极开拓线上和线下渠道（“润本”品牌获得2024年天猫平台“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”）、触达更多消费人群，同时全面丰富人才结构，引进多名具备专业背景、行业经验丰富及高度责任感的优秀人才。考虑上半年公司较快增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9和4.8亿元（原预计2024-2025年分别为2.85和3.55亿元），对应当前市值（对应2024-8-15市值）分别约21.7、17.6和14.5倍PE。综合考虑公司三块业务成长性，结合当前可比公司估值水平（约在15-25倍PE区间），维持“推荐”评级。 风险提示。1）宏观经济对包括婴童护理、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成影响。2）婴童市场收缩，市场竞争激烈：近年来新生儿数量下降，婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险，市场竞争程度或将继续提升；3）新产品研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童市场环境下，新品类、新产品等拓张能力奠定成长基础，且国内渠道更迭相对较快，公司新产品研发及推广可能不达预期，或者新渠道拓展不力。

     润本股份(603193) 事件： 公司发布2024年半年度报告。 点评： Q2旺季营收实现快速增长，盈利能力明显优化 24H1公司实现营业收入7.44亿元，同比增长28.47%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长50.69%，实现扣非归母净利润1.75亿元，同比增长48.05%。盈利能力方面，24H1公司毛利率为58.64%，同比提升3.09pct，净利率为24.2%，同比提升3.57pct。费用端来看，24H1公司整体费用控制良好，期间费用率合计为29.74%，同比下降0.78pct。其中，销售费用率为28.73%，同比提升2.03pct；管理费用率为1.89%，同比下降0.51pct；研发费用率为1.98%，同比下降0.09pct。Q2公司实现营业收入5.77亿元，同比增长35%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长46.99%。毛利率为59.49%，同比提升2.98pct，净利率为25.04%，同比提升2.04pct。旺季驱动下公司营收实现快速增长，利润率环比明显优化。 产品结构优化带动均价提升，聚焦差异化细分品类快速推新 分品类来看，24H1公司驱蚊业务实现收入3.31亿元，其中Q2实现收入2.91亿元，均价同比+9.64%；婴童护理业务实现收入2.92亿元，其中Q2实现收入1.84亿元，均价同比+23.48%；精油业务实现收入1.08亿元，其中Q2实现收入0.96亿元，均价同比+4.45%。驱蚊及婴童护理产品系列均价同比上升主要系单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液及保湿霜、防晒乳、冰沙霜销量同比增长，收入占比上升。公司坚持“大品牌、小品类”的战略，针对差异化细分需求持续推新。24H1公司推出了50余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液、润本积雪草系列夏季婴童护理产品、儿童防晒产品、驱蚊喷雾以及婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。“润本”品牌在天猫、京东、拼多多等平台的618活动中均获得母婴洗护用品第一名。下半年新品储备丰富，有望聚焦细分市场推出更多质优价廉的产品驱动成长。 投资建议与盈利预测 公司聚焦大品牌小品类策略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元，EPS为0.79/0.99/1.23元，对应PE为22/17/14x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1营收7.44亿元（同比+28.5%），归母净利润1.8亿元（同比+50.7%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+48.1%）；2024Q2营收5.77亿元（同比+35.0%），归母净利润1.45亿元（同比+47.0%），扣非归母净利润1.44亿元（同比+48.7%） 线上销售驱动+产品推陈出新，驱动业绩高成长 渠道端，以线上销售为驱动打造全渠道销售网络，“润本”品牌在天猫平台获得2024年“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”。产品端，不断推陈出新，满足消费者差异化需求，2024H1公司推出了50余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液、润本积雪草系列夏季婴童护理类新品、润本儿童防晒、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%、润本婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。品类结构优化、新品毛利率较高与规模效应驱动，2024H1公司综合毛利率58.6%（同比+3.09pct），销售费率28.7%（同比+2.03pct），管理费率1.89%（同比-0.51pct），归母净利率24.20%（同比+3.57pct）。 加大研发投入、加强人才体系建设，夯实长期组织能力 公司将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念，不断加强产业链研发资源的整合，持续提升研发技术水平。