序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中原证券 | 李泽森 | 维持 | 增持 | 公司点评报告:重点项目有序推进,公司业绩再创新高 | 2024-04-26 |
金钼股份(601958)
事件:公司发布2023年年报,2023年,公司实现营业收入115.31亿元,同比增长20.99%;实现归母净利润30.99亿元,同比增长132.19%;实现扣非归母净利润29.58亿元,同比增长125.26%。
投资要点:
2023年公司经营业绩再创同期最佳水平,并充分重视对投资者的合理投资回报。2023年钼价年底收涨但年中波动剧烈,根据安泰科数据,2023年1-12月国内45%钼精矿均价3852元/吨度,同比上涨37.55%;2023年1-12月国内60%钼铁均价25.22万元/吨,同比上涨36.62%。公司以强链补链延链为抓手,精准把握市场行情,全面释放产线产能,经营业绩再创历史同期最佳水平。2023年,公司主要产品产量达到预期目标,全年生产钼精矿(45%)完成计划100.1%;两个矿山稳产高产,其中:矿山分公司供矿均衡性显著改善,无矿停车时间同比降低83%,金钼汝阳加快东帮剥离,供矿效率稳步提升,半自磨运转率达94.14%,同比增长5.31%;主作业线设备故障与事故停机同比降低60.7%。分产品来看,2023年,公司钼炉料/钼化工/钼金属/其他业务营收分别为70.76/14.28/24.47/4.68亿元,分别同比增长
22.14%/9.84%/41.02%/-21.58%;毛利率分别为
51.09%/57.98%/46.97%/-17.23%,分别较上年同期增长15.16%/13.42%/10.20%/18.94%。公司市值维护富有成效,充分重视对投资者的合理投资回报,2023年派发现金股利96,798.13万元,年内公司股价最高达到15.12元/股,创2015年以来新高,并被纳入MSCI中国指数和上证180指数。
近期钼市场稳中向好。根据安泰科的数据统计,2024年一季度钼市整体表现较为平稳,钼价在窄幅区间内波动。1月初45%钼精矿价格在3170元/吨度,月中旬小幅上涨至3300元/吨度,之后钼市保持震荡盘整的局面。2月份春节过后随着钼市交易增多,45%钼精矿价格上涨至3360元/吨度。3月份钼精矿价格先涨后跌,月初随着多家矿山集中销售钼精矿,45%价格涨至3430元/吨度,中下旬市场逐步冷清,月底钼精矿价格回落至3300元/吨度附近。4月初开始,国内外钼市整体表现良好,钼价稳中有升;国内钼精矿市场较为坚挺,持货商低价惜售,同时钼冶炼企业成本倒挂的现象仍较为明显,企业对原料采购仍相对谨慎;钢厂采购钼铁逐步活跃,龙头钢企频繁采购带动钼价上行;截至4月第3周,钢厂采购钼铁量已再次突破万吨,需求端表现较为坚挺,原料市场看涨的氛围依旧较浓厚。
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公司坚持创新驱动发展,技术质量支撑作用不断增强。2023年,公司加强科研项目管理,实施科研项目49项,整体进度完成率94.8%,累计研发投入3.36亿元,为高企三年复审奠定基础;规范科技成果申报管理,获得授权专利30件,申报陕西省三新三小创新竞赛项目37项,获奖19项;实施“四化”建设项目20项,数据中心扩容、冶炼小粒度钼铁色选除杂等8项已完成,其余12项正按进度实施;聚焦“三个面向”持续发力,攻克超纯钼粉除杂难题,具备批量稳定生产4N级高纯钼粉能力,制备出系列钼铼合金管产品,获得客户首批482万采购合同;质量管理持续提升,编制三年质量工作规划,发布新版体系文件600余册,有序开展质量管理体系换版宣贯。
公司重点项目建设有序推进。公司强力抓实重点项目建设,2023年全年投资14060万元,完成计划108%,采矿升级改造项目东北帮扩帮基本完成,选矿升级改造项目正在进一步优化建设方案,钼焙烧低浓度烟气治理项目整体进度完成80%以上。公司实施技改技措项目34项,投资29664万元,完成计划104%;实施安环项目23项,投资11982万元,完成计划100%。
维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化等因素,我们调整公司2024/2025年营业收入130.36/136.24亿元至125.36/130.24亿元,调整公司2024/2025年归母净利润32.25/34.53亿元至32.41/33.73亿元,预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为1.00元/1.05元/1.09元,按照4月24日11.94元的收盘价计算,对应的PE分别为11.89X/11.42X/10.92X。钼供给端保持相对稳定,公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长,光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长,对于钼价形成支撑,预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)地缘政治冲突加剧;(4)行业政策发生变化;(5)钼及钼铁价格大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。 |
2 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,继续看好钼价上涨 | 2024-04-26 |
