金钼股份(601958) 投资逻辑 资源加工双领先，钼产业链绝对龙头。 公司业务覆盖钼炉料、钼化工和钼金属共三十余种产品。据公司 2025 年报，公司钼产品销量约占全球钼市场份额的 13%。 2025 年公司实现营业收入 138.34 亿元，同比+1.9%；实现归母净利润 31.55 亿元，同比+5.8%。 钼行业：能化、 制造景气回升，钼价有望持续新高。需求： 高端制造景气，能化再上层楼。据 IMOA， 2025 年全球钼使用量同比+3.6%至 30.47 万金属吨。地缘冲突支撑高油价，有望带动油气资本开支；全球造船景气高企，风电装机、投资同步增长，显著带动相关含钼材料需求。 供给： 海外趋降，国内增长缓慢。据 IMOA， 2025年全球钼产量同比+5.1%至 30.51 万金属吨。海外主要矿商钼产量预计回落，国内钼供给增量整体有限。 钼价： 截至 2026 年 9 月 30日，国内钼精矿价格上行至5475元/吨度，较 2025 年末上涨 47.0%。 资源端：世界级钼矿启建，权益产量再上台阶。 沙坪沟钼矿已于2026 年 6 月开工，达产后对应公司权益产量约 0.75 万金属吨。截至 2025 年末，公司矿山原材料自给率达 100%，钼资源保有量约227 万金属吨。公司亦积极推进新矿权收购，拟发行不超过 40 亿元可续期债券用于矿产收购和建设； 据公司 2026 中报，已对两个标的矿权开展资源验证。 钼粉： 龙头优势突出，以钼代钨带来应用新机遇。 据陕西日报，金钼集团金属分公司钼粉分厂是全球最大钼粉生产基地。公司现有钼粉名义年产能约 5250 吨，高纯、超细产品加快放量。 金钼新材料工业园项目拟建设钼化工、 钼金属两板块，以高纯钼氧化物和钼粉扩产为基础，进一步布局超纯粉体、钼基烧结制品及压型制品。 钼材及制品：产品矩阵完善，高端制品进入兑现期。 公司加快建设渭南钼基材料锻造产线；钼合金薄壁管已实现批量供货，半导体靶材关键技术取得突破，高附加值钼材有望贡献新的增长点。 盈利预测、估值和评级 我 们 预 计 ， 2026-2028 年 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入161.5/189.8/198.5 亿元，同比+16.7%/+17.5%/+4.6%；实现归母净利润 45.4/62.5/68.4 亿元，同比+43.9%/+37.7%/+9.5%，对应EPS 分别为 1.41/1.94/2.12 元。考虑到公司钼资源禀赋、 未来资源扩张潜力及钼粉领域龙头地位，给予公司 2026 年 20 倍 PE，目标价 28.1 元，维持“买入” 评级。 风险提示 钼供给增长超预期；下游需求不及预期；项目建设及产能释放不及预期；安全环保及行业监管风险。

     金钼股份(601958) 投资要点 业绩：2026年上半年，公司实现营业总收入138.34亿元，完成年度经营计划目标的106.37%，同比+1.94%（+2.64亿元）；利润总额41.12亿元，同比+5.39%（+2.10亿元）；归母净利润31.55亿元，同比+5.77%（+1.72亿元）。钼炉料和钼化工毛利率有所回落，但钼金属降本效果较好，叠加其他业务盈利改善，综合毛利率保持稳定。 产量：2026H1，公司钼铁产量为2.25万吨钼，同比下降1.59%，销量为2.37万吨钼，同比增长8.81%，钼铁销售较为顺畅。钼酸铵产量为7602吨钼，同比增长5.03%，销量为1505吨钼，同比增长0.33%。钼粉产量和销量分别为5011吨钼和2173吨钼，同比分别下降14.43%和4.27%。 重点项目：采矿升级改造项目加快排洪隧洞、道路等工程建设；金钼新材料工业园钼化工及钼金属生产线将于四季度开工，钼基材料锻造生产线力争年内投产；安徽金寨钼基新材料精深加工基地计划年底开工。同时，公司推进国内优质钼矿收储及其他项目并购。 资源情况：公司自有矿山供应率100%，有利于保障原料供应并平抑钼精矿价格波动。两大矿山资源储量充足，支撑中长期稳定生产，①金堆城钼矿资源量4.12亿吨、储量2.17亿吨，平均品位0.112%，年产矿石1298万吨；②汝阳东沟钼矿资源量4.56亿吨、储量2.46亿吨，平均品位0.120%，年产矿石900万吨。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