截至2024年6月，公司拥有国家授权发明专利11项、实用新型专利11项、外观设计专利63项，合计拥有专利85项。同时丰富企业人才结构，引进多名具备专业背景、行业经验丰富及高度责任感的优秀人才，为公司管理团队注入新生命力量。 “大品牌+小品类”战略延续，组织活力释放，维持“买入”评级 考虑到公司2024H1业绩亮眼，预计公司2024-2026年收入分别为13.32/16.66/20.02亿元，对应增速分别为29.0%/25.0%/20.2%；归母净利润分别为3.19/3.90/4.61亿元，对应增速分别为41.0%/22.3%/18.3%；EPS分别为0.79/0.96/1.14元/股，以8月15日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：品牌声誉受损的风险；电商平台销售相对集中的风险；经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；经销商合作风险

     润本股份(603193) 事件：润本股份披露2024年半年度业绩。24H1，公司实现营收7.44亿元，yoy+28.47%；归母净利润1.80亿元，yoy+50.69%；扣非归母净利1.75亿元，yoy+48.05%。24Q2，公司实现营收5.77亿元，yoy+35.00%；归母净利润1.45亿元，yoy+46.99%；扣非归母净利1.44亿元，yoy+48.65%。 公司紧抓消费者需求痛点加速产品上新，24H1驱蚊业务高增，期待后续秋冬季婴童护理业务加速增长。24H1/Q2，公司实现营收7.44/5.77亿元，yoy+28.47%/+35.00%；分业务看，驱蚊/婴童护理/精油产品24H1收入分别为3.31/2.92/1.08亿元，同比+44.49%/+28.13%/+6.94%；24Q2收入分别为2.91/1.84/0.96亿元。公司注重消费使用体验，根据细分市场需求，持续开发满足消费者痛点需求的新品，24H1推出50余款新产品，例如定时功能加热器电热蚊香液、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、润本积雪草冰沙露、儿童防晒等新品，带动公司驱蚊和婴童护理业务收入高增；秋冬季为公司婴童护理产品销售旺季，公司储备油防皴霜、婴童蛋黄油皴裂棒等热门婴童护理产品，期待后续婴童护理业务加速增长。 产品结构变化带动公司盈利能力提升，24H1扣非归母净利率同比+3.12pct至23.58%。1）毛利率：24H1/Q2毛利率分别为58.64%/59.49%，同比+3.09/+2.98pct，主要系高单价产品的销量和收入占比同比增长，同时产品原材料价格涨幅有限；分业务看，24H1驱蚊/婴童护理/精油产品毛利率各为 54.8%/61.6%/63.3%；2）费用率：24H1/Q2，公司销售费用率为28.73%/28.33%，yoy+2.03/+2.41pct；管理费用率为1.89%/1.19%，yoy-0.51/-0.42pct，研发费用率为1.98%/1.36%，yoy-0.09/-0.13pct；3）净利率： 24H1/Q2归母净利率为24.20%/25.04%，同比+3.57/+2.04pct；扣非归母净利率为23.58%/24.94%，同比+3.12/+2.29pct。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.13、5.19亿元，同比增速分别为41.2%、29.3%、25.8%，8月16日收盘价对应PE为22X、17X、13X，维持“推荐”评级。 风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。

     润本股份(603193) 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入7.44亿元/+28.47%，实现归母净利润1.80亿元/+50.69%，实现扣非归母净利润1.75亿元/+48.05%。 （2）2024年单二季度，公司实现营业收入5.77亿元/+35.00%，实现归母净利润1.45亿元/+46.99%，实现扣非归母净利润1.44亿元。 毛利率持续提升，费用控制良好： 59.49%/+2.98pcts。毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大，降本增利效果显著。 同时，公司销售费用投入略增但整体费用管控良好。2024H1销售/管理/研发费用率分别为28.73%/1.89%/1.98%，同比+2.03pcts/-0.51pct/-0.09pct；2024Q2销售/管理/研发费用率分别为28.33%/1.19%/1.36%，同比+2.41pcts/-0.42pct/-0.13pct。 总体来看，公司盈利能力显著提升，2024H1实现归母净利率24.20%/+3.57pcts，2024Q2实现归母净利率25.04%/+2.04pcts。 驱蚊产品表现突出，线上渠道持续高增： 公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异，且不断推陈出新，上半年推出50余款新品。分产品看，2024H1公司驱蚊系列产品收入3.31亿元/+44.49%，毛利率54.77%；婴童护理系列产品收入2.92亿元/+28.13%，毛利率61.64%；精油系列产品收入1.08亿元/+6.94%，毛利率63.25%。 渠道来看，公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，其中线上渠道2024H1实现收入5.36亿元/+25.06%，占比已高达46854389972.09%，旗下品牌荣获得2024年“天猫618母婴洗护用品第一”、“京东618母婴洗护用品第一”、“拼多多618母婴洗护用品第一”。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价22.10元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元，归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为22.10元，相当于2024年30xPE。 风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。

