汇顶科技(603160) 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收35.21亿元，同比增长9.25%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长50.99%。单季度营收净利高增，新产品放量加快。单Q3来看，2025Q3公司实现营收12.69亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长87.95%。公司2025Q3营收及净利润双双同比实现高增，主要系新产品放量、终端客户需求及备货节奏变化所致。 运营效率基本稳定，期间费率同比基本持平。2025年前三季度，公司发生销售费用1.30亿元，销售费率3.69%，同比持平；发生管理费用1.42亿元，管理费率4.03%，同比增长0.12pcts；发生研发费用8.38亿元，研发费率23.80%，同比增长1.49pcts；发生财务费用-0.88亿元，同比减少0.14亿元。 聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve Engineering Service Pte.Ltd，并产生投资收益7,800万元。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收55.03、65.34、77.02亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44亿元，对应PE47.31、38.64、31.39x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

     汇顶科技(603160) 事件：公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收22.51亿元，同比微降0.2%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%。 下游客户备货节奏拖累营收，盈利能力有所提升。2025H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，导致营收同比略微下降，但同期盈利能力有所提升，主要系：1.创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024Q4首次商用后，2025H1商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2.受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。3.持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，同比基本持平。 持续加大研发投入，期间费用保持稳定。2025H1，公司发生销售费用0.93亿元，销售费率4.13%，同比增长0.10pcts，主要系工资薪酬增长所致；发生管理费用0.98亿元，管理费率4.35%，同比增长0.05pcts，主要系工资薪酬和办公经费增加，但股份支付减少所致；发生研发费用5.54亿元，研发费率24.61%，同比增长2.54pcts，主要系本期符合研发支出资本化条件的项目减少所致；发生财务费用-0.64亿元，同比减少0.15亿元，主要系汇兑收益增加、利息支出减少所致。 聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve Engineering Service Pte.Ltd，并产生投资收益7,800万元。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收55.03、65.34、77.02亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44亿元，对应PE44.93、36.69、29.81x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

     汇顶科技(603160) 事件：8月21日，汇顶科技发布2025年中报，公司25H1实现营收22.51亿元，YOY-0.20%；归母净利润4.31亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润3.40亿元，YOY+23.80%。公司25Q2实现营收11.87亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润2.35亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。 营收同比微降但归母同比高增，公司盈利能力持续改善。25H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致营收同比微降0.2%至22.51亿元；但从利润角度来看，公司毛利率和净利率均实现同环比提升。其中，25H1公司毛利率为43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率为19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。分产品来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收8.74/8.37/4.83亿元，YOY+6.09%/-5.15%/+2.04%，在总营收中的占比分别为38.81%/37.19%/21.46%，毛利率分别为37.25%/51.84%/46.80%，YOY+2.61/-0.44/+0.94pcts。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.14%/4.36%/24.61%，YOY+0.09/+0.06/+2.55pcts。此外，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已于25H1将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve EngineeringService Pte.Ltd，交易产生投资收益7800万元。 新品商用规模持续扩大、芯片采购成本叠加费用管控推动公司盈利能力提升。公司的创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自24Q4首次商用后，25H1商用规模持续扩大，出货量稳健增长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。此外，公司持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，费率同比基本持平。由此，公司25H1盈利能力提升显著，在营收同比微降的情况下归母净利润实现了高速增长。公司持续投入研发，在25H1陆续推出多款新品，均有望在25H2贡献业绩：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；②NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，目前正处于商业推广阶段。 投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27年分别实现营收53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.37/9.79/11.02亿元，对应PE分别为46/39/35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品类拓展不及预期；上游原材料涨价。

     汇顶科技(603160) 相关事件：公司发布2024年年报，2024年，公司实现营收43.75亿元，同比下降0.75%，实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长265.8%；公司发布2025年一季报，2025年Q1，公司实现营收10.64亿元，同比下降12.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长20.29%。 25年Q1毛利率同、环比提升，多品类新品步入放量期：2024年，受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED渗透率提升，公司出货量达12.50亿颗，同比增长5.5%；受市场环境和竞争因素影响，导致公司产品的平均销售价格下降，实现营业收入43.75亿元，同比下降0.8%；毛利率方面，得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%；公司注重坚持提升研发效率，持续优化销售费用和管理费用，使得销售费用、管理费用、研发费用总体支出同比减少1.61亿元，同比下降10.9%。综合各方面因素，2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长265.8%，盈利能力大幅提升。2024年公司新品进展方面，超声波指纹传感器在vivo、小米、iQOO、REDMI、一加等国内知名手机品牌客户实现大规模商用，全年出货量超800万颗；公司新一代屏下光线传感器在vivoX200、iQOO13系列等旗舰机型实现商用，全年出货量约500万颗；NFC/eSE芯片顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，全年出货量约300万颗。总体上，我们在2024年看到了公司未来业绩有望持续走强的明确信号，主要有三点：1、OLED屏幕在手机市场的份额持续提升，据Omdia预计，2024年全球OLED智能手机渗透率为55%，出货量6.61亿部，这意味着公司下游市场需求的持续扩容；2、三大新品线超声波指纹、新一代屏下光线传感器、NFC/eSE芯片已经开始导入终端客户，并处于加速渗透初期，这将成为公司未来几年营收增长的重点之一；3、公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长，这一趋势在公司一季度进一步加强。2025年一季度，公司实现营收10.64亿元，同比下降12.64%，公司销售毛利率为43.34%，同、环比均有所提升。公司季度性营收同比下降主要是2024年Q1手机产业链相对高景气度叠加AMOLED屏幕渗透率快速提升导致的高基数所致，一般来说每年的一季度属于消费电子的传统淡季，公司在2025年Q1取得的营收水平超过了2024年Q2、Q3两个季度，我们认为显现出公司的营收能力在逐步加强，未来有望出现季度持续环增趋势，同时由于毛利率的回升，公司获利能力也有望持续增强。 投资建议：根据公司2025年Q1的营收和利润表现，我们将公司2025-2026年营收预测由前期的62.69亿元、74.68亿元下调至55.29亿元、67.55亿元，预计2027年公司实现营收79.51亿元，将2025-2026年归母净利润预测分别由9.52亿元、12.31亿元下调至8.66亿元、11.87亿元，预计2027年公司实现归母净利润14.37亿元，2025-2027年对应的PE分别为37.6倍、27.4倍、22.7倍，维持买入建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期。