亚普股份(603013) 事件描述 近日，亚普股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入91.33亿元，同比+13.09%；归母净利润为5.28亿元，同比+5.62%；扣非净利润为5.21亿元，同比+2.47%。2026年Q1公司实现营业收入21.96亿元，同比+11.23%；归母净利润为1.62亿元，同比+25.39%；扣非净利润为1.55亿元，同比+21.02%。 事件点评 油箱基本盘稳健增长，旋变等新业务逐步放量。2025年分产品看，油箱业务收入为84.12亿元，同比增长11.88%，是公司核心基本盘；其他业务实 现收入3.96亿元，同比增长64.59%，主要包括旋转变压器、热管理及加油管等产品，增长亮眼。产销方面，2025年公司油箱销量为1079.54万只，同比增长11.16%；自2025年6月30日起赢双科技纳入合并报表后，旋变2025年下半年实现销量415.39万台，成为新能源核心部件业务的重要增量。2026年Q1公司收入与利润继续双增，新业务导入后增长动能仍在延续。 新业务盈利能力较好，26Q1毛利率和净利率显著改善。2025年公司毛利率为15.10%，同比-0.22pct；净利率为6.45%，同比-0.24pct，盈利能力略哟下降，基本保持稳定。其中其他业务毛利率提升8.23pct至31.19%，反映新业务盈利水平较高。2026年Q1公司毛利率为16.99%，同比提升1.36个百分点、环比提升2.36个百分点；净利率为8%，同比提升1.05个百分点、环比提升2.56个百分点，盈利显著改善。 2025年公司新产品和新项目持续兑现。以混动汽车高压燃油系统为代表的新技术产品持续获得新项目定点，新获混动燃油系统订单创历史新高，大幅超越传统燃油系统。热管理系统方面，公司多个集成模块项目实现批量供货，核心零部件多通水阀项目定点实现“从0到1”的突破。电池包壳体方面，轻量化复合材料电池包上盖、底护板及多材料融合下托盘项目持续推进，部分项目已进入批量供货阶段，公司在纯电动汽车领域的产品拓展正在加快。2025年公司完成对赢双科技约54.50%股份的控股收购，切入旋转变压器领域，赢双科技的产品为公司新能源核心部件业务提供新的成长弹性。 投资建议 短期，随着新能源汽车市场的持续增长，公司有望凭借其技术优势、市场拓展能力和战略布局，在新能源汽零领域保持稳健向上的发展态势。中长期，随着公司国际化经营逐步迈入收获期，并通过投资并购进一步完善战略布局，公司品牌影响力和市场份额有望不断提升。 我们预计公司2026-2028年营收分别96.89、102.95、109.64亿元；归母净利润分别为5.97亿元、6.59亿元、7.23亿元，EPS分别为1.18、1.30、1.42元，对应5月29日收盘价PE分别为16、15、14倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济和市场环境带来的风险：若国内外宏观经济不及预期，国内消费疲软，可能影响汽车市场。 国际贸易摩擦带来的风险：西方国家的新能源汽车政策及贸易保护举措 影响中国汽车出口，贸易摩擦加剧促使车企调整市场与供应链策略。

     亚普股份(603013) 事件 亚普股份发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收21.96亿元同比+11.23%，归母净利润1.62亿元，同比+25.39%，扣非归母净利润1.55亿元，同比+21.02%，一季度营收规模及业绩均创历史同期新高。 点评 一、营收端：2026Q1逆势高增，预计受益于海外订单放量及赢双科技并表。 2026Q1实现营收21.96亿元，同比+11.23%。据乘用车上险量数据，同期国内乘用车销量同比-16.69%，其中不含纯电动车型的乘用车销量同比-15.58%。 在下游国内需求偏弱、价格竞争加剧背景下，公司营收端保持两位数增长，优于行业平均水平。我们预计增长动能主要来自两方面：一是公司核心主业油箱的海外订单开始放量。2026Q1，公司市占率较高的海外市场印度、巴西、捷克、墨西哥等国家乘用车销量同比分别+13.07%、+15.90%、+1.45%、+3.70%，海外市场需求增长直接带动公司海外订单落地。公司海外展业依托本地化产能配套，与属地客户深度绑定，主业韧性与全球竞争力持续共振强化。二是公司于2025年中完成对旋转变压器核心国产替代供应商赢双科技约54.5%的控股并实现财务并表。