序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华鑫证券 | 张伟保,傅鸿浩,刘韩 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:2024Q1业绩符合预期,金属铬市场拓展顺利 | 2024-05-06 |
振华股份(603067)
事件
振华股份发布2024年一季度业绩报告:实现营业收入9.48亿元,同比增长11.51%,环比增长0.19%;实现归母净利润8551.24万元,同比下降16.13%,环比增长4.33%。基本每股收益为0.17元。
投资要点
原材料成本上升公司盈利承压,市场份额优先策略实现以价换量
根据公司公告,2024Q1公司原材料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价为2616、1903、1106、183元/吨,分别同比+19.15%、-21.94%、-13.04%、+6.05%。同时公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝均价为10348、21162、9540、3820元,分别同比-12.54%、-3.41%、-29.44%、-4.5%。在主要原材料成本上升以及产品价格有所下降的背景下,公司一季度毛利率为23.7%,同比-3.92pcts。销量方面,2024Q1公司克服了湖北冻雨等极端天气影响,持续挖掘并响应下游客户的潜在需求,使市场份额优先的经营策略继续取得积极成效,各项主营产品销量处于同期较好水平。公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝销量分别为0.56、2.72、0.75、0.86万吨,分别同比+27%、+11%、+9%、+37%,公司以价换量的实施将在铬盐行业获得更大市场份额及话语权。
新产能顺利投放,实现铬化学品全产业链一体化经营
截止2023年底,公司含铬芒硝制硫酸钾生产线已实现投产,10万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进。2024Q1公司合金添加剂产线(含金属铬及铬刚玉等副产物)已进入量产阶段,合金添加剂产品累计出货量达到3700吨,规模效益开始显现。作为公司铬化学品产业链纵向延伸的关键环节,金属铬产品的市场拓展实现良好开局。未来公司将以此为支点,与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同,扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。同时作为全球最大的铬化学品生产商,公司在铁铬液流储能市场的原材料开发领域持续增加资源投放力度,深度融入液流储能产业链。公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次,对应装机功率约2兆瓦。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为42.96、46.96、50.47亿元,EPS分别为0.96、1.09、1.23元,当前股价对应PE分别为12、10.5、9.3倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。 |
2 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,陈云 | 首次 | 买入 | 2024年一季度点评报告:一季度业绩环比改善,铬盐价格上行有望增厚利润 | 2024-05-03 |
振华股份(603067)
事件:
2024年4月30日,振华股份发布2024年第一季度报告:公司2024年Q1实现营收9.48亿元,同比+11.51%,环比+0.19%;实现归母净利润0.86亿元,同比-16.13%,环比+4.33%;ROE为3.01%,同比减少0.96个百分点,环比增加0.04个百分点。销售毛利率23.70%,同比减少3.92个百分点,环比增加1.02个百分点;销售净利率9.06%,同比减少2.63个百分点,环比增加0.39个百分点。
投资要点:
销量大幅提升,一季度业绩环比改善
2024年Q1,公司实现营收9.48亿元,同比+11.51%,环比+0.19%;实现归母净利润0.86亿元,同比-16.13%,环比+4.33%。公司主要产品铬化学品价格回落,致使2024年Q1毛利率同比减少3.92个百分点至23.70%。具体看,2024年Q1,重铬酸盐均价10348.13元/吨,同比-12.54%;铬的氧化物均价21162.00元/吨,同比-3.41%;铬盐联产产品9539.94元/吨,同比-29.44%。公司秉承市场份额优先的经营策略,在2024年Q1克服了湖北冻雨等极端天气影响,实现铬的氧化物单季出货量同比提升约11%,环比提升约7%,再创历史新高。通过以量补价,公司实现2024年Q1营收9.48亿元,同比+11.51%。展望二季度,据百川盈孚,上游铬矿价格仍缓慢上涨,均价由2024年1月的55元/吨已上涨至4月的63元/吨。成本驱动下,氧化铬绿价格亦有所复苏,据百川盈孚,2024年4月,氧化铬绿均价29668元/吨,较1月上涨668元/吨。随着产品售价上涨,公司盈利能力有望上行。
期间费用方面,2024年Q1公司销售费用为802万元,同比+178万元,环比-61万元;管理费用为862万元,同比+187万元,环比-117万元;财务费用为764万元,同比-191万元,环比-133万元。2024年Q1公司营业外收入51万元,主要系收到政府补助增加所致。
铬盐龙头优势稳固,打造全产业链一体化布局
公司是全球最大的铬化学品生产商,2021年收购民丰化工后,形成了湖北黄石和重庆潼南两大生产基地,铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于行业领先地位。公司打造铬化学品全产业链一体化经营布局:上游持续强化供应链扩源及核心原材料自营力度,民丰化工铬铁矿分选工程项目已于2023年上半年投用,并计划在适当时机尝试涉足矿山资源;铬盐精深加工产品持续开发,万吨级合金添加剂生产线当前已实现投产,2024年一季度累计出货量达到3,700吨,规模效益开始显现;铬盐联产产品继续拓展;副产物综合利用深入挖潜,10万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进。公司铬盐行业全产业链的布局正在逐步形成,为一体化发展的战略方向提供了有力保障。
维生素K3行业集中度高,近期价格上行有望增厚利润
维生素K3是铬盐联产产品,据新思界网,其下游约72%为饲料,整体需求相对刚性。全球维生素K3产能约为1.3万吨/年,2019年,全球维生素K3产量约为7000吨,开工率约53.8%左右。维生素K3供应较为集中,全球仅包括兄弟科技、振华股份、陆良和平、崴尼达、乌拉圭Dirox、土耳其Oxyvit、山东华升等7家企业。其中,兄弟科技和振华股份产量均约为2600吨/年,二者产量合计约占全球总产量的74.3%。近期,受前端原料供应紧张、出口需求增加等影响,维生素K3价格开始上行。据百川盈孚,2024年4月30日,维生素K3市场均价已达85元/公斤,较2023年11月的低点56.5元/公斤大幅增加28.5元/公斤。
股票回购持续进行,彰显公司长远发展信心
