金钼股份(601958) 事件 4月2日公司发布2024年报：公司实现收入135.71亿元，同比+17.68%；归母净利润为29.83亿元，同比-3.76%。4Q24收入为34.73亿元，环比-0.89%，同比+29.68%；归母净利润为7.88亿元，环比+14.49%，同比+3.32%。 点评 业绩符合预期，毛利率波动或源于自产矿比例变化。4Q24钼精矿价格环比-0.70%、同比+18.27%至3676元/吨度。价格环比基本持平，考虑4Q24毛利环比+8.57%，毛利率环比+3.68pct，我们认为Q4自产矿销量环比增加为盈利能力环比提升的主因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。 加码下游布局，研发保持高投入。2024年公司金属分公司钼粉、钼板材产量分别增长12%和44%；金钼光明钼丝产量增长29%。4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+2.23%、+0.24pct至2.75亿元、7.92%，主要原因系研发费用显著增加，4Q24公司研发费用、研发费率分别环比+93.83%、+2.21pct至1.57亿元、4.52%；由于公司不断开拓下游精深加工领域，公司研发持续保持高投入。公司2H24末资产负债率为12.28%，环比1H24末下降2.48pct，同比+1.07pct，公司资本结构仍处优秀水平。 高分红延续。公司计划每10股拟派发现金股利4元（含税）。分红金额12.9亿元；测算分红比例为43%，同比+1.63pct；按最新股价测算股息率为3.98%。2024年归母净利虽有所下降，但分红金额仍维持不变、分红比例有所提升，高分红延续。 继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。2025年1-2月钢招量稳健；但国内价格有所下跌，原因系进口量大增。展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-2027年收入分别为143/156/183亿元，预计实现归母净利润分别为32/35/38亿元，EPS分别为0.98/1.07/1.19元，对应PE分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

     金钼股份(601958) 事件 10月28日公司发布2024年三季报：2024前三季度公司实现收入100.97亿元，同比+14.06%；归母净利润为21.95亿元，同比-6.07%。3Q24收入为35.04亿元，环比-5.96%，同比+4.82%；归母净利润为6.88亿元，环比-21.26%，同比-18.49%。 点评 或因生产季节性因素导致业绩环比下滑。3Q24钼精矿、钼铁价格分别环比+0.99%、+0.41%至3674.70元/吨度和23.85万元/吨。价格环比上涨，考虑3Q24归母净利润环比降幅大于收入，叠加2Q24高基数的影响，我们认为Q3自产矿销量环比下降为业绩环比下滑的主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。3Q24公司毛利和毛利率分别环比-7.27%、-0.54pct至13.53亿元、38.61%。 管理费用环比显著增加，资本结构进一步优化。3Q24公司期间费用、期间费率分别环比+65.03%、+3.30pct至2.69亿元、7.68%，主要原因系管理费用显著增加，3Q24公司管理费用、管理费率分别环比+66.07%、+2.30pct至1.86亿元、5.31%；此外，公司研发持续保持高投入，3Q24研发费用、研发费率分别环比+35.00%、+0.70pct至0.81亿元、2.31%。公司3Q24末资产负债率为13.00%，环比1H24末下降1.76pct，随着公司盈利水平处于较高位置、偿债能力增强，公司资本结构进一步优化。 继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。10月至今钢招量已超过1万吨，为近些年首次10月超过1万吨，综合考虑年初至今钢招量，钼铁需求展现出“淡季不淡，旺季更旺”的状态，钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年收入分别为126/139/150亿元，预计实现归母净利润分别为31/38/42亿元，EPS分别为0.97/1.19/1.30元，对应PE分别为11.48/9.41/8.60倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