据公司2025年年报，赢双科技2025H2已实现净利润0.51亿元，净利润率21.58%，具备较强盈利能力，其所在的新能源汽车关键零部件赛道景气度较高，预计对公司Q1营收产生正向贡献 二、利润端：毛利率修复，汇兑扰动瑕不掩瑜。 2026Q1归母净利润1.62亿元，同比+25.39%，高于收入增速，净利润率8.00%，同比+1.05pct。一季度盈利能力改善，核心来自于毛利率与费用率双优：2026Q1毛利率16.99%，同比+1.35pct，预计主要系毛利率较高的海外业务及高压油箱出货量占比增加、赢双科技并表共同推动；2026Q1期间费用率为7.50%，同比+0.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.74%/3.92%/3.01%/-0.18%，同比分别+0.17pct/+0.28/+0.01pct/+0.45pct，费用端整体可控。当期财务费用较去年同期增加约850万元，主要系人民币对美元升值导致汇兑损失增加所致，若剔除该汇兑扰动，Q1归母净利润增速将提升至约32% 三、现金流：经营现金流大幅改善，盈利含金量充足。 2026Q1经营活动现金流量净额为3.39亿元（去年同期为-0.02亿元），当期现金收益比2.09，主要受益于收入规模扩张与销售回款效率提升。公司现金流显著改善，印证了公司油箱主业及赢双科技具备高现金转化率，造血能力强劲，为公司后续产能扩张、研发投入、投资并购及股东分红提供坚实现金保障。 投资策略 公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件公司之一，2026年增长主要受益于海外油箱业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。预计2026-2028年营收为95.92/106.04/119.49亿元，归母净利润为5.77/6.48/7.54亿元，EPS为1.13/1.28/1.48元/股，对应PE为18.0/16.0/13.8倍。维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。

     亚普股份(603013) 投资要点 事件：公司发布2026年一季度报告。26Q1公司营收为21.96亿元，同/环比分别+11.23%/-12.73%，归母净利润为1.62亿元，同/环比分别+25.39%/+45.69%；扣非归母净利润为1.55亿元，同/环比分别+21.02%/+42.54%。 26Q1费用管控强劲&毛利率高增：1）26Q1公司毛利率为16.99%，同/环比分别+1.35/+2.35pct，创继2017Q4以来的阶段新高；2）26Q1期间费用率为7.49%，同/环比分别+0.91/-0.78%。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.17/+0.28/+0.01/+0.45pct；环比分别-0.16/+0.55/-1.51/+0.33pct。 海外市场加速拓展，期待产能释放加码业绩：公司紧跟比亚迪、奇瑞等中国OEM出海步伐，2025年完成对东南亚、北非（摩洛哥）、欧洲等新兴市场的深度调研与布局规，并实现海外营收36.06亿元，同比+27.95%。截至2025年，公司在海外布局了9个生产基地和4个工厂技术中心，包含墨西哥、巴西、俄罗斯、美国等国家和地区，均紧邻主要客户所在地。2025年公司部分海外基地仍有空闲产能，随着下游客户在海外市场销量的进一步提升，公司海外业务规模有望进一步扩大。 收购赢双切入旋变赛道，新能源转型提速：公司于2025年完成对赢双科技54.5%股份的收购。赢双为旋变器龙头企业，旋变器市占率位居国内第一，产品主要用于电动汽车驱动系统，2025年营收为2.36亿元，净利润为0.51亿元。公司为汽车燃油领域的龙头企业，收购赢双可帮助公司加速向新能源赛道转型，并通过公司的全球化知名度和庞大的客户群体深度赋能赢双，在扩大其业绩规模的同时对公司业绩形成积极影响，实现正向闭环。 2025分红加码投资信心，并授权2026中期分红。2025年公司拟向全体股东每股派发现金股利0.35元（含税），累计派发现金红利1.78亿元（含税）。此外，公司已授权2026年中期利润分配，进一步加大投资者回报力度。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027年归母净利润为6.47/7.56亿元的预测；并预测2028年公司将实现归母净利润8.63亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期；产能爬坡不及预期。