     金钼股份(601958) 核心观点 公司2026H1归母净利同比上升25.9%。2026H1实现营收79亿元（+13.8%），归母净利17.4亿元（+25.9%），扣非归母17.7亿元（+29.1%），经营活动产生的现金流量净额9.5亿元。2026Q2归母净利8.4亿元，同比+19.2%，环比-6.9%。2026上半年钼产品价格持续震荡上行并保持相对高位，但二季度公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降。 产能产量：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属2.3万吨左右，计算权益产量约为1.9万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约8000吨，计算权益产量约为1500吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约210万–246万吨，平均品位0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计2029年左右投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属，计算权益量0.75万吨。现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从现在的2.1万吨上升至2.9万吨。 同比2025H1，增利因素：2026H1安泰科国产钼精矿均价4580元/吨度，同比增1037元/吨度（+29.3%），测算增厚毛利约9.2亿元。减利因素：2026H1业绩增速低于钼价涨幅，主要系Q2公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降，进而影响业绩增幅。2026H1公司实现毛利33.2亿元，同比2025H1的24.9亿元增加8.3亿元。费用方面，公司2026H1管理费用和研发费用有所上升，主要是研发投入有所增加，管理费用实现2.7亿元（2025H1为2.0亿元），研发费用实现2.0亿元（2025H1为1.5亿元）；2026H1期间费用合计4.7亿元（2025H1为3.4亿元）。 风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为168/200/231亿元，同比增速21%/19%/15%；归母净利润分别为41.1/48.9/56.6亿元，增速30%/19%/16%；EPS分别为1.27/1.51/1.75元，当前股价对应PE分别为17.2x/14.5x/12.5x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期，维持“优于大市”评级。

     金钼股份(601958) 事件 8月20日公司发布2026年半年报，1H26公司实现营收79.18亿元，同比+13.79%；归母净利润17.41亿元，同比+25.95%。2Q26实现营收37.61亿元，环比-9.55%、同比+2.28%；归母净利润8.39亿元，环比-6.91%、同比+19.17%。 点评 检修业绩影响偏短期，期待年底冲回。2Q26钼精矿均价环比+16.18%、同比+36.94%至4871元/吨度。2Q26毛利环比+8.54%至17.29亿元，毛利率环比+7.67pcts至45.98%。2Q26营收下滑或主要受二季度停产检修、产销节奏变化影响。随着检修完成，短期扰动有望消退，前期延后产销量有望在后续季度逐步回补。管理及研发投入上行，资产负债率维持低位。2Q26公司期间费用环比+45.29%、同比+57.01%至2.80亿元，期间费用率环比+2.81pcts、同比+2.59pcts至7.44%。其中，管理费用率环比+1.59pcts至4.18%，研发费用率环比+1.24pcts至3.22%。截至2Q26末，公司资产负债率为11.52%，环比-0.34%，资产结构维持稳健。 提质增效行动加快落地，重点项目有序推进。公司围绕“一核心三基地”持续完善项目布局：钼金属生产线（一期）与钼基新材料精深加工产业园项目完成立项；钼基材料锻造产线的锻造车间主体及设备基础基本建成；钼合金薄壁管材生产线已具备批量供货能力，钼产业链精深加工布局稳步推进。 供需延续偏紧，继续看多钼价。供给端，海外主要矿商产量指引回落，国内矿山新增产能释放相对有限，全球钼供给增量趋缓；需求端，受能源化工、电力、船舶等领域需求拉动，钢厂招标保持较高景气。据铁合金在线，1H26国内钢招量8.27万吨，同比+8.4%。预计钼供需格局有望维持偏紧，钼价中枢有望进一步上行。 盈利预测 预计公司2026-2028年营收分别为161.5/189.8/198.5亿元，实现归母净利润分别为45.4/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.41/1.94/2.12元，对应PE分别为15/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。