     润本股份(603193) 投资要点: 概况：婴童护理及驱蚊日化企业，近年业务快速发展。公司创立于2006年，专注于驱蚊、个人护理等领域产品的研发、生产和销售，是国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业。多年来公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，润本品牌已成长为国货知名品牌。目前，公司已形成驱蚊产品，婴童护理产品，精油产品三大核心产品系列，2023年三大系列产品的收入占比分别为31.42%/50.46%/14.16%。此外，公司股权集中，实控人家族合计持股74.44%。近年来公司经营状况良好，财务指标表现优秀，2019-2023年，公司营业收入/归母净利润CAGR分别为38.76%/58.66%。 行业：驱蚊和婴童护理行业稳健增长，精油行业需求旺盛。（1）驱蚊：我国驱蚊行业市场规模稳步增长，线上渠道占比逐年升高。随着消费者个人健康卫生意识增强以及防治观念的改变，电热蚊香液、驱蚊液等新型驱蚊产品逐步替代传统的盘式蚊香、喷雾杀虫剂等化学防治驱蚊产品。从竞争格局来看，尽管驱蚊企业数量众多，但头部品牌凭借产品、渠道、品牌等优势，拥有较高的市占率，2021年CR5为60%。根据公司公告数据，润本2022年市占率为5%，在线上渠道方面处于“领头羊”的地位，市占率为19.9%。（2）婴童护理：近年来科学育儿和精致育儿理念深入人心，推动婴童护理行业发展。尽管婴童护理市场较为分散，行业集中度较低，但部分国货品牌凭借对电商渠道的精准把握和深度运用，发展势头强劲，例如近年来红色小象、戴可思、启初市占率均有所提升。2022年，润本婴童护理产品的市占率约为1.9%，在线上渠道的市占率约为4.2%，在国内儿童面霜市场、儿童润唇膏市场均具有明显领先优势。（3）精油：2014-2021年，中国精油行业市场规模从26.3亿元逐年扩大至91.5亿元，CAGR高达19.5%。精油行业作为新兴领域，近年来由于国民消费水平提升、旅游业繁荣促进户外活动增加、悦己经济以及嗅觉经济崛起，处于快速发展阶段。 产品优势：供应链优势+高效运营，打造产品高性价比。（1）产品价格优势：公司主要采用自主生产的生产模式，委外加工比例较低，2020-2022年公司自主生产的产量占比分别为68.95%/67.84%/75.69%。随着公司产能规模逐渐扩大，成本优势凸显。同时，公司团队精简高效，费用率控制良好，净利率水平行业领先。得益于供应链优势+高效运营，公司的产品价格相较同行更低，在理性消费大背景下，倍受消费者青睐。（2）产品质量优势：公司与罗伯特、德之馨、扬农化工、道达尔、默克等国内外知名原料企业合作，从源头严格控制原材料质量。（3）产品快速迭代优势：公司以研发赋能产品，研发费用逐年上升。同时及时洞察消费者的需求，在驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大系列的基础上，不断拓展新品。2020-2022年，公司SKU总数量分别为759/1083/1331个，呈快速增长趋势，同时核心大单品不断迭代，助力公司业绩高速发展。 品牌优势：坚持“大品牌、小品类”，打造高质量国货品牌。公司坚持“大品牌、小品类”战略，深耕润本品牌和三大系列。二十多年以来，公司不断丰富“润本”品牌的产品品类，在细分领域形成差异化竞争优势，产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景，建立了一个庞大且粘性强的客户群体。同时，以产品高性价比、高质量、快速迭代俘获人心，强化优质国货品牌形象。 渠道优势：全渠道销售网络，线上线下联合营销。公司坚持全渠道发展，2023年线上/线下收入占比分别为76%/24%。线上渠道方面，以传统电商平台为基础，积累早期用户，并不断发力抖音、小红书等新兴渠道，带动传统平台销售。线下渠道方面，公司积极发展非平台经销商，联动大型商超、连锁店，完善全渠道布局。截至2023年底，公司非平台经销商已覆盖全国30多个省（市、自治区），包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。营销方面，公司通过线上“直播+种草”、线下“经销商+广告”、IP联名等营销方式，全方位提高品牌知名度。2024年新推出“蛋仔派对”定制款精油贴等产品，吸引母婴儿童消费群体。 盈利预测与投资建议：公司创立于2006年，专注于驱蚊和个人护理等领域，经过二十余年的深耕，目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业。公司坚持“大品牌、小品类”的战略，不断丰富产品品类，润本品牌已深入人心。在理性消费大背景下，公司凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，未来公司业绩有望保持较快速度增长。我们预计，公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.90/1.12元/股，对应2024年8月7日股价的PE分别为24/19/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。