海量数据(603138) 事件概述 近日，海量数据发布《2023年半年度报告》。2023年上半年，公司营业收入为1.05亿元，同比下降20.99%；归母净利润-5,902.04万元，扣非归母净利润-6,406.10万元。 23H1毛利率大幅提升，保持高水平研发投入 根据公司公告披露，上半年公司营业收入为1.05亿元（-20.99%），归母净利润-5,902.04万元；单第二季度，公司实现营业收入4,934.76万元（-9.50%）；归母净利润为-2,961.16万元；扣非归母净利润为-3,308.21万元。分业务来看：数据库实现收入5,970.17万元（-5.78%），收入占比从去年同期的47.51%提升至56.65%，毛利率为49.26%，同比增加8.46个百分点；数据计算业务收入为2,807.40万元（-2.92%），毛利率为43.01%，同比增加9.96个百分点；数据存储业务收入为1,529.15万元（-57.16%），毛利率为37.26%，同比增加9.43个百分点。综合毛利率为46.01%，同比增加10.91个百分点，主要系以数据库为核心的自主产品营收占比提升。公司专注于数据库产品的研发、生产、销售和服务，目前技术人员占比超过60%；公司高度重视研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，上半年公司研发投入超过7,000万元，同比增长40%以上，占营业收入的60%以上。公司销售费用率为35.88%，较上年同期增长11.02pct，加大市场拓展力度。 打造生态优势，在多个关基行业取得突破 公司依托鲲鹏大生态、融入openGauss中生态、打造Vastabase小生态。根据半年报披露，公司积极参与openGauss开源社区建设，持续向社区回馈研发成果，对openGauss的内核代码贡献排名第二。公司在保持产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。公司已与600多家合作伙伴的900多款软硬件产品完成适配工作，为客户数字化转型赋能增效。公司自主研发的Vastbase海量数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU等主流国产芯片的兼容适配，能够在欧拉操作系统、麒麟操作系统、统信操作系统等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接宝兰德、东方通、金蝶Apusic等应用服务器软件；适配支持华为云、中国电子云、浪潮云等主流公有云平台，无缝对接办公软件、ERP软件、CRM软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。 目前公司已在多个重点行业取得重大进展，如上海证券交易所、光大银行等金融行业客户；国家电网、中海油等能源行业客户；中国联通等通信行业客户等。Vastbase海量数据库经受住了市场的考验，能够满足从中小规模到大规模、从非生产业务系统到核心生产业务系统、从党政到金融、通信等领域的各类需求，赢得客户的高度认可。 投资建议： 公司作为国产数据库技术的领航企业，有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为4.28/5.77/6.66亿元，归母净利润分别为0.12/0.47/0.68亿元，未来边际向好趋势显著；维持买入-A的投资评级，考虑到公司处于研发投入和战略转型期，且国产数据库市场空间广阔，采用PS估值，6个月目标价为27.22元，相当于2023年18倍的动态市销率。 风险提示：产品研发不及预期；信创推进和政策落地不及预期。

     海量数据(603138) 事件概述：2023年8月16日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入1.05亿元；归母净利润-0.59亿元；扣非归母净利润-0.64亿元。 依托生态打造成长优势，重点领域突破取得快速发展。2023H1来自数据库收入0.60亿元，数据计算收入0.28亿元，数据存储收入0.15亿元，其他收入143.53万元。生态方面，公司依托鲲鹏大生态、融入openGauss中生态、打造Vastabase小生态。公司积极参与openGauss开源社区建设，对openGauss的内核代码贡献排名第二，在保持产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配，目前已与600多家合作伙伴的900多款软硬件产品完成适配工作。 