金钼股份(601958)
事件
4月25日公司发布2024年一季报,2024年Q1公司实现收入28.67亿元,环比+7.04%,同比+8.43%;归母净利润为6.33亿元,环比-16.94%,同比-23.95%;扣非归母净利润为6.30亿元,环比-1.72%,同比-23.99%。
点评
销量基本持平,业绩符合预期。2024Q1钼精矿价格为3328元/吨度,环比/同比分别+7%/-30%。我们测算2024Q1公司钼品销量环比+0.36%,基本持平。Q1公司毛利润环比-3.65%至12.41亿元,我们认为或因春节假期导致自产矿山产量环比有所下滑,进而小幅影响总体毛利润。考虑Q1非经常性收入环比-83.00%至0.05亿元,因而归母净利润环比下滑相对更大,扣非归母净利润基本持平、基本符合预期;而2023Q1为钼价近10年高点,因而在公司总体产量不变、矿山运营稳定因而成本波动不大的情况下,2024Q1扣非归母净利润同比下滑幅度更大。
费用管理持续精进,资产负债率持续下行。公司2024Q1期间费率环比-5.18pct至5.65%。其中销售费率环比-0.20pct至0.24%,管理费率环比-0.99pct至3.94%;研发费率环比-3.72pct至1.85%;财务费用环比下降0.08亿元至-0.11亿元,系公司汇兑损失有所下降。期间费用整体改善,提升盈利能力。2024Q1公司资产负债率为10.59%,较2022年底、2023年底分别下降2.95pct、0.62pct;公司资产负债率本已处于较低水平且资本结构持续优化。
钼价涨提升业绩,高分红增厚投资价值。截至2024年3月,钼铁钢招量4.12万吨,同比+187%,钢招景气高增直接证明钼需求旺盛。考虑钼终端需求能化、造船与钢结构有望景气延续,海外增量有限且国内大矿增量集中在2026年及以后释放且进度仍存较大不确定性,钼供需有望持续景气,钼价有望持续上行。公司作为稀缺的、高弹性钼资源标的有望充分受益。且公司分红比例显著高于有色金属同行,强业绩下有望进一步增厚投资价值。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年收入分别为120/125/134亿元,预计实现归母净利润分别为33/35/37亿元,EPS分别为1.01/1.08/1.14元,对应PE分别为11.8/11.1/10.4倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险;安全环保管理风险;元素替代风险。 |
3 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 首次 | 买入 | 稀缺钼资源龙头,高弹性兼具高分红 | 2024-04-16 |
金钼股份(601958)
稀缺的钼资源龙头。 公司是国内首家 A 股上市的钼专业生产商,陕西国资控股。 2023年公司钼相关业务毛利占比为101%;得益于优厚矿山资源,公司各钼品毛利率水平高达 53%;自 2020 年开始钼步入景气周期,公司净利润 3 年 CAGR 高达 157%。
能化与船舶景气延续,供应缺口持续扩大。 1)需求拆解: 钼主要应用于不锈钢和中厚板,我们测算 2023 年国内中厚板、 316 和双相不锈钢对钼金属的需求占比分别为 36%、 23%和 13%,得益于造船和能化(火电、油气和化工)、钢结构领域景气延续 ,我们预计 2026 年全球钼需求量有望达到 34.5 万吨, 3 年 CAGR 为 5%;其中能化、钢结构和造船领域需求占比分别为 37%、 32%、 7%。2)供给梳理:海外的主要增量项目为 Quebrada Blanca 铜矿二期项目,国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等;我们测算2026年全球钼供应为 30.3 万金属吨, 3 年 CAGR 为 4%。钼供应将长期偏紧,缺口分别为-3.7 /-3.8/-4.2 万吨,钼价中枢将逐步上行。
控股矿山资源优厚,参股矿山增厚利润。 公司除了手握金堆城(持股 100%)和东沟钼矿(持股 65%)两大优质矿山,我们测算2023 年并表产量近 2.3 万吨、权益产量近 1.9 万吨; 还参股了季德钼矿(持股18.3%、爬产中)和沙坪沟钼矿(持股10%,我们预计 2027 年投产);参股矿山完全达产后有望增加超过 0.3 万吨权益产量,进而增厚公司利润。我们测算2023年公司钼产量全球、全国占比分别为 9%/20%。
最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的。 我们选取洛阳钼业、紫金矿业、中国中铁三家公司和金钼股份进行对比,在钼的利润占比和商品-股价联动性方面,金钼股份表现均强于同行;即使钼价处于历史较高位置,当钼价上涨幅度 50%,归母净利润增幅为92%,对应 PE 为 7 倍,公司盈利弹性仍然较为可观。
高分红延续。 2023 年公司分红比例为 42%; 2008-2023 年公司累计分红比例高达 75%,显著高于申万有色行业平均水平; 2023 年公司股息率为 4.2%。强盈利和大比例分红共振,投资价值彰显。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 120/125/134 亿元,预计实 现 归 母 净 利 润 分 别 为 33/35/37 亿 元 , EPS 分 别 为1.01/1.08/1.14 元,对应 PE 分别为 11.9/11.3/10.6 倍。考虑公司历史估值在行业中水平,给予公司 2024 年 17 倍 PE,目标价17.17 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险;安全环保管理风险;元素替代风险。 |