     金钼股份(601958) 2024H1业绩表现稳健，Q2单季度增长可观 公司发布2024年半年度报告，2024H1营收同比增长19.66%至65.93亿元，归母净利同比增长0.95%至15.07亿元。其中，受益于钼价中枢上行，2024Q2公司实现营收37.26亿元，同比增长30.01%，实现归母净利8.74亿元，同比增长32.42%，环比提升38.07%。我们看好下半年钼价维持高位运行，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为31.14/32.32/34.16亿元（2024-2026年前预测值为25.62/27.31/28.82亿元），EPS分别为0.97/1.00/1.06元，当前股价对应PE分别为10.1/9.8/9.2倍，考虑到公司钼产量及储量均居市场前列，而钼价有望维持高位运行，使公司钼业务业绩持续受益，维持公司“买入”评级。 钼金属加工板块实现高增，有效对冲价格下行 根据公司披露，2024H1钼价整体有所下滑，国际市场MW氧化钼均价20.8美元/磅钼，同比下跌23.19%；国内钼铁均价为22.8万元/吨，同比下跌16.82%。为有效对冲产品价格下行，公司积极采取全面压降成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举措，其中钼金属制品板块产销量实现快速增长，2024H1产量同比提升55.86%，并开发新客户72家，实现新产品收入15.12亿元。同时，公司研发持续保持高投入，2024Q2研发费用达到0.60亿元，同比增长27.66%，为公司新产品开发奠定基础，有利于持续提升公司加工产品规模及整体盈利能力。 全球钼供给显现刚性，需求端有望受益于“金九银十”旺季 从供给端看，2021-2022年全球钼产量连续收缩，至2023年略有回暖，根据USGS数据，2022年全球钼产量25.3万吨，较2020年29.8万吨下降15.10%，2023年产量小幅回暖，同比上涨2.77%至26.0万吨。但由于海外存量矿山品位持续下滑，我们预计供给瓶颈逐步显现，未来钼供给增量有限。从需求端看，2024Q2钼精矿库存环比下降30.16%，我们预计随着“金九银十”需求旺季来临，钼需求有望维持增长态势，叠加钼产业链去库趋势，钼价维持高位运行。 风险提示：伴生钼矿快速放量；单体钼矿快速放量；下游需求不及预期。

     金钼股份(601958) 事件 8月22日公司发布2024年半年度报告：2024H1公司实现收入65.93亿元，同比+19.66%；归母净利润为15.07亿元，同比+0.95%。2Q2024收入为37.26亿元，环比+29.97%，同比+30.02%；归母净利润为8.74亿元，环比+37.98%，同比+32.36%。 点评 业绩超预期，创近10年单季度最高盈利：Q2业绩超预期的原因在于量价齐升。24Q2钼精矿、钼铁价格分别环比+10%、+8%至3653元/吨度和23.47万元/吨。考虑Q1季节性淡季影响，Q2公司产销更为旺盛，因此迎来量价齐升局面，公司实现Q2业绩超预期。管理改善持续推进，资本结构保持良好。2Q24公司期间费率环比-1.28pct至4.37%；其中，销售费用和管理费用均有所下滑，分别环比-28.57%、-0.88%至0.05和1.12亿元。公司研发持续保持高投入，2Q24研发费用环比+13.21%至0.60亿元。公司24H1资产负债率为14.76%，仍然处于较低水平。 钼金属加工板块增长迅速，利好公司整体盈利能力。公司2024H1钼金属制品产量同比+55.86%，销售钼金属制品160吨；我们认为随着公司不断加大新产品和客户开拓，逐步提升加工产品销售规模，有利于逐步提升公司整体盈利能力。 锐意进取，目标10万吨钼精矿。公司目前钼精矿（45%）产能为5万吨/年，2024年目标为5.15万吨，2024H1公司自产产品销售完成年计划的52.9%，“力争5年内达到10万吨钼精矿”。 重视投资回报。2021-2023年公司累计派发现金股利25.82亿元，平均分红比例为52.38%；其中2023年派发现金股利12.91亿元，分红比例为41.64%。2024年公司将在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，坚持实施连续现金分红政策。 重视钼“金九银十”行情。据钼都贸易网统计，2024H1钢招量同比+30%；8月22日当月钼铁钢招总量超过10000吨，已超过去年8月整月钢招水平。钢招数据持续景气下，目前精矿库存水平已同比-28%。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年收入分别为132/141/151亿元，预计实现归母净利润分别为36/40/42亿元，EPS分别为1.10/1.23/1.31元，对应PE分别为8.74/7.85/7.37倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

