序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华安证券 | 张帆 | 维持 | 买入 | 毛利率改善,国企改革持续深化推进 | 2024-05-14 |
兰石重装(603169)
主要观点:
业绩承压,毛利率改善持续看好公司稳健发展
公司发布2023年年报,实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65%;实现归属上市公司股东的净利润1.54亿元,同比减少12.62%;扣非后归母净利润1.01亿元,同比下降19.53%;基本每股收益0.1177元,同比下降12.62%。公司业务整体毛利率15.14%,同比提升1.14pct。
公司发布2024年一季报,实现营收9.27亿元,同比下降0.93%;实现归属上市公司股东的净利润3311.47万元,同比增加9.16%;扣非后归母净利润3201.00万元,同比增长66.91%;基本每股收益0.0254元,同比增加9.48%。
强化战略管理,国企改革深化推进
公司立足新发展阶段,贯彻新发展理念,融入新发展格局,突出战略引领,战略管理推进有力。2023年公司引入战略股东华菱湘钢,强化增效公司供应链体系;公司收购超合金公司100%股权,进一步培育壮大金属新材料业务,打造集原材料供应、高端装备制造深加工、销售为一体的产业链上下游一体化发展格局,增强业务协同效应。
把握产业驱动,核能业务取得结构性突破
2023年4月中国核能行业协会发布《中国核能发展报告(2023)》提出,随着能源结构绿色低碳转型不断推进,具有清洁低碳、稳定高效优势的核能愈发重要,国内核电保持快速发展态势。公司以其独特的地理位置优势,牢牢把握住产业驱动,在核能领域实现新增订货5.17亿元,同比增加154.60%。
政策助推国产化装备出口,国际市场需求快速增长
2023年4月国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》,提出提升大型成套设备企业的国际合作水平,通过加大出口信用保险支持力度、加强拓市场服务保障等方式提升贸易便利化水平,优化外贸发展环境。公司作为国内能源化工装备制造龙头企业,在国际业务领域实现新增订货2.91亿元,同比增加58.73%。
投资建议
公司业绩短期承压国企改革任重道远,对盈利预测下修,修改预测为:2024-2026年营业收入为61.86/70.17/79.90亿元(2024-2025年前值为67.65/80.57亿元);2024-2026年预测归母净利润分别为2.53/3.13/3.77亿元(2024-2025年前值为3.78/5.16亿元);2024-2026年对应的EPS为0.19/0.24/0.29元。公司当前股价对应的PE为27/22/18倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。 |
2 | 华龙证券 | 邢甜 | 维持 | 增持 | 2023年报点评报告:核能及出口订单高增,期待产业链整合效应显现 | 2024-05-10 |
兰石重装(603169)
事件:
公司2024年4月17日发布2023年报,2023年实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65%;实现归母净利润1.54亿元,同比下降12.62%。单四季度,公司营业收入20.52亿元,同比增长7.18%,归母净利润0.17亿元,同比下降45.81%。
观点:
报告期公司业务结构及盈利能力。公司主营为传统能源装备、新能源装备、节能环保装备、工业智能装备、工程总包、金属新材料、技术服务、其他业务,占比为54.93%、17.59%、7.31%、6.64%、6.17%、3.10%、2.56%、1.72%,分别实现营收28.35亿元、9.08亿元、3.77亿元、3.43亿元、3.18亿元、1.60亿元、1.32亿元、8873.24万元,毛利率分别为13.76%、13.57%、16.81%、15.40%、2.45%、17.03%、60.87%、41.17%。
费用结构优化调整,研发费用占比同比+1.35pct。2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、3.25%、4.39%、2.88%,分别同比+0.33pct/+0.37pct/+1.35pct/-0.5pct。报告期公司加大研发力度,以科技创新推动公司战略发展步伐走深走实,开展科技创新项目125个,实现科技成果转化21项,转化订单4.30亿元。