2024年2月19日,公司发布公告,公司拟以不低于人民币4000万元且不超过人民币8000万元的自有资金回购公司已发行的人民币普通股股票,用于股权激励、员工持股计划、可转债转股。回购计划的实施以及回购总金额的调增,彰显出公司长远发展的信心。同时,回购股份用于员工持股计划或股权激励,将进一步建立和完善公司长期、有效的激励约束机制,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人员和业务骨干,有效地将公司、股东和员工利益紧密结合在一起,实现公司中长期发展目标。截至2024年3月31日,公司已回购股份178.99万股,成交金额1552.25万元。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为45.20、51.58、58.47亿元;归母净利润分别为4.35、5.27、6.05亿元,对应PE分别13、11、10倍。公司为全球铬化学品龙头企业,一体化布局优势凸显,同时铬盐价格上行有望带来利润弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
铬铁矿价格波动风险;下游行业周期性波动风险;安全生产风险;环保政策变化导致的风险;汇率变动风险;行业监管政策变化导致的风险。
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3 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:VK3盈利好转,关注铬盐涨价与铁铬液流电池进展 | 2024-04-19 |
振华股份(603067)
看好公司铬盐盈利弹性,维持“买入”评级
公司为国内铬盐行业龙头,未来伴随铬盐行业需求复苏,公司有望充分享受价格弹性。同时公司铬盐联产产品VK3价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量。此外,公司深入绑定下游客户,持续推进铁铬液流电池项目,或将打开远期成长空间。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元,EPS分别为0.86、1.01、1.15元,当前股价对应PE分别为12.0、10.2、8.9倍,维持“买入”评级。
铬盐:行业供需偏紧,铬盐价格或将继续上行
供给端,国内铬盐竞争格局稳定,行业集中度较高,生产企业开工或已处于高位,短期供给增量有限。需求端,金属铬作为铬盐下游重要需求来源之一,其出口需求旺盛,或为铬盐需求提供有力支撑。在此背景下,铬盐价格或将继续上行。据公司公告,2023年公司总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,其中三类主营产品(重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品)销量合计16.4万吨。假设各类铬盐产品均涨价1000元,则可以增厚公司税前利润1.45亿元。
维生素K3:价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量
据百川盈孚数据,过去三年间,VK3均价高点为2022Q2,季度均价达到18.1万元/吨,此后VK3价格一路下滑,到2023Q4季度均价已跌至6.4万元/吨。但从2023年12月起,VK3价格开始底部反弹,2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.6万元/吨,分别较2023Q4上涨25%、36%。据公司公告,公司拥有VK3产能合计2300吨/年,VK3价格反弹或为公司贡献部分业绩增量。
新能源:深入绑定下游客户,铁铬液流电池项目持续推进
公司依托铬盐产业链优势地位,持续进军探索铁铬液流电池项目。据公司公告,截至2023年4月,公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次,对应装机功率约2兆瓦。同时公司液流储能研发中心建设有序推进,与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成,进入试生产阶段。
风险提示:原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。 |
4 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩小幅承压,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性 | 2024-04-10 |
振华股份(603067)
2023年公司归母净利润同比下降11.07%,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性公司发布2023年年报,全年实现营业收入36.99亿元,同比增长4.67%,实现归母净利润3.71亿元,同比下降11.07%。其中,2023Q4公司实现归母净利润0.82亿元,同比下降17.19%,环比下降14.03%。结合公司2023年年报,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.35(-0.72)、5.13(-1.00)、5.87亿元,EPS分别为0.86(-0.14)、1.01(-0.19)、1.15元,当前股价对应PE分别为10.8、9.2、8.0倍。我们看好未来需求复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性,维持“买入”评级。
量价拆分:2023年铬盐量增价减,超细氢氧化铝继续放量,VK3或有所拖累产销量方面,根据公司公告,2023年公司铬盐产品总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,同比增长约15.46%。分产品来看,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别2.56、10.63万吨,分别同比+0.94%、+19.83%。价格方面,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物平均售价分别为9987、21028元/吨,分别同比-14.78%、-5.05%。成本端,2023年公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价分别为2441、2135、1148、142元/吨,分别同比+40.36%、-9.11%、-14.27%、-65.67%,除铬铁矿外,其余原料成本均有所下降。此外,2023年公司超细氢氧化铝销售均价3915元/吨,同比下降3.13%,合计销量3.86万吨,同比增长21.53%,或为公司贡献重要利润。但在维生素K3方面,据百川盈孚数据,2023年维生素K3年度均价95.48元/公斤,同比下降45.55%,或对公司盈利形成拖累。
铬盐龙头蓄势待发,伴随需求复苏,公司有望充分享受业绩弹性
公司作为国内铬盐行业龙头,在成本、技术、客户等方面具有显著的竞争优势。展望未来,当前铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主,与国民经济息息相关,未来伴随需求的逐步复苏,公司铬盐产品有望充分享受价格弹性。
风险提示:需求复苏不及预期、项目落地进程不及预期、原料价格大幅波动等。 |