     金钼股份(601958) 投资要点 事件。公司发布2024年半年报，2024年1-6月公司实现营业总收入65.9亿元，同比提升约19.7%；实现归母净利润15.07亿元，同比提升0.95%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比提升0.17%。 钼价环比上行，推动公司业绩再创历史新高。从钼价的情况来看，2024Q1-Q2的河南钼精矿(45%)季度平均价分别为3,328.34、3,652.82元/吨度，其中二季度钼价同比上涨6.7%，环比上涨9.7%。钼价的上涨带动公司利润持续上行，公司Q2单季度实现归母净利润8.74亿元，业绩创下历史新高。 供给增长有限，需求逐步提升，钼行业持续景气。供给方面，目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题，海外钼矿减产，预期短期内此状况较难改变，海外钼矿产量释放有限。国内新增矿山建设事件较长，以沙坪沟钼矿为例，项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，达产年均产钼精矿2.72万吨，投资回收期为10.4年。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面，新能源行业发展带动钼的需求增长。钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质，可以广泛用于新能源领域。在该2024-08领域，钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域，随着新能源板块增长，钼应用场景也在迅速增长。 3M 12.41 提质增效重回报行动方案发布。8月16日公司发布2024年度"提质增效重回报"-2.54行动方案。未来公司将加快推进主钼产业发展布局，聚焦转型升级传统产业、培育壮大战新产业、布局建设未来产业，以新质生产力赋能高质量发展。锚定生产钼精 矿（45%）51500吨、实现营业收入130亿元的全年任务目标，加快实施产业结构优化布局，首抓大抓紧抓项目建设，深入推进科技创新。其次，公司未来将稳定利润分配，增强投资者预期。此外，公司未来也将在投资者关系维护、合规治理等方便持续投入，实现长期稳定发展。 投资建议。公司未来发展规范性提升，同时钼行业持续景气。看好公司未来发展，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.97、32.13、33.80亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游钢铁需求不及预期，国家安全环保监管政策大幅变化，开采事故。

     金钼股份(601958) 事件：公司发布2023年年报，2023年，公司实现营业收入115.31亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润30.99亿元，同比增长132.19%；实现扣非归母净利润29.58亿元，同比增长125.26%。 投资要点： 2023年公司经营业绩再创同期最佳水平，并充分重视对投资者的合理投资回报。2023年钼价年底收涨但年中波动剧烈，根据安泰科数据，2023年1-12月国内45%钼精矿均价3852元/吨度，同比上涨37.55%；2023年1-12月国内60%钼铁均价25.22万元/吨，同比上涨36.62%。公司以强链补链延链为抓手，精准把握市场行情，全面释放产线产能，经营业绩再创历史同期最佳水平。2023年，公司主要产品产量达到预期目标，全年生产钼精矿（45%）完成计划100.1%；两个矿山稳产高产，其中：矿山分公司供矿均衡性显著改善，无矿停车时间同比降低83%，金钼汝阳加快东帮剥离，供矿效率稳步提升，半自磨运转率达94.14%，同比增长5.31%；主作业线设备故障与事故停机同比降低60.7%。分产品来看，2023年，公司钼炉料/钼化工/钼金属/其他业务营收分别为70.76/14.28/24.47/4.68亿元，分别同比增长 22.14%/9.84%/41.02%/-21.58%；毛利率分别为 51.09%/57.98%/46.97%/-17.23%，分别较上年同期增长15.16%/13.42%/10.20%/18.94%。公司市值维护富有成效，充分重视对投资者的合理投资回报，2023年派发现金股利96,798.13万元，年内公司股价最高达到15.12元/股，创2015年以来新高，并被纳入MSCI中国指数和上证180指数。 近期钼市场稳中向好。根据安泰科的数据统计，2024年一季度钼市整体表现较为平稳，钼价在窄幅区间内波动。1月初45%钼精矿价格在3170元/吨度，月中旬小幅上涨至3300元/吨度，之后钼市保持震荡盘整的局面。2月份春节过后随着钼市交易增多，45%钼精矿价格上涨至3360元/吨度。3月份钼精矿价格先涨后跌，月初随着多家矿山集中销售钼精矿，45%价格涨至3430元/吨度，中下旬市场逐步冷清，月底钼精矿价格回落至3300元/吨度附近。4月初开始，国内外钼市整体表现良好，钼价稳中有升；国内钼精矿市场较为坚挺，持货商低价惜售，同时钼冶炼企业成本倒挂的现象仍较为明显，企业对原料采购仍相对谨慎；钢厂采购钼铁逐步活跃，龙头钢企频繁采购带动钼价上行；截至4月第3周，钢厂采购钼铁量已再次突破万吨，需求端表现较为坚挺，原料市场看涨的氛围依旧较浓厚。 