前瞻性布局新能源装备,核能领域订单高增。公司在新能源装备领域,围绕核、氢、光、储进行布局。其中,核能产品覆盖从上游核燃料领域装备,中游核电站装备,到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链,并取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。公司2023年在核能领域实现新增订货5.17亿元,同比增加154.60%。随着核电机组获批常态化,公司核能业务增长有望持续。
积极进行产业链整合与优化,奠定长期发展基础。报告期内,公司引入华菱湘钢作为战略投资者,推动产业链上下游深度融合;收购超合金公司100%股权,培育壮大金属新材料业务;与仙湖科技等合资新设氨氢公司,实现氢能“制、储、输、用(加)”的全产业布局。多措并举推动产业链上下游的深度融合,为公司的长期发展奠定了坚实的基础。
国际业务快速增长,政策助推装备出口。公司是国内能源化工装备制造龙头企业,位于“一带一路”黄金节点,2023年国际业务领域实现新增订货2.91亿元,同比增加58.73%。随着“一带一路”持续推进,国际化业务有望成为公司发展的增量市场。
盈利预测与投资评级:我国石化行业运行韧性较强,炼油化工需求平稳,新型煤化工装备受政策助推需求增加;清洁绿色能源转型持续推进背景下,核电及氢能发展前景广阔。公司积极进行产业链整合与优化,业务布局持续完善,随着协同效应逐步显现,公司业绩有望进一步增长。预计2024-2026年归母净利润为1.97、2.27、2.58亿元,对应PE分别为33.0、28.8、25.2倍。维持“增持”评级。
风险提示:1)市场需求波动,2)国际贸易环境变化,3)新能源技术及政策调整,4)原材料价格波动,5)产业链协同挑战。 |
3 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 维持 | 增持 | 积极优化产业结构,核氢光储稳步推进 | 2024-05-07 |
兰石重装(603169)
公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利同比-13%/+9%;公司2023年新签订单63.95亿元,核氢光储稳步推进,传统能源化工业务受益于设备更新;维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年公司盈利同比下降12.62%:公司发布2023年年报,全年新增订单63.95亿元,同比下降4.68%;实现盈利1.54亿元,同比减少12.62%;扣非盈利1.01亿元,同比减少19.53%。根据业绩计算,2023Q4公司实现盈利0.17亿元,同比减少45.81%,环比减少23.78%。
2024年一季度公司业绩同比增长9.16%:公司发布2024年一季报,一季度实现营收9.27亿元,同比减少0.93%;2024Q1公司实现盈利0.33亿元,同比增长9.16%,环比增长96.76%;实现扣非盈利0.32亿元,同比增长66.91%,环比减少496.7%。
传统能源装备业务受益于设备更新:2023年,公司传统能源装备板块实现营收28.35亿元,同比增长22.19%。煤化工需求逻辑切换推动公司传统业务增长。2023年,工信部、国家发改委等部门相继推出《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023版)》《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》,推动我国煤化工向高端化、低碳化发展。2023年公司煤化工新增订单7.47亿元,同比增长13.94%。此外,2024年3月,工信部、发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》大型炼化企业将迎来关键设备优化升级期,推动公司业务稳健增长。
新能源装备业务阶段性承压,核氢光储业务稳步推进:2023年公司新能源装备业务实现营收9.08亿元,同比下降30.28%。由于光伏硅料利润下降,设备需求同比减少,公司新能源业务阶段性承压。公司核氢光储稳步推进,2023年公司新签核能订单5.17亿元,同比增长155%。氢能产品已涵盖“制、储、用(加)”氢能全产业链。
估值
结合光伏多晶硅产业发展现状及氢能产业发展近况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.18/0.23/0.30元(原2024-2026年预测为0.29/0.37/-元),对应市盈率29.3/23.0/17.7倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。 |
4 | 国元证券 | 马捷,许元琨 | 首次 | 增持 | 2023年报点评:多领域订单快速增长,核电市场前景广阔 | 2024-04-22 |
兰石重装(603169)