     亚普股份(603013) 事件 公司发布2025年年报，2025年公司实现总营收91.3亿元，同比+13.1%；归母净利润5.3亿元，同比+5.6%。其中，2025Q4营收25.2亿元，同比+4.8%；归母净利润1.1亿元，同比-12.0%。 投资要点 海外业务快速放量，利润端短期承压 2025Q4营收稳健增长，利润表现不及预期。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入25.2亿元，同比+4.8%；（2）归母净利润方面，2025Q4实现归母净利润1.1亿元，同比-12.0%；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率14.6%，同比-0.4pct，环比-1.3pct，盈利能力保持相对稳定；（4）费用率方面，2025Q4期间费用率为8.3%，同比+1.4pct，环比+0.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.4%/4.5%/-0.5%，同比+0.5/+0.8/-0.3/+0.4pct，环比+0.2/-0.3/+0.8/-0.2pct，销售费用及管理费用增加主要系本年职工薪酬、包装费、办公费、差旅费、无形资产摊销费等同比增加所致。 深度绑定大客户，海外营收高速增长。（1）营收方面，2025年公司国内/海外营收分别为52.8/38.5亿元，占比分别为57.8%/42.2%，同比分别为+4.6%/+27.2%，海外增速显著高于国内，成为公司业务主要增长引擎；（2）毛利率方面，2025年公司国内/海外毛利率分别为17.3%/12.0%，同比+1.0/-1.5pct；（3）海外市场方面，公司深度绑定比亚迪、奇瑞等优质客户，紧跟其出海步伐，完成对东南亚、北非（摩洛哥）、欧洲等新兴市场的布局规划；（4）生产基地方面，海外子公司运营效能全面提升，亚普印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等生产基地年度供货量均实现两位数增长，全球产能布局完善。 混动高压邮箱订单创新，高新赛道多点开花 聚焦汽车储能系统，主营业务稳健增长。2025年公司油箱/油箱及尿素箱/材料、售后件及工装销售分别实现营收84.1/4.0/3.2亿元，占主业收入的比重分别为92.1%/4.3%/3.6%，同比分别为+11.9%/+64.6%/+2.8%；毛利率分别为13.9%/31.2%/25.4%，同比分别为-0.3/+8.2/-9.9pct。2025年公司的主营业务取得主要进展包括： 混合动力高压燃油系统：公司的混动汽车高压燃油系统在插电式（含增程式）混合动力车上实现规模化应用。受益于混动汽车市场的蓬勃发展，公司获得的混动燃油系统订单创历史新高，大幅超越传统燃油系统。 汽车热管理系统：公司核心零部件自主研发，多个集成模块项目实现批量供货，核心零部件多通水阀项目定点实现“从0到1”的突破。同时，公司前瞻性布局环保新冷媒系统和换热技术的研究并与高校开展产学研合作。 电池包壳体：公司获得若干电池包上盖新项目定点，部分已批量供货；同步推进热塑性复合材料相关产品，其具备绿色低碳可回收优势，已完成样件试制及验证；电池包底护板产品完成产品试制和验证，具备量产能力；多材料融合下托盘研发项目有序推进，目前正与行业内专业机构及主流客户紧密对接。 燃料电池储氢系统：公司设计的复合材料储气罐方案获得国内某豪华品牌主机厂认可，将用于替代空悬铝合金储罐，有望实现产品应用的突破；在储氢系统阀门领域，自主研发的加氢口获得某国际豪华品牌客户项目定点。 赢双旋转变压器技术积累深厚，积极向机器人电机拓展 赢双科技是旋转变压器全球领先企业，技术功底深厚。2025年，公司以5.78亿元收购赢双科技54.5%股权，正式切入旋转变压器赛道。赢双科技聚焦旋转变压器及特种电机产品，其旋变产品海外客户包括科尔摩根、Spacemagnets Europe、Heidrive等全球知名电机厂商。赢双积极推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，电涡流传感器产品关键样件性能指标全面达标。同时，基于在特种电机的深厚技术积累，赢双开发人形机器人无框力矩电机产品，部分产品已完成客户端测试。