北特科技(603009) 投资要点 事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收23.2亿元，同比+14.8%，归母净利润1.2亿元，同比+67.4%，25Q4/26Q1实现营收6.1/5.9亿元，同比+7.8%/+8.0%，归母净利润分别为0.3/0.3亿元，同比+152.9%/+17.9%，业绩符合市场预期。 主业稳健增长、盈利水平持续提升。公司25年毛利率20.1%，同比+1.7pct，归母净利率5.2%，同比+1.6pct，25Q4/26Q1毛利率20.9%/18.8%，同比+5.8/+0.7pct，归母净利率4.4%/4.6%，同比+2.5/+0.4pct，得益于各业务板块持续开拓市场，规模效应进一步释放，同时公司持续降本优化，盈利能力稳步提高。分产品看，公司底盘零部件/铝合金轻量化/空调压缩机业务25年营收14.34/1.95/6.62亿元，同比+4%/+50%/+36%，毛利率分别为23.41%/19.22%/11.62%，同比+1.6/+1.8/+4.6pct。展望26年，公司底盘零部件继续保持稳健增长，转向&减振零部件领先地位稳固，铝合金轻量化业务推进客户&产品多元化战略，压缩机业务受益于电动重卡&电动工程机械，我们预计主业汽车零部件收入有望维持5-15%稳健增长。 丝杠产品全面布局、产能建设有序进行、贡献第二增长曲线。公司凭借二十余年在金属精密加工领域的技术积累，持续配合客户开发多种丝杠产品（含微型），如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、梯形丝杠，涵盖螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等一系列关键零部件。同时，公司持续推进江苏昆山及泰国丝杠生产基地建设工作，其中昆山项目工厂主体工程已施工完毕，泰国项目已顺利完成境外投资项目备案，工厂主体工程建设中。 费用控制能力稳健、现金流有所承压。公司25年/26Q1期间费用3.0/0.8亿元，同比+11.6%/+12.0%，期间费用率12.8%/12.9%，同比-0.4/+0.5pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率2.3%/4.8%/4.3%/1.5%，同比变动+0.4/-0.9/+0.3/+0.6pct。26Q1经营活动现金净额-0.1亿元，同比+48.5%。合同负债0.1亿元，较年初+94.8%。应收账款6.5亿元，较年初-4.4%。存货5.4亿元，较年初-3.2%。 盈利预测与投资评级：考虑到新能源车销量有所放缓，我们下修公司26-27年归母净利润至1.68/2.16亿元（原值为2.02/5.65亿元），预计28年为2.88亿元，同比+41%/+28%/+34%，对应现价PE为94x、73x、55x，考虑到机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，机器人业务发展不及预期等。

     北特科技(603009) 业绩概要： 公司公告2025年全年预计实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长61.0%-75.0%；预计实现扣非后净利润1.0-1.1亿元，同比增长89.2%-107.4%。 据此测算，4Q单季度预计实现归母净利润0.2-0.3亿元，同比增长110.1%-204.2%；预计实现扣非后净利润0.2-0.3亿元，同比增长283.1%-479.1%，公司业绩符合预期。 点评与建议： 全年利润大幅增长：公司2025年归母净利润同比增长61.0%-75.0%，主要是因为，①国内汽车市场销量回升，1-12月累计销售3440万辆，YOY+9.40%，带动公司底盘、轻量化等业务协同发展；②公司积极控费增效，盈利能力有所提高，前三季度归母净利率同比提高1.2pcts。4Q单季度归母净利润增速较前几季度上升（Q1-Q3增速分别为40.8%、78.7%、84%），主因公司主营业务增长，幷且24Q4确认子公司光裕商誉减值0.25亿元，使得利润基期较低。 公司积极打造丝杠作为增长新曲线：目前公司已实现行星滚柱丝杠产品的小批量交付幷获得客户的认可，正积极建设上海嘉定、江苏昆山、泰国工厂三座基地，其中：①上海嘉定基地已小规模投产；②江苏昆山基地将于2026年正式投产，行星滚柱丝杠年产能达260万套；③泰国基地总投资3.5亿元，规划产能80万套/年，泰国基地可以及时响应海外客户需求，融入重要客户的全球供应链体系。