事件:公司4月17日发布2023年度报告,期内实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65%;实现归母净利润1.54亿,同比下降12.62%。
点评:
聚焦能源化工装备领域,公司业绩短期承压
公司是国内能源化工装备龙头企业,工业智能装备、节能环保装备、金属新材料等细分领域的核心企业之一。营收端,2023年公司传统能源装备收入28.35亿元(+22.19%),新能源装备收入9.08亿元(-30.28%),节能环保装备收入3.77亿元(+18.80%),工业智能装备收入3.43亿元(+12.90%),工程总包收入3.18亿元(-45.55%),技术服务收入1.32亿元(+48.63%),金属新材料收入1.60亿元。毛利端,公司传统能源装备、新能源装备、节能环保装备、工业智能装备、工程总包、技术服务、金属新材料毛利分别为3.90亿元(+25.65%)、1.23亿元(-35.62%)、0.63亿元(+45.19%)、0.53亿元(+34.65%)、0.08亿元(-39.28%)、0.80亿元(+72.22%)、0.27亿元。公司全年实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65%;实现归母净利润1.54亿元,同比下降12.62%。
清洁绿色能源转型持续推进,核电市场需求广阔
核电装机容量稳步增长,核电工程投资规模快速扩大。据国家能源局数据,截至2023年底全国核电装机容量约5691万千瓦,同比增长2.4%,同时核电工程完成投资949亿元,同比增长20.8%。以高温气冷堆、钍基熔盐堆、钠冷快堆等为代表的四代核电技术在安全、应用方面日趋成熟,核电发展加快。公司先后为国内四代核电站华能高温气冷堆核电站示范工程制造了乏燃料现场贮存系统竖井热屏设备、乏燃料装卸系统、新燃料运输系统过滤器、乏燃料运输系统地车屏蔽项目地车屏蔽罩及HTL电加热器等核能装备。随着核电下游产业场景应用进一步丰富,公司核电装备业务前景广阔。
加强战略投资和资本运作,发挥龙头企业资源集聚优势
2023年,公司引入上游优质原材料供应商华菱湘钢作为战略投资者,持续推动公司产业链上下游深度融合,进一步发挥龙头企业资源集聚优势。公司收购超合金公司100%股权,进一步培育壮大金属新材料业务,打造集原材料供应、高端装备制造深加工、销售为一体的产业链上下游一体化发展格局,增强业务协同效应。公司与仙湖科技等合作方合资新设氨氢公司,充分发挥各股东方在研发、制造、市场资本等方面的互补优势,实现公司氢能源技术及产品在“制、储、输、用(加)”全流程的开创性应用与全产业布局。
科技创新投入不断增加,科研成果加速转化
公司始终坚持科技引领,不断加大研发投入,成功入选“国务院国资委科改示范企业”名单以及甘肃省核燃料循环技术研发与核技术应用创新联合体。2023年,公司开展科技创新项目125个,完成研发投入2.27亿元,同比增长49.78%,实现科技成果转化21项,转化订单4.30亿元。公司新认定国家高新技术企业2家、省级以上专精特新企业4家,其中重工公司获批国家级专精特新“小巨人”企业。公司与东华科技优势互补,在煤化工、光热储能领域开启合作;与中核集团及下属企业、清华大学核研院、兰州大学等高校加强合作交流,推动公司新能源技术研发及科技成果转化。
公司盈利能力基本稳定,期间费用率小幅提升
盈利能力方面,公司2023年销售毛利率为15.14%,同比增加1.13pct;销售净利率为3.22%,同比减少1.06pct。分产品看,传统能源装备毛利率13.76%,同比增加0.38pct;新能源装备毛利率13.57%,同比减少1.12pct;节能环保装备毛利率16.81%,同比增加3.06pct;工业智能装备毛利率15.40%,同比增加2.49pct;工程总包业务毛利率2.45%,同比增加0.25pct;技术服务毛利率60.87%,同比增加8.34pct;金属新材料毛利率17.03%。期间费用方面,2023年期间费用率率为12.17%,同比增加1.54pct。其中,销售费用0.85亿元(+29.30%),销售费用率1.66%(+0.33pct);管理费用1.68亿元(+16.84%),管理费用率3.25%(+0.37pct);研发费用2.27亿元(+49.78%),研发费用率4.39%(+1.35pct);财务费用1.49亿元(-11.73%),财务费用率2.88%(-0.50pct)。
订单数量突飞猛进,多领域市场开拓成果显著