2023H1公司在市场开拓方面快速发展。公司通过核心头部客户的标杆效应快速拓展所属行业市场，目前已经在多个重点行业取得重大进展，如金融行业的上海证券交易所、中国人保、光大银行等，能源行业的国家电网、中海油等，通信行业的中国联通等，同时公司的产品继服务于广州、深圳等极具示范价值的政务系统改造之后，在公安、国防等行业也都有所收获。核心产品Vastbase海量数据库经受住了市场的考验，能够满足从中小规模到大规模、从非生产业务系统到核心生产业务系统的各类需求。 高度重视研发能力建设，打造核心品牌力量。公司构建了自主产品品牌“Vast+”和自主服务品牌“Apollo+”。1）自主产品品牌“Vast+”：包括Vastbase海量数据库产品系列、Vastcube海量计算产品系列及Vastorage海量存储产品系列。2）自主服务品牌“Apollo+”：包括ApolloDB数据库服务、ApolloCS计算存储服务，按照客户需求提供主动及被动式响应支持服务。 持续加大研发投入，提高核心竞争力。公司高度重视研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，目前技术人员占比超过60%。报告期内，公司研发投入超过7000万元，同比增长40%以上，占营业收入的60%以上；在产品性能方面，公司面向多样化的应用场景不断迭代、反复打磨，在保证产品通用性的基础上，针对高性能、高并发、高可用、高安全、高兼容和多模态等产品特性持续进行优化升级和研发创新。2023H1Vastbase海量数据库完成了从2.2.11版本到2.2.13版本的技术升级，用户应用满足度大幅提升。 投资建议：公司作为华为高斯数据库领域龙头公司，在国产替代等趋势下具有长期发展前景，短期业绩波动不改长期预期。预计公司2023-2025年归母净利润为0.14/0.43/1.15亿元，对应PE分别为414X、136X、51X，维持“推荐”评级。 风险提示：数据库生态发展不及预期；公司在行业客户推进进度不及预期。

     海量数据(603138) 事件：2023年8月15日，海量数据发布2023年半年报。2023年H1公司实现营收1.05亿元，同比减少20.99%；归母净利润-0.59亿元，同比减少52.70%；扣非归母净利润-0.64亿元，同比减少58.06%。公司业绩符合市场预期，数据库业务毛利率提升超出市场预期。 投资要点 自研转型决心坚定，研发销售投入持续加大：公司2023年H1营收同比减少主要系公司处于业务转型期，自主产品业务收入不足以覆盖传统业务收缩的份额所致。公司本期业绩亏损主要系公司前期研发和销售投入大。2023H1公司研发投入超0.70亿元，同比增长40%以上，占营业收入的60%以上；公司销售费用率为35.88%，同比增长11.02pct，彰显了公司市场拓展力度的加大。 自研数据库营收快速增长，带动毛利率大幅提升：受益于公司业务结构的调整，以数据库为核心的自主产品营收占比不断提升，带动公司整体毛利率上升。2023H1公司数据库业务实现营收5971万元，我们预计自研数据库产品营收占比接近50%，自研比例大幅提升。2023H1公司整体毛利率为45.10%，同比增长9.84pct，数据库核心业务实现毛利率49.26%，同比增长8.46pct。2023H1公司继续深耕所属行业市场，与金融行业中的中国人保、光大银行等，能源行业的国家电网，通信行业的中国联通等建立合作，并在公安、国防等行业有所突破。 华为系信创份额有望提升，华为openGauss路线前景光明：我们预计华为鲲鹏CPU信创份额有望提升，将带动整个数据库等上层应用市占率提升。同时，华为重点发力数据库领域，2023年6月7日，华为发布新一代分布式数据库GaussDB，是国内目前唯一能做到软硬协同、全栈创新的数据库。新产品的发布将进一步壮大华为数据库生态。openGuass方面，公司继续积极参与openGauss开源社区建设，2023H1对内核代码贡献度排名第二，是华为openGauss数据库龙头。 盈利预测与投资评级：海量数据坚定业务转型，自主产品性能不断提升，营收结构持续优化，毛利率已迎来明显提升。公司作为华为openGauss最强生态合作伙伴，有望获益于华为鲲鹏和GaussDB数据库在信创领域的市场份额提升。基于此，我们维持2023-2025年归母净利润预测为0.31/0.45/0.61亿元，维持“买入”评级 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。