2025H2，赢双实现营收2.4亿元，净利润0.5亿元，净利率21.6%。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为96.7、101.9、107.9亿元，归母净利润分别为5.9、6.6、7.3亿元，全球油箱龙头企业，业绩有望持续稳步增长，同时积极开展投资并购，布局航空航天和机器人等新兴赛道，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格上涨风险，整合低于预期风险、下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。

     亚普股份(603013) 事件 亚普股份发布2025年年报，2025年公司实现营收91.33亿元，同比+13.09%，归母净利润5.28亿元，同比+5.62%，扣非归母净利润5.21亿元，同比+2.47%。25Q4单季度实现营收25.17亿元，同比+4.77%，环比+10.83%，归母净利润1.11亿元，同比-12.01%，环比-14.62%，扣非归母净利润1.09亿元，同比-20.75%，环比-14.17%。 点评 一、全球化战略进入收获期，海外销售高增推动营收规模再上台阶。 公司25年营收91.33亿元，同比+13.09%。汽车油箱依旧是公司核心主营业务，实现营收84.12亿元，同比+11.88%，占总营收比重约92%。25年实现全球油箱销量1079.54万只，同比+11.16%，平均单价779元/只，同比+0.65%。公司油箱出货量位居国内市场第一、全球市场第三。 分区域看，25年全年国内/海外营收分别为52.02/36.06亿元，同比分别+5.28%/+27.96%，海外年度销售额及占比（40%）均创历史新高，增速显著高于国内，成为公司业务扩张的主要增长引擎。报告期内海外子公司效能全面提升，印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等生产基地供货量均实现两位数增长，公司紧跟比亚迪、奇瑞等中国OEM出海步伐，完成对东南亚、北非（摩洛哥）、欧洲等新兴市场的深度调研与规划布局，为未来产能协同奠定基础。亚普股份是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件公司之一，随着公司加快拓展国际客户，海外业务营收及利润贡献有望持续提升。 二、毛利率、净利率小幅承压，费用端有所优化。 2025年毛利率为15.10%，同比-0.23pct，净利率为6.45%，同比-0.24pct。25Q4单季度毛利率14.63%，同比-0.41pct，净利率5.44%同比-0.38pct。分析2025年毛利率下滑主要受乘用车市场降价压力影响，主营油箱业务毛利率13.94%，同比-0.30pct。25年期间费用率为7.22%，同比-0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.43%/3.70%/-0.55%，同比分别+0.12pct/持平/-0.22pct/-0.12pct，销售费用增加主要系职工薪酬、包装费等同比增加所致。 三、并表赢双科技，多元产品布局夯实公司盈利增长基础。 2025年中，公司完成对旋转变压器核心国产替代供应商赢双科技约54.5%的控股收购并实现财务并表。报告期内，赢双科技持续推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，并开展关节电机研发，部分产品已完成客户端测试。据公司年报，2025H2赢双科技实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率21.58%，盈利能力显著高于汽车零部件行业平均水平，未来有望成为公司优化盈利结构、抬升整体净利润率的重要变量。 投资策略 公司2026年增长主要受益于海外油箱业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。预计2026-2028年营收为95.92/106.04/119.49亿元，归母净利润为5.77/6.48/7.54亿元，EPS为1.13/1.28/1.48元/股，对应PE为16.8/14.9/12.8倍。维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。