中国汽研(601965) 核心观点 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入30.24亿元，同比-1.14%，实现归母净利润6.66亿元，同比1.13%，实现扣非归母净利润6.15亿元，同比3.14%。2025Q3，公司实现营业收入11.14亿元，同比9.33%，环比8.79%，实现归母净利润2.57亿元，同比0.14%，环比11.70%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比-1.5%，环比0.57%。 核心主业强韧劲带动业绩稳健，精益化管控驱动毛利率显著提升，研发投入持续加大。收入端，前三季度营收微降主要系主动退出部分盈利能力较弱的专用车业务，而核心的汽车技术服务业务实现收入27.49亿元，同比5.62%，彰显主业韧性。盈利端，2025前三季度，公司毛利率为46.15%，同比3.94pct，环比0.78pct；Q3单季度毛利率为47.47%，同比2.18pct，环比2.28pct，Q3整体毛利率显著提升，主要系公司将高效与精益化管控深化为企业内生动力，经营质效持续提升。费用端，25Q3期间费用率20.20%，同比0.08pct，环比-0.19pct，其中25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.23%/7.27%/8.71%/0.99%，同比0.08/0.59/2.50/0.99pct,环比-0.19/0.04/2.85/0.69pct。研发费用率增幅较快，主要系聚焦科技创新，围绕核心技术突破、关键产品研发，持续打造高效技术研发创新体系。公司重点攻关新能源、智能网联、车规级芯片等关键技术服务能力，形成核心竞争壁垒。 L2强标公开征求意见稿发布，智能化检测需求有望扩容。9月17日，工信部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见，征求意见稿明确规定了智能网联汽车基础单车道、基础多车道、领航组合驾驶辅助系统的安全要求。征求意见稿明确描述了相应的检验与试验方法，以杜绝非专业第三方针对组合驾驶辅助系统的相关测试。L2强标的逐步落地有望推动智能网联汽车检测行业空间显著扩容，单车型检测认证费用有望提升。 产能布局多点开花，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现。公司多个基地和试验场取得重大进展，华东总部基地总投资超23亿元，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件、零部件与材料的研发及测评，在苏州建设了百余个行业先进试验室，覆盖从纳米到整车的“材料-芯片-零部件-整车”全链条研发测试体系。南方试验场已于2025年7月全面启用，目前其飞行汽车机库及起降广场已投入使用，客户已可正常开展飞行汽车相关的研发测试。南方试验场由公司与中国质量认证中心联合收购，是中国首个兼容传统汽车和新能源智能网联及无人驾驶测试汽车的试验中心，主要包含高速环道、动态广场、山路、越野路等19种测试道路。公司通过新基地的投产进一步部署全国主要汽车产业集群，有助于提升智能化检测带来的增量订单的承接能力，支撑业绩兑现。 投资建议：展望26、27年，公司成长性受益于以下三个方面：1)国内新能源汽车产销量的快速增长带动三电系统、智驾系统等测试以及充电设施运维等技术服务需求的增长，带动公司主业汽车检测订单向上；2）智能网联汽车相关强检标准加速落地，强检项目的增加直接带动检测市场规模扩容；3）公司产能布局多点开花，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现。预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入53.88/64.03/75.69亿元，实现归母净利润10.95/13.24/15.95亿元，EPS分别为1.09/1.32/1.59元/股，对应PE15.96x/13.20x/10.96x，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期的风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。

     中国汽研(601965) 投资要点 公告要点：公司公布2025年三季度报，公司2025年Q3实现营收11.14亿元，同环比+9.33%/+8.79%；归母净利润2.57亿元，同环比+0.14%/+11.70%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+3.58%（调整后），业绩基本符合我们的预期。 聚焦高毛利检测业务，收入结构持续优化。2025Q3检测业务收入占比同比提升，公司检测业务收入10.3亿元，占比93%，同环比+2.7pct/-2.0pct；2025Q1-Q3，公司实现总营收30.24亿元，同比降低1.14%，但其中检测业务收入达27.49亿元，同比+5.62%，凸显公司持续聚焦主业，业务结构持续优化。 盈利稳健释放，研发投入持续强化技术壁垒。公司盈利中枢稳中有升，2025Q3毛利率达47.47%，同环比+2.18pct/+2.28pct，主要受益于公司业务结构优化，检测业务占比提升。2025Q3公司期间费用率20.19%，同环比+4.14pct/+3.42pct，主要系公司加大研发投入，筑牢核心竞争能力，公司研发费用0.97亿元，同环比+50.26%/+61.11%，彰显公司坚持创新驱动战略，积极跟进汽车行业技术进步。尽管2025Q3期间费用率较高，但归母净利率仍达23.1%，维持环比增长态势。 技术能力持续提升，为国标落地提供核心测试能力支撑。公司2025年9月智能网联汽车质量检测检验中心（湖南）大王山试验场、国家智能网联汽车（长沙）测试区完成地图部署备案工作，标志着双场地已具备城市道路及高速公路全场景下进行自动辅助导航功能测试的能力，成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地，为智能网联国标落地构建了关键测试能力支撑，进一步完善行业标准落地的实操基础。 盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争加剧，我们维持公司2025-2027年的营收预测为54.7/70.0/83.9亿元，同比增速+17%/+28%/+20%；下调2025-2027年归母净利润为10.1/12.3/14.7亿元（原为11.1/13.9/17.2亿元），同比增速+11%/+22%/+20%，对应PE分别为17/14/12倍，考虑到L2国标落地会为公司带来较多业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。