公司全力以赴开拓市场,市场营销工作的龙头牵引作用不断增强。通过创新“研购销一体化”的营销机制,实施“主营+新兴业务提成双挂钩”等营销政策,营销活力得以不断释放,多个细分业务市场开拓成果显著。其中,煤化工装备市场取得订单7.47亿元,同比增长13.94%;核能领域取得订单5.17亿元,同比增长154.60%;工业智能装备市场创新高,获得订单5.05亿元,同比增长34.32%;国际业务快速增长,全年出口订单2.91亿元,同比增长58.73%。同时,新兴业务重点项目稳步推进,承制华能百万吨级CCUS项目多台装置。
投资建议与盈利预测
随着核电景气度提升,核电相关产品的需求将加速释放,保持快速增长的态势。公司作为我国核能装备业务和新能源装备市场的先行者,有望深度受益行业发展。我们预计2024-2026年,公司归母净利润分别为:2.93、3.63和4.25亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:0.22、0.28和0.33元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为22.24、17.97和15.34倍,给予公司“增持”的投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险。 |
5 | 国金证券 | 满在朋,李嘉伦 | 维持 | 买入 | 核电订单高增长,完成新材料领域布局 | 2024-04-18 |
兰石重装(603169)
事件
公司2024年4月17日发布2023年报,23年实现营业收入51.62亿元,同比增长3.65%;实现归母净利润1.54亿元,同比减少12.62%。
点评
光伏多晶硅设备行业景气度较低,公司23年新能源装备出现较大下降。公司23年新能源装备收入9.08亿元,同比下降30.28%,毛利率13.57%,同比减少1.12pcts,对公司业绩造成较大影响。我们认为主要由于光伏多晶硅设备市场23年步入瓶颈期,硅料价格大幅下降导致相关设备需求同比大幅减少,对公司多晶硅设备需求造成不利影响。
公司核能板块23年订单高增长,看好后续成长前景。公司23年新签订单63.95亿元,同比下降4.68%,但其中核能板块订单5.17亿元,同比增长154.6%。在核能装备领域,公司产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备,取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。2022-2023年连续两年间,我国每年核准10台核电机组,核电景气度不断提升,后续有较好成长前景。
公司引入战略投资者和收购超合金公司完成新材料领域布局。23年公司引入上游优质原材料供应商华菱湘钢作为战略投资者,持续推动公司产业链上下游深度融合。同时收购超合金公司100%股权,进一步培育壮大金属新材料业务,助力公司在核电、氢能等核心业务领域实现高端材料配套,提升整体产品附加值。
盈利预测、估值与评级
预计24至26年实现归母净利润2.08/3.16/4.41亿元,对应当前PE33X/22X/15X。考虑公司核电、氢能等领域成长空间较大,收入结构持续优化,维持“买入”评级。
风险提示
炼油化工、煤化工扩产不及预期,新能源业务开拓不及预期,,股权质押风险。 |
6 | 华安证券 | 张帆 | 维持 | 买入 | 优质资产整合,进军高温合金提升盈利能力 | 2023-11-23 |
兰石重装(603169)
主要观点:
兰石重装收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权
公司于2023年11月18日发布公告,收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权,交易合计对价7.03亿元。超合金公司是国内极少数能够掌握全流程工艺冶炼新能源领域应用的高品质镍基N08810和N08120材料的公司,具备年产能特钢8万吨、特材5万吨的生产能力,产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。
公司实现强链延链一体化高质量发展,进军高温合金领域
超合金公司的钛合金以及镍基合金等,是高温合金领域的重要材料。镍基合金是指在650~1000℃高温下有较高的强度与一定的抗氧化腐蚀能力等综合性能的一类合金,可广泛应用在航空航天、化工、电力、生物医学等领域。兰石超合金公司钛及钛合金产量近年来持续增长,2018、2019年完成钛及钛合金产量分别为4177万吨、8254万吨,2020年完成钛合金产量4988万吨,其中高端钛合金3530万,具有成熟的研发和制造体系,技术在行业内具有领先性。
持续提升公司盈利能力,国企改革大步向前
兰石重装积极践行与金川集团、华菱湘钢、酒钢集团、白银集团等省内大型资源型企业战略部署,凭借龙头企业新能源、新材料要素聚集优势,进一步拓展合作领域,发展趋势明显。收购超合金公司后,盈利能力持续提升,覆盖公司原材料范围增加,根据公司收购公告未来三年超合金公司净利率均大于5%,有望改善公司毛利率水平。