整体看，公司正打造丝杠作为增长新曲线，推动主业向人形机器人、高端装备制造等新质生产力领域升级。 盈利预测及投资建议：提高2026、2027年净利润，预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润1.2、1.7、2.7亿元（此前分别为1.2、1.6、2.3亿元），YOY分别为+71%、+42%、+57%，EPS分别为0.4、0.5、0.8元，当前A股价对应PE分别为140、99、63倍，给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：汽车行业竞争加剧、产能建设不及预期、客户拓展不及预期

     北特科技(603009) 结论及建议： 前三季度公司收入、利润快速增长：2025年前三季度公司实现营收17.1亿元，yoy+17.5%，主因下游汽车行业相对景气，公司商用车空调压缩机、铝合金轻量化业务实现较快增长。盈利方面，公司推进降本增效工作，前三季度毛利率、期间费用率同比分别变动+0.1、-2.5pcts，从而带动公司归母净利润快速增长，前三季累计录得0.8亿元，yoy+52.4%。 公司昆山丝杠基地主体竣工，未来两年产能将持续攀升：公司将行星滚柱丝杠作为未来的重点业务，并分别设立上海嘉定、江苏昆山、泰国工厂共三座生产基地，服务海内外客户。其中，江苏昆山基地投资规模最大（18.5亿元），于2025年3月开工，截至11月24日基地主体已竣工，预计12月可全面完工，2026年将正式投产。昆山基地集研发、生产、检测、销售于一体，致力于为机器人提供高端丝杠的国产化方案，达产后将实现260万套行星滚柱丝杠的年产能。泰国生产基地由公司全资子公司北特科技（泰国）实施，总投资额约3.5亿元，2025年9月公司已向泰国子公司增资1.5亿元用于建设产线。泰国工厂建设周期两年，达产后将形成年产80万套行星滚柱丝杠的年产能。展望未来，2026年人形机器人的量产进程将进一步提速，各机器人本体厂商均在核定量产计划、提高产能，而公司在丝杠领域布局领先，未来两年年产能将攀升至340万套，并拓展微型丝杠等新产品，有望持续受益。 盈利预测及投资建议：预计2025、2026、2027年公司实现净利润1.2、1.6、2.3亿元，yoy分别为+71%、+29%、+45%，EPS分别为0.36、0.47、0.68元，当前A股价对应PE分别为112倍、87倍、60倍，我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：汽车行业竞争加剧、产能建设不及预期、客户拓展不及预期

     北特科技(603009) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收17.12亿元，同比+17.50%；归母净利润0.93亿元，同比+52.39%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+69.38%；其中2025Q3营收5.99亿元，同比+23.07%，环比+4.85%；归母净利润0.38亿元，同比+64.40%，环比+17.94%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+84.02%，环比+5.36%。 盈利同比高增经营效率持续提升。1）收入端：2025Q3营收5.99亿元，同比+23.07%，环比+4.85%，同比快速增长；2）利润端：2025Q3归母净利润0.38亿元，同比+64.40%，环比+17.94%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+84.02%，环比+5.36%。2025Q3毛利率为21.23%，同比+0.39pct，环比+1.20pct，归母净利率为6.29%，同比+1.58pct，环比+0.70pct。收入增长与成本有效控制，共同驱动公司盈利同比高增；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.08%/4.53%/1.18%，同比分别-1.17/-0.33/-1.15/-0.06pct，环比分别-0.09/+0.21/-0.52/+0.77pct。公司积极推进开源节流及降本增效工作，经营效率持续提升。 实施纵向发展战略产品结构持续演进。