4 | 开源证券 | 李怡然 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:受益钼价高景气,钼业龙头盈利持续提升 | 2024-04-03 |
金钼股份(601958)
受益于钼价全年高景气,公司业绩再创佳绩
2023年,公司实现营业收入115.31亿元,同比增长20.99%,实现归母净利润30.99亿元,同比高增132.19%,为上市以来最佳水平;经营活动现金流净额受益于钼价高景气,同比增长39.97%至34.73亿元。公司销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.30%/4.10%/2.91%/-0.20%,分别同比-0.02pct/-0.63pct/0.80pct/0.13pct。基于2024年钼价短期回落的假设,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为25.62/27.31/28.82亿元(2024-2025年前预测值分别为33.69/34.10亿元),EPS分别为0.79/0.85/0.89元,当前股价对应PE分别为14.6/13.7/13.0倍,考虑到钼市场供稳需强结构将对钼价形成支撑,公司钼产量及资源储量均居市场前列,钼业务盈利有望受益,维持“买入”评级。
钼产品产量稳中有升,量价齐升推动主营业务增长
2023年,公司主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量达到2308.27万吨,同比增长4.37%,其中,公司主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉的年产量为1.56/0.65/0.52万吨,分别同比增长2.75%/4.60%/5.66%。而根据公司年报数据,2023年国内45%钼精矿价格同比上涨38.35%、国际氧化钼均价同比上涨28.61%,受益于产量和钼价提升,公司主营业务钼矿产品开采、冶炼及深加工的营业收入同比增长21.33%至104.74亿元,毛利率同比提升14.28pct至52.55%。
供稳需强,钼价高景气有望延续
从供给端看,2021-2022年全球钼产量连续下滑,2023年虽小幅回暖,但由于海外存量矿山品位持续下滑,对钼供给的冲击将逐步显现,预计未来钼供给增量有限;从需求端看,钼需求与高端制造业景气度密切相关,制造业转型背景下,特钢等领域需求的提升将利好钼需求端。因此,我们认为供稳需强的结构将对钼价中枢形成支撑,未来钼价仍有望稳中有升。
风险提示:伴生钼矿随主品种快速放量;单体钼矿快速放量;下游钢企需求下滑,特钢需求走弱;公司矿山产量释放不及预期。 |
5 | 开源证券 | 李怡然 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:钼景气持续,龙头持续受益 | 2024-03-19 |
金钼股份(601958)
钼业龙头,扶摇而上
公司旗下持有优质钼矿资源。公司源起于1955年发现的金堆城钼矿,并在1958年开始筹建,目前公司钼矿产量合计超过1500万吨。同时,公司股权结构相对集中,实控人陕西省国资委通过陕西有色集团持有公司72.02%股权,其余股东持股均未超过2%。我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行,未来钼价仍有上行空间,有望增厚公司盈利水平,预计公司2023-2025年将实现归母净利润为31.26/33.69/34.10亿元,当前股价对应PE为11.2/10.4/10.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。
供给端:供给逐步刚性,产储量出现收缩
2021-2022年,全球钼产量连续出现收缩,2023年小幅回暖。据USGS数据,2021年来,全球钼产量出现显著下滑,钼供给端刚性逐步显现,产量方面,全球钼产量由2020年的29.8万吨,下降至2022年的25万吨,下滑16.1%,2023年产量小幅反弹至26万吨。海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重,未来钼供给或并不乐观。
2021-2022年,全球钼资源储量快速下滑,2023年快速反弹。据USGS数据,2023年全球钼资源储量为1500万吨,尽管相较于2022年的1200万吨出现快速反弹,但相较2020年的1800万吨仍然下滑16.7%。
需求端:制造业驱动需求,能源航空提供增量
制造业转型背景下,特钢需求有望持续提升。根据IMOA数据,2022年全球钼消费量超过28万吨,从下游需求结构看,钢铁行业需求接近80%,其中结构钢/不锈钢/工具钢/铸铁消费占比分别为38%/25%/8%/8%。钼需求与高端制造业的景气度密切相关,包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼需求向好。
风险提示:伴生钼矿随主品种快速放量;单体钼矿快速放量;下游钢企需求下滑,特钢需求走弱;公司矿山产量释放不及预期。 |