第1页/共5页 公司坚持创新驱动发展，技术质量支撑作用不断增强。2023年，公司加强科研项目管理，实施科研项目49项，整体进度完成率94.8%，累计研发投入3.36亿元，为高企三年复审奠定基础；规范科技成果申报管理，获得授权专利30件，申报陕西省三新三小创新竞赛项目37项，获奖19项；实施“四化”建设项目20项，数据中心扩容、冶炼小粒度钼铁色选除杂等8项已完成，其余12项正按进度实施；聚焦“三个面向”持续发力，攻克超纯钼粉除杂难题，具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力，制备出系列钼铼合金管产品，获得客户首批482万采购合同；质量管理持续提升，编制三年质量工作规划，发布新版体系文件600余册，有序开展质量管理体系换版宣贯。 公司重点项目建设有序推进。公司强力抓实重点项目建设，2023年全年投资14060万元，完成计划108%，采矿升级改造项目东北帮扩帮基本完成，选矿升级改造项目正在进一步优化建设方案，钼焙烧低浓度烟气治理项目整体进度完成80%以上。公司实施技改技措项目34项，投资29664万元，完成计划104%；实施安环项目23项，投资11982万元，完成计划100%。 维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化等因素，我们调整公司2024/2025年营业收入130.36/136.24亿元至125.36/130.24亿元，调整公司2024/2025年归母净利润32.25/34.53亿元至32.41/33.73亿元，预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为1.00元/1.05元/1.09元，按照4月24日11.94元的收盘价计算，对应的PE分别为11.89X/11.42X/10.92X。钼供给端保持相对稳定，公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长，对于钼价形成支撑，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钼及钼铁价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

     金钼股份(601958) 事件 4月25日公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现收入28.67亿元，环比+7.04%，同比+8.43%；归母净利润为6.33亿元，环比-16.94%，同比-23.95%；扣非归母净利润为6.30亿元，环比-1.72%，同比-23.99%。 点评 销量基本持平，业绩符合预期。2024Q1钼精矿价格为3328元/吨度，环比/同比分别+7%/-30%。我们测算2024Q1公司钼品销量环比+0.36%，基本持平。Q1公司毛利润环比-3.65%至12.41亿元，我们认为或因春节假期导致自产矿山产量环比有所下滑，进而小幅影响总体毛利润。考虑Q1非经常性收入环比-83.00%至0.05亿元，因而归母净利润环比下滑相对更大，扣非归母净利润基本持平、基本符合预期；而2023Q1为钼价近10年高点，因而在公司总体产量不变、矿山运营稳定因而成本波动不大的情况下，2024Q1扣非归母净利润同比下滑幅度更大。 费用管理持续精进，资产负债率持续下行。公司2024Q1期间费率环比-5.18pct至5.65%。其中销售费率环比-0.20pct至0.24%，管理费率环比-0.99pct至3.94%；研发费率环比-3.72pct至1.85%；财务费用环比下降0.08亿元至-0.11亿元，系公司汇兑损失有所下降。期间费用整体改善，提升盈利能力。2024Q1公司资产负债率为10.59%，较2022年底、2023年底分别下降2.95pct、0.62pct；公司资产负债率本已处于较低水平且资本结构持续优化。 钼价涨提升业绩，高分红增厚投资价值。截至2024年3月，钼铁钢招量4.12万吨，同比+187%，钢招景气高增直接证明钼需求旺盛。考虑钼终端需求能化、造船与钢结构有望景气延续，海外增量有限且国内大矿增量集中在2026年及以后释放且进度仍存较大不确定性，钼供需有望持续景气，钼价有望持续上行。公司作为稀缺的、高弹性钼资源标的有望充分受益。且公司分红比例显著高于有色金属同行，强业绩下有望进一步增厚投资价值。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年收入分别为120/125/134亿元，预计实现归母净利润分别为33/35/37亿元，EPS分别为1.01/1.08/1.14元，对应PE分别为11.8/11.1/10.4倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。