公司扎根汽车底盘零部件行业，拥有20余年金属精加工技术积累，在合金钢、轴承钢等金属材料调质、表面热处理、校直、精密车加工、磨加工、探伤等环节，形成高度专业化、体系化的工艺流程和大规模量产工艺方案。在底盘零部件业务领域，公司主要产品包括转向器齿条、齿轮、减振器活塞杆、线控刹车IPB-Flange、Piston等汽车核心安全零部件。在此基础上，经过持续的研发投入，公司已经开发出了双齿齿条、VGR齿条、电子刹车类齿轮轴、差速器输出轴、IPA总成等新产品，并正在开发汽车后轮转向及智能刹车用丝杠等产品，公司材料工艺、加工工艺随之不断进步。 布局行星滚柱丝杠产能蓄力公司未来发展。公司凭借金属精密加工领域的技术积累，配合客户开发多种丝杠产品，如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、梯形丝杠及微型丝杠，涵盖螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等关键零部件，主要应用于汽车后轮转向、智能刹车系统及以人形机器人为代表的新兴市场领域，目前已具备批量化生产的基本条件。为满足公司丝杠业务发展的需要，公司持续推进江苏昆山工厂建设、泰国生产基地项目。截至目前，江苏昆山工厂主体工程有序施工中；全资子公司北特新加坡投资、全资孙公司北特新加坡科技均已设立。 投资建议：底盘细分赛道龙头，轻量化+机器人打造二、三成长曲线，预计2025-2027年收入分别23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润分别1.37/2.11/3.61亿元，EPS分别为0.40/0.62/1.07元，对应2025年10月30日48.76元/股收盘价，PE分别为121/78/46倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；人形机器人量产不及预期，客户定点不及预期。

     北特科技(603009) 结论与建议： 公司业务涵盖转向器齿条、减震器活塞杆、空调压缩机等汽车零部件产品，2025上半年营业收入、扣非后归母净利润yoy分别为14.7%、61.3%。凭借在汽零加工领域的经验积累，公司拓展丝杠业务，拟分别投资18.5亿元、3.5亿元建设江苏昆山、泰国工厂，积极适配国内外客户。我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持“买进”的投资建议。 点评： 上半年公司营收、利润双增，丝杠业务已具备量产条件：2025年上半年公司实现营收11.1亿元，yoy+14.7%，主因商用车空调压缩机、铝合金轻量化业务订单释放，业务收入yoy分别为+42.1%、+35.0%。得益于新品放量叠加降本增效措施推进，2025H1公司扣非后归母净利润录得0.5亿元，yoy+61.3%。为打造成长新动能，公司配合客户开发行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等关键产品，适配汽车、高端装备和机器人等新兴行业，截至目前公司已具备批量化生产的基本条件。 公司投资超20亿元建设昆山、泰国丝杠产线：为保证丝杠产品的研发，公司于2024年投资上海嘉定工厂，2025年上半年已基本完成产线投资建设，幷投入生产、运营。而面对未来的量产需求，公司分别建设江苏昆山和泰国两座工厂，适配国内外客户，其中，①公司拟投资江苏昆山工厂约18.5亿元，以建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，项目已于2025年3月正式开工，计划年底建成；②公司拟投资泰国工厂约3.5亿元（一期），2025年9月已向泰国子公司增资1.5亿元用于建设产线，项目建设周期两年，达产后将形成年产80万套行星滚柱丝杠的生产能力，将助力公司加速融入全球新兴产业链，开拓海外客户。整体来看，公司在丝杠领域的研发、量产布局领先，未来有望受益于国内外汽车、人形机器人的需求增长。 盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计2025、2026、2027年公司实现净利润1.1、1.5、2.2亿元（此前分别为1.1、1.4、1.8亿元），yoy分别为+55%、+35%、+48%，EPS分别为0.33、0.44、0.65元，当前A股价对应PE分别为177倍、131倍、89倍，我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：汽车行业竞争加剧、产能建设不及预期、客户拓展不及预期