投资建议
我们看好公司长期发展,修改盈利预测为:2023-2025年营业收入为58.65/67.65/80.57亿元;2023-2025年预测归母净利润分别为2.77/3.78/5.16亿元;2023-2025年对应的EPS为0.21/0.29/0.40元。公司当前股价对应的PE为29/21/16倍,考虑引战带来的利润提升潜力,维持“买入”投资评级。
风险提示
1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)市场竞争加剧影响毛利率的风险。 |
7 | 华龙证券 | 景丹阳,邢甜 | 维持 | 增持 | 事件点评:全资收购超合金公司,开拓新材料领域之路 | 2023-11-21 |
兰石重装(603169)
要点:
2023年11月17日兰石重装发布公告:
公司拟以现金70,300.00万元收购控股股东兰石集团持有的兰石超合金新材料有限公司100%股权。
兰石超合金公司成立于2023年9月27日,系兰石集团以其铸锻分公司的冶炼及锻造业务相关资产设立的独立法人单位,主要生产高温合金、特钢、钛合金等。
有助于公司进一步强链延链,提升经营效益。
一是在原材料供应、运输费用等方面降低产品制造成本;二是针对细分领域压力特种设备需求,可灵活解决设备所需材料型号特殊、量小、供应周期长、议价能力弱等问题;三是超合金公司产品应用市场广阔,公司并购后可自用于新能源装备、核能装备及光伏产品,也可对外直接销售超合金材料,采用“超合金材料+”发展模式不断拓宽市场,形成良好的经济效益和社会效益,夯实企业市场盈利能力。
有利于降低成本,提升公司盈利能力。
根据评估机构预测,兰石超合金公司在2024年、2025年、2026年将分别为上市公司增加3935万元、5070万元、6234万元净利润,并购后预计将增加上市公司2023年净利润3000.5万元,且标的公司2023年1-9月模拟净利率为6.18%,高于上市公司的4.28%,有利于提升上市公司整体利润率水平。基于谨慎性原则,暂不考虑超合金公司业绩,维持“推荐”评级。
风险提示:政策变动风险、市场发展不及预期风险、并购效果不及预期风险、管理风险等。 |
8 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 维持 | 增持 | 收购集团优质资产,盈利能力有望提升 | 2023-11-20 |
兰石重装(603169)
公司拟以现金收购兰石集团下属超合金公司100%股权,有望通过收购标的公司拓展新材料为主营业务之一;超合金公司盈利水平亮眼,有望推动公司盈利能力提升,兰石重装“核氢光储”稳步推进;维持增持评级。
支撑评级的要点
公司拟以现金收购集团金属深加工企业:2023年11月17日,兰石重装发布公告,公司拟以自有资金及自筹资金7.03亿元收购控股股东兰石集团持有的兰石超合金公司100%股权。兰石集团于2023年9月27日,以其铸锻分公司的冶炼及锻造业务相关资产设立超合金公司作为独立法人。超合金公司是我国西部地区重要的高品质金属材料生产、研发企业,产品覆盖高温合金、耐蚀合金、钛合金、精密合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料族群,具备年产能特钢8万吨、特材5万吨的生产能力。
优质资产整合,拓展新材料业务:超合金公司是兰石重装上游锻件、超合金板材原材料供应商。兰石重装可通过收购超合金公司提高原材料供应保障能力、提升公司对原材料议价水平,且有望发展新材料业务为主营业务之一。收购超合金公司将推动兰石重装在核电、氢能、光热储能等领域的新材料开发试验,并推动镍基合金、特种不锈钢等材料国产化能力。
集团业绩承诺,公司盈利能力有望提升,“核氢光储”稳步推进:根据公司公告,超合金公司2023年前三季度模拟净利润2,558万元,占上市公司同期净利润的比重19.21%,收购超合金公司可提升公司盈利能力。兰石集团承诺,超合金公司在2023年(10-12月)、2024年、2025年、2026年间合计实现净利润不低于15,682万元,其中各期净利润分别不低于443万元、3,935万元、5,070万元、6,234万元。若超合金公司未达到业绩承诺指标,兰石集团将对差额进行补偿。我们认为,兰石重装有望通过收购超合金公司拓展新材料业务,在降低原有业务营业成本的同时加强“核氢光储”新材料研发能力,增强上市公司盈利能力。
估值
公司拟收购集团优质资产,提升盈利能力,预计公司2023-2025年预测每股收益为0.22/0.29/0.37元,对应市盈率28.1/21.5/16.4倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。 |