     中国汽研(601965) 事件 中国汽研发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入30.24亿元，同比-1.14%。实现归母净利润6.66亿元，同比+1.13%，实现扣非归母净利润6.15亿元，同比+3.41%，业绩表现略低于预期。 点评 一、聚焦核心主业，营收稳健增长。 25年前三季度汽车技术服务业务实现收入27.49亿元，同比+5.62%;装备制造业务实现收入2.75亿元，同比-39.70%。25Q3单季度实现营收11.14亿元，同比+9.33%。公司克服行业“价格战”沿产业链向前传导压力，核心业务汽车技术服务实现稳定增长，市场占有率继续提升。报告期内，装备制造业务同比下滑，主要系公司推进产品结构优化，主动退出部分缺乏竞争力的专用车业务。 二、毛利率提升，强化研发投入。 25Q3单季度综合毛利率为47.5%，同比+2.19pct，环比+2.28pct费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97%，同比分别+0.06pct/+0.60pct/+2.55pct/+0.93pct，公司研发强度有所加强。盈利能力方面，归母净利润为2.57亿元，同比+0.14%，对应净利润率为23.12%，同比-2.77pct，环比+0.60pct。 三、智能网联汽车标准进入密集发布期，看好公司中长期成长性国内首个L2级智驾强标《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》正处于征求意见阶段，拟于2027年1月1日实施。以L2强标为代表的智能网联汽车标准进入密集发布、实施周期，有望推动行业新车型迭代提速，进一步打开法规及非法规研发类测试的增量空间。公司具备研发及资质壁垒，并可借助兄弟公司中国质量认证中心有限公司CQC的品牌效应和市场地位，继续提升自身在汽车认证、检验领域核心竞争力。 投资策略： 预计公司2025-2027年营收为50.06/55.88/64.85亿元，归母利润为10.29/12.05/14.34亿元，对应PE为17.1/14.6/12.3倍。维持“买入”评级。 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预

     中国汽研(601965) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收30.24亿元，同比-0.76%；归母净利润6.66亿元，同比-0.56%；扣非归母净利润6.15亿元，同比+1.50%；其中2025Q3营收11.14亿元，同比+6.36%，环比+8.79%；归母净利润2.57亿元，同比-4.15%，环比+11.70%；扣非归母净利润2.25亿元，同比-1.50%，环比+0.57%。 营收稳健增长持续加大研发投入。1）收入端：2025Q3营收11.14亿元，同比+6.36%，环比+8.79%，整体实现稳健增长；2）利润端：归母净利润2.57亿元，同比-4.15%，环比+11.70%；扣非归母净利润2.25亿元，同比-1.50%，环比+0.57%。2025Q3毛利率为47.47%，同比+2.19pct，环比+2.28pct，归母净利率为23.12%，同比-2.54pct，环比+0.60pct。公司将高效与精益化管控深化为企业内生动力，经营质效持续提升；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97%，同比分别+0.06/+0.60/+2.55/+0.93pct，环比分别-0.14/+0.04/+2.84/+0.68pct。研发费用率同环比增长，主要系公司紧跟车企需求、持续加大研发投入。 积极推进国际化能力建设，助力中国汽车产品进军国际市场。公司于2025年初正式成立海外事业部，力争通过精准把握中国车企产品和产能出海过程中的技术服务需求痛点，伴随车企的全球布局，提供一站式、一体化的质量技术服务。未来随着我国企业海外建厂、本土化运营程度的增加，属地化服务需求将不断增加，后续公司将在持续提升属地化服务能力的基础上，积极开展各国标准法规、市场准入研究，继续依托中国中检海外资源，推动重点国家和地区属地化服务能力布局。 设立信息智能事业部构建智能网联检测综合测评能力。公司围绕汽车智能网联领域设立了信息智能事业部，聚焦汽车智能化、网联化产业前沿，专注智能基石、智能安全、智能应用3大技术方向。公司围绕智能汽车的安全性、体验性、智能化等维度，已打造出涵盖仿真测试、场地测试、道路测试、网络安全测试、数据安全测试、软件升级测试、数据记录测试等方面的综合测评能力，后续将持续在智驾测评、车路协同、数据仿真、整车工具等技术领域深入钻研，构建国内领先、世界一流的综合服务能力。 投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。预计公司2025-2027年收入为47.78/54.65/63.06亿元，归母净利润为9.86/12.14/14.64亿元，对应EPS为0.98/1.21/1.46元，对应2025年10月27日16.78元/股的收盘价，PE分别为17/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。